【摘要】 2006年2月15日，財(cái)政部發(fā)布了包括1項(xiàng)基本準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則在內(nèi)的新的一整套企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則體系，標(biāo)志著中國與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則體系正式建立，對于完善我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、提高對外開放水平和加速中國融入全球經(jīng)濟(jì)都具有重要意義。該準(zhǔn)則較2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則在債務(wù)重組定義、計(jì)量屬性、重組損益的確認(rèn)方面有了較大的調(diào)整。文章主要針對新債務(wù)重組準(zhǔn)則對上市公司的應(yīng)用情況進(jìn)行研究。提出了債務(wù)重組準(zhǔn)則在上市公司應(yīng)用中存在的問題，并對存在問題的原因進(jìn)行分析，繼而提出完善準(zhǔn)則實(shí)施的具體建議，諸如合理確定債務(wù)重組的對象和范圍、健全上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)信息披露力度等。
　　【關(guān)鍵詞】 債務(wù)重組； 上市公司； 會計(jì)準(zhǔn)則； 比較分析
　　
　　一、債務(wù)重組準(zhǔn)則在上市公司中的應(yīng)用
　　截至2010年4月底深市披露的485家上市公司中有102家上市公司存在債務(wù)重組收益或損失，重組收益金額高達(dá)32.78億，占深市主板上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤995.84億元（歸屬于母公司股東的凈利潤）的比重為3.29%，根據(jù)深市主板上市公司債務(wù)重組統(tǒng)計(jì)表得知，102家債務(wù)重組公司中*ST、ST公司分別有19家和16家，*ST、ST公司合計(jì)的債務(wù)重組金額占全部主板上市債務(wù)重組金額的87%。
　?。ㄒ唬﹤鶆?wù)重組準(zhǔn)則在上市公司的運(yùn)用情況
　　本文主要考察滬深兩市全部A股上市公司，并根據(jù)其年度報(bào)告的披露，經(jīng)過分析得出，在2007年發(fā)生債務(wù)重組的上市公司共250家，滬市130家，深市120家，2008年發(fā)生債務(wù)重組的上市公司222家，滬市120家，深市102家。以下對發(fā)生債務(wù)重組企業(yè)的行業(yè)分布、利得情況和重組方式進(jìn)行分析。
　?。ǘ┬袠I(yè)分布以信息技術(shù)、批發(fā)零售和制造業(yè)居多
　　近些年發(fā)生債務(wù)重組的企業(yè)涉及的行業(yè)越來越廣，表1為2007年和2008年發(fā)生債務(wù)重組的企業(yè)行業(yè)分布情況。
　　通過表1可以清晰地發(fā)現(xiàn)發(fā)生債務(wù)重組的上市公司主要發(fā)生在信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和制造業(yè)，制造業(yè)最多，占了65%，這說明該類行業(yè)業(yè)務(wù)量大，往來賬款多，存在大量賒銷情形，同時還有很多企業(yè)是關(guān)聯(lián)企業(yè)，利用關(guān)聯(lián)方關(guān)系來進(jìn)行交易，這都是引發(fā)債務(wù)重組的原因，而且制造業(yè)也是我國國家建設(shè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受國家政策的影響比較明顯，尤其是會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定對他們的發(fā)展起著很強(qiáng)的指向作用，因此在今后的會計(jì)準(zhǔn)則制定過程中，對這類行業(yè)應(yīng)進(jìn)行更多的關(guān)注。
　?。ㄈ﹤鶆?wù)重組利得情況以ST公司居多
　　表2、表3對2007年、2008年發(fā)生債務(wù)重組利得的企業(yè)進(jìn)行分析。
　　從表2可以看出，2007年除了北海港外，其余公司均為ST公司，只是退市警告的程度不同，其債務(wù)重組利得是凈利潤的十幾倍到幾十倍，回到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，債務(wù)重組利得幾乎支撐著整個企業(yè)的凈利潤，使其勉強(qiáng)扭虧。這些ST公司有著強(qiáng)烈的債務(wù)重組動機(jī)和需要，否則將面臨更嚴(yán)重的警告甚至退市風(fēng)險(xiǎn)，觀其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則是巨虧。
