明年中國新增信貸應(yīng)下降25%

信貸政策調(diào)整的浪潮正在逼近亞歐。上周末，歐洲央行行長特里謝宣稱，將逐步收回旨在增加市場流動性的應(yīng)急措施，以防范通貨膨脹。筆者認(rèn)為，綜合國際和國內(nèi)因素，考慮到危機尚未過去，國際經(jīng)濟(jì)仍不確定，再考慮到通脹、不良資產(chǎn)等問題，明年我國新增信貸總量以7萬億至8萬億元左右、同比下降25%左右為宜，并保持適度均衡、適時調(diào)整。

回顧今年的信貸增量，人們普遍預(yù)測為10萬億元左右，比2008年（4.9萬億）高5萬億元左右，增加1倍以上。今年信貸增量有兩大特征。一是起落過大，前高后低，最高月份為1.89萬億元(3月)，最低月份為0.25萬億元（10月）。二是漸趨理性，逐步平穩(wěn)。這既反映了今年金融工作的復(fù)雜性，也反映了人們對特殊條件下信貸投放規(guī)律的認(rèn)識逐步成熟。

對于明年新增信貸多少為宜，筆者認(rèn)為，需要綜合考慮GDP增速、貨幣增速、通脹預(yù)期、結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素。第一，今年GDP雖可達(dá)8%，但基礎(chǔ)仍需鞏固。因此，明年財政信貸仍需保持必要的投入力度。為確保明年GDP增速為8%-9%，根據(jù)GDP增速與信貸增速的相關(guān)性，明年信貸增量應(yīng)為6.25萬億元左右。保持7萬億至8萬億元的增量，可大體滿足資金流動需求。

第二，“調(diào)結(jié)構(gòu)”是我國長期面臨的“基本矛盾”，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，“調(diào)結(jié)構(gòu)”正上升為“主要矛盾”。我國前三季度GDP增速為7.7%，其中投資貢獻(xiàn)率高達(dá)95%，消費貢獻(xiàn)率為52%，而凈出口貢獻(xiàn)率為-47%。目前，我國正進(jìn)入“保增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”雙重主要矛盾并峙的階段。如果明年保持7萬億至8萬億元的新增信貸再加以政策引導(dǎo)，使居民消費貸款和企業(yè)中長期貸款比例穩(wěn)步遞增，則居民消費和企業(yè)出口競爭力將有所提升，既能鞏固“保增長”成果，又可促進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”矛盾的解決。

第三，從預(yù)防通貨膨脹的角度來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和物價回穩(wěn)，通脹壓力開始增強。如果明年信貸新增7萬億至8萬億元，不會造成較大通脹壓力，但高于此數(shù)，則通脹的壓力將加大。

目前，澳大利亞等國已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，這對中國調(diào)整信貸增量等經(jīng)濟(jì)措施不無啟示。筆者認(rèn)為，明年新增信貸需把握的關(guān)鍵在于勻速微增和政策指導(dǎo)。其中，政策指導(dǎo)主要是信貸政策指導(dǎo)。信貸政策的方向依據(jù)是產(chǎn)業(yè)政策，其數(shù)量依據(jù)是貨幣政策，內(nèi)在要求是“三性”原則。歷史已經(jīng)證明，僵化的計劃經(jīng)濟(jì)和完全放任的自由市場經(jīng)濟(jì)均不可取。市場第一性，政策引導(dǎo)第二性，兩者有機結(jié)合，應(yīng)是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的不二法門?！ㄗ髡呤枪獯蠹瘓F(tuán)董事長。本文是作者在第四屆“21世紀(jì)亞洲金融年會”上的發(fā)言，有刪節(jié)。）

唐雙寧