葉 檀

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》首席評(píng)論員

上半年擴(kuò)張信貸有利有弊。利在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)鼓舞了復(fù)蘇的信心,弊在產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加劇,地方政府隱性債務(wù)大躍進(jìn),可能在未來兩三年造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。

上半年擴(kuò)張信貸有利有弊。利在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)鼓舞了復(fù)蘇的信心,弊在代價(jià)巨大,主要代價(jià)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化,產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加劇,地方政府隱性債務(wù)大躍進(jìn),可能在未來兩三年造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)政府的實(shí)際債務(wù)表面上并不高,只有20%左右,但是2004年財(cái)政部財(cái)科所的測(cè)算,公共債務(wù)占GDP的比重高達(dá)91.18%。另據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心估算,全國(guó)地方政府債務(wù)至少在1萬億以上,包括公開發(fā)行的債券,政府背書的隱形債務(wù)如銀行未來的壞帳風(fēng)險(xiǎn),社?？諑?、養(yǎng)老金缺口以及公立高校的債務(wù)和政府糧食等收儲(chǔ)的虧損。事實(shí)上,一些地方政府已經(jīng)處于破產(chǎn)或者接近破產(chǎn)的狀態(tài)。

這次信貸大躍進(jìn)使地方政府有了重新洗牌的機(jī)會(huì),新增的信貸緩解了地方政府的債務(wù)危機(jī),由于貸幣擴(kuò)張政策造成的土地價(jià)格創(chuàng)出新高,更使地方財(cái)政無眼前之憂。

免卻眼前憂,而有心腹患。

目前地方政府利用信貸大擴(kuò)張,開始債務(wù)大躍進(jìn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),從去年下半年至今,地方政府的投融資平臺(tái)增長(zhǎng)到3000多家,其中70%以上在縣區(qū)級(jí),總的銀行借款從一萬多億迅速增加到五萬多億,地方政府投融資平臺(tái)負(fù)債率已經(jīng)顯著提高,甚至提高到100%,不少投融資平臺(tái)存在資本金不實(shí)、抽逃資本金、管理混亂等問題,有的地方政府甚至不知道自己的融資平臺(tái)的總負(fù)債狀況。

面向國(guó)企、國(guó)有控股項(xiàng)目的信貸擴(kuò)張主要是政府信用在背書。地方政府投資項(xiàng)目過多,可能造成雙重負(fù)面結(jié)果:一方面迫使銀行不得不繼續(xù)擴(kuò)張貸款規(guī)模,否則會(huì)造成半拉子工程;另一方面如果投資項(xiàng)目效率不高,在兩三年內(nèi)無法贏利,銀行就存在壞帳大量增加的風(fēng)險(xiǎn)。

地方政府信貸增加最大的風(fēng)險(xiǎn)是道德風(fēng)險(xiǎn),一些融資平臺(tái)由地方政府主體借款后統(tǒng)一安排運(yùn)用,將地方政府信用與企業(yè)信用混為一談,中國(guó)銀行業(yè)改革好不容易分清的政府與企業(yè)之間的界限,重新混為一談,一旦出現(xiàn)壞帳,銀行是找政府還是找企業(yè)?銀行以政府信用為背書進(jìn)行貸款,不是市場(chǎng)化改革的進(jìn)步,而是倒退。

銀行的風(fēng)險(xiǎn)就是社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。銀行要降低壞帳率,將倒逼政府公司化。比如倒逼政府投資的公共項(xiàng)目全部成為高收費(fèi)項(xiàng)目以償還銀行貸款利息,如此政府公司化、公共服務(wù)市場(chǎng)化將難以避免。也許不久的將來我們將看到所有的高速公路、高鐵、水務(wù)全都成為以贏利為導(dǎo)向的政府控股公司,目前全國(guó)許多城市水費(fèi)大漲,將來交通費(fèi)用、水電煤氣費(fèi)用、鋼鐵價(jià)格等全都會(huì)大幅上漲,各個(gè)城市的發(fā)改委將成為漲價(jià)委。

地方政府還有另一條糟糕的解決債務(wù)的路徑,就是高價(jià)出售土地?？梢钥隙?公共事業(yè)費(fèi)用不漲價(jià),房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格必然大漲,以緩解地方政府的新一輪債務(wù)危機(jī)。房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格非理性高漲相當(dāng)于向企業(yè)與購(gòu)房者收取額外稅收,提高企業(yè)與消費(fèi)的成本,則相當(dāng)于變相通脹。

以地方債務(wù)隱性增長(zhǎng)為代價(jià)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,必須設(shè)立基本原則,一是不能造成市場(chǎng)體制的倒退,上萬億元人民幣的銀行改革代價(jià)打水漂;二是建立地方政府透明公開的公開財(cái)政體系,以全民監(jiān)督保障投資效率。FIC