　　分析表3可以看出2008年比例排名前十位的企業(yè)，其債務(wù)重組占凈利潤的比例較2007年有了較大幅度的下降，將兩年的總金額分別加總進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，2007年前十名的債務(wù)重組金額總和為7 809 688 512元，2008年為4 068 489 996元，降幅接近50%（2008年的數(shù)據(jù)范圍為2007年的202家），而2008年的十家公司中70%得以摘星。證監(jiān)會對于摘星的規(guī)定為：主營業(yè)務(wù)正常運(yùn)營，即經(jīng)審計(jì)最近年度凈利潤為正值。至少這7家上市公司充分利用了這條規(guī)定，通過非經(jīng)常性業(yè)務(wù)的利得順利摘星。
　　可以推斷隨著企業(yè)退市壓力的減小，經(jīng)營狀況的不斷改進(jìn)，債務(wù)重組的規(guī)模亦會隨之減小。企業(yè)也充分認(rèn)識到了該方法的時效性，伴隨著披露要求的不斷完善，投資人會更加理性地看待財(cái)務(wù)報(bào)告的各個指標(biāo)，要想同時應(yīng)對監(jiān)管部門和各方信息使用者，只有努力提升企業(yè)實(shí)力才是關(guān)鍵。
　　從債務(wù)重組方式的發(fā)展來看，早期主要采用以資抵債和直接豁免的方式，而債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)以及較復(fù)雜的綜合債務(wù)重組方式運(yùn)用非常少。2007年至2009年，混合重組方式增多，比如銀行債權(quán)人豁免部分債務(wù)和以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償方式組合、以土地使用權(quán)抵債和銀行債權(quán)人免除部分利息并修改償債條件的組合方式等。
　　
　　二、上市公司債務(wù)重組中存在的問題
　　從本文前面的實(shí)證結(jié)果可見，新準(zhǔn)則頒布后發(fā)生債務(wù)重組的上市公司，其公司治理水平（在本文債務(wù)重組公司中）并不顯著。造成這一結(jié)果的原因是什么呢？筆者認(rèn)為主要是因?yàn)榇嬖谝韵乱恍┈F(xiàn)象，才導(dǎo)致我國上市公司通過債務(wù)重組這一杠桿工具難以發(fā)揮有效的作用。
　?。ㄒ唬┐嬖凇皵?shù)字化”重組，關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象嚴(yán)重
　　理論上來說，債務(wù)重組的目的是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，盤活企業(yè)資產(chǎn)。但是，我國很多上市公司債務(wù)重組的動機(jī)存在問題，通過虛假的債務(wù)重組，制造公司報(bào)表上的利潤，以粉飾公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，或者為了保住上市資格，或者為了在二級市場上牟取暴利。特別是對于公司來說，在嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況下，公司很可能面臨退市的威脅，部分嚴(yán)重虧損的公司很可能通過報(bào)表性重組的方式來達(dá)到保殼的目的，從而形成“數(shù)字化”重組的現(xiàn)象。一些公司依靠關(guān)聯(lián)債權(quán)方的慷慨豁免或以自身低價值的資產(chǎn)沖抵巨額欠款的做法，不僅減少了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且可以將一筆不小的債務(wù)重組利得計(jì)入利潤，一舉兩得。但是債務(wù)重組只能應(yīng)付一時之需，根本無法給公司已經(jīng)惡化的財(cái)務(wù)狀況帶來實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)機(jī)。另一方面，我國上市公司中大股東占款現(xiàn)象十分普遍，當(dāng)監(jiān)管部門開始加大監(jiān)管力度，要求大股東還款時，大股東開始利用債務(wù)重組將一些劣質(zhì)資產(chǎn)甚至是對上市公司毫無用處的“死”資產(chǎn)抵償欠上市公司的債務(wù)，例如，大慶聯(lián)誼的大股東占用其募集資金4.8億，但卻用賓館、瀝青廠作價3.6億用來抵債，這些資產(chǎn)究竟效益如何，值不值3.6億，我們就不得而知了。由于大股東對上市公司的絕對控股權(quán)，償還債務(wù)的主動權(quán)也就自然而然落在大股東的手中，上市公司只能被動接受，至于償還方式的公平性，往往很難得到保障，結(jié)果公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)往往被置換成劣質(zhì)資產(chǎn)，無法為公司創(chuàng)造利潤，而使公司的財(cái)務(wù)狀況陷入困境，更有一些上市公司的大股東把上市公司當(dāng)成融資平臺，危害到上市公司的正常經(jīng)營活動。
　?。ǘ┱深A(yù)使債務(wù)重組不能從根本上改變企業(yè)公司治理
