○肖輝 熊毅

（武漢理工大學(xué)管理學(xué)院 湖北 武漢 430070）

一、中國礦業(yè)企業(yè)海外投資特征分析

在加入世界貿(mào)易組織后，中國面臨著更廣泛的國際競爭，海外投資是中國企業(yè)增強(qiáng)自身實(shí)力、積極參與國際競爭的必然要求，也是追求利益最大化的必然結(jié)果。作為激烈競爭環(huán)境下的市場主體，海外投資已經(jīng)成為中國企業(yè)不斷生存發(fā)展的重要手段。

我國是一個(gè)礦產(chǎn)資源相對不足的發(fā)展中國家，現(xiàn)在又處于消耗資源高強(qiáng)度的工業(yè)化中期階段，是世界鐵、鉬、銅生產(chǎn)大國和消費(fèi)大國。2008年下半年，隨著國際金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延，國際市場鐵、銅、鉛、鋅等大宗礦產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致國外很多礦業(yè)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，股票市值下降，紛紛低價(jià)出售公司、礦產(chǎn)地或?qū)で笸獠亢腺Y合作，為國內(nèi)企業(yè)借機(jī)低成本收購礦產(chǎn)資源帶來了有利機(jī)遇。在資源短缺乃至有些重要資源面臨枯竭的今天，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資項(xiàng)目建設(shè)有利于緩解我國資源約束矛盾，吸收國外采礦先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)國內(nèi)礦石冶煉及下游加工業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)我國礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。同時(shí)也有利于外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成資源儲(chǔ)備，有效規(guī)避巨大的外匯儲(chǔ)備所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，這對我國資源安全和金融安全具有雙重意義。

在看到機(jī)遇的同時(shí)，我們也應(yīng)該看到，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資項(xiàng)目的建設(shè)期和投資回收期很長，面臨著很多不確定因素，從而使得投資支出能否取得預(yù)期效益具有很大的不確定性。加上投資數(shù)額巨大，項(xiàng)目一旦上馬公司就很難再改變投資方向，所以對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)做出合理評價(jià)就顯得尤為必要。只有做出了準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，才能為項(xiàng)目的運(yùn)行決策提供依據(jù)，同時(shí)也便于項(xiàng)目管理人員采用合適的對策，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

二、模糊層次分析法的基本原理和實(shí)施步驟

要評價(jià)中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)，首先必須確定評價(jià)方法?？紤]到礦業(yè)跨國投資項(xiàng)目投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)種類多的特點(diǎn)，本文采用模糊層次分析法來對中國礦業(yè)企業(yè)的跨國投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)。具體而言，運(yùn)用模糊層次分析法評價(jià)中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的步驟如下。

1、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

要用模糊層次分析法評價(jià)中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)，首先必須確定評價(jià)指標(biāo)。需要指出的是，要用模糊層次分析法進(jìn)行評價(jià)，必須將風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分成若干層，形成層次結(jié)構(gòu)模型?？紤]到全面性、科學(xué)性、層次性、邏輯性、可操作性及差異性等原則，同時(shí)考慮到指標(biāo)體系的合理規(guī)模，本文選取了以下指標(biāo)來對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)。

（1）自然風(fēng)險(xiǎn)。自然風(fēng)險(xiǎn)包括由于不可抗力，如臺(tái)風(fēng)、地震等自然災(zāi)害給項(xiàng)目帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)，由于環(huán)境保護(hù)發(fā)生的成本給企業(yè)帶來的損失，還包括地質(zhì)資源量變化風(fēng)險(xiǎn)和礦石品質(zhì)變化風(fēng)險(xiǎn)。

（2）政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)又稱為國家政治風(fēng)險(xiǎn)，指由于東道國及母國的政局變動(dòng)以及所采取的政治性措施變化使跨國公司所蒙受損失或?qū)嶋H收入偏離預(yù)期收入的可能性。政治風(fēng)險(xiǎn)一般不易預(yù)測，一旦出現(xiàn)往往給企業(yè)造成的損失很大。它主要包括政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。

（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及其波動(dòng)導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果發(fā)生負(fù)偏離的可能性稱為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

（4）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的目的，一是利用國外的礦產(chǎn)資源，二是追逐利潤。但如果過分注重經(jīng)濟(jì)效益，而忽視了社會(huì)效益，其潛在的損失是很可觀的。如果企業(yè)沒有能夠很好融入當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)氛圍，甚至在投資和經(jīng)營中與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)團(tuán)體或民眾產(chǎn)生了沖突，會(huì)嚴(yán)重影響到企業(yè)與當(dāng)?shù)卣麄€(gè)社會(huì)的關(guān)系，對企業(yè)的聲譽(yù)和投資的順利進(jìn)行帶來不利影響。因此要考慮社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)主要包括社會(huì)風(fēng)俗習(xí)慣風(fēng)險(xiǎn)和文化風(fēng)險(xiǎn)。

（5）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在礦業(yè)項(xiàng)目勘探、開發(fā)的全過程中由于技術(shù)的局限性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對于礦業(yè)項(xiàng)目來說，它主要是指工藝技術(shù)與裝備風(fēng)險(xiǎn)、勘探風(fēng)險(xiǎn)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

