文|本刊記者 張高科

2011年，國內(nèi)進(jìn)入全面通脹時期，為了抑制通脹，銀行實(shí)施緊縮貨幣政策。作為化肥、農(nóng)藥企業(yè)，營運(yùn)資產(chǎn)的利用及其能力如何，從根本上決定了企業(yè)的經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益，通過對企業(yè)營運(yùn)能力的分析，可以了解企業(yè)資產(chǎn)利用方面存在哪些問題，尚有多大潛力，進(jìn)而采取有效措施，提高企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營能力。

在判斷企業(yè)運(yùn)營能力的時候，我們通常選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期兩個指標(biāo)進(jìn)行衡量。一般來說，某一經(jīng)濟(jì)資源或資本的周轉(zhuǎn)率越高，該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源或資本的周轉(zhuǎn)速動就越快，說明企業(yè)的該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源或資本的周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)，在資產(chǎn)管理或資本利用方面的有效率就越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是從流動性方面反映總資產(chǎn)的利用效率，是營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余額的比，用來反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速動?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)期反映的是總資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)的速度，是指一定時期內(nèi)的計算天數(shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比值。從數(shù)值上說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，周轉(zhuǎn)速度就越快，表明同樣的總資產(chǎn)取得的收益越多，資產(chǎn)的管理水平越高，相應(yīng)的企業(yè)償債能力和活力能力越高；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高說明企業(yè)的銷售能力強(qiáng)、效益好。

A股24家化肥上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排行

A股16家農(nóng)藥上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排行

新上市化肥企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名靠前

在A股24家化肥上市公司中，排名靠前的均為近兩年上市的一些復(fù)合肥企業(yè)，如史丹利、金正大、司爾特、新都化工、華昌化工等企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在0.2次以上，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)都在1500天之內(nèi)，其中史丹利、金正大的總資產(chǎn)天數(shù)在1000天之內(nèi)。出現(xiàn)這個結(jié)果，一方面是因?yàn)檫@些企業(yè)新近上市，取得了一定的融資額度，并且投入了新建項(xiàng)目 ；另一方面，這些企業(yè)取得了一定的知名度，得到經(jīng)銷商和農(nóng)民的認(rèn)可，因此產(chǎn)品銷售量增加，回籠資金速度加快。而一些傳統(tǒng)的大型化肥企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名相對靠后并不代表企業(yè)的運(yùn)營能力較低或者資金管理能力不強(qiáng)，主要是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)占比較高。而諸如云天化、鹽湖鉀肥等一些企業(yè)因?yàn)檎加匈Y源優(yōu)勢，在一定程度上現(xiàn)金流相對較少，所以影響了其排名。另一方面，鹽湖鉀肥由于運(yùn)輸不利因素的影響，導(dǎo)致貨源運(yùn)輸不暢，影響了流通的速度，因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較低，周轉(zhuǎn)天數(shù)相對較長。

芭田股份、紅太陽總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分居第一

在記者統(tǒng)計的24家化肥上市公司中，7家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過0.2，占比接近30%，而16家農(nóng)藥上市公司中，6家總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過0.2次，占比達(dá)到37.5%。在化肥企業(yè)中，芭田股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)1.099次，周轉(zhuǎn)天數(shù)為327.57天，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到1.67次，以絕對的優(yōu)勢領(lǐng)先于同行企業(yè)。這說明了芭田股份持續(xù)優(yōu)化“三統(tǒng)一、兩依托”的商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)能和商品價值的最大化，采用多種方式兼并或利用國內(nèi)復(fù)肥制造資源。并通過標(biāo)準(zhǔn)化的普及，控制生產(chǎn)成本；通過定制生產(chǎn)，控制庫存風(fēng)險；通過改善物流，控制運(yùn)輸成本。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)走出了2008-2009年原材料大幅波動的影響，走上良好的發(fā)展路線。作為業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的復(fù)合肥企業(yè)，通過持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品和管理創(chuàng)新、提升研發(fā)和服務(wù)水平、加強(qiáng)風(fēng)險防范，公司的業(yè)績在未來將實(shí)現(xiàn)快速增長。另一方面，公司在水溶性肥料的推廣上具有先發(fā)優(yōu)勢，結(jié)合芭田的水肥一體化項(xiàng)目，發(fā)揮水肥一體化項(xiàng)目中灌溉設(shè)備的優(yōu)勢。目前芭田的水溶性肥料推廣以及灌溉施肥“三位一體”應(yīng)用技術(shù)開展順利，根據(jù)推斷，2011-2012年水溶性肥料產(chǎn)銷分別達(dá)到0.9萬噸和1.8萬噸，創(chuàng)造毛利4,600萬、9,360萬元，是公司未來三年的利潤增長點(diǎn)。由于連續(xù)兩年的旱情，預(yù)計未來我國將會大力發(fā)展水溶性肥料，受益于此，公司水溶性肥料將取得快速發(fā)展，并有進(jìn)軍灌溉設(shè)備發(fā)展的預(yù)期。

在16家農(nóng)藥上市公司中，紅太陽的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6421次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為560.66天，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到0.9061次，位列第一。就其原因，主要是公司重組完成后，將成為國際最大吡啶生產(chǎn)企業(yè)。安徽生化新建2.5萬噸吡啶裝置建成后，公司的吡啶生產(chǎn)能力將達(dá)到6.2 萬噸，超過凡特魯斯成為全球最大吡啶生產(chǎn)企業(yè)。公司在市場的銷售份額將大幅提高，市場占有率的提升進(jìn)一步強(qiáng)化公司對于吡啶系列產(chǎn)品的定價權(quán)。這樣，公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，盈利空間也會提升，相對于凡特魯斯、龍沙等全球大型吡啶生產(chǎn)商，紅太陽生產(chǎn)裝置全部位于國內(nèi)，綜合成本較前者低，且公司2.5 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)后，產(chǎn)品的規(guī)模效益將有利于繼續(xù)降低成本。同時公司致力于發(fā)展吡啶下游的農(nóng)藥產(chǎn)品，充分利用上游原料優(yōu)勢，未來相關(guān)下游產(chǎn)品如果全部以吡啶為原料，盈利空間還將進(jìn)一步擴(kuò)大。