內(nèi)容摘要金融信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心,其自身存在天然的脆弱性,金融信用風(fēng)險(xiǎn)是金融信用脆弱性的集中體現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的全球化和金融市場(chǎng)的一體化,為金融風(fēng)險(xiǎn)在全球范圍內(nèi)向縱深擴(kuò)散提供了外部條件,國(guó)內(nèi)的信用安全常常被國(guó)際市場(chǎng)沖擊,造成金融信用危機(jī)。我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與開放發(fā)展過程中,金融信用體系的脆弱主要體現(xiàn)在銀行體系的脆弱上,亟需進(jìn)一步健全企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和現(xiàn)代企業(yè)制度,加強(qiáng)金融信用制度環(huán)境的建設(shè),完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

關(guān) 鍵 詞 轉(zhuǎn)型與開放 金融信用 脆弱性 金融危機(jī) 弱化路徑

作者 周新輝,上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院金融學(xué)院講師。(上海:201600)

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心是金融,而金融的內(nèi)核是信用。金融信用自身存在天然的脆弱性,從巴林銀行風(fēng)波到由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融海嘯,幾乎每一場(chǎng)金融風(fēng)暴都與金融信用自身的脆弱性息息相關(guān)。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)全球化為金融風(fēng)險(xiǎn)在全球范圍內(nèi)向縱深擴(kuò)散提供了外部條件,但世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的一體化,同時(shí)使各國(guó)市場(chǎng)的依賴性和傳導(dǎo)性加強(qiáng),國(guó)內(nèi)的信用安全常常被國(guó)際市場(chǎng)沖擊,極易加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,造成金融信用危機(jī)。由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融海嘯的驚濤駭浪,促使我們深化對(duì)正處于轉(zhuǎn)型中的我國(guó)金融信用脆弱性問題的研究。

金融信用脆弱性的一般理論闡釋與分析

1.金融的信用經(jīng)濟(jì)特征

金融是貨幣和信用相結(jié)合的產(chǎn)物,也是信用這種契約經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的結(jié)晶。經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的信用一般是指不同所有者之間以一定的實(shí)物或貨幣為客體,以償還為條件的價(jià)值運(yùn)動(dòng)的特殊形式,它強(qiáng)調(diào)借貸主體在借貸活動(dòng)中守信、履信的極端重要性,體現(xiàn)著特定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。信用有商業(yè)信用和金融信用之分,其中,金融信用是信用這種契約經(jīng)濟(jì)關(guān)系在金融領(lǐng)域內(nèi)的延伸,是維系金融市場(chǎng)主體聯(lián)系的紐帶,表現(xiàn)為金融領(lǐng)域內(nèi)的資金借貸關(guān)系。[1 ]從金融及金融市場(chǎng)的發(fā)展過程來看,金融市場(chǎng)化的過程是一個(gè)與信用和信用制度的發(fā)展相互滲透、相互推進(jìn)的過程。信用制度的發(fā)展推動(dòng)了金融的市場(chǎng)化進(jìn)程,使得金融從最初的民間私人直接融資發(fā)展到以銀行為中介的間接融資,再到以證券為對(duì)象的直接融資,促進(jìn)金融市場(chǎng)向縱深發(fā)展。同時(shí),信用和信用制度也遵循著從商業(yè)信用到銀行信用再到票據(jù)、證券信用的演進(jìn)過程,不斷發(fā)展和完善起來。因此,從本質(zhì)上而言,金融市場(chǎng)的核心是信用,金融和信用相互滲透、彼此推進(jìn),使得金融信用越來越成為金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的根本,更成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用文明的內(nèi)核。

2.逆向選擇下的金融信用市場(chǎng)困境

金融信用的脆弱性既由金融領(lǐng)域自身的脆弱性決定,也與其所具有的信用經(jīng)濟(jì)特征分不開。首先,從金融業(yè)自身特征看,金融是一個(gè)以經(jīng)營(yíng)貨幣和信用為基礎(chǔ)的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),它可超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展,并越來越趨向虛擬化。同時(shí),從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)的角度分析,金融信用本身存在著天然的脆弱性。金融信用體現(xiàn)的是一種資金借貸主體之間的契約關(guān)系,在金融信用關(guān)系發(fā)展鏈條中,由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)條件下的市場(chǎng)信息往往是不完備的,契約主體無法掌握與自己決策相關(guān)的對(duì)方的全部信息,只有根據(jù)自己所獲得的不完全信息并在個(gè)人利益最大化原則下行動(dòng),主體之間都有守信和失信兩種選擇。在完美信息模型下,雙方守信能達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài),是利益最大化的選擇。[2 ]但實(shí)際上,由于信息的不對(duì)稱,單方面的占優(yōu)策略往往是預(yù)計(jì)對(duì)方不守信而自己也選擇不守信。在這場(chǎng)互動(dòng)的博弈中,金融市場(chǎng)的主體常常會(huì)因?yàn)檠矍暗睦娑扇∑茐慕灰字贫?、違背契約的舉動(dòng),金融信用交易主體逆向選擇的結(jié)果最后必然導(dǎo)致市場(chǎng)交易中的群體失信,從而使金融信用交易陷入困境。金融領(lǐng)域出現(xiàn)的大量違約情形即是這種金融信用脆弱性的鮮明體征,任何信用鏈條的斷裂都容易引起連鎖性的金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

