力，創(chuàng)設(shè)了短期融資券等銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，它的出現(xiàn)為中小企業(yè)拓寬融資渠道，破解融資困境起到一定作用。短期融資券依據(jù)發(fā)行人不同，分為非金融企業(yè)短期融資券和金融企業(yè)短期融資券，前者適用于非金融企業(yè)，后者適用于金融企業(yè)，主要是證券公司，適用《證券公司短期融資券管理辦法》。本文研究的對象為非金融企業(yè)短期融資券，若無特指，下文提及短期融資券均為非金融企業(yè)短期融資券。一、相關(guān)概念（一）定義根據(jù)《非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《業(yè)務(wù)指引》）②

范證券公司短期融資券發(fā)行和交易，促進貨幣市場平穩(wěn)健康發(fā)展，央行對證券公司短期融資券管理辦法進行修訂，并于近日開始向社會公開征求意見。2004 年，為拓寬證券公司融資渠道，支持其短期融資需求，央行出臺證券公司短期融資券管理辦法。央行表示，目前證券公司經(jīng)營模式、融資環(huán)境和風(fēng)險特點已經(jīng)發(fā)生較大變化，根據(jù)市場成員訴求和金融市場宏觀管理需要，辦法修訂稿建立了以流動性管理為核心的管理框架，取消發(fā)行前備案，強化事中事后管理，引導(dǎo)證券公司提高流動性管理能力，促進貨幣市場平

范證券公司短期融資券發(fā)行和交易，促進貨幣市場平穩(wěn)健康發(fā)展，央行對《證券公司短期融資券管理辦法》進行修訂，并于3月5日開始向社會公開征求意見。短期融資券，是指具有法人資格的企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，其具備發(fā)行門檻低、周期短、快速補充運營資金等特點，是券商補充流動性的重要融資渠道，被視為“補血利器”。過去券商在銀行間債券市場的發(fā)債并不多，但是從2019年下半年開始，央行也定向?qū)︻^部券商批短融額度，此后證

《證券公司短期融資券管理辦法》（修訂意見稿）（下稱“《管理辦法》”），并向社會征求意見?！豆芾磙k法》共有22條，主要內(nèi)容包括：一、證券公司發(fā)行短期融資券應(yīng)當(dāng)符合風(fēng)險監(jiān)管指標，近1年內(nèi)流動性覆蓋率持續(xù)高于行業(yè)平均水平;二、短期融資券與其他短期融資工具待償還余額之和不超過凈資本的60%，短期融資券的期限最長不超過1年;三、證券公司應(yīng)在每季度結(jié)束10個工作日內(nèi)，向央行報送短期融資券相關(guān)信息和數(shù)據(jù)，動態(tài)調(diào)整短期融資券余額上限。每一季度向投資者披露定期報告和重大事件

模式下的超短期融資券。金額10億，評級AAA，期限30天，利率2.8%，得到了客戶的高度認可，這也是中信銀行昆明分行在創(chuàng)新發(fā)展，服務(wù)地方經(jīng)濟發(fā)展方面的又一突破。本次超短期融資券高頻滾動發(fā)行在中信銀行總行的大力支持下，經(jīng)與客戶多輪討論、充分溝通，完成協(xié)議的起草和細節(jié)完善、簽署。在該協(xié)議框架下，依托該行總行的資源整合能力，中信銀行昆明分行僅用2個半工作日就為發(fā)行人落地了第一期超短期融資券（10億），滿足了發(fā)行人嚴格的成本和時間要求。

逐的目標。短期融資券自推出以來，因其手續(xù)便捷、要求條件低、融資效率高于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款，一時被中小企業(yè)寄予厚望。然而在注冊發(fā)行過程中，短期融資券對于中小企業(yè)仍然可望而不可及，多數(shù)中小企業(yè)并不能借以解決融資難問題。一、問題的提出中小企業(yè)是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，在發(fā)展經(jīng)濟、推動創(chuàng)新、增加稅收和解決就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。據(jù)統(tǒng)計，2016年末，全國中小企業(yè)注冊37.0萬戶，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入72.2萬億元，利潤總額4.3萬億元[1]。然而，融資難

發(fā)行首期超短期融資券。本期債券由國家開發(fā)銀行與中國銀行云南省分行共同擔(dān)任主承銷商，發(fā)行金額為8億元人民幣，期限180天。超短期融資券是指發(fā)行期限為9個月以內(nèi)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，該產(chǎn)品對發(fā)行人而言是一次注冊、按需發(fā)行、流程簡便、隨用隨發(fā)，且發(fā)行成本相對較低，是目前銀行間市場最受歡迎的產(chǎn)品之一。云南公投是云南省屬高速公路行業(yè)龍頭企業(yè)，同時也是省內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)，外部評級AAA。云南公投近年來在銀行間市場、交易所市場多次發(fā)行債務(wù)融資工具，涉及品種廣泛。

