淺析中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題及對(duì)策

摘要:并購(gòu)作為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段，在給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)大、提升競(jìng)爭(zhēng)力、注入新的經(jīng)濟(jì)元素等作用的同時(shí)，也不可避免地發(fā)生一系列問(wèn)題，財(cái)務(wù)問(wèn)題成為企業(yè)并購(gòu)的首要問(wèn)題，它的解決已是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)問(wèn)題;對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào):F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2009)24-0095-02

一、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)存在很多不確定因素，決策者很難把所有問(wèn)題都看的很透徹，導(dǎo)致了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)價(jià)不準(zhǔn)確，并購(gòu)采取的融資方式不恰當(dāng)，在財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)很多問(wèn)題，其主要表現(xiàn)在以下幾方面:

1.財(cái)務(wù)調(diào)查工作范圍模糊，調(diào)查人員不熟悉企業(yè)的行業(yè)慣例及特有情況。企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查時(shí)，對(duì)一些具有兼容性的調(diào)查工作，由于范圍模糊而無(wú)人過(guò)問(wèn)或者產(chǎn)生磨擦;調(diào)查人員由于對(duì)行業(yè)慣例、市場(chǎng)情況等不了解以及職業(yè)操守的影響，無(wú)法掌握被調(diào)查企業(yè)運(yùn)作中的某些特有情況，對(duì)一些事情不能做出合理的判斷。例如，對(duì)購(gòu)貨合同的真實(shí)性由誰(shuí)負(fù)責(zé)向第三方核實(shí)存在爭(zhēng)議;財(cái)務(wù)人員對(duì)涉及自己不敏感的法律問(wèn)題，不能主動(dòng)尋求律師的幫助，使臨界工作無(wú)人問(wèn)及。

2.對(duì)目標(biāo)企業(yè)或有事項(xiàng)關(guān)注不夠。企業(yè)在并購(gòu)中審閱、分析目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)報(bào)表未披露或未充分披露的信息關(guān)注不夠，對(duì)并購(gòu)的投入產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查分析不準(zhǔn)，過(guò)分關(guān)注目標(biāo)企業(yè)報(bào)表中資產(chǎn)、負(fù)債的一些顯性問(wèn)題，而忽視了一些諸如未決訴訟、債務(wù)擔(dān)保、辭退福利等或有事項(xiàng)隱性問(wèn)題;只看表中資產(chǎn)、負(fù)債的數(shù)據(jù)，而沒(méi)有分析其真正的現(xiàn)金獲利能力、應(yīng)收賬款成為呆賬的概率以及無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)可使用價(jià)值和是否存在產(chǎn)權(quán)糾葛等問(wèn)題，忽視報(bào)表中未披露或未充分披露的信息和外部因素的干擾，造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)力分析不足，價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)。

3.對(duì)并購(gòu)的交易成本預(yù)計(jì)不足。企業(yè)并購(gòu)需要花費(fèi)大量的時(shí)間、精力和人力來(lái)完成，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生一系列的費(fèi)用和成本。比如，為企業(yè)并購(gòu)發(fā)生的律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)和為并購(gòu)方勤勉工作的管理人員、投資銀行家們的費(fèi)用等直接成本;因并購(gòu)進(jìn)行評(píng)估、談判所花費(fèi)的時(shí)間以及由于并購(gòu)而失去關(guān)鍵管理人才和雇員等的間接成本;合并時(shí)進(jìn)行調(diào)查和可行性分析時(shí)不可不考慮的磨合成本。這些成本若考慮不周將導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題不斷出現(xiàn)，并購(gòu)成本很難估計(jì)準(zhǔn)確，使并購(gòu)失敗率增高。

