投資評級上調(diào)的股票

本周投資評級上調(diào)股票點評

化工行業(yè)

向好趨勢不變

柯姍

根據(jù)今日投資《在線分析師》對國內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的投資評級數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，本周投資評級上調(diào)居前的30只股票中，行業(yè)分布較分散：化工品再度拔得頭籌，有9家公司入選，機械制造、軟件、金屬與采礦各有2家公司入選。本期我們選擇化工品行業(yè)進行點評。

在經(jīng)歷了連續(xù)三個多月的上漲后，5月份大多數(shù)化工品價格環(huán)比出現(xiàn)了下跌，從華泰證券重點跟蹤的42類化工品價格來看，環(huán)比下跌的有24類，上漲的有16類。其中漲幅較大的為國際原油、國際天然氣、國際汽油、BDO、MDI、硝酸、己二酸。下跌較大的為甲醇、燒堿、醋酸、硫酸、氯化鉀。

從6月1日成品油價格調(diào)整狀況來看，盡管根據(jù)此前公布的價格管理辦法，此次價格調(diào)整基本已經(jīng)在市場預測之內(nèi)，但前后兩次價格調(diào)整還是體現(xiàn)出了成品油價格管理的不確定性，因此煉油行業(yè)雖然政策明確但并不能保證利潤穩(wěn)定。

受益于國家政策，化工行業(yè)偏下有的塑料和橡膠等行業(yè)率先復蘇：國家出臺的家電和汽車消費刺激政策，推動家電和汽車銷量上升，帶動塑料和橡膠的需求。塑料和橡膠的產(chǎn)量和價格均大幅回升，尤其值得注意的是聚苯乙烯增長高達13％。雙良股份和金發(fā)科技受益明顯。

安信證券認為基礎化工下半年的復蘇是大概率事件：宏觀的觀點是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速已經(jīng)見底，基本面在逐步好轉(zhuǎn)。其認為本輪國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇，主要來自于政府投資的拉動，再通過財政政策拉動國內(nèi)消費的經(jīng)濟復蘇過程。從國際情況看，09年3—4月份以來，歐美消費者信心指數(shù)和PMI指數(shù)出現(xiàn)了觸底反彈的跡象，同時人民幣跟隨美元貶值，對我國產(chǎn)品的出口有利，預計外需的恢復將會提前?；A化工行業(yè)作為周期性行業(yè)受需求拉動的影響非常顯著，判斷09年下半年化工行業(yè)的逐步復蘇是值得期待的。鑒于經(jīng)濟復蘇傳導到基礎化工有一個過程，暫維持行業(yè)評級“同步大市-A”，下半年將擇機提高評級。

本周我們對化工品行業(yè)的相關(guān)公司英力特(00O635)、遼通化工(000059)、中泰化學(002092)進行點評。

★★★

英力特(000635)

業(yè)績將有爆發(fā)性增長

英力特是國內(nèi)一體化程度最高的PVC生產(chǎn)企業(yè)之一，目前公司擁有PVC產(chǎn)能27.5萬噸，燒堿21萬噸，電石40萬噸，電力27億度。電石和電力供給完全自給。

東方證券認為公司目前存在三大刺激因素：1、配股收購熱電項目帶來業(yè)績大幅增厚，2、油價上漲導致乙烯法pvc成本抬高，從而帶動國內(nèi)PVC價格上漲。3、房地產(chǎn)復蘇預期帶來的PVC行業(yè)性復蘇預期。

近期對英力特最大的利好因素是公司目前正在積極進行的配股工作，配股完成后，公司將利用配股資金完成對熱電廠的收購，并償還公司部分負債。我們估計英力特的自發(fā)電成本在O.2元／度左右，遠低于外購電成本，若公司年內(nèi)能完成配股(我們認為是大概率事件)，熱電廠收購對公09年業(yè)績增厚將在0.3-0.4元左右。

