嵌入資本項目的中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡關(guān)系理論模型

李 峰

0 引言

經(jīng)濟(jì)全球化使各國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)逐漸融為一體，近年來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持高增長的良好態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題也十分突出。從外部看，1991～2007年的17年間,有14年出現(xiàn)經(jīng)常項目和資本與金融項目的持續(xù)雙順差，而且增長趨勢顯著。從國內(nèi)看，主要是投資增長長期偏快、消費增長相對偏慢，經(jīng)濟(jì)增長過度地依賴于投資。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題對中長期經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長已形成了很大壓力。

1 大國的內(nèi)外均衡關(guān)系模型

根據(jù)從供給角度分解收入法，國民收入等式為：C+S+T=Y ；消費函數(shù)為：C=Cˉ+cY ，其中Cˉ是自主消費，c是邊際消費傾向，則國民儲蓄：S=Y-T-Cˉ-cY。

那么,如果政府稅收不變，國內(nèi)收入變化和儲蓄變化之間的關(guān)系是 ΔS=(1-c)ΔY=sΔY 。

對于一個進(jìn)出口大國，一國的進(jìn)口會構(gòu)成國際需求的一大部分，足以影響國外收入，因此，出口的一部分會通過進(jìn)口流回國內(nèi),通過反射效應(yīng)，影響國內(nèi)收入，因此外國收入是內(nèi)生的：

其中，m*是外國的邊際進(jìn)口傾向，Y*是其他國家收入，m是本國的邊際進(jìn)口傾向。Xˉ表示可以被當(dāng)作外生的。

這時從需求的角度，開放經(jīng)濟(jì)條件下的國民收入恒等式可以寫成：

則本國的均衡收入為：

其中，我們將本國總需求的外生部分定義為 Aˉ=Cˉ+Iˉ+Gˉ。同理，外國的均衡收入為：

其中，我們將外國總需求的外生部分定義為Aˉ*=Cˉ*+Iˉ*+Gˉ*。

如果該國的國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模占全球的生產(chǎn)總值比較大，但又不是太大時，從進(jìn)出口的絕對規(guī)模上會出現(xiàn)規(guī)模較大的出口大于進(jìn)口情形。但從增量的角度看，如果出口增長迅速，形成收入增長，增加的收入一部分形成了儲蓄增加，儲蓄增長，形成儲蓄與投資盈余增加，一部分形成了進(jìn)口增加，進(jìn)口增加了其他國家的收入，其中部分用于進(jìn)口本國產(chǎn)品，形成本國出口，增加了進(jìn)出口盈余，出口又會形成收入，會造成進(jìn)出口盈余和國內(nèi)儲蓄投資盈余不斷增加。如果該國的儲蓄率比其他國家高的越多，邊際進(jìn)口傾向比其他國家的邊際進(jìn)口傾向小的越多，循環(huán)就會繼續(xù)，但由于每一次循環(huán)，收入都會通過儲蓄漏出，因此循環(huán)的規(guī)模會減小，最終會趨于平衡：

從一個大國的角度看，出口、進(jìn)口及儲蓄之間短期內(nèi)呈現(xiàn)出以下關(guān)系（如圖1所示），但最終趨于平衡。

該模型的主要問題是沒有考慮資本項目，適合資本項目規(guī)模小，為貿(mào)易而融資的情況，而且只考慮當(dāng)期因素變化的影響，沒有從動態(tài)的角度考慮國際收支的持續(xù)變化。顯然，這一模型并不能解釋我國持續(xù)增長的進(jìn)出口，更不能解釋我國持續(xù)出現(xiàn)并不斷擴(kuò)大的雙順差，也不符合經(jīng)濟(jì)全球化背景下，生產(chǎn)和資源的國際化配置引起的資本項目主導(dǎo)的貿(mào)易進(jìn)出口。