3.金融信用風(fēng)險(xiǎn)——金融信用脆弱性的集中體現(xiàn)

金融脆弱性的表現(xiàn)形式包括信用脆弱、流動(dòng)性脆弱和道德脆弱等,其中信用脆弱是金融脆弱性的主要根源。馬克思早就提出了信用脆弱性理論,認(rèn)為信用是資本積聚和集中的有力杠桿,金融資本家的趨利心、虛擬資本運(yùn)動(dòng)的相對(duì)獨(dú)立性為信用崩潰提供了條件。[3 ]現(xiàn)代理論也認(rèn)為,信用的脆弱性是由信用過度擴(kuò)張和金融業(yè)的過度競(jìng)爭(zhēng)造成的,信用的廣泛連鎖性和依存性是信用脆弱、產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因,金融業(yè)的過度競(jìng)爭(zhēng)以及信用監(jiān)管制度的不完善是信用脆弱性的又一表現(xiàn)。

金融信用的脆弱性集中體現(xiàn)在金融體系可能面臨的各種信用風(fēng)險(xiǎn)。狹義上的信用風(fēng)險(xiǎn)就是信貸風(fēng)險(xiǎn),屬于違約模式,即債務(wù)人未能如期償還其債務(wù)而造成的違約,進(jìn)而給經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)不僅包括違約風(fēng)險(xiǎn),還應(yīng)包括交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),即由于交易對(duì)手(債務(wù)人)信用狀況和履約能力上的變化而導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)而遭受損失的可能性。[4 ]隨著社會(huì)各部分變得更加關(guān)聯(lián)、相互依賴,交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)會(huì)呈指數(shù)增長(zhǎng)。特別值得注意的是,隨著現(xiàn)代金融信用衍生工具的迅猛發(fā)展,信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得更為復(fù)雜和隱蔽。這些信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)、第三方信用風(fēng)險(xiǎn)等。

轉(zhuǎn)型與開放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)金融信用脆弱性成因

1.我國(guó)金融信用脆弱性的表征

第一,金融信用領(lǐng)域失信現(xiàn)象普遍而嚴(yán)重。隨著我國(guó)金融信用交易規(guī)模不斷擴(kuò)大,金融體系存在許多信用問題,金融信用領(lǐng)域失信現(xiàn)象層出不窮且遍及各大金融領(lǐng)域。在銀行信用領(lǐng)域,大量銀行貸款逾期收不回來,成為呆賬、壞賬,加劇金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在證券信用領(lǐng)域,上市公司、基金公司黑幕頻出,虛假信息令投資人難以適從。在保險(xiǎn)信用領(lǐng)域,保險(xiǎn)企業(yè)違規(guī)使用保險(xiǎn)資金、投保人騙保等現(xiàn)象層出不窮。隨著金融領(lǐng)域違約、逃債、欺詐等行為的增多,金融信用的缺失將逐漸演變成金融信用危機(jī)。[5 ]

第二,銀行體系的脆弱是我國(guó)金融信用體系脆弱的首要特征。我國(guó)金融體系是一個(gè)以銀行為主導(dǎo)的金融體系,金融信用體系的脆弱性首先體現(xiàn)在銀行體系的脆弱上。雖然我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過不良資產(chǎn)的剝離、財(cái)務(wù)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,以及資本市場(chǎng)上市融資,資產(chǎn)質(zhì)量有了大幅提高,不良貸款不斷呈現(xiàn)“雙降”趨勢(shì)。但值得注意的是,由于不少銀行傾向于采取各種手段掩飾不良貸款數(shù)量,因而實(shí)際不良貸款率很可能高于賬面不良貸款率,特別是如果按照五級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì),目前我國(guó)的農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)不良貸款率仍高達(dá)15%左右。

