易所上市交易的企業(yè)債“11 蒙奈倫”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，標(biāo)志著主要由國有企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債徹底打破剛性兌付。2019年以來，隨著我國各類企業(yè)融資需求的不斷加大，債券市場的發(fā)展勢頭愈發(fā)良好，債券違約快速增長的趨勢有所緩解，違約事件加快蔓延的趨勢在一定程度上得到遏制，但是違約主體卻從民營企業(yè)轉(zhuǎn)向國有企業(yè)。2020年新冠肺炎疫情的出現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營沖擊較為明顯，國企違約風(fēng)險(xiǎn)明顯提升，市場出現(xiàn)波動。在當(dāng)前金融一體化發(fā)展趨勢下，如果國有企業(yè)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約可能會引發(fā)債券市場的流

起步之年，也是企業(yè)債注冊制改革實(shí)施一周年。公司企業(yè)債業(yè)務(wù)發(fā)展與公司戰(zhàn)略規(guī)劃相伴相生，五年風(fēng)雨歷程，五年砥礪奮斗。2020年3月，企業(yè)債發(fā)行注冊制改革正式實(shí)施，國家發(fā)展改革委指定公司為企業(yè)債唯一受理機(jī)構(gòu)和指定審核機(jī)構(gòu)，中債企業(yè)債券服務(wù)中心（以下簡稱“企業(yè)債中心”）在公司戰(zhàn)略引領(lǐng)下，立足專業(yè)定位，認(rèn)真履行企業(yè)債受理、審核、存續(xù)期服務(wù)等重要職責(zé)，積極承擔(dān)信用體系建設(shè)、產(chǎn)業(yè)基金登記和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測等關(guān)鍵職能，深耕戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，銳意改革創(chuàng)新，取得了令人矚目的成果，為國家“

發(fā)行的公司債和企業(yè)債數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：聲譽(yù)機(jī)制能夠抑制債券信用評級膨脹， 評級機(jī)構(gòu)聲譽(yù)水平越高， 其出具的評級結(jié)果對債券定價(jià)的有效性越強(qiáng); 債券市場違約率偏低會加劇債券信用評級膨脹; 債券市場違約率偏低會削弱聲譽(yù)機(jī)制對信用評級膨脹的抑制作用， 降低評級結(jié)果對債券定價(jià)的有效性?！娟P(guān)鍵詞】聲譽(yù);違約率;評級膨脹;評級質(zhì)量;公司債;企業(yè)債【中圖分類號】F832.5 ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A ? ? ?【文章編號】1004-0994（2020）24-0147-8一、

日益增長，發(fā)行企業(yè)債券是重要的直接融資方式，可以滿足企業(yè)不同金額、不同期限的資金需求。本文基于2018年4月1日至2019年3月31日銀行間市場上市且未到期的627企業(yè)債的信息，研究銀行間企業(yè)債發(fā)行利率的影響因素。研究結(jié)果表明，發(fā)行主體信用評級、債項(xiàng)評級、發(fā)行金額、發(fā)行主體的長期償債能力和盈利能力、發(fā)行主體的營運(yùn)能力、中國的通貨膨脹情況和貨幣供應(yīng)量是企業(yè)債發(fā)行利率的主要影響因素?！娟P(guān)鍵詞】 企業(yè)債 發(fā)行利率 實(shí)證分析引 言股市跌宕起伏，債市穩(wěn)健發(fā)展，越來越

低等級的高收益企業(yè)債，尤其是其信用溢價(jià)和股票市場定價(jià)的基本核心因素都是經(jīng)濟(jì)實(shí)體的財(cái)務(wù)健康狀況及盈利預(yù)期，因此，高收益企業(yè)債和股票市場行情具有一定的正相關(guān)性。高收益?zhèn)袌鍪桥嘤?jīng)濟(jì)增長新動能的重要市場手段，但是其信用風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的不足也是近年來我國民營和小微企業(yè)融資難的重要原因之一。本文在分析我國經(jīng)濟(jì)周期背景下，中債高收益企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)及其信用溢價(jià)與中證500指數(shù)關(guān)聯(lián)性的基礎(chǔ)上提出：第一，應(yīng)高度重視高收益企業(yè)債市場的建設(shè)和發(fā)展，提高違約風(fēng)險(xiǎn)的

