遼寧省糧食集團(tuán)有限公司 劉

淺談上市公司財務(wù)預(yù)測信息披露機(jī)制

一、引言

上市公司信息披露將相關(guān)公司業(yè)績的信息以報告的形式向市場公開的過程，這些公開的信息將會對投資者的利益形成直接或者間接的影響，上市公司信息披露的內(nèi)容包括公司財務(wù)情況、業(yè)績成果、公司現(xiàn)金流情況和非貨幣信息。與之相關(guān)的約束機(jī)制，是對上市公司的信息披露進(jìn)行約束，作為重要的民商法的特殊規(guī)則它很好地保護(hù)了相關(guān)投資者的利益（蔣堯明，2006）。所以，對我國上市公司財務(wù)預(yù)測信息的情況進(jìn)行研究，對于我國政府監(jiān)管部門、市場經(jīng)濟(jì)的相關(guān)利益主體和上市公司的可持續(xù)發(fā)展都是具有深遠(yuǎn)意義。

二、上市公司財務(wù)預(yù)測性信息披露相關(guān)立法現(xiàn)狀及其存在問題原因分析

（一）立法現(xiàn)狀 目前，《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》和《獨立審計實務(wù)公告》等法律法規(guī)和部門規(guī)章中的相關(guān)內(nèi)容規(guī)定了我國規(guī)制預(yù)測性信息，這些法律成為我國上市公司財務(wù)預(yù)測性信息立法的基本內(nèi)容。

由證監(jiān)會頒布的《準(zhǔn)則第11號——上市公司發(fā)行新股招股說明書》、《準(zhǔn)則第2號——<年度報告的內(nèi)容與格式>》；上交所頒布的《上海證券交易所關(guān)于落實上市公司2000年年度報告有關(guān)工作的通知》、《上海證券交易所關(guān)于落實上市公司2001年中期報告工作的通知》；深交所頒布的《深圳證券交易所關(guān)于做好上市公司2001年年度報告工作的通知》，《深圳證券交易所關(guān)于做好上市公司2002年第三季度季度報告工作通知》等等構(gòu)成了盈利性預(yù)測部分中的法律規(guī)則的內(nèi)容。

（二）上市公司財務(wù)預(yù)測性信息披露存在的問題 具體內(nèi)容如下：

（1）信息披露的低質(zhì)量。作為首要質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，真實性信息對于他們很重要。但基于自身利益為中心，很多上市公司對于信息的披露是報喜不報憂；而且為了博得投資者的青睞，上市公司喜歡披露“好消息”——良好的公司業(yè)績信息，自然對“壞消息”——不好的公司業(yè)績信息則采取隱藏策略。就算披露的“好消息”，往往都是經(jīng)過修改過的信息，脫離了實際情況，所以難以提供盈利預(yù)測數(shù)，太過于樂觀。

作為信息質(zhì)量的一個重要的特征，信息完整性只有充分披露才能得到保證，在夠信息的幫助下，投資者才能在獲得足的真實信息，才能做出很好并且是理想的證券投資判斷。但是，某些上市公司以為提供客觀的公司盈利預(yù)測信息將會帶來泄露公司商業(yè)機(jī)密的危險，所以，他們選擇了回避。

（2）信息披露的消極性。由于我國現(xiàn)在還缺乏相關(guān)實行強(qiáng)制性的預(yù)測性信息披露法律規(guī)則，這使得上市公司失去了披露預(yù)測性信息的愿望的積極性（劉長才，2003）。因為上市公司擔(dān)心自己的信息披露會使得競爭對手獲取了相關(guān)的競爭信息，另外，上市公司還擔(dān)心信息被相關(guān)供應(yīng)商和投資者用于其他利益領(lǐng)域，使得自己喪失相關(guān)的競爭優(yōu)勢，所以這些上市公司對于財務(wù)預(yù)測信息的披露積極性不高；此外，由于預(yù)測性信息是基于一系列假設(shè)之上的推測的，它們是著眼于未來的信息。正因此，這些信息與實際結(jié)果存在一定差異，而招致不必要的法律訴訟，導(dǎo)致原因是經(jīng)營環(huán)境與經(jīng)濟(jì)活動未能與預(yù)測結(jié)果形成一致關(guān)系。

（3）信息披露的滯后性。預(yù)測性財務(wù)信息具有良好的市場效果，因為上市公司預(yù)測信息的盈利高，其股價和股票交易的規(guī)模在盈利公告期內(nèi)呈現(xiàn)上升的趨勢?；谶@樣的理性選擇，某些上市公司故意推遲披露自己的盈利預(yù)測信息，就是為了達(dá)到內(nèi)幕交易和操控股價的目的，這樣就很大程度地?fù)p害了市場上的投資者的利益。

