湯吉軍

摘要：本文從行為經(jīng)濟學——心理理性角度闡述沉淀成本效應的理性邏輯，打破新古典經(jīng)濟學沉淀成本決策無關性命題，從而表明沉淀成本效應存在本身就是在心理成本約束條件下的一種理性行為。因此，一方面，需要承認和理解沉淀成本效應存在的普遍性；另一方面，需要采取恰當?shù)恼胶头钦街贫劝才趴朔恋沓杀拘訌姵恋沓杀竟芾?，從而?chuàng)造出一個沒有沉淀成本的市場經(jīng)濟體制。

關鍵詞：新古典經(jīng)濟學；沉淀成本效應；心理理性；行為經(jīng)濟學

中圖分類號：F091

文獻標識碼：A

文章編號：1003-854X(2009)08-0013-05

一、問題的提出

新古典經(jīng)濟學假設完全信息或者理性預期，因而，認為人們僅僅根據(jù)邊際收益和邊際成本大小進行決策，與行動相關的沉淀成本是固定不變的，因而不應該進入有關連續(xù)還是中斷行動的決策中。以前投資的貨幣、努力和時間等沉淀成本已經(jīng)支付了，因其沒有再生產(chǎn)的機會成本，所以不應該影響當前或未來決策，這就是新古典經(jīng)濟學的沉淀成本決策無關性，即沉淀成本大小無關緊要。在某種意義上，即使這種簡化是必須的，我們能否爭辯說，我們已經(jīng)真正找到了一整套建立的那種有效且有用的經(jīng)濟學簡化假設嗎?如果以前的這些投資激勵人們繼續(xù)執(zhí)行當前的決策，則被稱為沉淀成本效應，因沉淀成本效應被新古典經(jīng)濟學家視為一種錯誤或謬誤行為，因而作為非理性行為排除在自己研究范圍之外了，從而教導我們像新古典經(jīng)濟學家那樣思考——不考慮過去發(fā)生的沉淀成本?！白屵^去的事情過去吧”。

然而，在現(xiàn)實經(jīng)濟條件下，雖然機會成本對最優(yōu)決策重要，但是人們進行最優(yōu)決策往往受過去發(fā)生的沉淀成本的影響。例如，由于已經(jīng)在風險企業(yè)中投資很多，所以需要繼續(xù)經(jīng)營；由于在當前的制度環(huán)境下進行了大量的投資，所以抵制技術或制度變遷；人們對職業(yè)或者專業(yè)進行了大量投資，所以不愿意轉(zhuǎn)換研究領域；在銀行業(yè)，追加資金往往貸給那些無法支付債務的企業(yè)，等等，使決策者難以忽略以前發(fā)生的沉淀成本。

實際上，人類當前決策是在已知不可逆轉(zhuǎn)的過去和不確定性未來進行的，并不能達到新古典經(jīng)濟學所謂不受任何情感左右的完全理性決策，因而心理上的直覺、情感、認知，以及對以前決策及其結果的有限記憶等，都會影響決策者的當前或未來決策。這一復雜觀點將人類行為看作是對給定環(huán)境的適應過程，是以因果關系的判斷和短暫的知覺條件為基礎做出的。因此，在不確定性(或有限理性)條件下，決策者無法實現(xiàn)對過去、現(xiàn)在和未來的完全理性或理性預期，很容易造成預期偏差而出現(xiàn)投資錯誤，所以，決策者往往向后看，不得不考慮以前發(fā)生的沉淀成本或歷史成本，很難將它一筆勾銷，出現(xiàn)大量沉淀成本效應(Relevance of Sunk Cost)現(xiàn)象。在這種情況下，尊重沉淀成本變成一種常態(tài)，是決策者避免心理痛苦、追求自身效用最大化的一種理性行為。

二、沉淀成本的內(nèi)涵及其形成條件

沉淀成本是指投資承諾之后不能得到補償?shù)哪切┏杀緭p失。換言之，沉淀成本是指初級市場上資產(chǎn)購買價格與二級市場上資產(chǎn)再出售價格的差額，往往與歷史或真實時間因素變化有關，成本是否沉淀取決于決策時成本是否得到完全補償。如果投資成本不能得到補償，就會出現(xiàn)沉淀成本。那么，在現(xiàn)實條件下，有哪些主客觀條件使投資成本發(fā)生沉淀成本?究其原因如下：

