○許立志 嚴(yán)冠汝

（湖北工業(yè)大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院 湖北 武漢 430068）

淺議中小型企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營

○許立志 嚴(yán)冠汝

（湖北工業(yè)大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院 湖北 武漢 430068）

在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，社會再生產(chǎn)和商品流通規(guī)模的擴(kuò)大促使資本需求量迅速增長，負(fù)債經(jīng)營理念應(yīng)運(yùn)而生，并發(fā)展為一種現(xiàn)代的債務(wù)觀。隨著金融市場等融資環(huán)境日益的發(fā)展與成熟，由這種理念形成的經(jīng)營方式——負(fù)債經(jīng)營，已被我國企業(yè)廣泛采用。本文論述了負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵及負(fù)債經(jīng)營對中小型企業(yè)的好處和缺陷，為中小型企業(yè)如何更好地進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營提出了幾點建議，以供參考。

中小企業(yè) 負(fù)債經(jīng)營 科學(xué)適度

中小型企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中活躍的主體，并在我國國民經(jīng)濟(jì)里占有極其重要的地位。但是，近幾年來，我國中小型企業(yè)淘汰率為70%，同時約有30%處于虧損狀態(tài)，且市場競爭力明顯落后于大型企業(yè)。一方面，部分經(jīng)營者過于規(guī)避風(fēng)險，回避負(fù)債，一味追求以自有資金的積累尋求企業(yè)發(fā)展，以致資金運(yùn)轉(zhuǎn)緩慢甚至停滯，最終錯過商機(jī)，在激烈的市場競爭中慘遭淘汰。另一方面，也有相當(dāng)多的企業(yè)存在“賭博”心理，盲目擴(kuò)張，高負(fù)債的經(jīng)營致使企業(yè)債務(wù)沉重，面臨巨大的財務(wù)危機(jī)，甚至被迫倒閉。因此，科學(xué)而適度的負(fù)債經(jīng)營對我國中小企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。

一、負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵

目前，我國尚無具體準(zhǔn)則和法規(guī)對負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行統(tǒng)一的定義。一般認(rèn)為，負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)以自有資金作為基礎(chǔ)，因擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)經(jīng)營和競爭能力等需求，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金并運(yùn)用其從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代化籌資的經(jīng)營方式。

會計上來看，企業(yè)債務(wù)的形成來源包括金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)借入，生產(chǎn)經(jīng)營、盈利分配和財務(wù)核算過程。因此，在企業(yè)負(fù)債項目中，只有通過借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才可進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營。應(yīng)付利潤、應(yīng)付工資等因直接用于生產(chǎn)經(jīng)營活動形成的自發(fā)性和或有負(fù)債項目則不能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)容?？偟膩碚f，負(fù)債經(jīng)營可視為企業(yè)一種財務(wù)管理方面的戰(zhàn)略，對其正確的界定是各企業(yè)合理運(yùn)用的前提與基礎(chǔ)。

二、負(fù)債經(jīng)營對中小型企業(yè)的雙重影響

負(fù)債經(jīng)營是一把“雙刃劍”，只有客觀分析其對企業(yè)的雙重影響，權(quán)衡利弊，才能做出合理和科學(xué)的經(jīng)營決策。

1、負(fù)債經(jīng)營的益處

（1）迅速籌集資金有利于及時抓住發(fā)展商機(jī)。在激烈的市場競爭中，中小企業(yè)必須利用其經(jīng)營機(jī)制方面的靈活性，根據(jù)市場需求不斷調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，以求更穩(wěn)定地占領(lǐng)市場份額。因此企業(yè)常會產(chǎn)生擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品，技術(shù)更新改造等一系列經(jīng)營活動。及時抓住發(fā)展的商機(jī)是中小企業(yè)取勝的關(guān)鍵，而自有資金瓶頸的嚴(yán)重束縛也會導(dǎo)致機(jī)會成本大幅增加。負(fù)債經(jīng)營可幫助企業(yè)迅速籌資，捕捉市場時機(jī)，降低機(jī)會成本，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

