牛宏軍

一、企業(yè)集團(tuán)可以選擇的融資方式

(一)內(nèi)源融資方式

內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息,不會(huì)減少企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金流量,由于資金來(lái)源于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部,不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用,使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此,它是企業(yè)集團(tuán)首選的一種融資方式,企業(yè)集團(tuán)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)集團(tuán)的利潤(rùn)水平,凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)集團(tuán)發(fā)展需要時(shí),企業(yè)集團(tuán)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資,表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境,方便經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。

(二)外源融資方式

1.直接融資方式

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有,已經(jīng)有了很大的發(fā)展,隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)集團(tuán)可以利用資本市場(chǎng)直接融資獲取所需要的資金,直接融資將成為企業(yè)集團(tuán)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式。

2.間接融資方式

間接融資主要指通過(guò)銀行來(lái)獲取資金的形式。大部分企業(yè)集團(tuán)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主,尤其是在解決中小企業(yè)集團(tuán)融資問(wèn)題上。上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)集團(tuán),中小型企業(yè)集團(tuán),特別是非國(guó)有企業(yè)集團(tuán)基本上與上市無(wú)緣,就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)集團(tuán)融資的主要方式。

二、各類(lèi)融資方法的特點(diǎn)

l.股權(quán)融資

股權(quán)融資是指資金不通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu),借助股票這一載體直接從資金盈余部門(mén)流向資金短缺部門(mén),資金供給者作為所有者(股東)享有對(duì)企業(yè)集團(tuán)控制權(quán)的融資方式。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)長(zhǎng)期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性,無(wú)到期日,不需歸還。

(2)不可逆性。企業(yè)集團(tuán)采用股權(quán)融資勿須還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場(chǎng)。

(3)無(wú)負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。

2.債務(wù)融資

債務(wù)融資是指企業(yè)集團(tuán)通過(guò)舉債籌措資金,資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。它的特點(diǎn)是:

(1)短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時(shí)間性,需到期償還。

(2)可逆性。企業(yè)集團(tuán)采用債務(wù)融資方式獲取資金,負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

(3)負(fù)擔(dān)性。企業(yè)集團(tuán)采用債務(wù)融資方式獲取資金,需支付債務(wù)利息,從而形成企業(yè)集團(tuán)的固定負(fù)擔(dān)。

三、企業(yè)集團(tuán)融資方式的選擇

就各種融資方式來(lái)看,內(nèi)部融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息,不會(huì)減少企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金流量,同時(shí)由于資金來(lái)源于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部,不發(fā)生融資費(fèi)用,使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。它是企業(yè)集團(tuán)首選的融資方式,企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資能力的大小取決于企業(yè)集團(tuán)利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者的預(yù)期等因素。只有當(dāng)內(nèi)部融資仍不能滿(mǎn)足企業(yè)集團(tuán)的資金需求時(shí),企業(yè)集團(tuán)才能轉(zhuǎn)向外部融資。

股權(quán)融資相對(duì)于債務(wù)融資來(lái)講,其風(fēng)險(xiǎn)大,資金成本也較高,同時(shí)還需承擔(dān)一定的發(fā)行費(fèi)用。但企業(yè)集團(tuán)融資的成本,不僅包括會(huì)計(jì)成本,還包括機(jī)會(huì)成本,相對(duì)于會(huì)計(jì)成本,機(jī)會(huì)成本是構(gòu)成企業(yè)集團(tuán)決策行為的主要依據(jù)。

四、我國(guó)目前現(xiàn)實(shí)融資產(chǎn)品的種類(lèi)及特點(diǎn)

1.銀行貸款

當(dāng)前,融資比較多的是依靠銀行貸款。但銀行具備典型的嫌貧愛(ài)富的特點(diǎn),就是當(dāng)你最不需要錢(qián)的時(shí)候,銀行卻最想把貸款給你,當(dāng)你最需要貸款的時(shí)候,銀行可能卻走了。銀行貸款可以作為一條融資的主要途徑,但不應(yīng)該是唯一途徑。從企業(yè)集團(tuán)的角度講,銀行貸款融資成本一直不能算低。

