策劃／本刊編輯部編輯／王雪吟

全球性投資機(jī)會(huì)的下一個(gè)出口是哪?

A金磚四國(guó)(BRtCs)

B亞太區(qū)

在全球性的經(jīng)濟(jì)不振面前，媒介、投資界、企業(yè)甚至包括普通投資者，都在等待“驚喜”出現(xiàn)。毫無(wú)疑問(wèn)，最先復(fù)原的國(guó)家或是地區(qū)將會(huì)創(chuàng)造幾何量級(jí)的機(jī)會(huì)并得到無(wú)法計(jì)數(shù)的資金一為了挽救經(jīng)濟(jì)而投入的大量貨幣都在野心勃勃的尋求機(jī)會(huì)。

目前，全球的焦點(diǎn)會(huì)聚在兩處：BRICs和亞太區(qū)。

擁有全球25％的可居住土地、42％的人口、15％的國(guó)民生產(chǎn)毛值和超過(guò)全球40％的外匯儲(chǔ)備——這就是金磚四國(guó)。2009年6月16日，位于歐亞大陸分界處的俄羅斯名城葉卡捷琳堡，“金磚四國(guó)”領(lǐng)導(dǎo)人中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤和俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫、巴西總統(tǒng)盧拉、印度總理辛格在此首次正式會(huì)晤。因?yàn)樵谕顿Y、消費(fèi)和購(gòu)買力提升等領(lǐng)域可能發(fā)揮的帶動(dòng)作用，不少媒體視此次峰會(huì)為新興市場(chǎng)國(guó)家崛起、擁有更多國(guó)際事務(wù)話語(yǔ)權(quán)的新開端。

而另一方，包括Norton Rose、標(biāo)準(zhǔn)普爾等多家律所和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)亞太區(qū)的市場(chǎng)表達(dá)了樂(lè)觀。Norton Rose的《2009首席執(zhí)行官簡(jiǎn)報(bào)》的報(bào)告顯示，亞洲新興市場(chǎng)將繼續(xù)成為2009年全球增長(zhǎng)最快的地區(qū)；而標(biāo)普最近的一份研究報(bào)告指出，股市反彈和大宗商品需求回升表明亞太地區(qū)出現(xiàn)擺脫谷底的跡象。

大多數(shù)的判斷和選擇可不可信?本刊將用科學(xué)態(tài)度拆解屬于“全球性機(jī)會(huì)的未來(lái)”。

支持選項(xiàng)A

今年以來(lái)，流入新興市場(chǎng)股市的資金總額超過(guò)5億美元。

‘俄羅斯電力運(yùn)輸商Federal Grid股價(jià)一周暴漲57.8％，它將被列入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)成分股中

金磚四國(guó)投資基金表現(xiàn)搶眼，荷蘭國(guó)際集團(tuán)投資公司旗下的俄羅斯基金上漲了15.7％，印度基金獲利超5％。

支持選項(xiàng)B

一周內(nèi)，共有2.19億美元流入離岸亞洲基金，亞洲區(qū)內(nèi)ETF成為吸金石。

與其他新興市場(chǎng)基金相比，流入離岸亞洲基金的資金高出86％。

6月以來(lái)，日本股市在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下連漲三周，近八個(gè)月以來(lái)首次收于萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)上方。

屬于“金磚”的機(jī)會(huì)?Karin

雖然四國(guó)中有些國(guó)家是大宗商品出口國(guó)，另一些國(guó)家則是凈進(jìn)口國(guó)，但他們的經(jīng)濟(jì)需求并非完全互補(bǔ)。相反，俄羅斯和巴西存在資源出口競(jìng)爭(zhēng)，而價(jià)格低廉的中國(guó)出口商品也對(duì)印度商品構(gòu)成威脅。因此，組建一個(gè)共同的市場(chǎng)很難，建立統(tǒng)一的儲(chǔ)備貨幣更沒(méi)有多少吸引力。

當(dāng)我們把觀察重點(diǎn)放在A、B兩個(gè)選項(xiàng)，似乎不難發(fā)現(xiàn)未來(lái)的機(jī)會(huì)存在于這樣的組合內(nèi)：

亞太區(qū)市場(chǎng)+俄羅斯+巴西

或者，

新興市場(chǎng)+日本+韓國(guó)

不論是哪一種組合，都離不開新興市場(chǎng)的主題。自從高盛首次提出金磚四國(guó)的概念之后，新興市場(chǎng)早已成為投行關(guān)注的焦點(diǎn)，看來(lái)。金融危機(jī)只是暫時(shí)打斷了這種關(guān)注，但并沒(méi)有使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生根本性改變。差別在于，日本開始進(jìn)入環(huán)球投資者的視野，這是在兩年前未曾涉及的。