　　當(dāng)不存在政府干預(yù)的情況時，公司以利潤最大化為目的，債權(quán)人在公司不能如約還本付息時可以通過法律途徑獲得部分賠償，公司破產(chǎn)清算將導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，借貸雙方都會產(chǎn)生損失，因此債務(wù)雙方在事前和事中就會努力監(jiān)督和管理以降低企業(yè)破產(chǎn)的概率，債務(wù)重組可以有效地改善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。因?yàn)槲覈蟛糠稚鲜泄臼菄衅髽I(yè)剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，政府在公司和銀行中承擔(dān)了非常重要的角色，當(dāng)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時，政府可能在維持社會穩(wěn)定的動機(jī)下，要求銀行繼續(xù)貸款給虧損公司以使其繼續(xù)經(jīng)營下去。在這種情況下，由于政府會盡力避免公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，所以當(dāng)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時，債務(wù)重組就很可能發(fā)生了。但是在政府干預(yù)的前提下，債權(quán)人和債務(wù)人都沒有足夠的激勵措施去避免這種情況的發(fā)生，所以債務(wù)重組并不能從根本上改善企業(yè)的公司治理。
　?。ㄈ┓乾F(xiàn)金抵債“公允價值”難公允
　　當(dāng)債務(wù)人選擇以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債的債務(wù)重組方式時，必然面臨非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價值確定的問題，盡管我國的市場環(huán)境和信息公開程度較以前有了很大的發(fā)展，但目前的生產(chǎn)要素市場、貨幣市場和資本市場還不夠健全，各類資產(chǎn)的價格信息系統(tǒng)尚不完備，這在客觀上增加了公允價值確認(rèn)的主觀隨意性。同時，實(shí)務(wù)界缺乏良好的職業(yè)道德約束機(jī)制，一些實(shí)際操作人員易受利益驅(qū)使，利用公允價值協(xié)助公司操縱利潤，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。公允價值具有科學(xué)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)核，之所以被利用來操縱利潤，是因?yàn)槠渫庠诘氖袌霏h(huán)境和人為因素。如何優(yōu)化公允價值的外在環(huán)境，合理確定抵債資產(chǎn)的公允價值，是解決債務(wù)重組準(zhǔn)則應(yīng)用中存在問題的關(guān)鍵所在。
　　
　　
　　三、上市公司債務(wù)重組中存在問題的原因
　　雖然2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則的修訂實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的突破，但通過上文分析充分表明，在準(zhǔn)則的應(yīng)用過程中許多上市公司盈余管理、利潤操縱等問題依舊突出。上市公司常借助關(guān)聯(lián)交易，濫用公允價值，隨意劃分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益和債務(wù)重組收益以隱藏重組利得，達(dá)到粉飾公司財(cái)務(wù)狀況的目的，以下就上市公司債務(wù)重組存在問題的原因做簡單分析。
　　（一）債務(wù)重組準(zhǔn)則中的不確定表述尚不能明確界定債務(wù)重組的對象和范圍
　　第一，何謂財(cái)務(wù)困難？債務(wù)人出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難、經(jīng)營陷入困境、無法或者沒有能力按原定條款償還債務(wù)等條件應(yīng)以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值高于清算價值為必要前提。第二，何謂讓步？貨幣具有時間價值，有可能會出現(xiàn)重組債權(quán)的賬面價值小于未來應(yīng)收金額，卻大于未來應(yīng)收金額現(xiàn)值的情況。債權(quán)人作出了實(shí)質(zhì)性讓步，但由于忽略了貨幣時間價值而沒有進(jìn)行賬務(wù)處理，有違客觀原則，而且讓步程度應(yīng)以什么為限，準(zhǔn)則中并未明確表述。
　?。ǘ﹤鶆?wù)重組利得一次計(jì)入當(dāng)期損益，使其成為調(diào)節(jié)利潤的利器
　　從理論上講，將債務(wù)重組收益一次計(jì)入當(dāng)期損益，在一定程度上不符合權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。通過債務(wù)重組走出困境從而有機(jī)會恢復(fù)到正常的經(jīng)營狀態(tài)，債務(wù)人從中受益應(yīng)是一個相對較長的過程，債務(wù)重組收益應(yīng)由一個或幾個受益的會計(jì)期間來負(fù)擔(dān)。從實(shí)務(wù)中看，巨額債務(wù)重組利得可一次計(jì)入當(dāng)期損益堪稱粉飾利潤的捷徑，許多公司利用債務(wù)重組利得即刻使公司扭虧為盈也就不足為怪。
