我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策研究

萬(wàn)文倩 王孟平

證券公司是資本市場(chǎng)中最具活力和影響力的中介機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)的靈魂。同時(shí)，證券業(yè)又是特殊的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，證券公司由于在證券市場(chǎng)上同時(shí)擔(dān)任多種角色（發(fā)行中介、交易中介、投資者、信息提供者等）而處于證券業(yè)的核心位置，從而成為證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的聚合處和匯集點(diǎn)。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)育尚不成熟，而國(guó)家已頒布的法律、法規(guī)及相關(guān)政策并沒(méi)有形成完整體系，存有缺陷和多變性，致使證券公司在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。2005年，我國(guó)有17家證券公司因風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)而被責(zé)令關(guān)閉。因此，證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低往往決定了其業(yè)績(jī)表現(xiàn)甚至存亡，健全而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理及控制可以促進(jìn)證券公司平穩(wěn)、健康運(yùn)行。本文立足于我國(guó)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，并逐步分析風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和成因，最后提出相應(yīng)的解決辦法與策略。

證券公司存在的風(fēng)險(xiǎn)及特征

一、證券公司存在的風(fēng)險(xiǎn)。金融和證券市場(chǎng)的復(fù)雜性決定了證券公司經(jīng)常面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)證券公司實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，突出的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾類：

第一，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。包括證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的信用風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券公司目前主要是以傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)，承銷(xiāo)，自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，還沒(méi)有像成熟資本市場(chǎng)有各具特色的業(yè)務(wù)。對(duì)我國(guó)證券公司而言，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因有:籌資運(yùn)用失敗或者籌資成本增加；業(yè)務(wù)單一化；規(guī)模擴(kuò)張不當(dāng)；證券發(fā)行失敗；操作人員業(yè)務(wù)不熟練；信用風(fēng)險(xiǎn)。在爭(zhēng)奪在爭(zhēng)搶承銷(xiāo)項(xiàng)目時(shí)，不僅爭(zhēng)相打起了價(jià)格戰(zhàn)，還為了迎合上市公司口味，采取變通手段在二級(jí)市場(chǎng)上拉高股價(jià)，甚至不惜參與造假。

第二，管理風(fēng)險(xiǎn)。一般是因?yàn)楣緝?nèi)部控制制度的不健全，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；操作，決策的失誤，內(nèi)部違規(guī)等導(dǎo)致證券公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或信譽(yù)受損等。管理風(fēng)險(xiǎn)是其他風(fēng)險(xiǎn)的根源，我國(guó)證券公司在管理風(fēng)險(xiǎn)上的主要表現(xiàn)為:缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu)。我國(guó)的證券公司在風(fēng)險(xiǎn)管理上經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)不如成熟發(fā)的國(guó)家的投資銀行，同時(shí)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)得不到有效的建立，缺乏實(shí)際的組織架構(gòu)。

第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量的價(jià)值穩(wěn)定性差和流動(dòng)性弱將會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，即在特定的經(jīng)營(yíng)情況下證券公司不能如期滿足客戶提款取現(xiàn)的要求或不能如期償還流動(dòng)負(fù)債而導(dǎo)致證券公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或生存危機(jī)。當(dāng)前我國(guó)證券公司在資產(chǎn)方面主要存在的問(wèn)題有:資產(chǎn)規(guī)模偏小，同時(shí)資金的充足率達(dá)不到要求。一般來(lái)說(shuō)證券公司資產(chǎn)規(guī)模與實(shí)力成正比，也與抗風(fēng)險(xiǎn)能力成正比。從資產(chǎn)規(guī)?？矗c西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)證券公司的資產(chǎn)規(guī)模較小，資金普遍較少，資金的充足率達(dá)不到要求，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力依然較弱。資產(chǎn)的率偏低，流動(dòng)比率偏低。我國(guó)證券公司的負(fù)債率維持在70-80%，相較于發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行的負(fù)債率（95%以上）就顯得低的多，也顯示出我國(guó)證券公司的資本運(yùn)用效率太低。不良資產(chǎn)的困擾，資產(chǎn)價(jià)值受損。