程度不斷加深，企業(yè)債作為資本市場上企業(yè)進(jìn)行直接融資的重要工具，其在資本市場的影響力越發(fā)顯現(xiàn)。而縱觀全球資本金融市場，關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)的管理日益重要，其中信用價(jià)差作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要指標(biāo)，能很好的體現(xiàn)企業(yè)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。目前我國企業(yè)債的發(fā)行數(shù)額不斷擴(kuò)大，由此帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加，對信用風(fēng)險(xiǎn)的把控使得對我國企業(yè)債信用價(jià)差影響因素的研究十分必要。本文在基于結(jié)構(gòu)化模型的基礎(chǔ)上結(jié)合前人研究成果，主要從五個(gè)部分來深入探析企業(yè)債信用價(jià)差的影響因素。關(guān)鍵詞：企業(yè)債；信用價(jià)

產(chǎn)證券化、發(fā)行企業(yè)債等方面論述省屬企業(yè)子企業(yè)如何拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資模式，降低對母公司的擔(dān)保依賴。關(guān)鍵詞：擔(dān)保；融資性擔(dān)保公司；應(yīng)收賬款質(zhì)押；資產(chǎn)證券化；企業(yè)債目前，省屬企業(yè)為其子企業(yè)提供了大量的貸款擔(dān)保，擔(dān)保壓力和風(fēng)險(xiǎn)巨大，受煤炭市場下行壓力影響，省屬企業(yè)擔(dān)保能力下降，已逐漸無法滿足子公司日益增加的融資需求。為降低省屬企業(yè)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和資金風(fēng)險(xiǎn)，拓寬被擔(dān)保子企業(yè)融資渠道，減少對母公司的融資依賴，現(xiàn)提出如下幾種融資渠道：渠道一：成立融資性擔(dān)保公司一、渠道簡介

打破以來，我國企業(yè)債市場信用事件頻發(fā)，不但給債券投資者造成巨額損失，使得市場信用偏好降低，而且可能進(jìn)一步影響未來企業(yè)債的發(fā)行和交易。文章基于我國現(xiàn)行的信用違約互換的原理，設(shè)計(jì)了可以對沖企業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)的方案，并針對現(xiàn)行的條款和機(jī)制，提出相應(yīng)的改進(jìn)對策?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)債；違約；信用風(fēng)險(xiǎn)；信用違約互換【中圖分類號】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2018）06-0028-021 信用違約互換簡介信用違約互換（Credit Defaul

完成首期6億元企業(yè)債簿記建檔工作。該筆資金將用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。蘭州市軌道交通有限公司董事長段廷智介紹，這標(biāo)志著我國西北地區(qū)城市軌道交通領(lǐng)域內(nèi)首只企業(yè)債成功發(fā)行。日前，該公司第一期6億元企業(yè)債簿記建檔在北京中央國債登記結(jié)算有限公司順利完成。據(jù)悉，2017年11月17日，國家發(fā)改委下發(fā)了《國家發(fā)展和改革委關(guān)于甘肅省蘭州市軌道交通有限公司發(fā)行公司債券核準(zhǔn)的批復(fù)》，經(jīng)省發(fā)改委批準(zhǔn)，蘭州市軌道交通有限公司15億元人民幣、15年期限的企業(yè)債分兩