首先，經(jīng)濟主體有限理性或準理性和環(huán)境不確定性是產(chǎn)生沉淀成本的重要條件。一方面決策者并不按照數(shù)學推理、貝葉斯規(guī)則進行風險決策，而是用簡單的啟發(fā)式推斷(Heuristic)，使投資者主觀上面臨有限認知能力，特別是在未來不確定性的情況下，只能依靠猜測進行投資，很容易出現(xiàn)投資失敗或投資錯誤，這意味著決策者不可能事先知道各種決策的未來結果，無法擁有對過去、現(xiàn)在和未來的完全知識。因此，以前的經(jīng)歷常常構成當前決策的基礎，從而將過去發(fā)生的一切作為決策信息源。特別是固定資本投資，隨著歷史時間的推移，其市場價值也會發(fā)生貶值，從而帶來無形的資本損失，這也是典型的沉淀成本。例如，技術進步或產(chǎn)品創(chuàng)新都會摧毀原有資本價值。

其次，專用性有形和無形資產(chǎn)投資成本是產(chǎn)生沉淀成本的客觀條件。資產(chǎn)專用性是指資產(chǎn)被轉(zhuǎn)為他用所帶來的損失，威廉姆森將專用性資產(chǎn)劃分為四類：(1)設廠位置專用性。例如，在礦山附近建立煉鋼廠，有助于減少存貨和運輸成本，而一旦廠址設定，就不可轉(zhuǎn)作他用。若移作他用，廠址的生產(chǎn)價值就會下降；(2)物質(zhì)資本專用性極強。設備和機器的設計僅適用于特定交易用途，在其他用途中會降低價值；(3)人力資本專用性。在人力資本方面具有特定目的的投資。當用非所學時，就會降低人力資本的價值；(4)特定用途的資產(chǎn)，是指供給者僅僅是為了向特定客戶銷售一定數(shù)量的產(chǎn)品而進行的投資，如果供給者與客戶之間關系過早結束，就會使供給者處于生產(chǎn)能力過剩狀態(tài)。專用性物質(zhì)資產(chǎn)和人力資產(chǎn)一旦從初始生產(chǎn)性活動中退出，其投資再生產(chǎn)的機會成本很小，甚至沒有，因而無法通過資產(chǎn)再出售價格得到完全補償而出現(xiàn)沉淀成本。

再次，在給定資產(chǎn)出售價格不會降低的情況下，交易成本的存在也會導致沉淀成本，特別是當交易成本提高購買價格或降低資產(chǎn)再出售價格，因信息不對稱出現(xiàn)“檸檬”問題，使專用性資產(chǎn)在交易過程中很容易產(chǎn)生沉淀成本。由于市場交易成本昂貴，需要企業(yè)或長期契約等非市場制度的存在，因交易成本會進入企業(yè)中，也會導致因?qū)Ｓ眯酝顿Y被攫取準租金出現(xiàn)敲竹杠行為，以及委托代理成本等，使投資資本效率下降，造成資本投資損失而產(chǎn)生沉淀成本。特別需要指出，交易成本本身往往具有沉淀成本性質(zhì)，這是因為，交易成本往往是時間和精力支出，往往具有非貨幣支出性質(zhì)，很難轉(zhuǎn)為他用而變成沉淀成本。

最后，政府管制、契約承諾、稅收政策與折舊制度等，都有可能產(chǎn)生沉淀成本。在新古典完全理性條件下，一是人們的決策是完全理性的，沒有思考過程和時間因素，總是追求自身效用最大化；二是人們對未來的信息完全，對未來的預期是沒有偏差的，不會基于情感做出判斷，從而也不會出現(xiàn)預期落空。這樣，經(jīng)濟主體可以把可能的結果排序做出滿足最大偏好的選擇。這些條件試圖說明最佳手段與目標的約束條件，從而沒有給沉淀成本出現(xiàn)留下空間。既然沉淀成本是指投資已經(jīng)發(fā)生、并且無法得到補償或回收的那些成本，無論當前采取什么行動，沉淀成本都不會改變，所以完全理性的決策時僅僅考慮預期收益和預期成本，忽略沉淀成本恰恰是最大化行為的直接反映，從而體現(xiàn)沉淀成本無關性。之所以如此，主要是因為假設經(jīng)濟主體對未來信息完全，沒有任何投資錯誤發(fā)生，完全知曉其沉淀成本不可能改變，所以人們理性選擇時應該忽略沉淀成本，沉淀成本不重要。因此，大多數(shù)微觀經(jīng)濟學(價格理論)教科書，由于堅持完全理性假設，都把這一說法看成是一項基本經(jīng)濟學原理或者作