第四，道德風(fēng)險(xiǎn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來(lái)說(shuō)，道德風(fēng)險(xiǎn)就是從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時(shí)做出不利于他人的行動(dòng)。在我國(guó)的證券公司里，道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。道德風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因；公司員工特別是領(lǐng)導(dǎo)者的道德素質(zhì)低下，而道德素質(zhì)低下往往會(huì)導(dǎo)致違法亂紀(jì)行為的產(chǎn)生。如貪污公款，卷款潛逃，出賣(mài)機(jī)密等，操縱股票，發(fā)布虛假信息等。

第五，證券系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)。證券公司證中證券交易軟件系統(tǒng)和硬件設(shè)備是支撐券商運(yùn)營(yíng)的環(huán)境基礎(chǔ)，而我國(guó)證券公司一直以來(lái)對(duì)系統(tǒng)安全性缺乏足夠的重視，系統(tǒng)出現(xiàn)故障后缺乏應(yīng)急的方案，導(dǎo)致交易無(wú)法進(jìn)行，致使客戶損失，嚴(yán)重的還會(huì)導(dǎo)致客戶與營(yíng)業(yè)部的非理性沖突，使得證券公司除承擔(dān)賠償責(zé)任還要遭受信譽(yù)損失。

證券風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策與建議

在證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制方面，無(wú)外乎有兩個(gè)方面：一個(gè)是內(nèi)部控制，另外一方面則是外部監(jiān)管。

一、完善內(nèi)部控制。完善內(nèi)部控制是減少風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，可以從以下幾個(gè)方面入手：

第一，提高資本充足率。在防范風(fēng)險(xiǎn)，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，再完善的內(nèi)部控制也不如充足的資本重要，擁有強(qiáng)大的資本金實(shí)力是證券公司克服任何風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，證券公司應(yīng)該利用一切可以利用的資源，千方百計(jì)改善資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)自己的資金實(shí)力。在增加資本金規(guī)模的同時(shí)，也應(yīng)該完善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債結(jié)構(gòu)等構(gòu)成等，防范公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，完善內(nèi)部控制系統(tǒng)。國(guó)外一些證券公司在謀求高收益的同時(shí)，對(duì)確認(rèn)、評(píng)估、監(jiān)督、控制各種業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)采取了的種種有效措施，使其能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，健康發(fā)展。因此我國(guó)證券公司應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手：一、確立風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)和控制原則。二、建立風(fēng)險(xiǎn)管理程序。在管理程序方面，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)檢查及評(píng)估，對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)、崗位以及公司整體的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制、評(píng)價(jià)和監(jiān)管。

第三，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例不合理是證券公司對(duì)待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一大痼疾，券商在整個(gè)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占到70%-80%，乃至市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)就很大。而國(guó)際大型投資銀行與市場(chǎng)相關(guān)性高的波動(dòng)性較大的收入只占40%左右。因此證券公司有必要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和層次，并開(kāi)展各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如國(guó)際業(yè)務(wù)、金融新產(chǎn)品、并購(gòu)業(yè)務(wù)、私募業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，通過(guò)業(yè)務(wù)分散化來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

第四，改善管理模式。在管理模式上，首先要完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)證券公司決策的科學(xué)化，規(guī)避內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)。其次應(yīng)該調(diào)整證券公司組織管理構(gòu)架，如在分支機(jī)構(gòu)設(shè)置、布局以及監(jiān)管方面都需要建立科學(xué)的制度和辦法。再次，降低費(fèi)用、控制成本式證券公司實(shí)現(xiàn)最大限度盈利并保持良好財(cái)務(wù)狀況的重要途徑，也是抵御風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。在管理模式改善方面，特別要注重一些業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新和優(yōu)化。