4.財(cái)務(wù)整合難以形成協(xié)同與合力。并購(gòu)后的整合被認(rèn)為是并購(gòu)中最難的部分，很多失敗的并購(gòu)案例最終都是因?yàn)檎蠁?wèn)題。在整合中最難的是財(cái)務(wù)整合，財(cái)務(wù)整合是整合過(guò)程的核心，是發(fā)揮兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)整合不僅要將并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)體系進(jìn)行整合，而且還要將不同的財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)進(jìn)行連接;不僅要將雙方的賬務(wù)、報(bào)表、財(cái)產(chǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單合并，而且還要對(duì)不同體制、管理風(fēng)格、企業(yè)文化下的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、管理人才調(diào)整合并。對(duì)這些整合中的財(cái)務(wù)問(wèn)題若處理不當(dāng)，就可能不會(huì)產(chǎn)生并購(gòu)的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至?xí)霈F(xiàn)財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)。

二、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)問(wèn)題的原因

1.決策層和財(cái)務(wù)調(diào)查人員業(yè)務(wù)素質(zhì)低，不能做到盡職和審慎調(diào)查。任何操作的運(yùn)行都離不開(kāi)人，人是企業(yè)非常重要的資源，高素質(zhì)的理財(cái)人員，更是企業(yè)不可多得的財(cái)富。就目前情況來(lái)看，中國(guó)企業(yè)的理財(cái)人員由于受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響和專(zhuān)業(yè)教育程度的限制，其綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)普遍較低，他們的理財(cái)觀念和方法，以及職業(yè)道德和判斷能力，在很大程度上還不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求。特別像企業(yè)并購(gòu)這一需要全方位人才的新興經(jīng)濟(jì)事物，由于在中國(guó)起步晚，并購(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，不能像西方那樣，由具有專(zhuān)業(yè)理財(cái)人員組成的投資銀行介入或充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，只有少數(shù)的企業(yè)，讓具有較高水平的中介組織介入，而多數(shù)企業(yè)則由決策層及財(cái)務(wù)人員組成，使得企業(yè)并購(gòu)中調(diào)查人員整體素質(zhì)不高，難以應(yīng)對(duì)并購(gòu)中一些復(fù)雜隱蔽的問(wèn)題;加之一些調(diào)查人員職業(yè)道德水準(zhǔn)低，責(zé)任心不強(qiáng)，對(duì)涉及到自己不明白或不敏感的問(wèn)題，不善于主動(dòng)尋求他方協(xié)助;對(duì)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表、審計(jì)報(bào)告的真實(shí)性、合法性沒(méi)有謹(jǐn)慎審查;使得調(diào)查人浮于事，難以做到謹(jǐn)慎和盡職。

2.并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，信息不對(duì)稱是造成企業(yè)并購(gòu)決策失敗的主要因素。不對(duì)稱的財(cái)務(wù)信息，使并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的認(rèn)知或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)方對(duì)自身的認(rèn)知或真實(shí)情況的了解。一方面，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)有無(wú)抵押擔(dān)保等情況，全面了解、逐一辨別真?zhèn)?另一方面，被并購(gòu)方有可能為了自己的利益，隱瞞損失信息，夸大了收益信息，并按有利于自身的利益，對(duì)信息進(jìn)行了“包裝處理”。信息披露不充分、失真，造成了并購(gòu)雙方在并購(gòu)過(guò)程中信息地位不對(duì)稱，使并購(gòu)方的決策層基于錯(cuò)誤的信息而做出錯(cuò)誤的決策，給并購(gòu)后的企業(yè)帶來(lái)著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.進(jìn)入低成本擴(kuò)張的誤區(qū)。企業(yè)在并購(gòu)中總想以較低的成本實(shí)現(xiàn)其最大的擴(kuò)張，但實(shí)際結(jié)果往往事與愿違，并購(gòu)成本居高不下，代價(jià)越來(lái)越大以至企業(yè)掉進(jìn)低成本陷阱，甚至被拖垮。究其原因主要是:(1)忽略并購(gòu)前期的調(diào)研、談判成本，沒(méi)有考慮合同簽訂與執(zhí)行的過(guò)程中付出的各種人力與財(cái)務(wù)代價(jià)。(2)企業(yè)向被并購(gòu)企業(yè)派駐管理人員，調(diào)整管理機(jī)構(gòu)，實(shí)施業(yè)務(wù)重組，進(jìn)行技術(shù)改造等需要投入財(cái)力，這部分間接成本未被計(jì)入并購(gòu)成本。(3)只計(jì)算并購(gòu)的會(huì)計(jì)成本，而沒(méi)有考慮因從事該項(xiàng)并購(gòu)而放棄其他機(jī)會(huì)收益的機(jī)會(huì)成本。