　　
　　四、完善債務(wù)重組準(zhǔn)則在上市公司應(yīng)用的具體對策
　　準(zhǔn)則指導(dǎo)實(shí)踐，實(shí)踐促進(jìn)準(zhǔn)則的發(fā)展。規(guī)避債務(wù)重組具體應(yīng)用中存在的問題需要更科學(xué)的準(zhǔn)則作為指導(dǎo)，需要更適宜的外在環(huán)境作為支撐。完善2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則，優(yōu)化上市公司外在環(huán)境實(shí)屬當(dāng)務(wù)之急。
　?。ㄒ唬┖侠泶_定債務(wù)重組的對象和范圍
　　毋庸置疑，并非所有的負(fù)債企業(yè)都可以進(jìn)行債務(wù)重組，這主要取決于債務(wù)人的支付能力。有些企業(yè)，由于某些特定的原因，經(jīng)濟(jì)效益暫時低下，或陷入財(cái)務(wù)困境，但它們的經(jīng)營管理素質(zhì)良好，所處的行業(yè)也有較好的發(fā)展前景。這些企業(yè)只要有外力拉一把，就能擺脫困境、輕裝上陣，步入良性循環(huán)，這類企業(yè)應(yīng)該是債務(wù)重組的主要對象。債權(quán)企業(yè)與這類企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組能夠達(dá)到債務(wù)重組的期望：債務(wù)人能夠減輕負(fù)擔(dān)，債權(quán)人為其提供休養(yǎng)生息的機(jī)會，使其盡快走出困境，以最大程度地保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益，減少債權(quán)人可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失。
　　筆者認(rèn)為可以利用SWOT分析，把債務(wù)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的優(yōu)勢與劣勢，外部環(huán)境的機(jī)會與威脅同列在一張“十”字圖形表中加以對照并為其打分。這樣既可以一目了然，又可以從內(nèi)外環(huán)境的相互分析中作出更深入的評價，確定債務(wù)企業(yè)在市場中的地位；再根據(jù)SWOT分析的結(jié)果，按照企業(yè)的主要產(chǎn)品或服務(wù)在市場中的成長能力以及市場的整體增長能力對企業(yè)進(jìn)行分類，分為以下幾種：明星企業(yè)（高行業(yè)增長率，高市場份額）；問號企業(yè)（高行業(yè)增長率，低市場份額）；金牛企業(yè)（低行業(yè)增長率，高市場份額）；瘦狗企業(yè)（低行業(yè)增長率，低市場份額）。
　　根據(jù)上述分析，可知明星企業(yè)所處的高增長的行業(yè)中，由于高增長率會吸引大批的競爭者涌入市場，明星企業(yè)為了保持他們的市場份額，短期內(nèi)需要資本投入超過市場份額，出現(xiàn)現(xiàn)金短缺或處于資金周轉(zhuǎn)困難之中難以如期償還債務(wù)是很正常的，但是未來會帶來高額的市場回報(bào)，債權(quán)企業(yè)若是給予其一定的豁免，使其得以休養(yǎng)生息，無疑有利于債權(quán)最大程度的收回。所以債權(quán)企業(yè)應(yīng)該選擇具有未來發(fā)展能力的增值型現(xiàn)金短缺的明星企業(yè)作為債務(wù)重組的主要對象。對于缺乏未來發(fā)展能力的減損型現(xiàn)金短缺的問號企業(yè)，筆者建議債權(quán)企業(yè)應(yīng)讓債務(wù)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清償，以期實(shí)現(xiàn)債權(quán)人合法利益的最大化。
　?。ǘ┙∪蕛r值實(shí)施的良好環(huán)境
　　公允價值之所以成為上市公司操縱利潤的工具，并不是公允價值本身引起的，而是由使用者和外部環(huán)境造成的，這些環(huán)境包括監(jiān)管力度、法律法規(guī)的完善程度等。因此，可以通過建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)對企業(yè)管理層的約束，提高會計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，建立監(jiān)管部門定期檢查制度，擴(kuò)大稽查人員的隊(duì)伍，充分發(fā)揮證監(jiān)會、注冊會計(jì)師、國家審計(jì)部門的作用，對濫用公允價值的企業(yè)和授意者、執(zhí)行者進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，不斷完善刑法、會計(jì)法等與公允價值相關(guān)的法律，給違法者以刑事處罰、民事處罰和行政處罰，加強(qiáng)注冊會計(jì)師的行業(yè)自律，給公允價值的實(shí)施創(chuàng)建一個良好的環(huán)境，以保證會計(jì)信息的公正真實(shí)性。