東方證券初步估計公司09-10年EPS分別為O.6元(假設年內(nèi)完成配股)、1.2元，給予“買入”評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.41、0.65和O.67元，對應動態(tài)市盈率為34、22和21倍。當前共有4位分析師跟蹤，3人建議“強力買入”，1人建議“買入”，綜合評級系數(shù)1.25。

風險因素：配股無法完成；油價無法獲得有效支撐而調(diào)頭向下；房地產(chǎn)市場復蘇進程低于預期。

★★★

遼通化工(000059)

從化肥向化工轉(zhuǎn)型

遼通化工大股東為遼寧華錦化工(集團)有限責任公司，持股51.14％。其實際控制人為中國兵器工業(yè)集團。06年，兵器集團重組了華錦集團60％的股權(quán)，并提出，要把遼通化工作為煉化平臺，聯(lián)系起集團的上下游業(yè)務。

從主業(yè)上看，遼通化工目前主營業(yè)務為化肥，并擁有三個尿素廠，分別位于遼寧盤錦、遼寧葫蘆島、新疆阿克蘇。公司氣頭尿素具有一定成本優(yōu)勢，市場占有率較高，也使銷售具有一定的保障。

遼通化工投資107億元，建設了一條45萬噸乙烯及400萬噸煉油項目。煉油項目為乙烯項目提供原料，煉油需要的石油由兵器集團下屬振華石油供應，煉油產(chǎn)出成品油也是由振華石油銷售，乙烯等產(chǎn)品銷售給摒棄集團下屬企業(yè)等。目前該裝置建設已經(jīng)接近尾聲，將于9月份試車投產(chǎn)。

我們認為遼通化工未來尿素業(yè)務將保持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢，在兵器集團的戰(zhàn)略規(guī)劃和支持下，石化業(yè)務將是公司的主要發(fā)展方向。

長城證券預測公司09、10年業(yè)績分別為O.302、O.634元，對應30、14倍市盈率，短期內(nèi)建議保持謹慎，但長期上是值得推薦的優(yōu)質(zhì)公司，綜合來看，給予謹慎推薦投資評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.33、O.72和0.76元，對應動態(tài)市盈率為27、12和11.5倍。當前共有7位分析師跟蹤，7人建議“買入”，綜合評級系數(shù)2.00。

★★★★

中泰化學(002092)

滿產(chǎn)滿銷盈利向好

自公司1月下旬恢復滿負荷生產(chǎn)以來，公司產(chǎn)銷狀況良好，目前PVC產(chǎn)量每月4萬噸左右，庫存很少?？紤]到目前主要消費市場6400-6500元／左右的市場價格，和公司400-500元的運費水平，目前公司的出廠價格在6000元／噸左右，整體PVC業(yè)務仍處于虧損的水平。燒堿銷售也較好，價格在2200-2300元／噸左右。目前全行業(yè)滿負荷生產(chǎn)的企業(yè)約有4-5家，PVC業(yè)務基本均處于虧損狀態(tài)，隨著油價的不斷提高，乙烯法的成本不斷抬升，競爭優(yōu)勢在不斷向電石法傾斜，我們預計電石法行業(yè)開工率將繼續(xù)回升，價格平衡點將繼續(xù)上提。目前行業(yè)內(nèi)部普遍預期7000元／噸的市場價格較為合理。

公司近期的業(yè)績將取決于氯堿行業(yè)的景氣度和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的速度，如果目前低迷狀況維持，公司的業(yè)績增長將主要來源于電力配套的逐漸完善，如果2010年行業(yè)景氣度回升，公司業(yè)績有望恢復到O.6元／股左右，同時如果2011年公司二期PVC項目達產(chǎn)，業(yè)績有望達到0.71元／股。目前公司股價對應2010年P(guān)E23X，PB3X。東方證券給予公司短期增持的評級。但考慮到公司未來擁有優(yōu)質(zhì)大煤田的可能性較大，建議長期投資者買入。

今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.20、0.46和0.71元，對應動態(tài)市盈率為66、27和19倍。當前共

有6位分析師跟蹤，1人建議“強力買入”，2人建議“買入”，3人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.33。