圖1 大國進(jìn)口、出口和儲蓄之間的關(guān)系

2 嵌入資本項目的大國國際收支內(nèi)外均衡關(guān)系理論模型

一般的大國模型僅考慮了貿(mào)易失衡和國內(nèi)失衡之間的關(guān)系，在資本項目規(guī)模很小的情形下是合適的。但是，近年來資本項目發(fā)展迅速，考慮經(jīng)濟(jì)全球化的影響，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)在全球配置資源、組織生產(chǎn)和銷售，因此，和貿(mào)易相關(guān)的投資成為影響內(nèi)外均衡的另一條渠道。

從本國的角度，一方面和貿(mào)易相關(guān)的投資受到出口水平的影響，并進(jìn)口相關(guān)的物資，進(jìn)出口盈余和投資相互影響。另一方面，投資是國民收入的一部分，既增加儲蓄又增加投資，對儲蓄和投資盈余的影響取決于儲蓄率和投資對國內(nèi)投資的影響等因素。

從外國的角度，為降低成本將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到該國，可以擴(kuò)大出口，則外國的收入會增長，外國的邊際進(jìn)口傾向變大，該國出口會擴(kuò)大，進(jìn)口也會增加。出口、進(jìn)口及儲蓄之間就呈現(xiàn)出如圖2的關(guān)系。

2.1 收入持續(xù)增長對內(nèi)外均衡的影響

如果外國收入持續(xù)增長，由于自主支出增加或邊際進(jìn)口傾向變大等原因，對本國的貿(mào)易余額影響為：

圖2 嵌入資本項目的進(jìn)出口、外國直接投資和儲蓄之間的關(guān)系

對儲蓄投資余額的影響為：

如果是本國收入持續(xù)增長，由于自主支出增加等原因，對本國的貿(mào)易余額影響為：

如果本國增加的自主支出是消費，對本國儲蓄投資余額的為：

如果本國增加的自主支出是投資，對儲蓄投資余額的影響為：

2.2 本國增加的自主支出為投資的情形

如果本國增加的自主支出是投資，出現(xiàn)外部進(jìn)出口盈余、內(nèi)部儲蓄投資盈余的條件都是：

也就是說，在其他條件不變的情況下，如果本國的邊際儲蓄傾向所占比例大于外國的邊際儲蓄傾向比例，或者本國的邊際進(jìn)口傾向小于國外的邊際進(jìn)口傾向，或者外國經(jīng)濟(jì)增長量大于本國的經(jīng)濟(jì)增長量，會同時出現(xiàn)外部進(jìn)出口盈余、內(nèi)部儲蓄盈余。

出現(xiàn)外部進(jìn)出口均衡、內(nèi)部儲蓄投資均衡的條件是：

出現(xiàn)外部進(jìn)出口缺口、內(nèi)部儲蓄投資缺口的條件是：

如果本國增加的自主支出是消費，儲蓄投資余額一定出現(xiàn)盈余，如果滿足以下條件：

出現(xiàn)外部進(jìn)出口盈余。但由于儲蓄與投資盈余的增長大于出口盈余增長，該國出現(xiàn)財政赤字。

如果出現(xiàn)：

則出現(xiàn)外部進(jìn)出口缺口、內(nèi)部儲蓄盈余。由于儲蓄與投資盈余的增長、出口缺口增長，該國出現(xiàn)財政赤字較大的增長。

3 中國國際收支內(nèi)外均衡關(guān)系分析

我國近年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡的主要特點是儲蓄大于投資，外部失衡的主要特點是：經(jīng)常項目順差和資本項目順差共存。“雙缺口”變?yōu)椤半p盈余”儲蓄剩余與順差并存。在政府收支平衡的情形下，表示為：

由于我國近年消費率并不是持續(xù)增長，而是逐漸下降，因此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的自主部分主要是投資的增長，而且投資的增長源于國外的外商直接投資，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移引起的以出口為導(dǎo)向的外商直接投資，才能同時帶來國外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。也就是，本國增加的自主支出是投資，在其他條件不變的情況下，持續(xù)出現(xiàn)本國的邊際儲蓄傾向所占比例大于外國的邊際儲蓄傾向所占比例，或者本國的邊際進(jìn)口傾向小于國外的邊際進(jìn)口傾向，或者外國經(jīng)濟(jì)增長量大于本國的經(jīng)濟(jì)增長量，即：