4.經(jīng)營(yíng)過(guò)分多元化。縱觀近年中國(guó)的并購(gòu)，相當(dāng)一部分企業(yè)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未得到顯著提升，資產(chǎn)規(guī)模卻在不斷擴(kuò)張。其原因是:(1)企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)，通過(guò)并購(gòu)快速進(jìn)入了非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，結(jié)果招致財(cái)務(wù)多元化，形成財(cái)務(wù)整合的不協(xié)同效應(yīng);(2)無(wú)關(guān)聯(lián)多元化并購(gòu)使企業(yè)決策者和高層經(jīng)理進(jìn)入全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)并購(gòu)對(duì)象所處的行業(yè)不甚了解，難以進(jìn)行明智的決策;(3)多元化并購(gòu)增多了跨行業(yè)的分支機(jī)構(gòu)，使并購(gòu)方管理人員無(wú)法在短期熟悉有關(guān)的專(zhuān)門(mén)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，無(wú)法恰當(dāng)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)單位的業(yè)績(jī)和建議，以致并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率降低。

三、解決中國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的對(duì)策

1.聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富各種專(zhuān)業(yè)人才組成并購(gòu)小組，盡量做到并購(gòu)中審慎和盡職調(diào)查。并購(gòu)中的審慎和盡職調(diào)查是成功并購(gòu)的開(kāi)始。為了做到調(diào)查的審慎和盡職，避免更多財(cái)務(wù)問(wèn)題出現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)知識(shí)層次高、經(jīng)驗(yàn)豐富的各種專(zhuān)業(yè)人才組成調(diào)查小組，通過(guò)審閱、分析目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及其他財(cái)務(wù)資料，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及異常財(cái)務(wù)問(wèn)題，對(duì)并購(gòu)日前存在的或有事項(xiàng)和未披露的事項(xiàng)，經(jīng)調(diào)查無(wú)法核實(shí)的，要求其出具承諾和保證;分析目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀，關(guān)注其關(guān)聯(lián)方交易的內(nèi)容、金額及操作是否客觀公正，有無(wú)非正常性交易，以了解其管理團(tuán)隊(duì)能力;通過(guò)訪談與企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)人員、中介機(jī)構(gòu)及小組調(diào)查人員相互溝通和協(xié)助，以最大程度的降低并購(gòu)中的操作風(fēng)險(xiǎn)，取得更好調(diào)查效果。

2.改善信息不對(duì)稱狀況，合理確定并構(gòu)成本，以降低目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)中，信息是非常重要的，真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息可以大大提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。為了改變中國(guó)資本市場(chǎng)不完善造成的信息不對(duì)稱給并購(gòu)行動(dòng)帶來(lái)的困難，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析;聘請(qǐng)經(jīng)紀(jì)人、會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍以證實(shí)信息，改善信息不對(duì)稱狀況。合理預(yù)計(jì)并購(gòu)成本，應(yīng)特別關(guān)注企業(yè)為并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)而發(fā)生的隱性成本，包括律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)和為收購(gòu)方勤勉工作的投資銀行家及中介機(jī)構(gòu)人員費(fèi)等直接成本;評(píng)估目標(biāo)企業(yè)和進(jìn)一步談判所花費(fèi)的時(shí)間，由于并購(gòu)而失去關(guān)鍵管理人員和雇員等間接成本;以及因并購(gòu)而放棄其他投資機(jī)收益的機(jī)會(huì)成本。