美國(guó)Emerging Markets Management的首席執(zhí)行官Felicia Morrow曾說(shuō)過(guò)，在過(guò)去20年里，新興市場(chǎng)從規(guī)模小、流動(dòng)性差的封閉股票市場(chǎng)發(fā)展成為超過(guò)全球平均收益水平的投資場(chǎng)所，在全球投資組合中的份額逐漸增加，如今已成為多元化投資組合中的基本組成部分。

之所以在今天探討如此“老”的一個(gè)話題，是因?yàn)榻鹑谖C(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景和一次重要的領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤。

G4，未來(lái)的對(duì)話平臺(tái)

金磚四國(guó)的首次正式峰會(huì)，會(huì)前被認(rèn)做“商討建立超主權(quán)貨幣取代美元是主要議題”。會(huì)后卻被評(píng)價(jià)為意義大于內(nèi)容的“又一個(gè)清談俱樂(lè)部”。

美國(guó)《外交政策》雜志稱，金磚四國(guó)峰會(huì)的影響力將超過(guò)G8，中國(guó)、印度、俄羅斯和巴西將借此次峰會(huì)逐漸走上全球政治舞臺(tái)成為世界強(qiáng)國(guó)，“金磚四國(guó)龐大的國(guó)土面積，豐富的資源，特別是驚人的增長(zhǎng)速度在全球具有巨大的影響力。世界貿(mào)易系統(tǒng)的正常運(yùn)行離不開它們的努力，美元今后的命運(yùn)都掌握在金磚四國(guó)手中”。

盡管早已被國(guó)際輿論綁在了一起，但在地緣、民族、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政治制度及文化傳統(tǒng)上不難看出，四國(guó)的差異要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多過(guò)共性。

瑞信的董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為，金磚四國(guó)很難如歐盟、東盟或是北美自由貿(mào)易區(qū)一樣，形成嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)聯(lián)合體，但象征了新興市場(chǎng)精英國(guó)家的崛起。如媒體評(píng)論那樣：人為建構(gòu)的“金磚四國(guó)”并不具有自然紐帶，松散到甚至不是經(jīng)常性的對(duì)話機(jī)制，只代表發(fā)展最迅猛、但彼此關(guān)聯(lián)甚少、字面串聯(lián)甚多的“經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體”。路透社指出，金磚四國(guó)要想贏得真正的發(fā)言權(quán)，還需要在更廣泛的議程上達(dá)成一致，而不僅僅是要求在世界談判桌上獲得更多席位。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，“金磚峰會(huì)”之所以放棄“創(chuàng)造一種新的全球貨幣或地區(qū)儲(chǔ)備貨幣”這一想法，是因?yàn)樗麄円庾R(shí)到四國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力依舊無(wú)法與西方發(fā)達(dá)國(guó)家抗衡。文章分析，創(chuàng)設(shè)一種新國(guó)際貨幣必須以較高的貿(mào)易依存度為基礎(chǔ)。雖然四國(guó)中有些國(guó)家是大宗商品出口國(guó)，另一些國(guó)家則是凈進(jìn)口國(guó)，但他們的經(jīng)濟(jì)需求并非完全互補(bǔ)。相反，俄羅斯和巴西存在資源出口競(jìng)爭(zhēng)，而價(jià)格低廉的中國(guó)出口商品也對(duì)印度商品構(gòu)成威脅。因此，組建一個(gè)共同的市場(chǎng)很難，建立統(tǒng)一的儲(chǔ)備貨幣更沒(méi)有多少吸引力。

“金磚峰會(huì)”的深層意義在于，在金融危機(jī)重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)的背景之下，由于四國(guó)是“外輸式”經(jīng)濟(jì)體、由于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，“金磚四國(guó)”在擺脫對(duì)單一貨幣的依賴等問(wèn)題上都有一定的共識(shí)和需要。近代史上，任何一次重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都意味著世界經(jīng)濟(jì)版圖和金融秩序的重構(gòu)。相對(duì)目前狀況而言，“金磚四國(guó)”的經(jīng)濟(jì)狀況要好一些，其在世界經(jīng)濟(jì)中的地位仍有躍升之勢(shì)。有論者說(shuō)，新興大國(guó)將率先走出經(jīng)濟(jì)衰退。并帶領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出衰退，這種說(shuō)法還是有相當(dāng)根據(jù)的。

更重要的是，一旦“四國(guó)集團(tuán)”(G4)對(duì)話機(jī)制形成，就可能吸引更多新興經(jīng)濟(jì)體加入。共同磋商解決金融危機(jī)的“全球方法”，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系走向公平、合理化。

新興市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)閃現(xiàn)