（2）增強(qiáng)經(jīng)營者責(zé)任感加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理。中小企業(yè)中，經(jīng)營者往往就是最大的股東，企業(yè)的經(jīng)營決策主要依靠領(lǐng)導(dǎo)人自己對市場的直觀把握，因此缺乏有力的外部監(jiān)督，企業(yè)的成敗常取決于經(jīng)營者的個人能力。企業(yè)借入有償使用的資金，會在一定程度上加強(qiáng)經(jīng)營者的緊迫感和危機(jī)感，促使其更自覺加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理，提高資金利用率和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（3）通過負(fù)債稅盾作用降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)籌資方式主要分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以作為稅額的減項，因此負(fù)債籌資方式的資本成本明顯低于權(quán)益籌資，同時也可保障所有者對企業(yè)的控制權(quán)。而對于債權(quán)人來說，企業(yè)定期支付的負(fù)債利息也可保證其較小的投資風(fēng)險。另一方面，中小企業(yè)受環(huán)境變化的刺激和沖擊較大，負(fù)債經(jīng)營可以更好地利用貨幣時間價值和克服通貨膨脹因素，將通貨膨脹風(fēng)險轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。

（4）促進(jìn)企業(yè)的財務(wù)杠桿作用提高股東收益。股權(quán)資金等于企業(yè)的息稅前利潤扣除債務(wù)利息的剩余收益。一旦企業(yè)的投資利潤率大于負(fù)債利息率時，息稅前利潤每增加一元，所承擔(dān)的負(fù)債就會相應(yīng)降低，因此負(fù)債經(jīng)營可以為企業(yè)帶來額外的收益。

2、負(fù)債經(jīng)營的缺陷

（1）財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)對債務(wù)資本使用不當(dāng)，導(dǎo)致投資利潤率低于負(fù)債利息率，利用債務(wù)資本獲得的收益便不足以彌補(bǔ)債務(wù)利息，企業(yè)權(quán)益資本會相應(yīng)減少，從而降低企業(yè)的安全性和競爭力。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)顧客面窄，常依賴某一種產(chǎn)品和技術(shù)，并且從事的行業(yè)多容易進(jìn)入，因此常形成過度競爭的局面。由于新環(huán)境的沖擊，加之中小企業(yè)自身不健全的財務(wù)管理制度以及固定額度的利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品的衰退期，利潤便會以更快的速度下滑，甚至導(dǎo)致虧損破產(chǎn)。另一方面，負(fù)債性籌資方式限制條款多，會降低企業(yè)的靈活性，并產(chǎn)生代理和拮據(jù)成本。

（2）削弱企業(yè)再籌資能力引起支付和信用風(fēng)險。由于我國中小企業(yè)自身資本金、規(guī)模的限制，以及整體信譽(yù)度不高等，往往在企業(yè)萌芽和發(fā)展初期就遇到融資困境。一旦企業(yè)借入資金后，卻無法償還，勢必將更加削弱企業(yè)再籌資能力，甚至產(chǎn)生信用危機(jī)。這無論是對于企業(yè)自身，還是其所處的行業(yè)市場，都會產(chǎn)生非常負(fù)面的影響。

三、負(fù)債經(jīng)營“度”的科學(xué)分析

從理論上講，衡量借債是否適度有兩個重要的指標(biāo)：一是是否滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的基本需要，二是是否具有償還能力?？茖W(xué)分析負(fù)債經(jīng)營的“度”，具體應(yīng)從以下幾個方面著手。

1、全面分析企業(yè)具體狀況

任何科學(xué)理論，都必須結(jié)合實際情況進(jìn)行分析，才能真正為企業(yè)所適用，以提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)應(yīng)綜合而全面地分析自身各方面的實際情況，包括企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品發(fā)展周期、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況等，并且根據(jù)各期的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行相關(guān)量化的預(yù)算。如果企業(yè)產(chǎn)品暢銷，生產(chǎn)經(jīng)營與財務(wù)狀況良好，并且從長遠(yuǎn)來看，銷售增長穩(wěn)定，具有廣闊的發(fā)展前景，那么適當(dāng)增加負(fù)債資本在總資本中的比例，對企業(yè)有利。相反，企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，而企業(yè)無應(yīng)對策略，發(fā)展前景差，同時企業(yè)自身財務(wù)狀況也不容樂觀，則不宜增加負(fù)債的規(guī)模和比重，應(yīng)考慮通過留存收益來補(bǔ)充資本。

