我們一再預(yù)警不要緊縮貨幣，以保護(hù)彌足珍貴的內(nèi)需。如果央行能夠切實(shí)讓貨幣供應(yīng)量隨著經(jīng)濟(jì)拉動力加大而被動放大，則中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需必然提振。因?yàn)?，中央保護(hù)內(nèi)需的措施已經(jīng)在逐步加力，一兩年之間的內(nèi)需穩(wěn)定還是可以期待的。

鑒于各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)有效轉(zhuǎn)向，投資者對股市的情緒也該隨之調(diào)整，必要的警惕——應(yīng)該，過分悲觀——大可不必了。但必須注意，股市向好的重要前提是：貨幣政策不再因CPI而緊縮。就是說，如果央行不主動放松貨幣，沒關(guān)系；但絕不能主動緊縮。只要主動性緊縮，那股市依然弱勢。

我們正在經(jīng)歷由發(fā)達(dá)國家挑起的全球性貨幣戰(zhàn)爭（或稱匯率戰(zhàn)爭）。歐元區(qū)“無限量、無條件收購債券計(jì)劃”，實(shí)際就是歐元區(qū)最為重大的貨幣政策決策，其意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過N次減息；美國QE3（第三次量化寬松）已經(jīng)推出，同樣是全球重量級的貨幣政策。

歐洲的“無限量購債計(jì)劃”——這一貨幣政策的選擇有其必然的道理。第一，它將踢開IMF和德國在歐債問題上沒完沒了的扯皮；第二，可以有力地壓制國際勢力的債務(wù)、貨幣投機(jī)，并借此壓低重債國國債利率，為重債國提供充分的流動性，提供充分解決債務(wù)問題的時(shí)間，并幫助重債國盡快減輕債務(wù)包袱。

更重要的是，“無限量購債計(jì)劃”可以使歐元區(qū)采用更靈活的跟隨性政策，借以對抗美國QE3可能給歐元帶來的大幅升值，進(jìn)而給歐元區(qū)帶來的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。過去，歐元區(qū)利用所謂的歐債危機(jī)，用示弱的方式，使得歐元跟隨美元因QE而發(fā)生貶值，使得過去兩年歐元與美元匯率保持了相對的穩(wěn)定，使得歐元區(qū)沒有受到美元大幅貶值的劫持。

但是，這樣的做法有軟肋，那就是歐元被評級機(jī)構(gòu)和國際投機(jī)勢力一步步推上解體的懸崖。所以，德拉吉上任后開始逐步轉(zhuǎn)變方式，他決不希望歐元?dú)г谧约菏稚?，所以才有了我們現(xiàn)在看到的“無限量收購債券計(jì)劃”。我堅(jiān)信，隨著歐洲“無限量債券收購計(jì)劃”的正式啟動，歐洲危機(jī)已經(jīng)不是太大的問題了，甚至可以說已經(jīng)宣告結(jié)束。

我認(rèn)為，歐元的貨幣投放節(jié)奏估計(jì)會盯住歐元兌美元的匯率。這樣可以確保歐元區(qū)匯率穩(wěn)定，防止美國通過QE3、QE4……不斷逼迫美元貶值、歐元升值，從而損害歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)利益。歐洲擺明了一副“你美國投放多少貨幣，我歐洲也投放多少貨幣”的姿態(tài)，保持歐元兌美元的匯率穩(wěn)定。

QE是美國解決美國經(jīng)濟(jì)問題的“絕招兒”，無限量購買債券計(jì)劃是歐元區(qū)解決歐元區(qū)問題的“絕招兒”，但這兩招兒，對于中國這樣的發(fā)展中國家而言，都是百害而無一利的“損招兒”，都是讓中國等債務(wù)持有國被迫接受債務(wù)貨幣化的流氓招數(shù)。而此時(shí)此刻，我們不想辦法貶值人民幣——采用相對比較寬松的貨幣政策，那就等于任人宰割。

不過，我們不主張“主動性的寬松貨幣政策”，而更希望采取“被動式寬松”的貨幣政策——以貨幣市場利率穩(wěn)定為目標(biāo)，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求，同時(shí)隨著財(cái)政政策的積極程度被動加大貨幣投放。這樣的貨幣投放，勢必使人民幣發(fā)生逐漸貶值，這也是中國穩(wěn)住“外需”的必要手段。我們認(rèn)為，穩(wěn)定外需必須最先解決人民幣兌美元和歐元升值過度的問題。

數(shù)據(jù)顯示，中國“一般貿(mào)易逆差”已經(jīng)隨著人民幣的貶值而收窄23.6%，但依然存在444億美元的逆差。這說明，人民幣依然有貶值空間。

更多鈕文新專欄文章詳見經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

www.ceweekly.cn/special/niuwenxin