2.股權(quán)融資

股權(quán)融資基本上可以分為公開(kāi)上市融資和非上市融資兩種。公開(kāi)上市是在證券交易所公開(kāi)發(fā)行公眾股票并通過(guò)一定的股票交易場(chǎng)所交易來(lái)進(jìn)行資金融通。非上市融資是不公開(kāi)發(fā)行公眾股票的股權(quán)融資方式。股權(quán)融資相對(duì)于其他企業(yè)集團(tuán)融資方式來(lái)說(shuō),存在股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,其是一個(gè)深刻的融資方式。會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)決策、公司運(yùn)營(yíng)、人力資源、財(cái)務(wù)管理等方面帶來(lái)很多深刻的變化,對(duì)企業(yè)集團(tuán)的影響非常重大。而且股權(quán)融資資本成本相對(duì)于其他企業(yè)集團(tuán)融資方式,資本成本普遍較高,融資后企業(yè)集團(tuán)較大的決策因董事會(huì)決策的影響,可能會(huì)造成決策較慢等情況。

3.短期企業(yè)集團(tuán)融資券

2005年5月份,中央銀行推出了短期融資券業(yè)務(wù),2008年4月9日,中國(guó)人民銀行頒布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》,同時(shí)廢止了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券信息披露規(guī)程》、《短期融資券承銷(xiāo)規(guī)程》。

短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有:短期融資券的籌資成本較低,對(duì)于大型企業(yè)財(cái)務(wù)成本的節(jié)省非常明顯;短期融資券籌資數(shù)額比較大,對(duì)于大型企業(yè)集團(tuán)還可以滾動(dòng)發(fā)行;發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度。短期融資券不會(huì)對(duì)現(xiàn)有貸款體系產(chǎn)生沖擊,目前的短期融資券期限都比較短,對(duì)中央級(jí)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)采取滾動(dòng)發(fā)行比較現(xiàn)實(shí)。

短期融資券籌資的缺點(diǎn)主要有:發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大;發(fā)行短期融資券的彈性比較小;發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格;發(fā)行短期融資券需要非常高的企業(yè)集團(tuán)信用評(píng)級(jí)。

4.企業(yè)集團(tuán)中長(zhǎng)期債券

公司債券也是企業(yè)集團(tuán)融資的一種重要形式,公司債券可以對(duì)外部公眾發(fā)行和對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部員工發(fā)行。公司債券在通過(guò)債券評(píng)級(jí)以及國(guó)家相關(guān)部門(mén)審批后可以發(fā)行,在我國(guó)目前公司債券市場(chǎng)不太完善的情況下,公司債券的發(fā)行利率比同期國(guó)債高1個(gè)百分點(diǎn)左右。一般公司債券目前的發(fā)行利率為3%～9%之間,具體的發(fā)行利率主要是根據(jù)企業(yè)集團(tuán)擬投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)以及發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)確定。

五、企業(yè)集團(tuán)融資管理的策略

(一)短期融資策略

1.發(fā)行企業(yè)短期融資券

目前來(lái)說(shuō),短期融資券具備利率較低的特點(diǎn)。因此從短期策略來(lái)說(shuō),發(fā)行短期融資券是一個(gè)較好的選擇。這樣,如果以后可以每年展期成功的話(huà),那么可以節(jié)約大量的資金成本。這主要還是看投入項(xiàng)目的現(xiàn)金流與短期融資券歸還期限的匹配情況。

2.通過(guò)銀行開(kāi)展委托貸款業(yè)務(wù),吸收企業(yè)集團(tuán)員工或者社會(huì)上個(gè)人閑散資金

目前來(lái)說(shuō),企業(yè)集團(tuán)可以利用目前銀行廣泛開(kāi)展得委托貸款和委托借款業(yè)務(wù),與有這項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行形成協(xié)議,用較高的利率與銀行協(xié)商進(jìn)行委托借款業(yè)務(wù),可以以一定的利率來(lái)進(jìn)行籌資,吸收員工或者社會(huì)上個(gè)人的閑散資金,既可以解決企業(yè)集團(tuán)目前的資金緊張局面,又可以避免發(fā)行債券復(fù)雜的手續(xù),還可以為企業(yè)集團(tuán)員工等個(gè)人提供一個(gè)較高收益的投資途徑。具體操作上可以與有這項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行洽談具體的方案等,利率定在比銀行貸款利率略高就可以了。

3.充分利用銀行貸款

銀行貸款是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展中不可或缺的資金渠道,企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該與各家國(guó)有銀行進(jìn)行協(xié)商,爭(zhēng)取多從銀行獲得長(zhǎng)期貸款。特別是要同銀行形成戰(zhàn)略合作關(guān)系,這樣一種非常融洽的銀企關(guān)系,將對(duì)企業(yè)集團(tuán)的持續(xù)、快速、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展非常有利。

