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      2011年 開局關(guān)鍵年

      2011-10-18 07:09:00本刊專欄作家陸新之
      中國新時代 2011年3期
      關(guān)鍵詞:流動性利率價格

      文 ·本刊專欄作家 陸新之

      2011年 開局關(guān)鍵年

      文 ·本刊專欄作家 陸新之

      未來五年,中國經(jīng)濟必然會出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)調(diào)整,例如,2015年七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占GDP的產(chǎn)值達到8%,2020年將達到15%。其次值得注意的是收入倍增計劃。今后五年內(nèi),如果企業(yè)有能力使員工平均工資每年增長15%以上,政府將給予稅收減免或者優(yōu)惠,這就意味著中國政府并不僅僅追求經(jīng)濟增長,而且追求讓更多民眾切身感受到經(jīng)濟增長帶來的好處。

      2011年經(jīng)濟運行的特點是更低的增長、更高的通脹;經(jīng)濟增長前低后高,通脹率全年大約在3.8%。目前食品價格漲幅接近巔峰,隨著春季到來,食品價格將會下降。

      在未來12 個月中,為防止通脹,人民幣一年期存款利率將會升到3%以上,市場對人民幣兌美元在未來12 個月的升值預期至少5%。如果以美元為會計單位,持有人民幣的無風險收益將至少是8%!因此,大規(guī)模的美元正滲透進來,央行不斷購買,當央行對沖流動性的存款保證金率無法對沖天量美元時,也是A股行情大啟之際。

      2011年的一個焦點是全球通脹兩極化,歐美日會陷入通縮危機,但新興市場則會為通脹升溫而煩惱。展望2011年,內(nèi)地企業(yè)盈利仍然可觀,盈利增長僅會略為放緩。此外,經(jīng)濟增長將保持強勁,但將從年內(nèi)的水平輕微回落。

      中國股市在防止通貨膨脹中被壓迫,出現(xiàn)價值扭曲與價值壓縮。美國股市卻穩(wěn)步向好。美國應對金融危機經(jīng)驗豐富,不急不忙,中國應對金融危機還得繼續(xù)學習策略與戰(zhàn)略。

      提高準備金率是對商業(yè)銀行放貸能力的限制,也是對流動性的限制。流動性是中國股市的“血液”,是中國股市的生命力所在。因此,限制貸款能力有時比提高利率對股市的抑制力更強。通貨膨脹在2011年上半年無法避免,為了抑制通貨膨脹,央行將會有持續(xù)的緊縮政策,股市上半年的行情因此會受到壓抑。

      在商品、貨幣、資本、勞動力四大要素中,能夠吸收市場中流動性的,現(xiàn)在有些處于政策壓抑中,比如商品價格被政策強制性地壓抑,以防止通貨膨脹惡化。貨幣對外價格,即人民幣匯率上升必須低于整體經(jīng)濟效率的提高幅度,否則將會出現(xiàn)“內(nèi)傷”。

      陸新之作者為商業(yè)觀察家,亨通堂機構(gòu)創(chuàng)辦人

      貨幣對內(nèi)價格,即利率因為要保護積極財政政策的有效實施,其頂點是物價與利率持平。因此,我們預期2011年可能會有5次左右提高利率的動作,主要是集中在上半年。資本品現(xiàn)貨以地產(chǎn)為代表正受政策壓抑,不可能成為流動性吸收的主要池子。

      當前,地產(chǎn)已經(jīng)成為財富轉(zhuǎn)移的工具,出臺房產(chǎn)稅是均貧富的政策。今年貨幣政策的重點是控制物價上升,防止負利率出現(xiàn),因為在負利率下,只要貨到款,就相當于國家給予機構(gòu)補貼,因此不可能抑制投資沖動,無法實現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,為此要完善法規(guī),在提高利率的同時,對因征地而失地農(nóng)民進行合理補償。

      房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國金融重要載體,政策轉(zhuǎn)型中要考慮各種利益主體(國際資本、國家資本、機構(gòu)資本與民間資本)對地產(chǎn)定價與尋找平衡的過程;金融政策取向與資源配置與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有機結(jié)合;通過金融創(chuàng)新分散風險,讓有風險承擔者承擔高風險時獲得高收益。

      投資者持續(xù)關(guān)注內(nèi)地的通脹問題,并憂慮遏抑通脹的政策回應將導致經(jīng)濟停滯不前。然而,現(xiàn)時內(nèi)地通脹升溫,主要是由于結(jié)構(gòu)性原因觸發(fā)食品價格上漲所致。雖然限制工資上升是一個傳統(tǒng)的應對方法,但相信國家實施有關(guān)政策的機會不大。因此,預期政府將采取一系列的措施,以穩(wěn)定供應、提供補貼及打擊囤積和投機活動。有別于食品價格及通脹在2007年至2008年期間見頂?shù)那闆r,現(xiàn)時的供應不如當時般緊絀,故通脹可望回落至目標范圍以上。此外,當局已采取措施縮減貸款增長。盡管官方的數(shù)據(jù)顯示有關(guān)政策奏效,但從其他亞洲地區(qū)可見,部分貸款轉(zhuǎn)移至非常規(guī)的渠道,因此內(nèi)地經(jīng)濟將在2011年持續(xù)增長。

      內(nèi)地的出口價格在2010年靠穩(wěn),但現(xiàn)時有證據(jù)顯示,由于出口商轉(zhuǎn)移部分通脹升溫的效應,出口價格開始上升,可能導致區(qū)內(nèi)其他出口商相繼調(diào)高價格。

      盡管中國出口價格略為調(diào)升,但我們?nèi)詫Τ隹跇I(yè)持偏低比重,并繼續(xù)集中于本土主題,包括大宗商品、資訊科技服務和消費,以及可受惠于政府提倡清潔能源政策的公司。

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