肖虹　曲曉輝

【摘要】 文章基于實(shí)物期權(quán)理論和中國(guó)制度環(huán)境特點(diǎn)，以A股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)中國(guó)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同實(shí)施后果與執(zhí)行動(dòng)機(jī)，考察其不同實(shí)施年度的差異性。研究結(jié)果顯示，中國(guó)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的實(shí)施取得了一定效果，具有增量的投資決策信息含量，但R&D的資本化確認(rèn)受到公司盈余平滑動(dòng)機(jī)和CEO資本市場(chǎng)財(cái)富報(bào)酬因素的顯著影響。為此，建議嚴(yán)格準(zhǔn)則的執(zhí)行。

【關(guān)鍵詞】 R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 實(shí)施后果； 執(zhí)行動(dòng)機(jī)

一、研究背景與問(wèn)題的提出

2006年中國(guó)財(cái)政部發(fā)布的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)──無(wú)形資產(chǎn)》對(duì)研究與開(kāi)發(fā)（R&D）費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理做出了重大修改，放棄了原先“全部費(fèi)用化”的美國(guó)模式，轉(zhuǎn)而向國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）的“有條件資本化”趨同。新準(zhǔn)則要求公司將研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用區(qū)別開(kāi)來(lái)，由公司管理層基于判斷對(duì)開(kāi)發(fā)費(fèi)用會(huì)計(jì)處理進(jìn)行資本化與否的選擇。這種會(huì)計(jì)處理選擇的實(shí)質(zhì)，與R&D不確定性事項(xiàng)中的會(huì)計(jì)判斷態(tài)度有關(guān)，也是穩(wěn)健性或激進(jìn)性原則在R&D會(huì)計(jì)中運(yùn)用的選擇。

在R&D會(huì)計(jì)處理中，“全部費(fèi)用化”處理傾向于將好項(xiàng)目歸類(lèi)為壞項(xiàng)目，具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性，而“全部資本化”處理則代表了與之相反的激進(jìn)性（Michael，2007）。這兩種政策孰優(yōu)，始終存在爭(zhēng)議。“全部費(fèi)用化”處理盡管體現(xiàn)了低報(bào)資產(chǎn)凈值的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健性和相對(duì)客觀性，但由于會(huì)計(jì)信息中包含了更多噪音而嚴(yán)重?fù)p害財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)性（Lev and Zarowin，1999），影響其在契約中的使用價(jià)值（Penman and Zhang，2002）。但“全部資本化”也可能導(dǎo)致資產(chǎn)和收益虛增，使企業(yè)和投資者承受較大風(fēng)險(xiǎn)。而“有條件資本化”會(huì)計(jì)處理又需要管理者對(duì)R&D項(xiàng)目的技術(shù)、商業(yè)和財(cái)務(wù)生存能力做出主觀判斷，因而在其靈活性下存在會(huì)計(jì)自由裁量權(quán)加大、缺乏具體可行評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等缺陷。目前，上述不同會(huì)計(jì)模式在全球不同國(guó)家和地區(qū)中均有采用。

會(huì)計(jì)確認(rèn)是否反映了相關(guān)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，相關(guān)披露是否可以滿足財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對(duì)企業(yè)活動(dòng)的理解，是高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要標(biāo)準(zhǔn)（Rogero，1998）。究竟應(yīng)當(dāng)如何確定R&D會(huì)計(jì)穩(wěn)健程度才能更好地反映R&D投資的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)?特別是在向國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）趨同過(guò)程中，允許R&D中開(kāi)發(fā)支出資本化的準(zhǔn)則規(guī)范是否增進(jìn)了中國(guó)投資者對(duì)公司R&D活動(dòng)的理解?這種以原則為基礎(chǔ)、要求更多職業(yè)判斷的IFRS在中國(guó)轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)環(huán)境下的執(zhí)行效果，是否受到公司管理者動(dòng)機(jī)的影響而被用于特定盈余管理?在新準(zhǔn)則實(shí)施過(guò)程中，隨著投資者的會(huì)計(jì)信息學(xué)習(xí)與公司被監(jiān)管和被關(guān)注強(qiáng)度的變化，這種動(dòng)機(jī)在第一個(gè)實(shí)施年度與其后實(shí)施年度間有何差異?上述有關(guān)中國(guó)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同經(jīng)濟(jì)后果與執(zhí)行動(dòng)機(jī)問(wèn)題，受到實(shí)務(wù)界和準(zhǔn)則制定者高度關(guān)注，迫切需要我們加以考察和研究①。在此背景下，本文基于期權(quán)理論與中國(guó)制度環(huán)境特點(diǎn)分析提出研究假說(shuō)，并以新準(zhǔn)則實(shí)施后在2007—2008年度財(cái)務(wù)報(bào)告中披露了R&D開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化情況的中國(guó)A股上市公司為研究樣本，對(duì)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的實(shí)施后果與執(zhí)行動(dòng)機(jī)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，考察不同實(shí)施年度的差異性。