(二)中長(zhǎng)期融資策略

1.公開(kāi)上市

對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō),公開(kāi)上市是企業(yè)集團(tuán)融資渠道的一個(gè)重要渠道。企業(yè)集團(tuán)在快速、穩(wěn)健發(fā)展的時(shí)期內(nèi),沒(méi)有一個(gè)穩(wěn)定的資本市場(chǎng)作為依托,那么發(fā)展速度將會(huì)受到嚴(yán)重的制約。企業(yè)集團(tuán)選取旗下一個(gè)子公司或者集團(tuán)整體上市,可以解決企業(yè)集團(tuán)快速發(fā)展過(guò)程中融資的難題,也可以擴(kuò)大企業(yè)集團(tuán)的知名度。

2.充分利用銀行項(xiàng)目中長(zhǎng)期貸款

企業(yè)集團(tuán)發(fā)展項(xiàng)目非常多,這些好項(xiàng)目的成功實(shí)施將對(duì)企業(yè)集團(tuán)總體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)起到非常巨大的作用。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)針對(duì)這些項(xiàng)目組織強(qiáng)有力的實(shí)施工作,盡快辦理全各種審批手續(xù),爭(zhēng)取早日獲得銀行項(xiàng)目融通貸款,早日開(kāi)工、竣工投產(chǎn)。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看,企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該同銀行建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系。企業(yè)集團(tuán)萬(wàn)一遇到一定的困難時(shí),戰(zhàn)略合作銀行才能基于企業(yè)集團(tuán)過(guò)去的良好業(yè)績(jī)給與企業(yè)集團(tuán)貸款。

3.發(fā)行長(zhǎng)期公司債券

企業(yè)集團(tuán)應(yīng)對(duì)企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)有項(xiàng)目進(jìn)行梳理,選擇優(yōu)秀的項(xiàng)目審批發(fā)行公司債券,這樣可以在一定程度上緩解公司快速發(fā)展的資金難題。

六、企業(yè)集團(tuán)融資管理措施

(一)建立企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略管理體系

融資戰(zhàn)略是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分,對(duì)集團(tuán)的快速發(fā)展起到?jīng)Q定性的作用。企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略管理體系應(yīng)該具備四大職能。包括制定企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略,優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的職能,制定企業(yè)集團(tuán)最佳資本成本的職能,企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流與還款期間結(jié)構(gòu)匹配的職能。

(二)加強(qiáng)融資相關(guān)的研究工作

1.加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略的研究工作

企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略制定以后,企業(yè)集團(tuán)能否快速、穩(wěn)健發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素就是資金的融通是否能跟上戰(zhàn)略發(fā)展的需要。集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略制定后,必須詳細(xì)策劃和制定資金融通戰(zhàn)略,這樣才能為企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略的良好實(shí)施和企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供良好的支撐作用。

2.企業(yè)集團(tuán)公開(kāi)上市融資的研究

企業(yè)集團(tuán)有很多子公司和很多的好產(chǎn)業(yè)、好項(xiàng)目,企業(yè)集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)各子公司公開(kāi)上市融通資金的可行性研究與分析,從企業(yè)集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略的角度出發(fā),為子公司公開(kāi)上市研究制定一個(gè)詳細(xì)的規(guī)劃。這樣上市成功將為企業(yè)集團(tuán)的快速發(fā)展提供資金支持,也有利于企業(yè)集團(tuán)的知名度和美譽(yù)度的迅速提升。

3.進(jìn)行融資創(chuàng)新方面的研究

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的進(jìn)步,我國(guó)的金融創(chuàng)新不斷發(fā)展和出現(xiàn)。企業(yè)集團(tuán)必須時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)中的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,并進(jìn)行深入的研究和關(guān)注,有選擇的為企業(yè)集團(tuán)設(shè)計(jì)一個(gè)良好的融資結(jié)構(gòu),利用現(xiàn)有融資產(chǎn)品保證企業(yè)集團(tuán)具備財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力,為企業(yè)集團(tuán)良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及快速的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐。

(三)招聘和培養(yǎng)高端金融人才

企業(yè)集團(tuán)的快速發(fā)展,在很多方面對(duì)企業(yè)集團(tuán)的整個(gè)運(yùn)作,都提出了遠(yuǎn)高于以前的要求,特別是目前企業(yè)集團(tuán)金融方面人才比較短缺,缺乏能夠熟悉國(guó)內(nèi)國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律和適應(yīng)目前企業(yè)集團(tuán)母子公司財(cái)務(wù)管理體系的高端人才。企業(yè)集團(tuán)可以針對(duì)目前面臨的情況,有針對(duì)性地進(jìn)行招聘和培養(yǎng),改善企業(yè)集團(tuán)目前快速發(fā)展過(guò)程中融資的短板,加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資工作的力度,為企業(yè)集團(tuán)快速發(fā)展提供足夠的資金支持。