我國的儲蓄率雖然居高不下，但考慮到我國人均國民收入水平并不高，邊際儲蓄傾向所占的比例并不一定持續(xù)增長。而且，邊際儲蓄傾向持續(xù)增長，并不一定能形成國際收支的雙順差。但是，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的以出口為目的的國際直接投資，對資金流出國可以同時形成三方面的效應(yīng)：一是外國的邊際進(jìn)口傾向持續(xù)增長，產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)從其他國家轉(zhuǎn)移到我國，對這些產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)換成對我國產(chǎn)品的進(jìn)口傾向增長；二是產(chǎn)品生產(chǎn)過程轉(zhuǎn)移降低了成本，增加了對這些產(chǎn)品的需求，造成邊際進(jìn)口傾向增長；三是產(chǎn)品生產(chǎn)過程轉(zhuǎn)移降低了成本，增加了投資國的投資利潤，也增長了跨國企業(yè)的營業(yè)利潤，從而造成外國收入的持續(xù)增長。前兩種效應(yīng)造成國外邊際進(jìn)口傾向持續(xù)大于國內(nèi)邊際進(jìn)口傾向，最后一種效應(yīng)在本國收入占全球總收入的比例不是很大時，可以保證外國收入增長量大于本國收入增長量。

而且國際直接投資對資金流入國也有兩方面的效應(yīng)：一是增加出口形成國際收支貿(mào)易順差增加；二是增加資本凈流入，形成資本和金融項目順差?？梢?，以出口為目的國際直接投資持續(xù)增長，不僅能夠形成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)儲蓄與投資盈余和國際收支順差同時不斷增長，而且能夠形成國際收支的雙順差。因此，我國出現(xiàn)國內(nèi)儲蓄和投資盈余增長、國際收支雙順差，主要是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的以出口為目的的國際直接投資形成的，內(nèi)外失衡在邊際進(jìn)口傾向增加、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長等因素的共同作用下，逐步擴(kuò)大。

從形成條件看，外國邊際進(jìn)口傾向穩(wěn)定后，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡趨向逐步緩解，如果條件發(fā)生變化，中國國內(nèi)儲蓄和投資盈余和國際收支的進(jìn)出口盈余會同時減少。不論從貿(mào)易額還是從中國貿(mào)易總額占世界貿(mào)易的比重看，我國已經(jīng)是出口大國，外國邊際進(jìn)口傾向進(jìn)一步增長的潛力不大，出口增長會逐漸減少。從國民收入看，2009年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值為335353億元，按照人民幣兌美元年平均匯率中間價計算，約為49092.81億美元，接近世界排名第二的日本。在以出口推動的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)影響越來越大的情況下，國外經(jīng)濟(jì)增長對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)會逐漸減小，這時，條件逐漸會轉(zhuǎn)為達(dá)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)儲蓄與投資盈余和國際收支順差趨向平衡的情形。

如果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)生變化，外國邊際進(jìn)口傾向減少，條件發(fā)生反向變動，而以出口為導(dǎo)向的外商直接投資也會發(fā)生變化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為了達(dá)到持續(xù)增長的目的，必然轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型增長，邊際儲蓄傾向下降，加速條件變動，形成內(nèi)部儲蓄投資盈余減少、外部進(jìn)出口盈余減少，內(nèi)外失衡向平衡轉(zhuǎn)化。

4 結(jié)論

本文在國際收支內(nèi)外均衡大國模型的基礎(chǔ)上，引入資本項目，得到嵌入資本項目的國際收支內(nèi)外均衡大國模型，并通過理論模型導(dǎo)出不同均衡關(guān)系的形成條件。采用該模型分析中國經(jīng)濟(jì)，發(fā)現(xiàn)中國會出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的外部雙順差、內(nèi)部儲蓄盈余持續(xù)增長的情形，是以出口為導(dǎo)向的外商直接投資引致的，是發(fā)達(dá)國家在全球配置資源，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到中國造成的。這決定了中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部凈儲蓄和外部雙順差會隨著條件的改變而改變。因此，要達(dá)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長的目的，必須將經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型增長。

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