本文研究結(jié)果證明，作為公司管理者對(duì)R&D不確定性的樂(lè)觀判斷結(jié)果，R&D開(kāi)發(fā)支出資本化提高了會(huì)計(jì)盈余的持續(xù)性及預(yù)測(cè)力，具有增量的投資決策信息含量。但與2007年不同，2008年R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)受到公司盈余平滑動(dòng)機(jī)與CEO報(bào)酬因素的顯著影響。其中，以持股水平衡量的CEO報(bào)酬指標(biāo)與R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)正相關(guān)，而以工資衡量的報(bào)酬指標(biāo)與R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)負(fù)相關(guān)，反映了其R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)動(dòng)機(jī)主要來(lái)自于資本市場(chǎng)的財(cái)富驅(qū)動(dòng)?；赗&D開(kāi)發(fā)支出資本化會(huì)計(jì)信息所構(gòu)造的投資組合價(jià)值差異，在一定程度上反映了投資者對(duì)兩個(gè)年度不同確認(rèn)動(dòng)機(jī)的識(shí)別。與此同時(shí)，公司前期收益越低，R&D開(kāi)發(fā)支出資本化的動(dòng)力也越強(qiáng)，對(duì)此2007年與2008年具有一致性。本文研究結(jié)果支持了Michael（2007）關(guān)于R&D會(huì)計(jì)政策必須在好項(xiàng)目產(chǎn)生低信號(hào)（錯(cuò)誤類(lèi)型I）與壞項(xiàng)目產(chǎn)生高信號(hào)（錯(cuò)誤類(lèi)型II）間取得均衡的論點(diǎn)，顯示中國(guó)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的實(shí)施取得了一定效果。但同時(shí)也必須密切關(guān)注CEO資本市場(chǎng)財(cái)富動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下基于收益平滑、前期收益下滑的盈余管理影響，建議進(jìn)一步完善準(zhǔn)則以加強(qiáng)監(jiān)管。

本文上述研究結(jié)論對(duì)于評(píng)價(jià)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)——無(wú)形資產(chǎn)》質(zhì)量提供了一定的證據(jù)，對(duì)于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)環(huán)境下R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同研究與監(jiān)管決策具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論分析與研究設(shè)計(jì)

（一）假設(shè)的提出

作為典型的分階段連續(xù)性投資，R&D活動(dòng)是一個(gè)受隨機(jī)投資條件環(huán)境影響而演進(jìn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，其基礎(chǔ)研究和原型開(kāi)發(fā)階段的主要風(fēng)險(xiǎn)是技術(shù)不確定性和成本不確定性，而其商業(yè)化階段的風(fēng)險(xiǎn)則主要來(lái)自市場(chǎng)需求波動(dòng)等所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不確定性。由于實(shí)物期權(quán)是R&D不確定價(jià)值評(píng)估的一種有效方法，因此它與R&D不確定性會(huì)計(jì)判斷的穩(wěn)健性或激進(jìn)性原則權(quán)衡之間必然存在著某種聯(lián)系。