（6）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中國礦業(yè)企業(yè)開發(fā)跨國投資項(xiàng)目，生產(chǎn)的周期很長，資金投入巨大，投資回收期也很長。而且由于是跨國投資，還會(huì)產(chǎn)生匯率波動(dòng)、稅收制度不同等財(cái)務(wù)問題。因此，中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括融資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和投資回收期風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，本文建立了如表1所示的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。

表1 中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

2、構(gòu)造判斷矩陣

構(gòu)建分成若干層的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系以后，下一步就是在各層指標(biāo)中進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)造出判斷矩陣。判斷矩陣表示針對上一層次的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行本層次與之有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間相對重要性的比較。下面以上文建立的評價(jià)指標(biāo)體系中的政治風(fēng)險(xiǎn)為例來說明如何構(gòu)造判斷矩陣。

如上文所述，政治風(fēng)險(xiǎn)包括政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)為準(zhǔn)則層，記為A2，政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)組成方案層，分別記為a21，a22，a23。然后回答下面的問題：針對準(zhǔn)則A2，兩個(gè)元素a2i，a2j（i，j=1，2，3）誰更重要。然后根據(jù)一定的標(biāo)度將判斷量化。表2給出一種常用的1—9標(biāo)度方法。

表2 判斷矩陣標(biāo)度及其意義

用以上標(biāo)度來建立判斷矩陣，假設(shè)對于某一具體項(xiàng)目而言，政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)比政策風(fēng)險(xiǎn)重要，政策風(fēng)險(xiǎn)又比法律風(fēng)險(xiǎn)重要，則判斷矩陣如表3所示。

表3 政治風(fēng)險(xiǎn)的判斷矩陣

在本文所建立的指標(biāo)體系中，共包括6個(gè)一級指標(biāo)，所以共需建立7個(gè)判斷矩陣。

3、層次單排序

計(jì)算出某層次因素相對于上一層次中某一因素的相對重要性，這種排序計(jì)算稱為層次單排序。具體地說，層次單排序是指根據(jù)判斷矩陣計(jì)算對于上一層某元素而言本層次與之有聯(lián)系的元素重要性次序的權(quán)值。層次單排序計(jì)算問題可歸結(jié)為計(jì)算判斷矩陣最大特征值及其特征向量的問題。求得了特征向量，就求得了對于上一層某元素而言本層次與之有聯(lián)系的元素重要性次序的權(quán)值。需要指出的是，這一過程可以通過計(jì)算機(jī)很快完成。

對于如表3所示的判斷矩陣，可求得它的最大特征值對應(yīng)的特征向量為 w=（0.467186，0.317305，0.215508）T。求出每一個(gè)判斷矩陣的最大特征值對應(yīng)的特征向量，就完成了層次單排序。

4、層次總排序

依次沿著層次結(jié)構(gòu)從上往下計(jì)算，即可算出方案層風(fēng)險(xiǎn)因素相對于目標(biāo)層的相對重要性或相對優(yōu)劣的排序值，即層次總排序。也就是說，層次總排序是針對總高層而言的，經(jīng)過層次總排序，就可以得出最底層（在本次評價(jià)中是各個(gè)具體的風(fēng)險(xiǎn)因素）對于最高層（在本次評價(jià)中是總體的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)）的相對重要性的排序。

5、單因素評價(jià)

以上四個(gè)步驟完成了對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)的層次總排序，也即確定了各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重。從本步開始進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，由于所有的指標(biāo)都具有模糊性，難以用精確的數(shù)值直接打分，通常評價(jià)者對具體的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)只能給出“高”，“中”，“低”等定性評價(jià)，對于這樣的評價(jià)問題，運(yùn)用多層次模糊評價(jià)的方法較為合適。根據(jù)中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)因素集A=｛A1，A2，…，A6｝，其中，Ai＝｛Ai1，Ai2，…，Aini｝，i=1，2，…，8；Ai1，Ai2，…，Aini均為Ai中的指標(biāo)，ni為Ai中指標(biāo)的個(gè)數(shù)。對各指標(biāo)的評價(jià)值分為“很低、較低、中等、較高、很高”5個(gè)等級，即評語集V＝｛v1，v2，v3，v4，v5｝=｛很低，較低，中等，較高，很高｝。

由于中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)均為定性指標(biāo)，因此采用以模糊統(tǒng)計(jì)試驗(yàn)為依據(jù)的等級比重法。在對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評判的時(shí)候，邀請若干位從事礦業(yè)跨國投資領(lǐng)域的專家，讓專家就該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生水平進(jìn)行“很低、較低、中等、較高、很高”5級模糊估計(jì)，即對該類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重程度和發(fā)生概率進(jìn)行綜合估計(jì)，然后用概率和數(shù)學(xué)期望方法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，形成風(fēng)險(xiǎn)因素的評價(jià)隸屬矩陣。

