米蘭

“通貨膨脹隨時(shí)隨地總是一種貨幣現(xiàn)象，……產(chǎn)生于貨幣數(shù)量的增長快于經(jīng)濟(jì)的增長?！痹诶碚撋?，出現(xiàn)通貨膨脹主要有三種原因：需求拉動(dòng)的通貨膨脹、成本推動(dòng)的同貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

在相關(guān)的文獻(xiàn)中，對(duì)通貨膨脹的形成因素有如下一些闡述。名義匯率和國際市場價(jià)格波動(dòng)都會(huì)影響我國的價(jià)格水平，貨幣供應(yīng)量是導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格波動(dòng)的主要原因之一。但是，越來越多的實(shí)證證據(jù)表明，貨幣供應(yīng)量和價(jià)格水平的穩(wěn)定聯(lián)系越來越小。還有大量的理論和實(shí)證研究指出中國的通貨膨脹不僅是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，也是一個(gè)財(cái)政現(xiàn)象。除此之外，貿(mào)易收支順差是我國外匯儲(chǔ)備積累的重要來源,對(duì)通貨膨脹有一定的影響。投資需求的擴(kuò)張一方面會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加速增長，但是另一方面投資與通貨膨脹之間存在著一定的因果關(guān)系。

上述學(xué)者利用不同的分析工具和方法從不同的角度對(duì)我國各個(gè)階段通貨膨脹的原因進(jìn)行了分析，并得出了許多有用的結(jié)論?？梢缘贸龈骱暧^經(jīng)濟(jì)變量之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系，并不是單單從某一方面來發(fā)揮作用，本文擬運(yùn)用VAR計(jì)量技術(shù)，選取宏觀經(jīng)濟(jì)中的幾個(gè)變量，對(duì)我國通貨膨脹的成因作一個(gè)綜合的實(shí)證分析檢驗(yàn)，希望能夠就政策組合的效應(yīng)提供一個(gè)結(jié)論和解釋，并就如何改進(jìn)財(cái)政貨幣政策效力提供參考建議。

數(shù)據(jù)與模型設(shè)定

一、變量選擇與數(shù)據(jù)處理。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，所有經(jīng)濟(jì)變量都相互滲透相互影響。本文利用居民物價(jià)消費(fèi)指數(shù) (通貨膨脹率)，固定資產(chǎn)投資增長率、廣義貨幣供給增長率，財(cái)政赤字增長率，進(jìn)出口總額增長率五個(gè)變量構(gòu)成的向量自回歸模型（VAR）來研究通貨膨脹的成因分析。樣本取自期間為1991——2009年的年度數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，在原始數(shù)據(jù)上做了增長率的計(jì)算處理。

二、變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用基于殘差的ADF檢驗(yàn)方法對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果見表1，我們發(fā)現(xiàn)CPI、I、M2、DEF、X的ADF檢驗(yàn)值均大于在5%顯著性水平下的臨界值，所以原序列為非平穩(wěn)序列，進(jìn)而對(duì)其一階差分進(jìn)行檢驗(yàn), 發(fā)現(xiàn)經(jīng)過一階差分后序列（DCPI、DI、DM2、DDEF、DX）的ADF檢驗(yàn)值均小于在5%顯著性水平下的臨界值,可見一階差分后的序列是平穩(wěn)的。因此，CPI、I、M2、DEF和X五個(gè)序列都是一階單整的，滿足協(xié)整關(guān)系的前提，ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：

M2、DEF和X的一次一階差分，p為平穩(wěn)性檢驗(yàn)值。

三、變量的協(xié)整檢驗(yàn)。通過對(duì)CPI、I、M2、DEF、X進(jìn)行最小二乘法回歸,可知可決系數(shù)達(dá)到了84%, 說明擬合優(yōu)度比較高。若變量序列CPI、I、M2、DEF、X存在協(xié)整關(guān)系，則模型估計(jì)式的殘差序列e應(yīng)該是平穩(wěn)的，因此對(duì)e做單位根檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由此可知，殘差序列的ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為-3.52，小于顯著水平為5%的臨界值，因此可以認(rèn)為殘差序列e是平穩(wěn)的，這表明通貨膨脹率CPI和I、M2、DEF、X之間存在協(xié)整關(guān)系，而且是唯一的，說明固定資產(chǎn)投資、廣義貨幣供給、財(cái)政赤字、進(jìn)出口總額同通貨膨脹率存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

四、VAR模型的設(shè)定和估計(jì)。以（CPI、I、M2、DEF、X）變量構(gòu)成一個(gè)VAR模型，基于AIC信息準(zhǔn)側(cè)和SB信息準(zhǔn)則，經(jīng)過試驗(yàn)，選取滯后階數(shù)為2，并對(duì)VAR（2）模型中的殘差是否服從正態(tài)獨(dú)立同分布進(jìn)行了檢驗(yàn)，通過了診斷檢驗(yàn)。從水平的VAR（2）模型可以得到估計(jì)表達(dá)式為：

（2）

5個(gè)方程的決定系數(shù)分別為0.995078、0.891244、0.902106、0.840583、0.730029，擬合程度較高。從第一個(gè)方程看，通貨膨脹的滯后期在構(gòu)成消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅中起到一定的作用；所有I變量的系數(shù)和為0.56，可見固定資產(chǎn)投資的增加，在一定程度上會(huì)引起通貨膨脹率的增長；所有M2變量的系數(shù)和為0.03，可見廣義貨幣的供給并不必然會(huì)引發(fā)通貨膨脹；通過DEF和X的系數(shù)可以看出并沒有對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生顯著的影響。最后觀察CPI滯后一期和二期的系數(shù)之和為正，可以知道公眾對(duì)通貨膨脹的預(yù)期對(duì)后期的通貨膨脹率的上漲具有正的效應(yīng)。

結(jié)論及政策建議

本文通過運(yùn)用可靠的計(jì)量方法深入研究了1991—2009年間宏觀經(jīng)濟(jì)因素與通貨膨脹的因果關(guān)系。研究結(jié)果表明：固定資產(chǎn)投資、廣義貨幣供給、財(cái)政赤字、進(jìn)出口總額同通貨膨脹率存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。所建立的VAR模型表明通貨膨脹的波動(dòng)不僅依賴于固定資產(chǎn)投資、廣義貨幣供給，還具有很強(qiáng)的通貨膨脹慣性，但是相比之下財(cái)政赤字與進(jìn)出口總額對(duì)其影響不大。

由分析結(jié)果可以知道，固定資產(chǎn)的投資對(duì)于我國通貨膨脹具有很大的影響，這主要由于我過經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)上的不協(xié)調(diào)，過多的貨幣去追求房地產(chǎn)等領(lǐng)域，由此而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹。對(duì)此必須加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在提高投資率的同時(shí)提高國內(nèi)的消費(fèi)率是當(dāng)前調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)。一方面可以通過減稅財(cái)政政策解決消費(fèi)需求不足、依靠投資和出口拉動(dòng)的現(xiàn)狀，減輕企業(yè)和個(gè)人的賦稅負(fù)擔(dān)，可增加居民的可支配收入，擴(kuò)大消費(fèi)需求，增加國民福利；另一方面要不斷致力于利用產(chǎn)業(yè)政策對(duì)我國目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整，合理選擇重點(diǎn)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與非主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系，切實(shí)提高投資的質(zhì)量效益，同時(shí)提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換能力，為確保全國和各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化采取并實(shí)施一系列政策與措施。

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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