此外，我國中小型企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場環(huán)境影響明顯，因此研究資金市場的供求情況、稅收政策等同樣不可或缺。稅收政策對企業(yè)債務(wù)資本會產(chǎn)生促進(jìn)作用。例如，企業(yè)所得稅率越高，借款舉債的優(yōu)勢越明顯。同時，經(jīng)營者還需根據(jù)利率的走勢，把握其變化趨勢，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資和還款安排。

2、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理控制負(fù)債經(jīng)營量

資本結(jié)構(gòu)是指各種資本的構(gòu)成和比例關(guān)系，即企業(yè)資本來源中借入資金與權(quán)益資金的比例關(guān)系。理論上的最佳資本結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為一定條件下，使企業(yè)綜合資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)選擇籌資方式的關(guān)鍵就在于權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險與資金成本間的關(guān)系。

資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)經(jīng)營規(guī)模與負(fù)債規(guī)模間的比例，能在一定程度上面體現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營的廣度和深度，有助于控制負(fù)債經(jīng)營的量。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)風(fēng)險越大，一般認(rèn)為控制在40%—50%較為安全，但各行業(yè)間該指標(biāo)有明顯差距。企業(yè)必須通過橫向比較分析后進(jìn)行相應(yīng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，使指標(biāo)保持在相對安全的范圍內(nèi)。

通常認(rèn)為，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的極限在于投資利潤率的期望值與資金成本（貸款利率）間的關(guān)系。由此可見，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與負(fù)債經(jīng)營的量是密不可分的。當(dāng)資本利潤率大于貸款利息率，特別是達(dá)到50%以上時，說明負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)提高了企業(yè)的收益，負(fù)債經(jīng)營進(jìn)入了良性循環(huán)的軌道，但仍要求企業(yè)時刻保持市場變化的敏銳洞察力，及時對市場機(jī)遇和政策做出反應(yīng)，并將更多工作重心放在企業(yè)債務(wù)的按期償還計劃中。當(dāng)資本利潤率小于貸款利率，企業(yè)應(yīng)該適時調(diào)低負(fù)債比率，增加主權(quán)資本與負(fù)債的比率，達(dá)到降低風(fēng)險的目的。如果二者相同，那么則需企業(yè)根據(jù)自身長期發(fā)展戰(zhàn)略和市場前景，考慮籌資方式和負(fù)債經(jīng)營的量。目前，我國中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為70%，較國際上普遍偏高，應(yīng)該引起企業(yè)經(jīng)營者和政府相關(guān)部門的高度重視。

3、確定負(fù)債籌資渠道調(diào)整企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)

一旦確定了負(fù)債籌資會為企業(yè)帶來益處，那么企業(yè)下一步就是制定負(fù)債籌資的具體方式。負(fù)債籌措資金的渠道有多種，而且會為企業(yè)帶來不同的影響。但目前中小企業(yè)債種結(jié)構(gòu)較為單一，籌資方式主要是通過銀行借款來解決資金需求。要克服這種弊端，須擴(kuò)大企業(yè)的負(fù)債自主權(quán)，加大債種的層次和負(fù)債渠道的多樣化。

企業(yè)負(fù)債可以分為短期負(fù)債和長期負(fù)債，確定兩種負(fù)債的合理比例，安排合適的還債期限，避免還款期過于集中，可以保證現(xiàn)金的正常周轉(zhuǎn)和適宜的現(xiàn)金流量，同時提高企業(yè)收益。所以，制定詳細(xì)而合理的還款計劃是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營不可忽略的一項工作。一般來說，根據(jù)企業(yè)營業(yè)凈現(xiàn)金流量規(guī)定的企業(yè)短期借款上限可以說明企業(yè)有足夠的償債能力，保障企業(yè)正常運(yùn)營。

