山東省經(jīng)濟管理干部學院 王 勇

衍生金融工具公允價值計量影響分析

山東省經(jīng)濟管理干部學院 王 勇

一、衍生金融工具與公允價值計量概述

（一）衍生金融工具的概念與特征 我國的《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的總則第三條指出：“衍生工具，是指本準則涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同：（1）其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關系；（2）不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；（3）在未來某一日期結算。衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權，以及具有遠期合同、期貨合同、互換和期權中一種或一種以上特征的工具”。

相對于傳統(tǒng)的金融工具來說，衍生金融工具具有其獨特性：（1）契約性和未來性。衍生金融工具是以金融工具為對象的經(jīng)濟合同，其實質(zhì)是一種契約。這種契約的標的物、交易時間、交易條件等一旦確定，雙方的權利和義務便基本確定，并且該合約一般在未來履約。（2）杠桿性與風險性。衍生金融工具的初始凈投資很少，甚至為零，經(jīng)常采用保證金交易方式，結算時一般采用凈額交割。投資者只需動用少量資金即可進行數(shù)額巨大的交易，以小博大，具有杠桿性。但同時也使衍生金融工具收益和風險成倍數(shù)擴大，如果實際的變動趨勢與投資者預測的相一致，就可獲得高額的收益。但是，一旦預測失誤，就可能蒙受巨大損失，甚至會造成國際金融市場的劇烈動蕩。（3）靈活性和復雜性。衍生金融工具在設計和創(chuàng)新上具有很強的靈活性，既可以根據(jù)客戶需要，在時間、金額、杠桿比率、價格、風險級別等方面為其“度身定造”，還可以將各種衍生工具進行組合，而且包含較多的技術含量。使得衍生金融工具紛繁復雜，從而加大了一般投資者對金融衍生新產(chǎn)品的理解，更不容易完全正確地運用。（4）衍生性和創(chuàng)新性。衍生金融工具一般以一個或幾個基本金融工具作為標的，并處于不斷的發(fā)展創(chuàng)新之中，使衍生金融工具不斷構造出“再衍生工具”，衍生工具迅猛發(fā)展，衍生工具的發(fā)行量也呈高速增長。

（二）公允價值的特征 公允價值與市場的關系密不可分。主要表現(xiàn)在兩個方面：一是公允價值的形成主要受市場供求關系的影響，而隨著市場競爭的加劇，市場形勢瞬息萬變，公允價值也隨之發(fā)生變化；另一方面，公允價值的實現(xiàn)離不開市場，公允價值是一個“可以實現(xiàn)”的價值，但是能否真正實現(xiàn)，還需要在市場交易中進行驗證。因此，在采用公允價值進行計量的時候，對市場形勢的密切關注和準確判斷是非常重要的。公允價值不是一成不變的。在公平交易或者有序交易的情況下，決定公允價值的主要因素是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，而由于受到市場形勢、交易者個人認識等因素的影響，同一主體在不同時期對未來現(xiàn)金流量的預期不同。因此，公允價值不是一成不變的，它是一種動態(tài)的計量屬性。

（三）衍生金融工具公允價值計量的特征 美國財務會計準則第157號（SFAS 157）和我國現(xiàn)行會計準則都規(guī)定，公允價值計量有三個層次：活躍市場的報價，類似交易的價格和找不到類似交易情況下的估計價格。衍生金融工具的計量主要運用的是第三層次的公允價值計量方式即估值技術。估值技術是指在估值模型中運用大量假設并對資產(chǎn)和負債的未來現(xiàn)金流量進行預測，具有較高的復雜性。衍生金融工具公允價值計量具有以下特征：（1）衍生金融工具的公允價值具有更大的不確定性。以美國為例。由于美國房市不景氣，居民不能按時還房貸，次級債的信用評級和市場價格直線下降，從而使得次級債證券化產(chǎn)品的市場價格迅速下降，由此引發(fā)美國金融風暴。由此可見，在不成熟或者復雜多變的市場環(huán)境下，有的衍生金融工具可以市場交易價格作為其公允價值，但大一部分衍生金融工具的公允價值只能靠估計。由于市場的難以預知性，導致公允價值計量下對衍生金融工具未來現(xiàn)金流量的金額、時間分布和折現(xiàn)率的分析結果可能不準確。（2）衍生金融工具公允價值計量中的主觀成分更多。在衍生金融工具公允價值計量中，主要是基于未來將要發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務，需要會計人員進行大量的主觀判斷，這對會計人員的職業(yè)判斷能力和職業(yè)道德水平提出了較高的要求。為避免會計信息失真而造成決策錯誤，會計人員應當遵循謹慎性原則。