本周盈利預測調(diào)高股票點評

造紙業(yè)

基本面穩(wěn)步恢復

金紅梅

根據(jù)今日投資《在線分析師》對國內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的盈利預測數(shù)據(jù)進行的統(tǒng)計，本周綜合盈利預測(2009年)調(diào)高幅度居前的30只股票中，行業(yè)分布比較集中，其中金屬與采礦業(yè)有6家公司入選、化工業(yè)有4家公司入選、造紙業(yè)有3家公司入選。本期我們選擇造紙業(yè)進行點評。

08年前三季度造紙行業(yè)景氣高企，而四季度行業(yè)景氣指數(shù)由124.5驟降至99，創(chuàng)歷史新低。不過通過月度產(chǎn)量增速的反彈和進出口數(shù)據(jù)的變化、盈利能力拐點的出現(xiàn)、行業(yè)基本實現(xiàn)扭虧為盈、高價原材料庫存已經(jīng)消耗完畢等現(xiàn)象可得出目前行業(yè)最壞的時期已過，行業(yè)景氣度有望逐步回升。

宏觀經(jīng)濟復蘇帶動紙需求回升。4月以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，紙類產(chǎn)品廣泛分布于消費和制造業(yè)各領域，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好預示紙品需求正在從谷底走出。中金公司預計四季度紙價有望從底部反彈5％左右，2010年有望同比上升2-4％。

產(chǎn)能增長放緩，落后產(chǎn)能加速淘汰。09年一季度，造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長8％，增速同比大幅下降16個百分點。上海證券表示，若淘汰落后產(chǎn)能、治污減排措施能得以嚴格執(zhí)行，將有助于推進行業(yè)去過剩產(chǎn)能，從而改善行業(yè)供求，緩解目前供過于求的壓力，助推行業(yè)走出低谷。

近期部分紙品連續(xù)提價。在5月中下旬銅版紙、涂布白紙板和雙膠紙嘗試性提價獲得部分下游用戶初步響應后，國內(nèi)主流廠商將聯(lián)手于6月份繼續(xù)這一過程，相關(guān)提價計劃已于上月底發(fā)給用戶，提價幅度為200元／噸。

隨著行業(yè)景氣逐步回升，行業(yè)二季度及下半年業(yè)績有望持續(xù)回升。中信證券建議選擇產(chǎn)能擴張有限，需求受宏觀經(jīng)濟不確定性沖擊較小的優(yōu)勢紙種，重點推薦博匯紙業(yè)、合興包裝、晨鳴紙業(yè)以及太陽紙業(yè)。

本周入選的30只股票中，有1只股票的2009年預測市盈率低于20倍，高于30倍的有21只。從今日投資個股安全診斷來看，15只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預測調(diào)高的股票中，我們選擇景興紙業(yè)(002067)和銀鴿投資(600069)給予簡要點評。

★

景興紙業(yè)(002D67)

積極進軍下游

景興紙業(yè)(002067)是一家以服務長三角地區(qū)為主的箱板紙生產(chǎn)企業(yè)。由于行業(yè)產(chǎn)能的快速投放，箱板原紙行業(yè)于08年步入景氣下行周期。業(yè)內(nèi)廠商普遍遭受了產(chǎn)能過剩所導致的原料成本大幅上升和開工率不足的雙重困境。同時，金融危機造成需求出現(xiàn)顯著萎縮，產(chǎn)品價格大幅下跌。受經(jīng)營環(huán)境惡化的沖擊，公司在08年虧損2.59億元，折每股O.53元。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)，箱板原紙下游需求有所恢復，行業(yè)于08年末至09年初觸底，但由于行業(yè)總體仍然明顯過剩，市場仍處于低迷狀態(tài)。東方證券表示，中長期來看，在環(huán)保成本上升和企業(yè)效益下降的雙重壓力下，預計中小企業(yè)將逐步退出市場，規(guī)模企業(yè)也將面臨洗牌的過程，行業(yè)的整合需要2～3年時間才能達到相對平衡。銀河證券認為，行業(yè)的進一步好轉(zhuǎn)需要以下幾個條件：1)宏觀經(jīng)濟的進一步復蘇，尤其是外貿(mào)需求的復蘇，帶動箱板紙需求的回升；2)業(yè)內(nèi)大廠商將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞(如越南)地區(qū)，以削減國內(nèi)供給；3)落后產(chǎn)能被淘汰，減輕過剩壓力。