為理性選擇的真諦，強調(diào)要像經(jīng)濟學家那樣思考。

然而，由于新古典完全信息或理性預期假設難以在現(xiàn)實經(jīng)濟條件下得到滿足，投資者主觀上有限理性，同時客觀上環(huán)境不確定性，隨著歷史時間的推移，很容易導致理性投資失敗，出現(xiàn)沉淀成本，使投資者遭受心理痛苦。這些沉淀成本都會影響投資者的當前和未來的決策，在動態(tài)過程中決策者不得不考慮這些沉淀成本的影響，所以很難忽略沉淀成本對當前和未來決策的影響，從而造成沉淀成本效應。實際上，沉淀成本效應是由斯特瓦在1976年首先提出的。被社會心理學家稱為沉淀成本效應，被經(jīng)濟學家稱為滯后效應，被組織心理學家稱為承諾升級。在本文中，我們統(tǒng)一稱為沉淀成本效應。

三、沉淀成本效應的心理理性解釋

如前所述，因投資的生產(chǎn)成本和交易成本無法得到補償發(fā)生沉淀成本，從而發(fā)現(xiàn)這些沉淀成本常常會出現(xiàn)一種較強的繼續(xù)維持、自我強化的傾向。這樣，人們的實際行為表現(xiàn)為普遍違反新古典完全理性的行為模型，沉淀成本效應應該被視為一種常態(tài)，而不應該視為一種特例。為了理解沉淀成本效應這一所謂的非理性行為，我們從決策者心理成本或心理效用角度分析這一理性行為存在的理性邏輯。

首先，避免資源浪費心理動機。阿克斯和布魯默認為，由于人們投資了很多資源，一旦不考慮這些投資成本完成的項目，就會變成一種資源浪費。人們一般情況下不愿意終止沒有完成的項目，不希望出現(xiàn)資源浪費，從而會考慮過去發(fā)生的沉淀成本。避免出現(xiàn)心理成本，反而會提高心理效用水平。

其次，承諾升級動機。斯特瓦和羅斯指出，在面臨損失的情況下，自我辯護可以解釋承諾升級。這主要是因為個人試圖證明某些初始決策是理性的，避免出現(xiàn)投資錯誤印象，此時保持行為一致性、避免認知失調(diào)是沉淀成本效應存在的原因。他們認為，相對于有利可圖的投資，無利可圖的投資往往可以得到更多的追加資金。對于初始投資負責的人也會導致更愿意追加更多的資金，特別是當投資無利可圖時。由于承諾是一種連續(xù)行動，承諾是否升級取決于繼續(xù)行動的可察覺效用與退出或者改變行動的可察覺效用之間的比較，他們研究的結果表明，人們確實在虧損之后繼續(xù)追加投資。

第三，沉淀成本效應可以用前景理論解釋。前景理論與沉淀成本效應的第一個特征是前景理論的價值(效用)函數(shù)。這個價值函數(shù)表示客觀上定義的收益和損失(以貨幣計算)和主觀上定義的收益和損失之間的關系。在失敗投資之后投資者會冒較小風險就可以獲得較大收益，所以更容易進行風險投資，繼續(xù)給沉淀成本融資。前景理論與沉淀成本相關的第二個特征是確定性效應。一是，絕對確定性收益往往被高估，確定性收益的價值要大于給定的預期收益價值；二是，確定性損失往往被低估，這個價值要小于給定預期損失的價值。因此，在面臨沉淀成本的情況下，往往繼續(xù)追加投資。懷特也認為，前景理論可以用來解釋沉淀成本效應問題。從前景理論可以得到三個命題，它們可以用來解釋沉淀成本對決策的影響。(1)假設個人能夠依據(jù)參照點估計收益和損失的結果；(2)假設個人受確定性效應的影響，那么確定的結果要比可能的結果好；(3)對于收益的效用函數(shù)假設是凹的，而損失的效用函數(shù)是凸的，并且比收益陡峭，這意味著虧損導致的痛苦大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂。因此，在面臨沉淀成本的情況下。會由風險厭惡轉(zhuǎn)向風險偏好，進一步追加投資而出現(xiàn)沉淀成本效應。

第四，絕對沉淀成本和相對沉淀成本對承諾升級的作用。由前景理論可知，可供選擇的結果與某些重要的參照狀態(tài)比較時，會導致估價收益和損失是相對意義而不是絕對意義。前景理論對于收益和損失總是有一個參照點，在給定項目情況下，參照點將是投資成本是總資源支出量的比例關系。此時，人們將用沉淀成本與某個總預算支出的比率形式表示，即給定同樣的成本支出，當且僅當沉淀成本在預期預算中有較高比例，個人才應該繼續(xù)投資。格蘭德和紐波特考察了相對沉淀成本和絕對沉淀成本對連續(xù)行動的影響程度，其結果表明，沉淀成本對決策的影響是投資成本對項目支出的比例函數(shù)，而不是絕對支出的函數(shù)。這個比例支出大小是影響連續(xù)行動唯一的重要因素。