二、加強(qiáng)外部監(jiān)管。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控是一個(gè)系統(tǒng)工程，除了證券公司自身的積極努力外，外部監(jiān)管也是不可或缺的重要因素，外部推動(dòng)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，加強(qiáng)政府監(jiān)管力度、提高監(jiān)管水平。證券監(jiān)管部。門(mén)應(yīng)該由過(guò)去的被動(dòng)式監(jiān)管逐步向主動(dòng)式監(jiān)管過(guò)渡。完善監(jiān)管制度，改善監(jiān)管質(zhì)量，提高監(jiān)管水平，同時(shí)建立起對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，督促證券公司抓好風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。

第二，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制可以有助于證券公司風(fēng)險(xiǎn)狀況的改善，因此證券公司的行業(yè)主管部門(mén)應(yīng)審慎考慮其行業(yè)發(fā)展政策，減少一些明示和暗示的保證，降低進(jìn)入和退出壁壘，廢除一些壟斷和反競(jìng)爭(zhēng)的做法，建立收購(gòu)兼并以及破產(chǎn)機(jī)制，真正將證券公司推上市場(chǎng)。

第三，提高外部審計(jì)質(zhì)量。證券公司應(yīng)該重視外部審計(jì)，使外部審計(jì)成為衡量公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀以及風(fēng)險(xiǎn)的重要參考，從而有利于證券公司風(fēng)險(xiǎn)狀況的改善，加快證券公司上市步伐。應(yīng)該充分利用資本市場(chǎng)來(lái)推進(jìn)我國(guó)證券公司風(fēng)險(xiǎn)狀況的改善，將證券公司轉(zhuǎn)變成公眾型公司。第一，可以引入更多的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，從而有利于證券公司在信息披露方面滿足更高的標(biāo)準(zhǔn)，迫使證券公司改善治理結(jié)構(gòu)和管理水平。第二，由于將證券公司從幕后拉上前臺(tái)，證券公司的經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況將不再隱秘，有利于形成相應(yīng)的證券公司評(píng)價(jià)體系，從而最終推進(jìn)證券公司外部監(jiān)管機(jī)制的形成。第三，資本市場(chǎng)的收購(gòu)兼并機(jī)制可以對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)控制的低效率加以強(qiáng)制性糾正。

第四，建立證券公司保險(xiǎn)制度。除了證券公司自己可。以建立風(fēng)險(xiǎn)基金外，也可以從外部來(lái)推動(dòng)證券公司保險(xiǎn)制度的建立，如美國(guó)在1870年制定的《證券投資保護(hù)法》中規(guī)定，設(shè)立證券投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，要求所有在證券交易所注冊(cè)的投資銀行都必須成為該協(xié)會(huì)的會(huì)員，并按照經(jīng)營(yíng)毛利的千分之五繳納會(huì)費(fèi)，以建立保險(xiǎn)基金，用于投資銀行財(cái)務(wù)困難或破產(chǎn)時(shí)的債務(wù)清償。

第五，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警系統(tǒng)， 是防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的重要工具?，F(xiàn)階段，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)制定了一系列控制指標(biāo)，常用的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)包括資本充足率、投資結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性、獲利能力等四類指標(biāo)。具體來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)要求的風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警指標(biāo)，主要包括凈資本、負(fù)債凈資本率、流動(dòng)比率、凈資本增長(zhǎng)率、權(quán)益類證券自營(yíng)比例等。公司管理層要求的風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警指標(biāo)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)、投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)、自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)、受托理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)、債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)等。證券公司可以根據(jù)對(duì)以上指標(biāo)的分析，確定公司風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，并且從自身需要考慮，從業(yè)務(wù)角度設(shè)置一系列風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，并運(yùn)用一定方法建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警模型，進(jìn)而采取相應(yīng)的防范措施。

由于我國(guó)金融的發(fā)展和金融制度的建立的起步得較晚，很多地方還不完善，所以我們必須一步一個(gè)腳印，循序漸進(jìn)，做到內(nèi)部控制的完善和外部監(jiān)管制度的完善的有機(jī)結(jié)合。只有這樣才能有效合理的減少和控制證券公司的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：廣西師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）