公司增信已成為企業(yè)債發(fā)行增信的首要途徑。2014以來，企業(yè)債發(fā)行呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：單只企業(yè)債的發(fā)債規(guī)模越來越大；7年期企業(yè)債成為發(fā)行期限最為集中的品種；企業(yè)債融資成本逐年降低；發(fā)行區(qū)域集中度越來越高；中小券商企業(yè)債承銷數(shù)量大幅增加。企業(yè)債發(fā)行規(guī)模受政策影響波動較大，通過擔(dān)保公司增信的企業(yè)債比重持續(xù)增高，法人擔(dān)保和抵質(zhì)押增信比重則不斷降低，擔(dān)保公司增信已成為企業(yè)債發(fā)行增信的首要途徑。企業(yè)債市場及擔(dān)保增信競爭狀況一、企業(yè)債市場1、企業(yè)債發(fā)行支數(shù)及規(guī)模2016年1-

論基礎(chǔ)，對中國企業(yè)債信用利差的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)化模型變量對企業(yè)債信用利差有顯著影響，其中股票市場波動率對信用利差的影響為正，無風(fēng)險(xiǎn)利率、收益率曲線斜率和債券剩余期限對信用利差的影響為負(fù)。本文進(jìn)一步研究了宏觀經(jīng)濟(jì)變量和債券及發(fā)債主體變量對企業(yè)債信用利差的影響，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與企業(yè)債信用利差呈正相關(guān)關(guān)系，股票指數(shù)和發(fā)債主體凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)債信用利差呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，模型的解釋力隨著企業(yè)債信用級別的降低而提高?！娟P(guān)鍵詞

面是債市火爆，企業(yè)債供不應(yīng)求，另一面卻是違約風(fēng)險(xiǎn)連環(huán)引爆。10月13日，保定天威英利發(fā)公告，無法足額兌付當(dāng)日到期本息合計(jì)10.57億元債券，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。18日，南京雨潤13億元中票又面臨違約威脅，下一個(gè)違約的則可能是央企中鋼集團(tuán)核心子公司發(fā)行的20億元債券。今年來，中國債市違約已有5例。經(jīng)濟(jì)下行，很多企業(yè)財(cái)務(wù)狀況逐漸惡化。此前，對債券的安全性，投資者只關(guān)心其抵押擔(dān)保情況，現(xiàn)在則需認(rèn)真考察企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，令債券分析更專業(yè)、更復(fù)雜。endprint

結(jié)構(gòu)不斷豐富，企業(yè)債券和中期票據(jù)已經(jīng)成為企業(yè)中長期直接融資的常用工具。本文以企業(yè)債券和中期票據(jù)相關(guān)法律法規(guī)為依據(jù)，概述企業(yè)債券和中期票據(jù)，并對兩者做出對比分析；以新疆供銷投資集團(tuán)公司為例進(jìn)行比較和選擇，提出建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)融資 企業(yè)債 中期票據(jù)提高企業(yè)直接融資的比重，大力發(fā)展債券市場是我國長期以來推行的政策。企業(yè)債和中期票據(jù)雖然都是企業(yè)債務(wù)融資工具的方式之一，但兩者之間在發(fā)行程序、發(fā)行成本、融資利率成本、募集資金用途等方面有較大差別，企業(yè)融資中認(rèn)真分析兩

0089）我國企業(yè)債預(yù)期違約概率測度及其分解 ——基于2007-2013年銀行間交易數(shù)據(jù)張英杰1，張良貴1，范德勝2（1.中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872；2.北京外國語大學(xué)國際商學(xué)院，北京 100089）本文利用銀行間企業(yè)債交易數(shù)據(jù)，借鑒簡化模型測算得到企業(yè)債的預(yù)期違約概率走勢，在此基礎(chǔ)上構(gòu)造回歸模型，將企業(yè)債預(yù)期違約概率分解為評級違約概率和市場預(yù)期修正違約概率，對此進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：宏觀流動性及其結(jié)構(gòu)性變化對企業(yè)債預(yù)期違約概率有重要影響；

劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物“企業(yè)債”,理解我國從企業(yè)債到公司債的發(fā)展對推進(jìn)我國資本市場建設(shè)有一定意義。【關(guān)鍵詞】企業(yè)債 公司債 發(fā)展一、公司債的定義特點(diǎn)及分類本文所說公司債是指公司依照法定程序發(fā)行,約定在一年以上還本付息的有價(jià)證券。公司債分為普通公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券,可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序、在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券除具有普通公司債券的一般特征外,例如需要定期償還本金支付利息等,還有一些普通公司債券沒有的特點(diǎn),主要

率都在下降，而企業(yè)債的發(fā)行，讓許多投資者看到了希望。2009年3月25日，福建交通集團(tuán)對外發(fā)行10億企業(yè)債，不到一個(gè)星期，所有資金全部到位。企業(yè)債的高收益，掀起了投資者購買的熱潮。這也給投資者提了個(gè)醒兒：也許用企業(yè)債替代銀行理財(cái)產(chǎn)品來填補(bǔ)資產(chǎn)配置的空白，是個(gè)不錯(cuò)的主意。企業(yè)債的收益如何相對國債來說，大家會對企業(yè)債有些陌生。企業(yè)債主要是由符合資格的企業(yè)以項(xiàng)目投資、技術(shù)革新等為目的而發(fā)行的債券，由于其存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以收益率比國債高。經(jīng)過大幅降息后，銀行發(fā)行

方式，發(fā)行的是企業(yè)債，程序上繞的彎子會更多，而采用發(fā)行特別國債的方式，不僅在信用評級上會更好，發(fā)行也將更加順暢。而且發(fā)行特別國債籌集資金具有低利率的優(yōu)點(diǎn)，且稅收也有優(yōu)惠，這將降低外匯投資公司籌集資金的成本。事實(shí)上，多數(shù)專家認(rèn)為，成立外匯投資公司的一個(gè)重要作用就是減少過剩的流動性，保證中國貨幣政策的獨(dú)立性。盡管殊途同歸，對于特別國債向誰發(fā)這一問題，專家卻有不同意見。中國社科院金融所所長李揚(yáng)認(rèn)為，發(fā)行特別國債對于流動性將起到很強(qiáng)的收縮作用。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，根據(jù)

“跛足”狀態(tài)的企業(yè)債市場將迎來發(fā)展的新機(jī)遇“要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場。進(jìn)一步加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，推進(jìn)債券發(fā)行制度市場化改革?！痹诮衲甑摹墩ぷ鲌?bào)告》中，溫家寶總理有如此表述。緊隨其后，國務(wù)院對之前上報(bào)的發(fā)債企業(yè)以及額度已經(jīng)正式下發(fā)批文，今年第一批企業(yè)債發(fā)債額度達(dá)992億元。這也是監(jiān)管部門批準(zhǔn)企業(yè)債發(fā)行的最大一批額度。記者從今年初召開的全國金融工作會議上即已獲悉，我國企業(yè)債與公司債發(fā)行制度將改革，公司債監(jiān)管將由發(fā)改委轉(zhuǎn)到證監(jiān)會，發(fā)改委將專注監(jiān)管大型國企

玉美[關(guān)鍵詞]企業(yè)債；監(jiān)管策略；準(zhǔn)允制度；信息不對稱[摘要]應(yīng)如何對中國企業(yè)債市場進(jìn)行監(jiān)管，至今仍是困擾理論界和政府管理部門的一大難題。發(fā)達(dá)國家的企業(yè)債就是公司債，其監(jiān)管歸屬于資本市場，而我國的企業(yè)債不完全等同于公司債，其中有相當(dāng)一部分是由國有企業(yè)或政府主辦單位發(fā)行的。因此，對中國企業(yè)債市場進(jìn)行監(jiān)管，既要借鑒國外成功的經(jīng)驗(yàn)，又必須結(jié)合我國的國情，并要考慮到WTO承諾兌現(xiàn)后金融改革開放的需要。[中圖分類號]F830．9[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1003—8