蒲凌　許諾短期融資券融資財務(wù)風(fēng)險探究秦皇島職業(yè)技術(shù)學(xué)院蒲凌許諾在我國資本市場，短期融資券作為一種較為新型的融資工具，能夠給予企業(yè)直接性的融資渠道。該融資工具推行至今，受到多數(shù)企業(yè)的熱烈追捧。但是在融資過程中采用短期融資券，其財務(wù)風(fēng)險是明顯存在的，這對資本市場與投資者雙方的利益都極為不利。本文對短期融資券融資的財務(wù)風(fēng)險及有效解決策略進行探討，希望為企業(yè)在進行短期融資券融資過程中有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險提供參考。短期融資券財務(wù)風(fēng)險策略近年來，我國絕大多數(shù)企業(yè)呈現(xiàn)了高速

11）一、短期融資券概述短期融資券是指在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，其發(fā)行對象僅限于諸如特殊結(jié)算人員（如央行、財政部、政策性銀行等）、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)等在內(nèi)的機構(gòu)投資人，發(fā)行利率及承銷方式由發(fā)行人和承銷機構(gòu)協(xié)商確定，期限在一年以內(nèi)，具體可在最長期限內(nèi)自主確定。其性質(zhì)頗為類似發(fā)達國家貨幣市場發(fā)行的融資性商業(yè)票據(jù)，然而兩者在平均期限、流動性備付要求、信用增級實施、發(fā)行方式及對象方面仍存在較多差異。在我國，短期融資券相較

王雪銘超短期融資券（SCP）啟動至今已經(jīng)三年有余，很多“超級企業(yè)”通過這種融資渠道獲取了大量資金。但是，這種融資工具并沒有讓更多的地方企業(yè)或是規(guī)模相對較小的企業(yè)受益。日前，超短期融資券終于向地方企業(yè)開放。江西高速集團100億元超短期融資券順利通過中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊，成為國內(nèi)第一家獲得超短期融資券發(fā)行資格的地方企業(yè)。超級企業(yè)受青睞超短期融資券是高等級信用企業(yè)以市場化利率，在銀行間市場發(fā)行的低成本債務(wù)融資工具。作為非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的一種，超短期

銀行推出了短期融資券，拓寬了企業(yè)融資渠道，緩解了其融資壓力。理論上，短期融資券是一種直接融資工具，節(jié)省了金融中介費用，可以降低企業(yè)的融資成本；現(xiàn)實中，短期融資券推行前后企業(yè)融資約束程度發(fā)生了變化，具有發(fā)行短期融資券資質(zhì)的企業(yè)的融資約束得到緩解（李科和徐龍炳，2011）。鑒于此，我們將短期融資券視為一個自然實驗，考察其引致的融資約束變化對企業(yè)儲蓄行為的影響。另外，對企業(yè)而言，短期融資券的推行具有外生性，由此引致的企業(yè)融資約束程度變化也具有外生性，這就避免了計

）0 引言短期融資券自2005年在中國銀行間市場推出以來，發(fā)行交易活躍，截至2010年底，銀行間市場共發(fā)行短期融資券1552期，發(fā)行規(guī)模達23346億元，占銀行間市場信用類債券發(fā)行規(guī)模的44.26%，已成為我國非金融企業(yè)的融資工具和各機構(gòu)投資者尤其是金融機構(gòu)重要的投資產(chǎn)品。2007年至2009年，短期融資券主體信用等級遷移總體漸向高級別集中遷移，且向AAA級遷移是信用等級遷移的主流，相對而言，2008～2009年比2007～2008年表現(xiàn)出更加明顯的向上遷

年度第五期短期融資券鐵道部于 2010 年 8 月 12 日公開發(fā)行 2010年度第五期短期融資券。本期短期融資券發(fā)行量為 150 億元，招標總量為 150 億元，期限為 365 天。招標利率區(qū)間為 2.40%～2.90%，經(jīng)招標確定中標利率為 2.56%，有效投標總量為 389.6 億元，認購倍數(shù)為 2.6 倍。募集的資金將用于鐵路建設(shè)、機車車輛購置及運營中的資金周轉(zhuǎn)。（梁成谷）

之一。一、短期融資券的簡介企業(yè)短期融資券是指企業(yè)依據(jù)中國人民銀行《短期融資券管理辦法》所規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券市場發(fā)行和交易中約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券只對銀行間債券市場機構(gòu)投資人發(fā)行，不對社會公眾發(fā)行，其風(fēng)險由投資人自行承擔(dān)：短期融資券采取備案發(fā)行方式，須報中國人民銀行備案，并實行上限管理，其發(fā)行期限最長不超過365天，企業(yè)可在上述最長期限內(nèi)自主確定每期發(fā)行的期限；短期融資券的發(fā)行規(guī)模實行余額管理，待償還短期融資券余額不得超過