趙亞奇　朱繼濤

【摘 要】2007年8月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》,該條例從審核制度、發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格等方面對(duì)公司債券的發(fā)行作出了新的規(guī)定,標(biāo)志著我國(guó)真正意義上的公司債市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入航道。而我國(guó)債券市場(chǎng)多年存在的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物“企業(yè)債”,理解我國(guó)從企業(yè)債到公司債的發(fā)展對(duì)推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)有一定意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)債 公司債 發(fā)展

一、公司債的定義特點(diǎn)及分類

本文所說(shuō)公司債是指公司依照法定程序發(fā)行,約定在一年以上還本付息的有價(jià)證券。公司債分為普通公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券,可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序、在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。

可轉(zhuǎn)換公司債券除具有普通公司債券的一般特征外,例如需要定期償還本金支付利息等,還有一些普通公司債券沒(méi)有的特點(diǎn),主要有:可轉(zhuǎn)換債券,同時(shí)具有債務(wù)特點(diǎn)和股權(quán)特點(diǎn)。在一定期限可轉(zhuǎn)債的持有人可以選擇把債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股。因?yàn)橘x予了投資人把債券轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)利,也就是給了債券投資人一個(gè)股票買權(quán),因此可轉(zhuǎn)債的價(jià)格一般比普通公司債券要高,而利率則較低?？赊D(zhuǎn)債一般有較普通公司債券低的信用等級(jí)?？赊D(zhuǎn)債是一種僅憑發(fā)行人信用而發(fā)行的債券,所以其評(píng)定等級(jí)一般比公司發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換公司債券要低。

二、從企業(yè)債到公司債

《公司法》和《證券法》對(duì)我國(guó)公司債券的發(fā)行、交易等方面都進(jìn)行了比較詳細(xì)的規(guī)定和說(shuō)明。但是由于在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始起步的時(shí)候,絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有進(jìn)行股份制改造,因此我國(guó)首先發(fā)展的是企業(yè)債券市場(chǎng)。在回顧和分析我國(guó)公司債券市場(chǎng)時(shí),首先要追溯到最初的企業(yè)債。

在1986年以前,社會(huì)上就出現(xiàn)了一些企業(yè)自發(fā)發(fā)行不同形式的有價(jià)證券進(jìn)行募集資金的活動(dòng),這是企業(yè)債券的初級(jí)形式。1987年3月,國(guó)務(wù)院開(kāi)始對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理,頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》。其主要內(nèi)容有:(1)限定只有全民所有制企業(yè)才可以發(fā)債。(2)可以以本企業(yè)產(chǎn)品等價(jià)償還本債。(3)企業(yè)債券由國(guó)家計(jì)委(現(xiàn)為國(guó)家發(fā)改委)與中國(guó)人民銀行共同管理。(4)企業(yè)債券的總面額不得大于其自有資產(chǎn)凈值。(5)企業(yè)債券用于固定資產(chǎn)投資的,項(xiàng)目必須經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn),并納入規(guī)范。(6)利率不得高于同期銀行存款利率的40%。

1993年8月2日國(guó)務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》,其主要內(nèi)容規(guī)定:(1)書(shū)面上沒(méi)有限定只有全民所有制企業(yè)才能發(fā)債,而是表明條例適用于中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱企業(yè))在境內(nèi)發(fā)行的債券。(2)國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo),報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后,下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)執(zhí)行。未經(jīng)國(guó)務(wù)院同意,任何地方、部門(mén)不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模,并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。(3)中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,由中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)審批;地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,由中國(guó)人民銀行省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市分行會(huì)同同級(jí)計(jì)劃主管部門(mén)審批。(4)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。(5)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)當(dāng)制訂發(fā)行章程,發(fā)行章程應(yīng)當(dāng)包括債券的利率,并且企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的百分之四十。(6)本條例自發(fā)布之日起施行。1987年3月27日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《企業(yè)債券管理暫行條例》同時(shí)廢止。

雖然沒(méi)有限定只有全民所有制企業(yè)才能發(fā)債,但到2007年11月首只民營(yíng)企業(yè)公司債券—江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司公司債券(簡(jiǎn)稱“07紅豆債”)開(kāi)始公開(kāi)發(fā)行,相隔14年之久。2006年1月1日起施行的新《公司法》對(duì)“公司債券”一章作了規(guī)定:由公司債發(fā)行的“批準(zhǔn)制”改成“核準(zhǔn)制”,規(guī)定發(fā)行公司債券的申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)后,應(yīng)當(dāng)公告公司債券募集辦法,公司債券募集辦法中應(yīng)當(dāng)載明債券利率的確定方式。2007年8月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》,該條例從審核制度、發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格等方面對(duì)公司債券的發(fā)行作出了新的規(guī)定,我國(guó)真正意義上的公司債市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入航道。

三、企業(yè)債和公司債的區(qū)別

企業(yè)債和真正意義上的公司債區(qū)別主要有以下幾點(diǎn)。

四、結(jié)論

目前我國(guó)是企業(yè)債和公司債并存的局面,從實(shí)質(zhì)上這是兩種不同性質(zhì)的債券。這種性質(zhì)不同的企業(yè)債和公司債相割裂的局面會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)債發(fā)行的審批制度以及利率確定的行政化也不利于市場(chǎng)對(duì)其價(jià)格進(jìn)行正確的定價(jià),影響了資本市場(chǎng)效率的提高,所以當(dāng)下之急是促使更多的“行政化”的企業(yè)債向“市場(chǎng)化”的公司債轉(zhuǎn)型,擴(kuò)大真正意義上的公司債的數(shù)量,以促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)足發(fā)展。

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