在目前的大背景下，國(guó)際市場(chǎng)萎縮對(duì)企業(yè)的壓力越來(lái)越大，以金磚四國(guó)為核心的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，被認(rèn)為是近期和長(zhǎng)遠(yuǎn)時(shí)期最關(guān)鍵的目標(biāo)市場(chǎng)。今年年初，美國(guó)股市陷入低迷，但新興市場(chǎng)尤其是“金磚四國(guó)”卻顯示出資金回流的態(tài)勢(shì)。

據(jù)美國(guó)財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)流入新興市場(chǎng)股市的資金總額為5億美元，數(shù)據(jù)都表明目前市場(chǎng)的投資方向正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。瑞銀財(cái)富管理及商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)分析師衛(wèi)理索分析稱，新興市場(chǎng)股市相對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)而言仍有大幅折讓，表明全球投資者態(tài)度仍然審慎，但這一情況估計(jì)會(huì)逐步改變，與上市公司強(qiáng)勁利潤(rùn)相稱的投資回報(bào)將促使投資者重新評(píng)估新興市場(chǎng)股市的投資價(jià)值。他認(rèn)為，規(guī)模較大的新興市場(chǎng)一直發(fā)展良好。貸款信用及其它基本因素亦明顯改善，并已反映在債市息差偏低的情況上。

2009年春，彭博公布了對(duì)各重要外匯機(jī)構(gòu)策略分析師的調(diào)查，結(jié)果顯示，受到全球經(jīng)濟(jì)可望逐步復(fù)蘇影響，一些2008年跌幅較大的貨幣，如巴西里爾、印度尼西亞盾等，今年可望再受青睞。

匯豐新鉆動(dòng)力基金經(jīng)理人表示，若全球金融情勢(shì)回穩(wěn)，且經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，資金將有機(jī)會(huì)重新回流新興市場(chǎng)，這不僅有助于刺激新興市場(chǎng)貨幣上漲，跌深的新興股市也可望出現(xiàn)回升。一旦新興市場(chǎng)股匯雙漲趨勢(shì)成形，全球新興市場(chǎng)股票基金將會(huì)是最大的受惠標(biāo)的，新興市場(chǎng)貨幣基金也可望雨露均沾。花旗集團(tuán)的首席執(zhí)行長(zhǎng)潘迪特也迅速表示：“我們確信新興市場(chǎng)將不再受發(fā)達(dá)市場(chǎng)的影響。”

景順證券的分析報(bào)告指出，在信貸危機(jī)爆發(fā)期間，大部分優(yōu)質(zhì)新興市場(chǎng)企業(yè)債券的杠桿水平，遠(yuǎn)低于等級(jí)相近的成熟市場(chǎng)債券。其中不少企業(yè)債還可能獲得政府提供的支持。中長(zhǎng)期新興市場(chǎng)主權(quán)及企業(yè)債的機(jī)會(huì)。盡管受消息面影響巨大，但以目前利差水準(zhǔn)看，投資者所獲得的潛在回報(bào)足以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

亞洲，下半年機(jī)會(huì)較大

著名的跨國(guó)律師事務(wù)所諾頓羅氏集團(tuán)(Norton Rose Group)曾發(fā)布一份題為《2009首席執(zhí)行官簡(jiǎn)報(bào)》的報(bào)告顯示，亞洲新興市場(chǎng)將繼續(xù)成為2009年全球增長(zhǎng)最快的地區(qū)，但由于貿(mào)易開放，該地區(qū)也難免面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退所帶來(lái)的影響。縱觀全球經(jīng)濟(jì)情況，報(bào)告預(yù)計(jì)2009年至2010年，亞洲區(qū)(日本除外)的增長(zhǎng)雖然會(huì)比2006和2007年經(jīng)濟(jì)繁榮高峰期時(shí)約8％的高增長(zhǎng)率明顯放緩，但相對(duì)其他地區(qū)仍保持良好，平均增長(zhǎng)約25％。

諾頓羅氏有限責(zé)任合伙首席執(zhí)行官PeterMartyr表示：“亞洲被公認(rèn)為2009年新投資活動(dòng)最多的地區(qū)，商界領(lǐng)袖們對(duì)本區(qū)的增長(zhǎng)前景也普遍較其它地區(qū)更為樂(lè)觀。并購(gòu)方面，盡管2009年整體交易額將大幅下降，但接近半數(shù)受訪者表示計(jì)劃在未來(lái)進(jìn)行多項(xiàng)交易，前景看來(lái)不俗?！?/p>

調(diào)查結(jié)果還顯示：

亞太區(qū)超過(guò)200家被訪公司只有16％認(rèn)為公司前景“惡劣”，比全球平均率低

比較兩年前，有更多企業(yè)計(jì)劃在2009年在銷售、市場(chǎng)推廣和研發(fā)方面投資

亞洲是未來(lái)12個(gè)月新投資最熱門的地區(qū)

高級(jí)行政人員認(rèn)為亞太區(qū)是未來(lái)銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)的來(lái)源