4、充分利用財務(wù)指標(biāo)量化企業(yè)償還能力

企業(yè)的償債能力對于能否充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的作用至關(guān)重要。但對于債務(wù)人來說，如何準(zhǔn)確衡量債務(wù)到期時自身的償還能力通常不易把握，因此，各種財務(wù)指標(biāo)需在此得到充分運(yùn)用。

反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)主要為流動比率和速動比率。流動性的強(qiáng)弱往往決定了企業(yè)能否穩(wěn)定和持久的發(fā)展，以及債權(quán)人的受保障程度，是企業(yè)信譽(yù)的表現(xiàn)。比率過低，說明企業(yè)償付流動負(fù)債的能力小，容易發(fā)生資金短缺的現(xiàn)象。但是，根據(jù)風(fēng)險與收益呈反比的關(guān)系，過高的流動比率表明企業(yè)流動資金占用高，會導(dǎo)致較高的機(jī)會成本，影響企業(yè)的盈利和發(fā)展能力。企業(yè)流動比率應(yīng)保持在不使貨幣資金閑置浪費的水平。一般認(rèn)為流動比率為2∶1，速動比率為1∶1時比較適當(dāng)。

此外，企業(yè)的盈利和發(fā)展能力是償債能力的保證與標(biāo)志。所以，凈資產(chǎn)收益率，銷售增長率等也是幫助經(jīng)營者防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的重要財務(wù)指標(biāo)。

5、有機(jī)結(jié)合負(fù)債經(jīng)營與企業(yè)管理

（1）完善企業(yè)內(nèi)部管理和財務(wù)控制。企業(yè)籌集資金，目的是用于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。因此，資金的管理，預(yù)算必須落到實處。如何做出正確的投資決策，保證資金的快速周轉(zhuǎn)，對于經(jīng)營者來說，其個人能力是有局限的。因此，擁有一支具有較高專業(yè)素養(yǎng)的會計人員隊伍在我國中小企業(yè)中顯得日益重要。一方面，會計人員根據(jù)市場現(xiàn)狀和企業(yè)實際情況，由“核算”逐步向“管理”方向轉(zhuǎn)變，為公司的經(jīng)營和運(yùn)轉(zhuǎn)出謀劃策，合理安排資金籌措的時間，提高資金的利用率。另一方面，不放松對企業(yè)自有資金的監(jiān)督和管理，加強(qiáng)各種日常賬務(wù)的財務(wù)管理，并運(yùn)用現(xiàn)代化的理財思想指導(dǎo)企業(yè)日常的管理工作，同時完善企業(yè)內(nèi)部的積累機(jī)制，弱化中小企業(yè)對銀行貸款這種籌資模式的過分依賴，防止過度借債的發(fā)生。

（2）建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制。企業(yè)經(jīng)營者，也是公司風(fēng)險的主要承擔(dān)者，有責(zé)任行使其控制財務(wù)風(fēng)險的權(quán)利，在整個企業(yè)中樹立正確的風(fēng)險意識，將風(fēng)險報酬與風(fēng)險承擔(dān)掛鉤，并采用科學(xué)的手段建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制。企業(yè)的風(fēng)險不可避免，但是可以防范并降至最低。這就要求中小企業(yè)具有高度的凝聚力，對風(fēng)險的承擔(dān)具有積極的態(tài)度，不斷改善企業(yè)狀況以增加抗風(fēng)險的能力，將風(fēng)險化為企業(yè)更大的經(jīng)濟(jì)效益。

目前，我國中小型企業(yè)一般處于初創(chuàng)期，負(fù)債經(jīng)營存在的問題主要體現(xiàn)在對經(jīng)營者對負(fù)債經(jīng)營認(rèn)識的主觀片面性和對企業(yè)自身長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的缺乏。所以，面對負(fù)債經(jīng)營，中小企業(yè)必須客觀結(jié)合自身環(huán)境，科學(xué)綜合分析，適度而行。

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