（三）上市公司預(yù)測性信息披露問題存在的原因分析 具體包括以下方面：

（1）信息披露制度存在缺陷。為上市公司操縱預(yù)測性信息披露提供了可乘之機(jī)的是信息披露制度的不完善。缺少對預(yù)測性信息披露系統(tǒng)性規(guī)定是我國現(xiàn)有的立法的一個明顯缺陷。我國立法缺乏預(yù)測性信息披露原則的統(tǒng)一，強(qiáng)制披露還是實行自愿原則對于我國目前對預(yù)測性信息來說是一個比較模糊的選擇，所以相關(guān)規(guī)定的比較混亂。其次，一旦上市公司盈利性預(yù)測失去真實性時，我國對相關(guān)的非法信息披露行為缺少相應(yīng)的責(zé)任規(guī)定。因為缺乏預(yù)測性信息披露民事責(zé)任承擔(dān)制度，所以當(dāng)上市公司發(fā)行人發(fā)布虛假的贏利預(yù)測信息給相關(guān)投資者時，所造成的損失時是否承擔(dān)責(zé)任以及如何承擔(dān)責(zé)任的制度，這就造成了責(zé)任模糊問題的存在。

（2）會計制度的不完善。發(fā)展計劃和盈利預(yù)測構(gòu)成了預(yù)測性信息的內(nèi)容，對此，我國目前存在的預(yù)測性信息的財務(wù)制度中，僅有《獨立審計實務(wù)公告第4號——盈利預(yù)測審核》。由于缺乏會計制度的體系，整個預(yù)測性信息的審計就缺少了相關(guān)制度的引導(dǎo)。另外，我國還缺少對預(yù)測性財務(wù)信息生成披露進(jìn)行規(guī)范的具體會計準(zhǔn)則，所以預(yù)測基準(zhǔn)、預(yù)測假設(shè)、預(yù)測期間、會計準(zhǔn)則和政策、預(yù)測方法等等就缺少了的合理性規(guī)定，披露信息的質(zhì)量就無法得到保障（付磊，馬元駒，2005）。

此外，在我國證券市場信息披露的準(zhǔn)則的規(guī)定中缺乏對當(dāng)注冊會計師對簽證后的盈利預(yù)測出現(xiàn)重大偏差帶來的經(jīng)濟(jì)后果承擔(dān)何種責(zé)任做出明確規(guī)范。某些執(zhí)業(yè)道德不高、風(fēng)險意識低的注冊會計師往往會導(dǎo)致不規(guī)范執(zhí)業(yè)行為的發(fā)生，這使得上市公司操縱預(yù)測性信息披露的行為得以實現(xiàn)。可見，為上市公司操縱預(yù)測性信息披露提供了條件的是會計制度的不完善。

（3）客觀、公正、獨立的權(quán)威評估機(jī)構(gòu)的缺失。當(dāng)前我國證券市場上還缺乏客觀、公正、獨立的權(quán)威評估機(jī)構(gòu)，所以，主要為單個客戶進(jìn)行服務(wù)就成了我國的中介咨詢機(jī)構(gòu)目前的主要特征，依據(jù)技術(shù)分析為投資者群體提供服務(wù)也是其主要特征，通過為投資者提供高層次盈利預(yù)測的水平確立市場地位的競爭環(huán)境是服務(wù)體系還沒有建立起來（唐敏，1999）。

三、上市公司財務(wù)預(yù)測性信息披露機(jī)制完善思考

（一）實行預(yù)測性信息強(qiáng)制披露制度 公開、公平、公正原則對提高證券市場監(jiān)管信息披露質(zhì)量非常重要。這些原則通常有兩種規(guī)范形式具體運用到預(yù)測性信息披露問題上：第一種是非強(qiáng)制性的預(yù)測性信息披露制度，即上市公司采用自愿方式來披露自己的預(yù)測性信息。但一旦公司對其他外界進(jìn)行預(yù)測性信息披露的時候，則須依據(jù)具體的規(guī)定進(jìn)行披露，此以美國為典型（王華、張程睿，2005）。第二種是強(qiáng)制性預(yù)測性信息披露。采取強(qiáng)制性預(yù)測信息披露制度對我國目前的上市公司財務(wù)預(yù)測信息的規(guī)范一致性發(fā)展具有非常重要的意義。因此，在法律層面上，對上市公司預(yù)測性信息披露做出原則性的規(guī)定的是我國的《公司法》、《證券法》，這些法律明確規(guī)定必須提供預(yù)測性信息的場合，并且對信息披露義務(wù)人的責(zé)任以及違反法律的后果進(jìn)行規(guī)定。