假設(shè)請10位專家對投資目標(biāo)國的政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)。假設(shè)這10位專家中，有2位認(rèn)為目標(biāo)國政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)很低，有3位認(rèn)為較低，有3位認(rèn)為中等，有1位認(rèn)為較高，有1位認(rèn)為很高，則該目標(biāo)國政局穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)向量為（0.2 0.3 0.3 0.1 0.1）。依這種方法，可以得到全部最底層風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的評價(jià)向量。

6、一級模糊綜合評價(jià)

對每個(gè)評價(jià)指標(biāo)子集Ai進(jìn)行一級模糊綜合評價(jià)。通過第5步的單因素評價(jià)得出子集Ai的單因素評價(jià)隸屬矩陣：

i=1，2，…，j，j為一級風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)數(shù)，m 為評語的個(gè)數(shù)，n 為 Ai中二級風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)數(shù)。在本文建立的指標(biāo)體系下，m=5，j=6。

對每個(gè)一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)Ai上的權(quán)重模糊向量Wi＝｛wi1，wi2，…，wim｝，通過 R 變換為評判集 v上的模糊集 Bi=WiοRi，就完成了一級模糊綜合評價(jià)。

7、二級模糊綜合評價(jià)

將第6步得到的j個(gè)向量B1，B2，…Bj按照順序拼起來，得到新矩陣B=（B1，B2…Bj）T。接著對該隸屬矩陣和一級指標(biāo)組成的權(quán)重向量（W）進(jìn)行模糊運(yùn)算T=WοB，就完成了二級模糊綜合評價(jià)。這樣，就完成了運(yùn)用模糊層次分析法對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)的所有步驟。

三、案例分析

假定有一中國礦業(yè)企業(yè)要到A國進(jìn)行礦業(yè)投資。為簡化起見，只考慮政治風(fēng)險(xiǎn)（A1）和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（A2），則可建立如圖1所示的層次結(jié)構(gòu)模型。

圖1 風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)模型

建立了風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的層次結(jié)構(gòu)模型，下一步就要構(gòu)造判斷矩陣。假設(shè)經(jīng)過專家的判斷，對于政治風(fēng)險(xiǎn)，判斷矩陣如表3所示，對于文化風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)A國社會(huì)風(fēng)俗習(xí)慣風(fēng)險(xiǎn)比文化風(fēng)險(xiǎn)更重要，構(gòu)造出如表4所示的判斷矩陣。在A國，從總體上來看政治風(fēng)險(xiǎn)比社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)更重要，即政治風(fēng)險(xiǎn)對總風(fēng)險(xiǎn)的影響更大，即可構(gòu)造出如表5所示的總風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣。項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)用C表示。

表4 社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

表5 總風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

下一步要進(jìn)行層次單排序，即計(jì)算這兩個(gè)矩陣對應(yīng)最大特征值的特征向量。經(jīng)計(jì)算得表3所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量為 w1=（0.467186 0.317305 0.215508）T，表 4所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量為w2=（0.577834 0.422166）T，表5所示矩陣最大特征值對應(yīng)的特征向量w3=（0.577834 0.422166）T。這里已經(jīng)對特征向量進(jìn)行了歸一化處理，這樣就完成了層次單排序。

下一步是進(jìn)行層次總排序，層次總排序的過程如表6所示。

表6 礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)層次總排序

下一步要進(jìn)行單因素評價(jià)，按照第二部分說明的方法，建立評語集，在此基礎(chǔ)上，可以得出中國礦業(yè)企業(yè)海外投資單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素評判結(jié)果和每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重，如表7所示。

表7 單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素評價(jià)結(jié)果及權(quán)重

下一步是進(jìn)行一級模糊綜合評價(jià)，政治風(fēng)險(xiǎn)=（0.467186 0.317306 0.215508）T*

0.2 0.3 0.3 0.1 0.1 0.3 0.3 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.2 0.1

=（0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783）T。下面再進(jìn)行二級模糊綜合評價(jià)，總風(fēng)險(xiǎn)=（0.577834 0.422166）T*

0.231731 0.278449 0.268269 0.121551 0.1 0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783

= （0.242729 0.287547 0.215054 0.130275 0.124394）T。這樣，就完成了對該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)。結(jié)果表明，24.27%的專家認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)很低，28.75%的專家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較低，21.51%的專家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)中等，13.03%的專家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高，只有12.44%的專家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很高，所以說明，該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較低，可以進(jìn)行投資，但還是要注意風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范。

四、結(jié)語

本文系統(tǒng)考慮了中國礦業(yè)企業(yè)海外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，建立了全面評價(jià)我國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系；并利用層次分析法進(jìn)行指標(biāo)賦權(quán)，有效地降低了賦權(quán)過程的主觀性；運(yùn)用模糊評價(jià)方法對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合評價(jià)，該指標(biāo)體系和方法既能對中國礦業(yè)企業(yè)海外投資的總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，又能對某一單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考核，有效地解決了中國礦業(yè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)問題，具有適用性、實(shí)用性、可操作性的特點(diǎn)，既為礦業(yè)投資者海外投資決策提供了依據(jù)，又為中國礦業(yè)企業(yè)在解決海外投資風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的問題提供了方向。

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