杜寶泉

從主要經(jīng)濟(jì)體的情況看，莫說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，見(jiàn)底的判斷都為時(shí)過(guò)早。缺乏新的利多，糖類(lèi)、豆類(lèi)和銅仍有上漲動(dòng)能，但上升壓力在迅速增加。

近期商品價(jià)格走勢(shì)震蕩，除了植物油保持強(qiáng)勢(shì)外，其它幾乎所有品種的走勢(shì)粘著，投資者觀望心理加重，某些品種更是走出不經(jīng)過(guò)間隔的大幅折返行情，市場(chǎng)情緒極度不穩(wěn)定。背后的作用因素仍是宏觀經(jīng)濟(jì)，因?yàn)閷?duì)很多品種來(lái)說(shuō)，本輪商品價(jià)格的上漲，是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期所致，并非本身供需發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

美國(guó)4月份失業(yè)率漲至8.9％，創(chuàng)1983年9月以來(lái)的最高，失業(yè)率攀升導(dǎo)致信用卡債務(wù)違約率不斷攀升，作為“新毒債”，美國(guó)信用卡債務(wù)是否會(huì)像次貸一樣引發(fā)新一波的危機(jī)，難以定論，但要異常警惕。此外，美國(guó)4月份新屋開(kāi)工率下跌13％，從3月份的年率52.5萬(wàn)套減少至年率45.8萬(wàn)套，4月份新屋營(yíng)建許可下跌3.3％，至年率49.4萬(wàn)套的歷史新低。日本今年一季度GDP實(shí)際比上季度下降4.0％，這是連續(xù)2個(gè)季度出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，創(chuàng)1955年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的最大降幅。從主要經(jīng)濟(jì)體的情況看，莫說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，見(jiàn)底的判斷都為時(shí)過(guò)早。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銅、豆類(lèi)和白糖的沉淀資金達(dá)到了整個(gè)市場(chǎng)資金的60％，其它品種望塵莫及，這需要投資者關(guān)注。

雖然中國(guó)銅需求上升，但歐美需求下降，中國(guó)因素炒作過(guò)后，銅價(jià)自4月中旬就進(jìn)入了震蕩走勢(shì)。隨著國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)告一段落，下游終端消費(fèi)遲滯，國(guó)內(nèi)銅今年前4個(gè)月的供不應(yīng)求已經(jīng)過(guò)去。國(guó)際上，耗銅大戶(hù)除了房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)下滑外，汽車(chē)業(yè)衰退也仍在繼續(xù)，通用汽車(chē)可能步克萊斯勒后塵。歐盟25國(guó)4月份新車(chē)注冊(cè)下降11.9％，日本4月份汽車(chē)銷(xiāo)量年比下降2K6％，4月份美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售同比下滑35.8％，終端需求的下降將令銅價(jià)后期漲幅受限。

豆類(lèi)的主要焦點(diǎn)，一是中國(guó)國(guó)儲(chǔ)大豆何時(shí)以何種方式重新進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)；二是美豆播種進(jìn)度嚴(yán)重落后；三是基金多單占總持倉(cāng)比例過(guò)高。美國(guó)大豆的新舊年度期末庫(kù)存都嚴(yán)重偏低，決定了豆類(lèi)整體的利多基調(diào)，但價(jià)格繼續(xù)上漲將面臨中國(guó)國(guó)儲(chǔ)的拋售，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的大豆已經(jīng)超計(jì)劃700萬(wàn)噸，這700萬(wàn)噸移至美國(guó)，將令美豆的庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到歷史平均水平。截至5月17日，美國(guó)大豆播種完成25％，遠(yuǎn)低于5年平均水平的44％，播種進(jìn)度落后將引發(fā)生長(zhǎng)期不足的擔(dān)憂。截至5月12日基金在大豆多單占總持倉(cāng)比例為34％，為2007年6月5日以來(lái)的最高值，豆粕上則處于歷史最高水平，單邊持倉(cāng)占總持倉(cāng)比例過(guò)高，意味著缺乏持續(xù)增倉(cāng)的能力，物極必反，反倒成為相反的推動(dòng)因素。所以，豆類(lèi)在整體利多的情況下仍有上漲動(dòng)能，但上方的壓力在迅速增大，甚至可能出現(xiàn)資金集中進(jìn)出產(chǎn)生的快速殺跌行情。

國(guó)際糖業(yè)組織ISO表示，2009／10榨季(生產(chǎn)周期)全球糖市缺口將從2008／09榨季的780萬(wàn)噸縮小至450～500萬(wàn)噸，全球食糖庫(kù)存在下降，預(yù)計(jì)2009年9月份時(shí)的庫(kù)存同比下降11％，這是國(guó)際原糖和國(guó)內(nèi)白糖強(qiáng)勢(shì)的背景之一。國(guó)內(nèi)白糖小步推升的走勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了2個(gè)月的時(shí)間，現(xiàn)貨價(jià)格的上漲對(duì)期價(jià)起到了支撐，不過(guò)近期注冊(cè)倉(cāng)單增加將抑制價(jià)格上漲，后期實(shí)盤(pán)的拋壓將進(jìn)一步增大，并且替代品淀粉糖的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，糖價(jià)同樣面臨上行阻力。

商品價(jià)格的上漲如果能持續(xù)到經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇或者通脹開(kāi)始，那么漲勢(shì)就可以得到延續(xù)，但是到目前為止，本輪行情炒作的中國(guó)因素已被深度挖掘。仍看不到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定信號(hào)，除了預(yù)期沒(méi)有更多的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，市場(chǎng)心理肯定要受到打擊。雖然長(zhǎng)期通脹的擔(dān)憂一直存在，但當(dāng)前商品期貨價(jià)格繼續(xù)上漲無(wú)法真正借力通脹。所以，本次震蕩完成后，由于新的利多因素沒(méi)有有效孕育和發(fā)展，即使部分品種還能乘前期余威繼續(xù)沖高，但上漲幅度已經(jīng)不大。甚至某些品種的利空在累積，如飼料類(lèi)相關(guān)品種，在流感疫情不斷擴(kuò)散的情況下，利空累積，終究難逃一跌。