從實(shí)物期權(quán)角度來(lái)看，由于只有研發(fā)成功才能進(jìn)入商業(yè)化階段，因而公司初始階段的R&D投入相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)看漲期權(quán)，公司可以視未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)決定是否進(jìn)一步投資，此時(shí)是否投入研發(fā)費(fèi)用問(wèn)題就轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)期權(quán)價(jià)值估計(jì)問(wèn)題②。在上述R&D階段演進(jìn)中，由于R&D活動(dòng)存在高度不確定性和信息不對(duì)稱性（Aboody和Lev，2000），公司一方面經(jīng)常需要根據(jù)不確定性信息的逐步釋放而重新評(píng)估項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，從而決定是否繼續(xù)投資；另一方面當(dāng)最初資本不足于下一階段R&D投資時(shí)，公司又必須通過(guò)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的信號(hào)傳遞尋求投資者資金，如投資者不愿意提供資金則可能迫使公司結(jié)束和停止該項(xiàng)目。會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的累計(jì)信號(hào)傳遞，是投資者進(jìn)行R&D質(zhì)量及其未來(lái)收益性評(píng)價(jià)的重要依據(jù)。由于會(huì)計(jì)信號(hào)具有噪音并可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的項(xiàng)目質(zhì)量分類(lèi)，因而作為公司必須遵循的、傳遞項(xiàng)目質(zhì)量信號(hào)的信息系統(tǒng)規(guī)則，R&D會(huì)計(jì)具有重要的投資決策影響力，其準(zhǔn)則規(guī)范下的會(huì)計(jì)方法選擇不僅影響R&D資本市場(chǎng)價(jià)格而且影響真實(shí)R&D投資水平。據(jù)此，Michael（2007）在最大化經(jīng)濟(jì)剩余的會(huì)計(jì)政策目標(biāo)假設(shè)下，提出了有關(guān)R&D項(xiàng)目投資決策中會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范作用的期權(quán)理論模型，認(rèn)為必須在增加穩(wěn)健性（以減少繼續(xù)投資壞項(xiàng)目的概率）與增加激進(jìn)性（以降低好項(xiàng)目被放棄的概率）之間取得均衡。

以時(shí)點(diǎn)1的投資比例?琢表達(dá)各種臨界值，規(guī)定參數(shù)?琢與貫序投資逆相關(guān)、與實(shí)物期權(quán)潛在價(jià)值逆相關(guān)，Michael（2007）通過(guò)刻畫(huà)階段性投資模型的參數(shù)空間而提出下面命題：

上述因果關(guān)系制約顯示了穩(wěn)健性（激進(jìn)性）R&D會(huì)計(jì)政策對(duì)被資助項(xiàng)目的相對(duì)影響，表明穩(wěn)健性會(huì)計(jì)適用性隨著項(xiàng)目質(zhì)量好概率g的增加而相應(yīng)下降。據(jù)此，可以將該模型擴(kuò)展至第二個(gè)信號(hào)及第三階段投資，將R&D項(xiàng)目所具備的可行性條件視為一個(gè)高信號(hào)序列，把模型中的多重連續(xù)信號(hào)表現(xiàn)為激進(jìn)性遞增的會(huì)計(jì)模式，以此解釋“早先會(huì)計(jì)政策是穩(wěn)健的，而其后來(lái)會(huì)計(jì)政策則是激進(jìn)的”會(huì)計(jì)信號(hào)順序③。由上述邏輯還可以得出推論，即會(huì)計(jì)信號(hào)的穩(wěn)健性不只是一個(gè)已知的、可逆的偏好，更是一種信息損失，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的變化會(huì)改變投資者關(guān)于公司類(lèi)型的推測(cè)，因而允許R&D開(kāi)發(fā)支出資本化的新準(zhǔn)則，有可能為公司管理層提供了一個(gè)與投資者共享企業(yè)研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)進(jìn)展和成功可能性信息的有效渠道④。由于公司當(dāng)期盈余是市場(chǎng)估價(jià)的重要因素之一，未來(lái)和當(dāng)前的投資者以及契約者都對(duì)其盈余質(zhì)量感興趣（Schipper and Vincent，2003），而該盈余的持續(xù)性與可預(yù)測(cè)性則被看作評(píng)估盈余質(zhì)量的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因此本文預(yù)期，新準(zhǔn)則所允許的R&D開(kāi)發(fā)支出資本化處理，將有助于提高盈余質(zhì)量。