3.建立健全財(cái)務(wù)運(yùn)作管理體系，提高財(cái)務(wù)整合中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合是整合過(guò)程的核心。企業(yè)應(yīng)建立一套高效健全的財(cái)務(wù)運(yùn)作管理體系，對(duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，以達(dá)到并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)在建立財(cái)務(wù)運(yùn)作管理體系時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)過(guò)程、業(yè)務(wù)量對(duì)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)人員、財(cái)務(wù)制度進(jìn)行整合，使各部門(mén)的責(zé)權(quán)分工明確，并能相互制約;使會(huì)計(jì)人員更適應(yīng)所處的地理位置及其規(guī)模;使財(cái)務(wù)制度和政策，更以并購(gòu)后企業(yè)的利益和目標(biāo)為基點(diǎn)來(lái)選擇和制定，而不只從單個(gè)企業(yè)角度出發(fā)。在此基礎(chǔ)之上，再對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身資源和管理能力以及目標(biāo)企業(yè)的審查，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)上的問(wèn)題，以使整合做到有的放矢;并對(duì)雙方稅法、會(huì)計(jì)處理慣例等內(nèi)在規(guī)定進(jìn)行分析，使其產(chǎn)生的資本性收益，在并購(gòu)雙方間的低成本有效再配置更具有提高財(cái)務(wù)能力的功能，來(lái)實(shí)現(xiàn)合理避稅、股東財(cái)富最大的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

4.尋求法律保護(hù)，避免財(cái)務(wù)問(wèn)題出現(xiàn)。企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及的法律法規(guī)很多，要想減少財(cái)務(wù)問(wèn)題的出現(xiàn)，掌握必要的法律知識(shí)，熟知相關(guān)的法律制度，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的。因?yàn)樨?cái)務(wù)調(diào)查不可能深入到每個(gè)細(xì)節(jié)，所以在簽訂法律協(xié)議時(shí)，應(yīng)該將相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、陳述、保證和賠償?shù)葍?nèi)容逐一寫(xiě)明。為了避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，首先盡可能采用協(xié)議并購(gòu)，通過(guò)雙方的協(xié)商溝通，可以達(dá)到信息交流、相互理解的目的，以此降低并購(gòu)交易的其他風(fēng)險(xiǎn);其次優(yōu)化并購(gòu)交易程序，借助于律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，依法進(jìn)行并購(gòu)，并對(duì)被并購(gòu)方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息依法充分披露，以減小交易風(fēng)險(xiǎn)。最后要求企業(yè)在實(shí)際操作中應(yīng)充分遵循現(xiàn)有法律，穩(wěn)健、審慎操作，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致的產(chǎn)業(yè)判斷，來(lái)成功地降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

參考文獻(xiàn):

[1]邁克爾·A.希特，R.杜安·愛(ài)爾蘭，羅伯特·E.霍斯基森.戰(zhàn)略管理[G]//呂巍，等，譯.競(jìng)爭(zhēng)與全球化.北京:機(jī)械工業(yè)出版社，2002:258-281.

[2]費(fèi)雄文，吳慶念.論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)調(diào)查問(wèn)題及對(duì)策[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2007，(82):157-158.

[3]鮑莉華.談企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].商業(yè)時(shí)代，2008，(25).

[4]賀龍梅.淺談企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避[J].會(huì)計(jì)之友，2007，(14).

[5]林娜.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合問(wèn)題探討[J].時(shí)代金融，2006，(11).

[6]楊莉，熊天兵.談企業(yè)并購(gòu)中盡職調(diào)查的誤區(qū)[J].商業(yè)時(shí)代，2008，(6).

[責(zé)任編輯 吳迪]