第五，風險態(tài)度不同。斯查伯克和戴維斯考察了投資主體風險態(tài)度對決策行為的影響。投資決策往往嵌入在過去的決策、當前的環(huán)境，以及未來預期當中。他們指出。如果風險態(tài)度不同，對初始投資負責任的人可能借助于以前的績效信息作為選擇的基礎。對于不負責任的決策者來說，他借助以前的績效信息可能避免再投資，這是因為他不受以前的決策所困擾。盡管出現(xiàn)各種可供選擇的投資機會，也有可能減少再投資行為，這主要是因為決策者的風險態(tài)度不確定。沉淀成本效應是否出現(xiàn)取決于失敗投資者的風險態(tài)度。當面臨可行的再投資機會、且有不同的風險水平時，風險態(tài)度應該是保守的。風險態(tài)度要比是否對以前的決策負責任更為重要，風險態(tài)度可以導致沉淀成本效應。

第六，心理會計(Mental Accounting)造成沉淀成本效應。由新古典經(jīng)濟會計學可知，決策者是不考慮過去發(fā)生的沉淀成本的，僅僅根據(jù)預期收益和預期成本大小進行決策。然而，根據(jù)心理會計概念，人們決策時往往考慮過去發(fā)生的沉淀成本。在有限理性的情況下，考慮過去發(fā)生的沉淀成本為當前或未來決策提供相關信息，有助于節(jié)約有限理性和交易成本。而且，人們的心理不僅要對所有項目的總量和結果保留心理賬戶，而且對它們各自的計劃也都有分類賬戶。當人們對事情進行權衡時，他們會關注特別集中的一個賬戶，而忽略其他承諾的賬戶。因為關閉失敗的投資項目，會使決策者遭受心理痛苦，使決策者在心理核算或者重新架構收益和損失時往往考慮過去發(fā)生的沉淀成本，從而使他們獲得最大效用或者最小心理痛苦。

第七，認知偏差的存在。由于新古典經(jīng)濟學完全理性隱含假設——心智成本為零，無需支付時間、努力和資源等，便可以獲取信息和新知識。然而，當有限理性影響決策，意味著處理信息產(chǎn)生瓶頸效應，只能依靠啟發(fā)式推斷進行選擇。因此，當心理思考成本大于零，從而證明非理性行為是思考成本約束下的最大化行為。由于心智是一種稀缺資源，需要節(jié)約腦力資源，從而尊重沉淀成本或承諾制度，對情感、直覺、習慣和慣例等手段的依賴可以視為節(jié)約思考成本。在這種情況下，決策結果依賴于它的信息內(nèi)容。有些決策依據(jù)的是所有過去的有關經(jīng)驗，而不問它們是否是成功的經(jīng)驗還是失敗的教訓，從而根據(jù)有選擇的學習程度考慮過去。特別是，傳統(tǒng)意味著從過去延續(xù)到現(xiàn)在的事物，諾斯認為，共同的文化遺產(chǎn)是一個社會中減少彼此在心智模式分歧的手段，是一致觀念在代際之間傳遞的橋梁。人與人之間的溝通可以基于許多相同的心智模式(Mental Models)，這些都是有關政治體系和政策環(huán)境的信念，例如，意識形態(tài)都會強化這些心智模式，從而擁有一定的存在價值。納爾遜和溫

特認為，遵循規(guī)則是明智的，因為這些規(guī)則是世代智慧和經(jīng)驗的產(chǎn)物。因此，他們強調(diào)制約常規(guī)和規(guī)則的知識是隱性的，不可言傳，即使可能，也常常極為困難和昂貴，人與人之間的溝通不可能很容易地進行。然而，不可言傳的知識卻能夠在“干中學”中獲得，在人們無意中用到它以前一直存在大腦中的知識，通過以前的沉淀成本實現(xiàn)“吃一塹長一智”的學習效應，這就會出現(xiàn)沉淀成本效應。

由此可見，通過心理成本或心理效用解釋了沉淀成本效應存在的合理性。大量的心理學文獻有助于潛在地解釋個人如何形成沉淀成本效應，從而擺脫新古典經(jīng)濟學完全理性假設。當決策存在復雜性和不確定性，理性計算成本十分昂貴，運用情感、滿意進行決策不失為一種簡化、節(jié)約成本的理性思維行為。這些心理學理論本身也是相互交織的。例如，前景理論突出風險認知和風險態(tài)度的重要性，使決策者進行不同的預測，同時也需要考慮決策者的有限認知能力的影響。這說明，理解沉淀成本效應，需要把心理過程、處理信息加工啟發(fā)式推斷，認知偏差和不確定性等綜合起來，從而依據(jù)心理理性角度解釋沉淀成本效應問題。

