葉　檀

第一，希望能見到最快退市上市公司。

創(chuàng)業(yè)板最突出的特色就是建立了嚴(yán)格的退市機(jī)制，這個(gè)新生的市場(chǎng)最有可能將市場(chǎng)化的退市機(jī)制從口頭上落到實(shí)處。

有關(guān)方面將創(chuàng)業(yè)板實(shí)施嚴(yán)格的退市制度，當(dāng)作制度建設(shè)的重要成果。特色是效率高，終止上市后直接退市，不必進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；注重市場(chǎng)效率，引入“股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股”的退市情形；對(duì)于信披不全、凈資產(chǎn)為負(fù)等全都引入可啟動(dòng)快速退市程序。

考慮到視創(chuàng)業(yè)板不僅有風(fēng)投機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者、游資，還有摩拳擦掌給予本土公司上市獎(jiǎng)金的地方政府，深交所承受的壓力可想而知。要想不將正常的退市機(jī)制扼殺在搖籃中，深交所惟一能做的就是鐵面無(wú)私、一視同仁，否則，絕對(duì)承受不住巨大的壓力。

負(fù)面影響是，由于對(duì)于凈資產(chǎn)、對(duì)于流動(dòng)性的要求更加嚴(yán)格，上市公司與坐莊者有足夠的動(dòng)力做假報(bào)表、吸引資金進(jìn)行虛假交易，這就意味著深交所對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管任務(wù)將更加繁重。

第二，希望能見到重罰違規(guī)違法控股股東、無(wú)良中介機(jī)構(gòu)的案例。

創(chuàng)業(yè)板對(duì)于控股股東、實(shí)際控制人有嚴(yán)格控制手段?！耙罂毓晒蓶|、實(shí)際控制人嚴(yán)格履行做出的公開聲明和各項(xiàng)承諾：不以任何方式違法違規(guī)占用上市公司資金或要求上市公司違法違規(guī)提供擔(dān)保；不以任何方式損害上市公司和其他中小股東的合法權(quán)益；不泄露未公開重大信息；不利用上市公司未公開重大信息謀取利益；嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)，并積極主動(dòng)配合上市公司做好信息披露工作?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人如果違反交易所相關(guān)規(guī)則及其所作出的承諾的，交易所將會(huì)視情節(jié)輕重給予通報(bào)批評(píng)或公開譴責(zé)處分”。

對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)，深交所一是延長(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)期：首次公開發(fā)行股票并上市的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)期間為股票、可轉(zhuǎn)換公司債券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。

如此長(zhǎng)的督導(dǎo)期舉世罕見，但長(zhǎng)時(shí)間督導(dǎo)不等于治理規(guī)范，筆者相信，只要實(shí)行嚴(yán)格的法律追究和民事賠償機(jī)制，讓提供虛假信息的中介機(jī)構(gòu)和控股股東賠得傾家蕩產(chǎn)，只要有幾個(gè)案例，表面上好看好聽的長(zhǎng)期督導(dǎo)，不如幾個(gè)切切實(shí)實(shí)的賠償投資者的案例，來(lái)得更有說(shuō)服力。

第三，希望降低創(chuàng)業(yè)板的入市門檻。

基于控股風(fēng)險(xiǎn)的考慮，有關(guān)方面對(duì)于創(chuàng)業(yè)板設(shè)立了較高的入市門檻，以至于被戲稱為縮微主板。目前在主板沸沸揚(yáng)揚(yáng)的一、二級(jí)市場(chǎng)利差難題，創(chuàng)業(yè)板沒有制度性的創(chuàng)新舉措。

要求最低流通比例為25％，與主板相差無(wú)幾；對(duì)控股股東、實(shí)際控制^所持股份，以時(shí)間來(lái)稀釋非流通股的沖擊力。深交所要求其承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿3年后方可轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)(以中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾；自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月到24個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過(guò)其所持有股份的50％；24個(gè)月后，方可出售其余股份。

上述規(guī)定當(dāng)然出于保護(hù)投資者的苦心，不過(guò)股改后鎖一爬二的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，封鎖的猛虎總要出匣，最好的辦法是擴(kuò)大上市規(guī)模，增加非流通股比例，讓那些炒作落差者無(wú)處可去。