在此應(yīng)提及的是，王翼虹（2007）檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)2002年中國(guó)A股投資者將研發(fā)活動(dòng)視為“壞消息”，作者認(rèn)為其原因在于2001年版《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》下很多公司在財(cái)務(wù)報(bào)表中將研發(fā)費(fèi)用視同其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用處理，從而促使投資者也做出了與其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用一樣的反應(yīng)。而梅雪和韓之俊（2006）以A股高科技上市公司為對(duì)象所進(jìn)行的研究則發(fā)現(xiàn)R&D投資信息基本不為市場(chǎng)所關(guān)注，也沒(méi)有證據(jù)表明公司凈資產(chǎn)收益率受它們所披露的R&D投資數(shù)據(jù)影響。本文預(yù)期，新準(zhǔn)則的頒布應(yīng)當(dāng)使這種狀況有所變化。據(jù)此，本文提出如下假說(shuō)：

假說(shuō)1：作為公司管理者對(duì)R&D不確定性的樂(lè)觀判斷結(jié)果，新準(zhǔn)則下的R&D開(kāi)發(fā)支出資本化對(duì)當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余的可持續(xù)性與預(yù)測(cè)性具有正向調(diào)節(jié)作用。R&D開(kāi)發(fā)支出資本化金額越大，當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余的可持續(xù)性與對(duì)未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的預(yù)測(cè)力越強(qiáng)。

假說(shuō)2：作為公司管理者對(duì)R&D項(xiàng)目前景所釋放的好消息，新準(zhǔn)則下的R&D開(kāi)發(fā)支出資本化提高了投資者股價(jià)與公司當(dāng)期收益及凈資產(chǎn)之間的相關(guān)性，并具有增量的投資決策信息含量。

值得注意的是，上述分析并沒(méi)有考慮私人信息作用中的逆向選擇問(wèn)題。事實(shí)上，在會(huì)計(jì)國(guó)際趨同過(guò)程中，公司從一項(xiàng)復(fù)雜的法定會(huì)計(jì)變更中可能受益也可能受損，對(duì)此認(rèn)識(shí)十分重要（Christensen et al，2007）。特別是當(dāng)公司對(duì)滿足一定確認(rèn)條件的研發(fā)費(fèi)用具有資本化選擇權(quán)時(shí)，公司動(dòng)機(jī)因素格外關(guān)鍵。相關(guān)文獻(xiàn)研究證據(jù)也證明了這一點(diǎn)。例如，Cazavan-Jeny和Jeanjean（2006）研究發(fā)現(xiàn)，由于法國(guó)法律環(huán)境較弱，因而有關(guān)允許企業(yè)在資本化和費(fèi)用化之間做出選擇的規(guī)定給予了管理層進(jìn)行資本化研發(fā)費(fèi)用的機(jī)會(huì)主義處理空間。與法國(guó)所不同的是，本文認(rèn)為在中國(guó)轉(zhuǎn)軌環(huán)境下，2007年報(bào)作為新準(zhǔn)則實(shí)施第一年，不僅投資者面臨著會(huì)計(jì)信息的學(xué)習(xí)過(guò)程，上市公司也面臨著來(lái)自管理層更為嚴(yán)格的監(jiān)管壓力和關(guān)注強(qiáng)度，因此這種選擇權(quán)下的盈余管理動(dòng)機(jī)有可能受到一定的限制，在其之后的2008年報(bào)則可能存在一定程度的差異性。