2.銀行信用體系的脆弱性問題

一是銀行的信貸結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。我國(guó)銀行信貸結(jié)構(gòu)的失衡突出表現(xiàn)在信貸期限結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)短期失衡以及信貸發(fā)放對(duì)象單一等方面。[6 ]相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2005 -2008年我國(guó)銀行的信貸結(jié)構(gòu)表中,短期存款占銀行存款總余額的比例平均為58.17%,而中長(zhǎng)貸款占貸款余額的比例平均為48.39%,這表明我國(guó)目前的金融機(jī)構(gòu)普遍存在著明顯的短存長(zhǎng)貸、存貸款期限錯(cuò)配現(xiàn)象,這樣很容易引起商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),我國(guó)商業(yè)銀行的貸款發(fā)放對(duì)象較為單一,主要集中在大型企業(yè)及房地產(chǎn)領(lǐng)域。調(diào)查顯示,目前我國(guó)平均每家中小企業(yè)獲得的貸款金額僅是大企業(yè)的1/180,房地產(chǎn)貸款占全部貸款比重平均高達(dá)57.4%。銀行信貸資金配置高度集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域和過于向大型企業(yè)集聚,不符合銀行業(yè)應(yīng)秉持的信貸風(fēng)險(xiǎn)分散原則。而房地產(chǎn)信貸的過于集中,不僅帶來了房地產(chǎn)泡沫問題,同時(shí)還帶來了“假按揭”、“假首付”等問題,為金融安全埋下了隱患。

二是銀行自身的資產(chǎn)盈利能力較差。首先凈利息比率太低,我國(guó)銀行的平均凈利息率僅為2.56%,比美國(guó)同業(yè)低了105個(gè)基點(diǎn)。其次非利息收入占比太小,我國(guó)銀行的平均非利息收入占比僅為11%,中間業(yè)務(wù)非常薄弱。最后貸存比太低,2005-2008年,我國(guó)銀行的貸存比平均為68.4%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)銀行100%的平均貸存比。以上三點(diǎn),凸顯出我國(guó)銀行的資產(chǎn)盈利性較差,經(jīng)營(yíng)管理能力薄弱,蘊(yùn)藏著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

三是銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱。隨著經(jīng)濟(jì)的全球化、金融創(chuàng)新以及技術(shù)革命的出現(xiàn),我國(guó)現(xiàn)代銀行業(yè)面臨著越來越多的風(fēng)險(xiǎn),包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)如果得不到有效管理,就會(huì)導(dǎo)致金融信用體系的崩潰,從而產(chǎn)生金融危機(jī)。

3.我國(guó)金融信用脆弱性的成因

第一,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的社會(huì)信用制度建設(shè)相對(duì)滯后。我國(guó)是一個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家,目前依然處在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的過程中,金融始終承擔(dān)著重要的任務(wù)。改革開放以來,我國(guó)的金融信用有了快速發(fā)展,無論是在金融信用具體業(yè)務(wù)方面還是在信用運(yùn)行機(jī)制方面,都有了較大的拓展與改進(jìn),同時(shí)引進(jìn)了外資金融機(jī)構(gòu),促進(jìn)了金融信用的深化。但值得注意的是,由于我國(guó)正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,社會(huì)信用制度的建設(shè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不匹配,在對(duì)傳統(tǒng)信用遺棄的同時(shí),一種適應(yīng)新型社會(huì)的信用制度尚未及時(shí)有效建立,由此產(chǎn)生了社會(huì)信用的斷裂與缺失,從而導(dǎo)致金融信用領(lǐng)域的失信現(xiàn)象相當(dāng)普遍。[7 ]

第二,政府對(duì)銀行的隱性擔(dān)保和過度行政干預(yù)導(dǎo)致銀行系統(tǒng)自身發(fā)育不良。隨著金融改革的深入,雖然到2009年1月,我國(guó)四大銀行基本上完成了股份制改革,政策性貸款問題得到了一定程度的緩解,但這一比重仍較高。即便是在目前的股份制銀行中,由于股份制銀行背后的“老板”基本上仍是國(guó)企, 國(guó)企自身的所有者缺位問題依舊被復(fù)制到股份制銀行中,依然存在著產(chǎn)權(quán)制度不健全的問題。這使得我國(guó)的國(guó)有銀行依然不同程度的帶有行政色彩,并普遍存在內(nèi)部控制問題。這樣的銀行內(nèi)部控制體系缺陷和隱患,必然會(huì)造成銀行體系的脆弱性,招致巨大的金融信用風(fēng)險(xiǎn),由此而產(chǎn)生了金融信用脆弱性。

第三,道德風(fēng)險(xiǎn)加劇了我國(guó)金融信用體系的脆弱性。我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行,從國(guó)家到銀行總行、再到各分支機(jī)構(gòu),形成了多級(jí)的委托代理關(guān)系,并呈現(xiàn)一個(gè)委托人對(duì)眾多代理人的委托代理格局。在這條冗長(zhǎng)的委托代理鏈條中,信息不對(duì)稱加劇,管理效力遞減,在風(fēng)險(xiǎn)管理制度、激勵(lì)與約束機(jī)制、監(jiān)管制度缺損等情況下,容易導(dǎo)致銀行從業(yè)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