（二）明確上市公司與注冊會計師的法律責(zé)任 由于財務(wù)預(yù)測信息缺少相當(dāng)?shù)目煽啃?，這給相關(guān)的投資者帶來了嚴(yán)重的利益損失，所以上市公司與注冊會計師就容易面臨法律訴訟的危險。作為目前上市公司財務(wù)預(yù)測信息披露中存在的最大問題，對此，筆者認(rèn)為對財務(wù)預(yù)測信息披露中上市公司和注冊會計師的法律責(zé)任做出具體明確的規(guī)定具有非常重要的意義。我國這樣規(guī)定：只要上市公司沒有為了某些特定的非法利益而故意提供虛假財務(wù)預(yù)測信息，只要注冊會計師已按獨立審計準(zhǔn)則的要求進(jìn)行了預(yù)測信息的獨立和客觀審核，對于財務(wù)預(yù)測信息的質(zhì)量，他們無需也不應(yīng)對此承擔(dān)責(zé)任（王雄元、嚴(yán)艷，2003）。

（三）謹(jǐn)慎引入預(yù)測性信息的更新義務(wù) 作為證券立法的一種發(fā)展趨勢，從發(fā)行人就重大信息的全面、及時披露義務(wù)擴(kuò)展至當(dāng)公司管理層得知先前預(yù)測性信息不再準(zhǔn)確時的更新義務(wù)具有非常重要的意義。這種趨勢有利于維護(hù)證券市場價格的穩(wěn)定，也有利于投資者做出合理的投資決定從而避免大幅度的波動。更新義務(wù)不能簡單地說此項義務(wù)適用于所有的預(yù)測性信息，因為會對上市公司的披露義務(wù)產(chǎn)生很大的影響，所以謹(jǐn)慎地規(guī)定可以適用此項義務(wù)的具體條件就變得非常重要了。我國法律變化較快是因為我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。所以在實踐中可以先以司法解釋或部門規(guī)章的形式規(guī)定這一義務(wù)，當(dāng)時機(jī)成熟時再補(bǔ)充入法律。

（四）增加非財務(wù)信息披露內(nèi)容 非財務(wù)信息與公司生產(chǎn)經(jīng)營活動密切相關(guān)的各種信息，其不以貨幣為主要計量單位但并非一定與公司財務(wù)狀況不相關(guān)。具體而言，經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)、公司管理部門對財務(wù)和非財務(wù)信息的分析、前瞻性信息、背景信息構(gòu)成了披露非財務(wù)信息的內(nèi)容體系，投資者制定經(jīng)濟(jì)決策時越來越需要關(guān)注的信息來源于此。目前，我國上市公司對投資者而言極少披露甚至不披露非財務(wù)信息，彌補(bǔ)現(xiàn)行財務(wù)信息的不足依靠披露非財務(wù)信息；“對上市公司本身而言，披露非財務(wù)信息有助于其改進(jìn)企業(yè)管理質(zhì)量，提高管理效率。因此，有必要建立相關(guān)非財務(wù)信息披露相關(guān)的法規(guī)，對非財務(wù)信息披露的范圍進(jìn)行明確規(guī)定，對非財務(wù)信息的披露行為進(jìn)行規(guī)范（林鐘高、，吳利娟，2004）。

四、結(jié)論

信息披露的不規(guī)范不合法是導(dǎo)致證券市場問題出現(xiàn)的主要原因。作為我國證券市場法制化建設(shè)中一個新興的課題，對上市公司預(yù)測性信息披露的研究具有非常重要的意義。通過提高證券市場的公開性和透明度來建立預(yù)測性信息披露制度，可以為市場的公平性和投資者利益的切實保護(hù)提供制度基礎(chǔ)。建立一套客觀、公正和高效的上市公司財務(wù)信息預(yù)測性披露機(jī)制需要很多利益主體的參與，所以公司、政府、自然人以及社會性的中介力量的參與有著重要的意義。惟有這樣，才能形成一套高效的制度，為我國證券市場的健康發(fā)展創(chuàng)造出更為有利的條件。

［1］黃文峰：《會計政策選擇行為的制約機(jī)制研究》，《財經(jīng)研究》2004年第4期。

［2］葛家澍、杜興強(qiáng)：《美國上市公司財務(wù)欺詐及其對會計準(zhǔn)則制定方向的可能影響》，《財務(wù)通訊》2003年第1期。

［3］王華、張程睿：《兩種基本財務(wù)會計信息需求與供給的矛盾和協(xié)調(diào)》，《會計研究》2005年第9期。

（編輯 劉 姍）