·50％的亞太區(qū)CEO將通過(guò)精簡(jiǎn)內(nèi)部運(yùn)作，保留現(xiàn)金實(shí)力

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾年中發(fā)布題為《亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體顯露走穩(wěn)跡象》的研究報(bào)告，對(duì)亞太地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體出口和工業(yè)產(chǎn)值最新數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析顯示，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況可能已經(jīng)觸底。這份報(bào)告包括了對(duì)澳大利亞、新西蘭、日本、中國(guó)內(nèi)地等11個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期與評(píng)論。該報(bào)告撰稿人標(biāo)準(zhǔn)普爾亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Subir Gokarn表示：“第一季度數(shù)據(jù)的分析顯示，中國(guó)在整個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走穩(wěn)中或許起到了至關(guān)重要的作用。我們上調(diào)了中國(guó)今年的增長(zhǎng)率預(yù)期?！?/p>

報(bào)告指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的步伐盡管呈現(xiàn)溫和態(tài)勢(shì)，但也對(duì)本地區(qū)至少部分國(guó)家的出口復(fù)蘇起到提振作用。大宗商品無(wú)疑是最大的受益者。但是，地區(qū)性和本地需求的增長(zhǎng)也對(duì)工業(yè)產(chǎn)值的走穩(wěn)做出了明顯的貢獻(xiàn)。

投資印度首選內(nèi)需循環(huán)類股

印度挾著十幾億的龐大內(nèi)需人口，今年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率更與中國(guó)相當(dāng)，成為國(guó)際矚目的市場(chǎng)。5月中旬的大選，由于執(zhí)政黨大獲全勝，資金瘋狂涌入，印度股市一天內(nèi)暴；中17％。甚至使證交所被迫提早結(jié)束交易。除了政治能見(jiàn)度、國(guó)際資金追逐外，印度的內(nèi)需大餅也同樣受到重視。今年四月印度塔塔集團(tuán)推出小型國(guó)民車Tata Nano，每輛2千美元：然后推出7800美元的便宜住宅，目標(biāo)直指無(wú)棲身之所的兩億人口。

匯豐印度基金評(píng)價(jià)說(shuō)，由于傳統(tǒng)上經(jīng)濟(jì)較弱的雨季將近，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能隨政府支出放緩而回落，而在第二季于左右見(jiàn)底。但在經(jīng)濟(jì)觸底后，可望在明年7月恢復(fù)至約8％的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)；此時(shí)，因?yàn)槊癖娍芍渌眉皾撛谛枨笊仙?，加上產(chǎn)品價(jià)格及利率成本仍在下降，將對(duì)內(nèi)需循環(huán)性類股表現(xiàn)(如汽車、營(yíng)建、原物料及地產(chǎn)類股)有利。

巴西，利率跌破10％

巴西央行今年連續(xù)4度降息，引導(dǎo)利率來(lái)到925％。創(chuàng)下巴西史上利率首度跌破10％水平紀(jì)錄。投資基金經(jīng)理Pedro Bastos表示，巴西民間投資有8成布局在固定收益商品，利率跌破10％后，將使資金從固定收益商品撤出并轉(zhuǎn)進(jìn)股市，也促成股市的資金行情蓄勢(shì)待發(fā)，目前正是買進(jìn)巴西股市的好時(shí)機(jī)。

按照IBES及MSCI估計(jì)，目前巴西本益比約12倍左右，不僅低于新興市場(chǎng)平均15倍的水平，也低于印度、南非、中國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)的14-16倍水平。此外，巴西2010年預(yù)估獲利成長(zhǎng)率約6.5％，也遠(yuǎn)高于全球新興市場(chǎng)3.5％的水平。

Pedro預(yù)期，2010年后，巴西經(jīng)濟(jì)可望重回成長(zhǎng)軌道，中長(zhǎng)線股市成長(zhǎng)動(dòng)能備受期待。巴西今年來(lái)股匯市表現(xiàn)亮眼。反映匯率因素后，今年來(lái)的股市報(bào)酬已近60％。在金磚四國(guó)中僅次于俄羅斯，在全球主要指數(shù)中也高居第4。此外，巴西在乙醇制品的開發(fā)上也占有領(lǐng)先的位置；前幾年，巴西也發(fā)現(xiàn)了世界上最大的油礦之一，可望讓巴西在未來(lái)幾年躋身為主要的石油輸出國(guó)之列。

從投資的角度來(lái)看，出口產(chǎn)業(yè)占整體巴西GDP的比重僅10％左右，相對(duì)多元而豐富的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更是巴西投資魅力所在。2014年舉行的世界杯足球賽，也有利于政府對(duì)于基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)展，建議投資人可參與巴西股市中長(zhǎng)線的成長(zhǎng)動(dòng)能。