為了應對當前行業(yè)的困境，公司相應調(diào)整了經(jīng)營策略和發(fā)展戰(zhàn)略，放緩了箱板原紙業(yè)務的擴張進度，積極發(fā)展下游，走差異化的道路。公司的調(diào)整主要體現(xiàn)在如下措施：1)終止40萬噸箱板紙項目的實施。2)放緩20萬噸白面?？椖康慕ㄔO進度。3)繼續(xù)建設下游的紙箱項目。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為O.08、O.15、0.22元，對應動態(tài)市盈率分別為71、38和26倍；當前共有11位分析師跟蹤，其中2位給予“買入”評級，7位建議“觀望”，1位建議“適度減持”，1位建議“賣出”，評級綜合評級系數(shù)3.09。

風險因素：工業(yè)包裝紙產(chǎn)能嚴重過剩，經(jīng)濟尤其是出口的下降對產(chǎn)品需求影響顯著，公司包裝紙及紙箱屬產(chǎn)品盈利波動劇烈。

★★

銀鴿投資(600069)

業(yè)績有望大幅反彈

銀鴿投資(600069)是國內(nèi)混合漿文化紙第一品牌的造紙企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)居同行業(yè)前列。08上半年公司的經(jīng)營情況良好，收入及凈利潤均同比大幅上升，但下半年則出現(xiàn)了明顯的下滑，特別是四季度，公司虧損較為嚴重，大幅拉低了公司業(yè)績。不過中原證券認為后期隨著經(jīng)濟復蘇，公司業(yè)績有望出現(xiàn)較大幅度反彈。

公司目前擁有文化紙產(chǎn)能25萬噸左右，此外，公司占70％股權(quán)的四川瀘州子公司擁有4萬噸文化紙的產(chǎn)能。通過定向增發(fā)，公司還將新建一條10萬噸／年的高檔文化紙生產(chǎn)線。文化紙的需求較為剛性，其消費量受經(jīng)濟下滑的影響較小，盈利能力將依然保持較高水平。

箱板原紙，包括箱板紙和瓦楞紙，是用于制作紙箱的原材料，其消費量是所有紙品中受宏觀經(jīng)濟影響最大的種類。由于產(chǎn)能的大幅擴張，箱板原紙在今后一兩年內(nèi)將處于供過于求的情況，產(chǎn)品的盈利能力將呈現(xiàn)底部徘徊的態(tài)勢。公司該業(yè)務受市場情況影響也面臨較大壓力。

公司特種紙業(yè)務后期反彈空間較大。目前國內(nèi)特種紙一直處于供不應求的狀況且需求剛性較強。受木漿價格大幅下挫影響，公司特種紙價格同期下滑，但后期木漿價格逐步企穩(wěn)，其價格和毛利率必將穩(wěn)步回升，成為促進公司業(yè)績大幅反彈的重要因素。

積極向上游資源發(fā)展將為公司未來發(fā)展奠定堅實的基礎。公司的竹漿紙一體化項目雖因市場情況暫時放緩了建設，但后期公司必然會大力建設以彌補自身較弱的原材料控制力。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為O.15、0.23、0.26元，對應動態(tài)市盈率為49、32和28倍，當前共有10位分析師跟蹤，其中7位建議“強力買入”，2位建議“買入”，1位建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.40。

風險提示：箱板紙已經(jīng)成為公司產(chǎn)能最大紙種，該行業(yè)預期仍將低迷或影響公司盈利；四川銀鴿因竹材價格較高影響制漿盈利；短期有估值壓力。