從公允價值的特征來看，公允價值計量關注的是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是對交易物價值的恰當計量，具有很強的相關性。在成熟的市場條件下，公允價值計量也具有很強的可靠性?？墒?，由于環(huán)境復雜、操作難度較大以及會計準則的不完善，衍生金融工具的公允價值計量在實際運用上還存在一定缺陷。但公允價值計量本身的優(yōu)越性決定了其存在的必要性，如何更有效地運用公允價值計量需重點考慮。

二、衍生金融工具公允價值計量的運用及其影響

（一）衍生金融工具對會計計量基礎的影響 傳統(tǒng)會計計量建立在歷史成本原則的基礎上，具有可核性和真實可靠的特點，由于衍生金融工具的不斷發(fā)展，會計計量遇到了新的挑戰(zhàn)。一方面，衍生金融工具大多是一種合同，僅產(chǎn)生特定的權利和義務，而交易和事項尚未發(fā)生，不存在歷史成本。另一方面，衍生交易合同從簽訂到對沖再到交割，體現(xiàn)的是一個連續(xù)過程，不像一般工商交易活動經(jīng)歷一個時點即可完成。同時，衍生金融工具在其持有期間的任何變動，都與其標的物市場價格有關。如果要真實反映主體經(jīng)濟活動，就應分階段反映企業(yè)所持的衍生金融工具價值，這樣勢必打破原有的歷史成本原則。衍生金融工具與金融市場密切相關，其價值往往隨市場行情的變化而不斷變化，用公允價值來代替歷史成本或許是最為合適的。長期以來，歷史成本一直以其數(shù)據(jù)易得，客觀性強而占據(jù)會計計量的主導地位，但是衍生金融工具的價值波動性決定了其勢必打破原有的財務會計的歷史成本原則，而且隨著金融工程技術的發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境變動不確定性的增大。

（二）公允價值計量衍生金融工具的必要性 由于公允價值是人們根據(jù)目前市場中的各種因素對未來的不確定性所作的一項估計，具有預測性，它所提供的信息可以使信息使用者對于企業(yè)未來的發(fā)展能力有一個比較真實的了解。公允價值是一個動態(tài)的概念，它能夠反映衍生金融工具風險變化的過程，能夠及時有效地提供信息，在這一點上公允價值彌補了歷史成本的缺陷，是面向未來的一種計量屬性。一方面，公允價值信息具有較強的決策相關性，隨著企業(yè)的外部利益相關者數(shù)量劇增，從美國的次貸危機的連鎖效應可以看出，經(jīng)濟事件的影響已經(jīng)不再局限于某個企業(yè)內(nèi)部，而更多的是對企業(yè)外各利益相關者的沖擊，因此，從會計的目標導向角度考慮，應該注重會計信息的決策有用性，即強調(diào)會計信息的相關性；另一方面，衍生金融工具的特殊性決定了其應當采用公允價值計量，衍生金融工具是從基礎金融工具衍生出來的，在形式上是遠期經(jīng)濟合同，具有價格隨其標的物價值的變動而變動、交易盈虧只能在未來確定等特征。因此，衍生金融工具一般并不存在交易發(fā)生時的實際成本，只有運用公允價值才能解決衍生金融工具的計量問題。

三、衍生金融工具公允價值計量存在的問題

（一）從外部環(huán)境看，公允價值的市場環(huán)境不規(guī)范 公允價值關鍵在于其公允性，要保證它的可靠性就要求有一個活躍、流動、健全的市場提供公開的價格。在一個交易活躍、信息披露充分、監(jiān)管機制健全的市場中，不管衍生金融工具的交易價值變化多頻繁，其現(xiàn)行市價也可以反映其公允價值，因為它的價格是圍繞公允價值上下波動的。但在缺乏活躍性的市場中，公允價值要采用估值技術獲取，這樣公允價值的主觀操縱性便產(chǎn)生。

（二）從企業(yè)內(nèi)部來看，公允價值接受程度較差，會計人員的業(yè)務能力參差不齊 公允價值引入我國是伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展以及對國際會計研究的深入，公允價值才逐步從提倡到寫入企業(yè)會計準則。應用公允價值不僅時間短，而且應用范圍也被設定了苛刻的條件，只在金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、債務重組等少數(shù)幾個準則中有所體現(xiàn)。所以，公允價值在我國的接受程度仍然不高。

（三）公允價值計量衍生金融工具的引入，仍需要確定活躍市場價格 不管公開市場報價或類似交易的價格，還是估值技術，都要求會計人員要具備較高的職業(yè)判斷能力和業(yè)務水平，而我國會計人員的道德水平和業(yè)務能力參差不齊，要獲得準確的公允價值信息難度較大。