由于R&D投入產(chǎn)出的時(shí)間滯后性特點(diǎn)，R&D投資通常帶來(lái)相應(yīng)的當(dāng)期盈余波動(dòng)。有證據(jù)表明，在當(dāng)期盈余“不好”而預(yù)期盈余“好”時(shí)，公司經(jīng)理人會(huì)借用未來(lái)的盈余在當(dāng)期使用。反之，則會(huì)為了將來(lái)可能的使用而保存當(dāng)期盈余（DeFond和Park，1997）。由于在19個(gè)新興國(guó)家資本市場(chǎng)中，中國(guó)公司的收益平滑程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家的平均水平，僅次于韓國(guó)，排名第二（Bhattacharya、Daouk and Welker，2003），因此本文預(yù)期其R&D會(huì)計(jì)處理選擇權(quán)下的盈余管理有可能與公司盈余平滑目的相關(guān)。同時(shí)，作為公司獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要經(jīng)營(yíng)決策，R&D投資顯然受到主要決策者CEO的決策動(dòng)機(jī)影響⑤，而管理報(bào)酬契約目標(biāo)則是CEO平滑報(bào)告收益的動(dòng)機(jī)之一（Healy，1985；Dechow and Richard，1991）。特別是當(dāng)公司前期盈余水平偏低時(shí)，進(jìn)行這種資本化的盈余管理壓力也會(huì)相應(yīng)增大。上述動(dòng)機(jī)在不同新準(zhǔn)則實(shí)施年度的影響，可能會(huì)由于監(jiān)管等原因而有所差異，投資者在會(huì)計(jì)信息學(xué)習(xí)過(guò)程對(duì)這種差異也可能有所察覺(jué)。因此，本文提出如下假說(shuō)：

假說(shuō)3-1：在新準(zhǔn)則的不同實(shí)施年度中，公司R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)動(dòng)機(jī)的盈余平滑與CEO報(bào)酬驅(qū)動(dòng)效應(yīng)具有差異性。

假說(shuō)3-2：新準(zhǔn)則執(zhí)行過(guò)程中公司R&D開(kāi)發(fā)支出資本化的確認(rèn)與其前期盈余水平負(fù)相關(guān)。

假說(shuō)3-3：新準(zhǔn)則實(shí)施不同年度中的投資者定價(jià)決策，反映出其對(duì)R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)動(dòng)機(jī)差異的識(shí)別。

（二）樣本選擇與模型運(yùn)用

1.樣本選擇

根據(jù)研究目的，本文以2007年和2008年披露了R&D開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)情況的中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，在剔除ST類(lèi)公司、金融公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全公司后得到研究樣本333個(gè)，并分別按照兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行子樣本的比較。其中，按照年度不同，將研究樣本分為2007年和2008年的兩個(gè)子樣本。其次，以零為資本化臨界值，將研究樣本分為資本化額為0子樣本和資本化額大于0子樣本。本文R&D數(shù)據(jù)與其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，股價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.模型運(yùn)用與主要變量定義

（2）本文運(yùn)用增量關(guān)聯(lián)研究法下的價(jià)格模型2對(duì)假說(shuō)2進(jìn)行檢驗(yàn)

首先，分別以全樣本以及分年度子樣本，考察在給定其他變量情況下R&D資本化會(huì)計(jì)變量是否有助于解釋市場(chǎng)價(jià)值。如果估計(jì)的回歸系數(shù)顯著不為0，則認(rèn)為R&D資本化會(huì)計(jì)信息具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。在分年度回歸中重點(diǎn)考察2007年與2008年子樣本的回歸系數(shù)及擬合優(yōu)度R2變化差別。

三、研究檢驗(yàn)結(jié)果

表2顯示，雖然從研發(fā)到商業(yè)化階段還需要一個(gè)過(guò)程，新技術(shù)投資并不總能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的銷(xiāo)售收入（沈坤榮和孫文杰，2009），但模型2的R2大于模型1并且OIit×R&Dit的系數(shù)顯著為正，顯示資本化的R&Dit對(duì)于提高OIit的OIit+1預(yù)測(cè)力發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用，支持了假說(shuō)1。同時(shí)，實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后2007年與2008年子樣本比較結(jié)果表明，與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施當(dāng)年的2007年子樣本相比較，2008年子樣本R2及OIit×R&Dit的系數(shù)均顯著增加。