　　發(fā)展驗(yàn)證公允價值可靠性的第三方機(jī)構(gòu)。一方面，規(guī)范資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。通過對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的設(shè)立、運(yùn)行進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督控制，可以達(dá)到提高我國資產(chǎn)評估水平、整頓資產(chǎn)評估市場的目的，從而為債務(wù)重組中非現(xiàn)金資產(chǎn)以及債務(wù)的公允價值評估奠定基礎(chǔ)。另一方面，加強(qiáng)信息化建設(shè)和市場體系的完善。提高相關(guān)輔助部門如工商管理部門、物價部門、稅務(wù)部門等所提供信息的質(zhì)量。確保提供信息的可靠性，想辦法提高這些部門的工作質(zhì)量，恢復(fù)公允價值的公允性。發(fā)展對公允價值可靠性驗(yàn)證的第三方機(jī)構(gòu)，必定能夠使公允價值的實(shí)際運(yùn)用得到更好的效果。
　?。ㄈ┩晟莆覈鲜泄镜耐耸袠?biāo)準(zhǔn)
　　我國上市公司簡單的把連續(xù)三年虧損作為退市的基本標(biāo)準(zhǔn)，上市公司退市，應(yīng)該全面地分析上市公司的基本情況，在實(shí)際中還應(yīng)將股票價值（將來各期股息收益的折現(xiàn)值）作為退市的基本標(biāo)準(zhǔn)之一。連續(xù)虧損上市公司的股票不一定完全喪失了股東權(quán)益，其股票仍有可能存在盈利和發(fā)展空間，這種情況下，不應(yīng)該武斷地責(zé)令其退市。但是對于資不抵債的虧損上市公司，可能遭受破產(chǎn)清算，股票已經(jīng)失去了其固有的價值，此時，必須下定決心終止這類公司股票的上市。另外，我們還應(yīng)該對上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力、股權(quán)分散程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。
　?。ㄋ模┘訌?qiáng)信息披露力度
　　為了使上市公司債務(wù)重組更加規(guī)范，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)債務(wù)重組有關(guān)方面的信息披露的詳盡程度以及信息披露力度。
　　2006年債務(wù)重組準(zhǔn)則實(shí)施過程中關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象嚴(yán)重，因此，對關(guān)聯(lián)交易的披露有利于信息使用者對債務(wù)重組充分了解。借鑒國外的做法，針對我國證券市場實(shí)際，應(yīng)當(dāng)有獨(dú)立的信息報(bào)告披露制度，這種獨(dú)立報(bào)告制度應(yīng)當(dāng)包括： （1）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告披露制度。聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，以獨(dú)立報(bào)告方式就該項(xiàng)交易對債務(wù)雙方股東而言是否公平合理發(fā)表意見，并說明做出該意見的理由、主要假設(shè)及考慮因素。（2）獨(dú)立董事報(bào)告披露制度。獨(dú)立董事參與討論關(guān)聯(lián)交易的公平與合理，并發(fā)表獨(dú)立董事意見。（3）獨(dú)立資產(chǎn)評估報(bào)告披露制度。上市公司債務(wù)重組時必須有獨(dú)立資產(chǎn)評估師的資產(chǎn)評估報(bào)告，并且說明評估采用的方法與標(biāo)準(zhǔn)。上述三種獨(dú)立報(bào)告必須作為關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的有機(jī)組成部分，才能有效地保障這種披露達(dá)到預(yù)期的效果。
　　結(jié)束語
　　總的來說，債務(wù)重組對于緩解企業(yè)過度負(fù)債，盤活企業(yè)資產(chǎn)存量，提高企業(yè)競爭力具有十分重要的意義，如果債務(wù)重組運(yùn)用成功的話會產(chǎn)生很好的效果，在短期內(nèi)避免了債務(wù)人因?yàn)樨?fù)債破產(chǎn)的損失，長期有可能使債權(quán)人利益得到保障，使債務(wù)人的經(jīng)營狀況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，債務(wù)企業(yè)可以繼續(xù)生存并發(fā)展，從而促進(jìn)社會的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。由此可見，只要債務(wù)重組在良性的法制法規(guī)機(jī)制中運(yùn)作，將會有很好的發(fā)展空間！
　　
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