四、衍生金融工具公允價值計量可靠性提高的建議

（一）將“能以公允價值合理計量”作為限制衍生金融工具品種的標準 當某種衍生金融工具運用公允價值計量的操作難度很大時，它很有可能給市場帶來負面效應。要避免或者減少這種不利影響的有效途徑，將“能以公允價值合理計量”為標準限制衍生金融工具的種類，是一條可行之路。以雷曼兄弟公司的倒閉為例，該公司由于大量使用將信用與次貸相結合的衍生金融工具，導致公司財務風險過大，其間幾乎沒有企業(yè)可以從雷曼兄弟公司手中接手其使用的衍生金融工具，雷曼兄弟公司最終走上倒閉的不歸路。另外，美林銀行在短時間內(nèi)以440億美元的價格賣給了美國銀行；摩根士丹利、高盛被迫改制，即由投資銀行改制為銀行控股公司，這兩家公司將告別以往“高風險、高收益”的運作模式，轉而像眾多商業(yè)銀行一樣主要立足于儲蓄業(yè)務。由此可見，在不完善的市場條件下，金融創(chuàng)新特別是衍生金融工具的創(chuàng)新應該受到限制，而公允價值作為一種計量屬性不應該受到過多批判。為了更充分地發(fā)揮公允價值計量的作用，克服目前存在的可靠性不足的問題，可以將“能以公允價值合理計量”作為標準，把衍生金融工具的風險控制在一定范圍內(nèi)。對于不能合理使用公允價值進行計量的高風險性衍生金融工具堅決予以取締，以有效降低金融市場的風險。對于具體操作標準應該如何界定，還需要相關組織共同商議確定，不能一蹴而就。要明確的是，金融市場是不斷發(fā)展的，公允價值計量方法是可以得到不斷改進的，因此對于某項特定衍生金融工具的限制可以不是永久性的。

（二）完善公允價值會計準則的執(zhí)行機制，提高衍生金融工具計量的可操作性 當前我國資本市場正處于發(fā)展階段，穩(wěn)步推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新與建立重大金融危機應對機制是個戰(zhàn)略性難題。雖然我國衍生金融工具的發(fā)展水平遠遠低于國際水平，衍生金融工具的品種比較少，但是不能就此忽略其風險，衍生金融工具會計準則的制定應該考慮前瞻性，這就要求衍生金融工具會計準則不能局限于現(xiàn)有的金融工具品種?？紤]會計準則的防范性，衍生金融工具不是越多越好，應當對其品種進行限定；考慮到我國資本市場不成熟，以及大部分企業(yè)的兩權分離程度較高的現(xiàn)實情況，應當對衍生金融工具的品種以法規(guī)形式加以限制，禁止使用不能以公允價值合理計量的衍生金融工具，對于濫用衍生金融工具的行為予以嚴懲。促進公允價值估值技術的完善。目前我國金融市場還不成熟，很多金融產(chǎn)品無法取得合理的公允價值，按照現(xiàn)行會計準則的規(guī)定，金融機構只能采用估值技術來確定衍生金融工具的公允價值。因此，公允價值估值技術的提高，是一個基本問題。目前，估值技術主要包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、期權定價模型等，而采用這些方法得到的計算結果的準確性需要得到市場的認可或在實際交易時得到證明，所以公允價值估值技術的完善，必須遵循“理論——實踐——理論”的理念，只有這樣才能使公允價值計量行之有效。

（三）完善市場經(jīng)濟體制，建立健全法律法規(guī) 只有在活躍市場中，各種金融產(chǎn)品的市價才能很好地反映其真實的價值，才能有助于企業(yè)準確地得到公開的市場報價。這需要政府大力加強市場經(jīng)濟體制建設，完善和培育市場價格體系，使市場更加活躍；同時完善法律法規(guī)，規(guī)范金融市場中的交易行為，從而建立統(tǒng)一開放的市場體系和公平競爭的市場秩序，更好地為企業(yè)創(chuàng)造公允價值應用環(huán)境。

（四）提高會計人員職業(yè)道德素質(zhì)與業(yè)務能力 在衍生金融工具不斷演化創(chuàng)新的今天，公允價值能否得到有效的運用，會計人員的素質(zhì)能力是關鍵的因素。會計人員不僅要加強業(yè)務培訓，熟悉、了解衍生金融工具的專業(yè)知識，提高衍生金融工具的會計處理，還要加強職業(yè)道德建設，提高思想水平，從而提高應用公允價值計量所產(chǎn)生會計信息的可靠性。

［1］李勇：《衍生金融工具的會計確認與計量》，《經(jīng)濟論壇》2009年第4期。

［2］宋海燕：《衍生金融工具的確認、計量和披露》，《海南金融》1998年第8期。

（編輯 代娟）