第四,我國(guó)銀行的金融結(jié)構(gòu)單一,獲利渠道簡(jiǎn)單。我國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)目前主要依靠利息和手續(xù)費(fèi)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入,非利息收入對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)比例非常低。金融結(jié)構(gòu)單一、獲利渠道簡(jiǎn)單無疑會(huì)使銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)過于集中,承受金融風(fēng)險(xiǎn)的能力降低,從而形成金融市場(chǎng)的脆弱性。

弱化我國(guó)金融信用脆弱性的路徑探討

結(jié)合我國(guó)當(dāng)前金融信用領(lǐng)域固有的問題與癥結(jié),筆者認(rèn)為提高我國(guó)金融信用體系的穩(wěn)健性、弱化我國(guó)金融信用的脆弱性應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手:

一是進(jìn)一步完善企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和現(xiàn)代企業(yè)制度,加強(qiáng)金融信用制度環(huán)境的建設(shè)。我國(guó)金融信用的缺失在很大程度上要?dú)w因于產(chǎn)權(quán)制度的缺失。產(chǎn)權(quán)制度是信用關(guān)系的前提,西方的金融信用制度是伴隨著排他私有產(chǎn)權(quán)的建立和完善而發(fā)展起來的。[8 ]因而,應(yīng)加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度,通過有效的法人治理結(jié)構(gòu),在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上建立起信用責(zé)任制度,從多方面有效規(guī)范金融信用各主體的信用行為。同時(shí),應(yīng)加快構(gòu)建治理信用缺失的整體制度框架,包括信用法律制度建設(shè)、信用文化建設(shè)和運(yùn)行體系建設(shè)等,通過建立有效的失信懲戒機(jī)制、信用文化和科學(xué)的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,構(gòu)建起一整套健全的金融信用制度。

二是減少行政干預(yù),進(jìn)一步發(fā)展和深化金融市場(chǎng)。我們應(yīng)高度重視目前商業(yè)銀行所暴露出的信貸結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡、資產(chǎn)盈利能力較差等脆弱性問題,減少各級(jí)政府對(duì)于金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的行政干預(yù),建立以間接調(diào)控為主要手段的金融監(jiān)管與調(diào)控體系,切實(shí)保障中央銀行獨(dú)立行使貨幣政策的職能,完善并充分利用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率等間接手段,調(diào)控金融市場(chǎng)。

三是完善金融信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。在整個(gè)金融信用風(fēng)險(xiǎn)防范體系中,首先應(yīng)充分重視的就是銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的防范管理,為此應(yīng)進(jìn)一步健全銀行信用體系,整治金融秩序,加強(qiáng)金融體系中的市場(chǎng)約束與風(fēng)險(xiǎn)約束。同時(shí),我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息收集、支付結(jié)算等系統(tǒng),以獲取現(xiàn)代量化風(fēng)險(xiǎn)管理所必需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù),并在此基礎(chǔ)上建立健全有效的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤和預(yù)警機(jī)制。

四是加強(qiáng)金融監(jiān)管,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。我們應(yīng)建立實(shí)時(shí)銀行監(jiān)管系統(tǒng),對(duì)銀行運(yùn)行過程進(jìn)行動(dòng)態(tài)、持續(xù)的全過程監(jiān)管,強(qiáng)化金融立法和執(zhí)法,以有效監(jiān)管、弱化銀行體系內(nèi)的信息不對(duì)稱問題,減少甚至消除銀行脆弱性的根源。同時(shí),隨著我國(guó)信貸創(chuàng)新市場(chǎng)的不斷發(fā)展,交叉性金融產(chǎn)品和服務(wù)越來越多,銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化,盡快完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,形成維護(hù)金融安全的合力,努力避免存在諸多監(jiān)管真空與監(jiān)管重復(fù)狀況,增強(qiáng)應(yīng)對(duì)突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。[9 ]

五是繼續(xù)合理有效地發(fā)展和創(chuàng)新金融信用工具。多元化的金融結(jié)構(gòu)、金融產(chǎn)品和市場(chǎng)活動(dòng)不僅可以加速信用風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債壓力的分散和緩釋,而且可以增加金融業(yè)的收入來源,從而緩解金融信用體系的脆弱性。因此,我們應(yīng)該充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),繼續(xù)循序漸進(jìn)地適時(shí)引進(jìn)和創(chuàng)新金融信用工具,活躍和繁榮我國(guó)的金融信用市場(chǎng)。

[本文系上海市教委高水平特色發(fā)展項(xiàng)目:金融信用知識(shí)創(chuàng)新體系的階段性成果。]

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編輯 阮子瑗