四、沉淀成本效應研究的現(xiàn)實意義

綜上所述，一旦偏離新古典完全信息或超理性的假設前提，沉淀成本效應這一所謂的非理性行為就可以通過心理理性得到解釋。沉淀成本造成投資者的一種損失，使其遭受心理痛苦，尊重沉淀成本是達到補償沉淀成本、降低心理成本或提高心理效用的一種方式，符合經(jīng)濟人的心理需求。因此，承認沉淀成本效應的存在，不僅具有極大的理論價值，而且還有極大的應用價值。

首先，承認沉淀成本效應的存在，這是對新古典經(jīng)濟學完全理性的一種修正。由新古典完全理性——新制度有限理性——行為經(jīng)濟學——非理性，一步步貼近現(xiàn)實生活，突出過去或歷史對當前決策的重要性。盡管“歷史重要”這一命題已經(jīng)得到經(jīng)濟學家的共識，但只是在非主流經(jīng)濟學中才得到認可，主要包括凱恩斯和后凱恩斯經(jīng)濟學派、奧地利學派、馬克思經(jīng)濟學派和制度經(jīng)濟學派，然而新古典經(jīng)濟學仍然進行這種忽略沉淀成本的研究，看不到歷史時間的作用。因此，通過沉淀成本效應分析過去或歷史重要的心理因素?？梢源蚱菩鹿诺浣?jīng)濟學無歷史的路徑獨立學說。

其次，雖然新古典經(jīng)濟學將沉淀成本效應視為心理偏差，但是考慮沉淀成本體現(xiàn)了決策者公平的心理需求，從而提高決策者的效用水平。因此，我們需要采取恰當?shù)拇胧﹣斫鉀Q沉淀成本，具體包括：(1)制定明確的投資目標以及達成目標的投資策略。制定明確的投資目標可以帶來很多優(yōu)勢，例如時刻想著自己的投資目標，能夠幫助你著眼于投資的長期表現(xiàn)和大的方面，不會拘泥小節(jié)，監(jiān)督投資過程，判斷你的行為和投資目標是否符合；(2)明確投資的數(shù)量化標準。明確投資數(shù)量化標準可以使投資者免受情緒、謠言、傳聞和其他心理偏差的影響，雖然使用數(shù)量化標準，但企業(yè)的管理水平、新產(chǎn)品的開發(fā)等非數(shù)量化信息也很重要：(3)分散投資可以避免巨大損失而影響自己的決策，同樣，分散投資也可以擺脫啟發(fā)式推斷心理偏差；(4)必須控制自己的投資環(huán)境，必要時使用大拇指規(guī)則。

第三，由于世界是不確定性的，解決沉淀成本效應的那些制度或者手段本身并不是完美的。在這種情況下，一方面，需要從新古典經(jīng)濟學轉(zhuǎn)向制度、演化經(jīng)濟學，考慮歷史、社會、政治、文化等對沉淀成本的影響；另一方面，為政府干預市場經(jīng)濟提供新的指導原則，在于加強沉淀成本管理，避免出現(xiàn)沉淀成本。盡管政府可以在降低交易成本方面下功夫，但這并不是問題的全部答案，還需要政府實行繁榮二手市場、加速折舊、稅收減免等供給政策，以及增加有效需求的宏觀經(jīng)濟政策，包括貨幣政策、財政政策和對外開放經(jīng)濟政策等，使管理沉淀成本成為一個社會過程。

總之，通過對新古典經(jīng)濟學“沉淀成本無關性”假設前提的放松，我們強調(diào)沉淀成本的重要性，進一步擴展了經(jīng)濟學研究問題的視角。是否尊重沉淀成本往往取決于決策者資源浪費的心理動機、信息加工啟發(fā)式推斷，以及認知偏差和不確定性等等。對于正處于新、舊體制轉(zhuǎn)型的我國來說，更需要從行為經(jīng)濟學(心理學)角度考察沉淀成本對國有企業(yè)改革、經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型的影響，從而與新古典經(jīng)濟學沉淀成本無關性形成互補關系，進而更清楚地認識到沉淀成本對于這些問題研究的有利和不利影響。只有加強沉淀成本管理，設計合理的機制，才能真正加速社會主義市場經(jīng)濟體制的構建，從而創(chuàng)造出一個沒有沉淀成本的可持續(xù)發(fā)展的市場經(jīng)濟體制。

(責任編輯陳孝兵)