R&D資本化的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)如表3所示。

價(jià)格模型測(cè)試結(jié)果顯示，模型2擬合度R2比模型1大，R&Dit系數(shù)在1%的水平上顯著異于0，表明R&Dit信息具有增量的價(jià)值相關(guān)性。

表4顯示，與2007年子樣本相比較，2008年子樣本的回歸方程擬合度R2明顯增強(qiáng)，說(shuō)明會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的信息含量在逐年提高。同時(shí)，R&Dit所代表的開(kāi)發(fā)支出資本化變量Dit所代表的開(kāi)發(fā)支出資本化大于（等于）0虛擬變量，在2007年不具有統(tǒng)計(jì)顯著性，而2008年則與之具有顯著差異，由此說(shuō)明雖然2007年投資者仍未能對(duì)開(kāi)發(fā)支出資本化信息予以充分的定價(jià)，但這種狀況在2008年得到了改善。

表5結(jié)果顯示，R&Di，t大于0的子樣本中，2007年的R&Di，t雖然具有一定的價(jià)值相關(guān)性（系數(shù)48.3287在10%水平上顯著），但仍然弱于2008年的子樣本（系數(shù)58.77679在1%水平上顯著）。

表6顯示，2007年收益平滑指標(biāo)ISIi，t與CEO報(bào)酬指標(biāo)均不具有顯著性。而2008年ISIi，t、CEOEquvi，t、CEOSalaryi，t則均顯著相關(guān)。但其中CEOEquvi，t與CEOSalaryi，t方向相反，以持股衡量的報(bào)酬指標(biāo)與R&Dit正相關(guān)，而以工資衡量的報(bào)酬指標(biāo)與R&Dit負(fù)相關(guān)。由此可見(jiàn)，在2008年促使CEO增大R&Dit資本化金額的主要?jiǎng)訖C(jī)來(lái)自于資本市場(chǎng)財(cái)富而不是其工資。與此同時(shí)，公司前期收益越低，R&Dit資本化的動(dòng)力也越強(qiáng)，這在2007年與2008年樣本中具有一致性。

表7顯示，在2007年報(bào)公布后，買(mǎi)入并持有R&D>0樣本公司兩個(gè)月的投資組合收益，大于R&D=0樣本公司的投資組合收益。而在2008年報(bào)公布后，這種投資組合策略的收益則相反。上述基于R&Di，t開(kāi)發(fā)支出資本化會(huì)計(jì)信息的投資策略價(jià)值差異，在一定程度上反映了投資者對(duì)2007年和2008年R&Di，t開(kāi)發(fā)支出資本化確認(rèn)動(dòng)機(jī)的識(shí)別。

四、結(jié)論與建議

本文研究主要關(guān)注中國(guó)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范國(guó)際趨同的實(shí)施后果與執(zhí)行動(dòng)機(jī)影響，并對(duì)2007年與2008年的不同情況進(jìn)行比較。我們主要的結(jié)論是，在向IFRS趨同過(guò)程中，開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化有助于增進(jìn)中國(guó)投資者對(duì)公司R&D活動(dòng)的理解，但這種以原則為基礎(chǔ)、要求更多職業(yè)判斷的IFRS在中國(guó)轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)環(huán)境下的執(zhí)行效果，也受到特定公司管理者動(dòng)機(jī)的影響，公司會(huì)利用“有條件資本化”模式的靈活性而進(jìn)行收益平滑的盈余管理，這種動(dòng)機(jī)在準(zhǔn)則實(shí)施第一個(gè)年度與其后年度間存在差異，具體表現(xiàn)為2008年的動(dòng)機(jī)強(qiáng)于2007年。

據(jù)此，本文建議監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)R&D會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施中這種盈余管理動(dòng)機(jī)的防范，對(duì)高管持股比例較高以及公司前期收益較不理想的公司予以關(guān)注。在準(zhǔn)則規(guī)范上，可以適當(dāng)?shù)亟梃b日本、英國(guó)的做法，進(jìn)一步要求對(duì)資本化的開(kāi)發(fā)支出內(nèi)容以及可行性進(jìn)行充分分析和補(bǔ)充說(shuō)明。

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