龔黎明

[摘要]隨著我國企業(yè)“走出去”模式和策略的不斷變化，“走出去”戰(zhàn)略進入新階段，其對金融支持的要求逐漸深化與廣化。對外直接投資與資源的戰(zhàn)略性布局成為“走出去”戰(zhàn)略的核心部分。開發(fā)性金融以適合“走出去”戰(zhàn)略的新金融框架，解決了發(fā)展過程中遇到的資金、風險保障和信息這三大“瓶頸”問題，為“走出去”戰(zhàn)略的順利實施提供了堅實的金融支持。

[關(guān)鍵詞]開發(fā)性金融“走出去”戰(zhàn)略對外直接投資資源

一、引言

近年來,中國在吸引外資發(fā)展經(jīng)濟方面成績顯著，但自身的對外直接投資與開拓國際市場仍處于相對落后的水平。后者發(fā)展嚴重不足的原因主要在于缺少必要的金融支持。自從2001年“走出去”戰(zhàn)略被作為國家戰(zhàn)略提出并寫入十五規(guī)劃以來，我國企業(yè)“走出去”的模式和策略在不斷發(fā)生變化，隨著“走出去”戰(zhàn)略進入新階段，其模式由原來的單方并購，合資并購到成立合資企業(yè)或投資私募股權(quán)投資基金間接控股，其對金融支持的要求逐漸深化與廣化。與此同時，中資金融機構(gòu)已成為支持中國企業(yè)“走出去”的重要力量。其中開發(fā)性金融在發(fā)展中國家由于特殊體制與歷史性階段因素而導(dǎo)致市場發(fā)育不完全,企業(yè)國際競爭力薄弱，信息與資金缺乏的情形下，以適合“走出去”戰(zhàn)略的新金融框架，解決了發(fā)展過程中遇到的資金、風險保障和信息這三大“瓶頸”問題，為“走出去”戰(zhàn)略的順利實施提供了堅實的金融支持?！白叱鋈ァ睉?zhàn)略主要體現(xiàn)在二個方面：本國企業(yè)的對外直接投資，以及資源的戰(zhàn)略性布局。下文將主要就這兩方面闡述開發(fā)性金融如何助力“走出去”戰(zhàn)略。

二、開發(fā)性金融與對外直接投資

改革開放以來，我國的對外直接投資雖然取得了一定的進展，但在實踐中仍然存在一些問題，投資規(guī)模偏小就是其中之一。一般情況下，發(fā)達國家平均吸引外資與對外投資的比例為1:1.14，發(fā)展中國家為1:0.13，而中國僅為1:0.09。從投資的單項規(guī)模來看，除少數(shù)的資源開發(fā)型項目外，我國對外直接投資的主體多為中小企業(yè)，其實際投資額往往只有數(shù)十萬美元。其次，投資的產(chǎn)業(yè)與區(qū)位也不夠合理。從商業(yè)模式上，對外直接投資主要分為綠地投資、合資企業(yè)和跨國并購,從商業(yè)化或者市場化程度的角度出發(fā)，決定了支持對外直接投資的開發(fā)性金融不能只是政策性金融功能的擴展與提升,還應(yīng)當包括一些新型的功能互補的市場主體。在實踐中,產(chǎn)業(yè)投資基金（VC）、私募股權(quán)投資基金(PE)、主權(quán)財富基金（SWF）等金融主體在國際市場上實現(xiàn)著相同或相似的功能，而某種金融經(jīng)營活動往往是幾種金融主體的集合體。從體系層面看,一國金融體系的構(gòu)架及結(jié)構(gòu)性改革的最終目的是使金融體系更好地履行其功能。市場分工的深化是金融結(jié)構(gòu)變化或者說金融重構(gòu)的最終原因。隨著中外經(jīng)濟合作領(lǐng)域的不斷擴大,以資本為紐帶,建立更穩(wěn)固、更長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系將逐步成為中外經(jīng)濟合作領(lǐng)域中的主導(dǎo)力量，擁有高度高度市場化運作機制和有效政策導(dǎo)向支持的開發(fā)性金融體系能為我國對外直接投資的穩(wěn)健，持續(xù)發(fā)展起到主要推動作用。

三、開發(fā)性金融與能源的戰(zhàn)略性布局

作為世界上最大的發(fā)展中國家，中國是能源生產(chǎn)和消費大國，從資源稟賦看，我國石油、煤炭、天然氣人均儲量不足世界人均值的 十分之一，主要金屬人均儲量不足世界人均值的 四分之一，另一方面，我國的資源利用率也較低，這將使得我國資源匱乏的狀況非常嚴重。同時，在新能源技術(shù)與低碳經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，我國作為碳排放的大國，應(yīng)該對未來可能出現(xiàn)的涉碳新貿(mào)易壁壘有充分地準備，碳排放權(quán)（簡稱碳資源）與其他實物資源一樣，僅僅依靠國內(nèi)資源將難以為繼，必須積極拓展海外資源來源。

1.石油資源儲備

自20世紀90年代以來，伴隨著經(jīng)濟的高速增長，能源消耗大幅增加。據(jù)預(yù)測，到2020年，我國石油生產(chǎn)為5億噸，累計需求超過60億噸，巨大的需求缺口正逐步開啟。我國石油企業(yè)從上世紀90年代初期開始到海外尋找油氣資源，規(guī)模逐漸由小變大。近年來，隨著越來越多的企業(yè)走出國門，石油企業(yè)也遇到了一些新問題，首先，資源國投資的政治風險較大，由于我們投資的大多數(shù)是欠發(fā)達國家，存在政局不穩(wěn)，腐敗嚴重，國家信用等級較低等問題，這些因素無疑加大了投資的風險性；其次，從市場主體的角度出發(fā)，整體上缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃和宏觀指導(dǎo)，難以充分體現(xiàn)國家意志和利益，國內(nèi)石油企業(yè)在“走出去”過程中，基本上是各自為政，甚至惡性競爭。與其他“走出去”的非石油企業(yè)也很少合作，不能形成優(yōu)勢互補，實現(xiàn)共贏格局。在投資過程中，現(xiàn)行管理體制、政策法規(guī)也不盡完善。我國企業(yè)在海外設(shè)立中資企業(yè)和進行購并等投資活動，需要政府多個部門審批?，F(xiàn)行海外投資政策法規(guī)對企業(yè)在海外投資限制較多，涉及海外投資的財政、金融、外匯、稅收等符合國際慣例的配套政策措施還不完善。這在很大程度上束縛了企業(yè)海外投資行為，形成了較大的機會成本。最后是金融服務(wù)不能完全滿足“走出去”企業(yè)的需要。目前國內(nèi)銀行還沒有建立起支持中國企業(yè)“走出去”的金融體系，金融工具和產(chǎn)品單一，僅限于提供貸款，在財務(wù)顧問、戰(zhàn)略咨詢、資本市場融資等方面，不能為企業(yè)提供高端的金融服務(wù)。

正常市場條件下，商業(yè)性金融是一切經(jīng)濟活動的融資主渠道，但能源的對外投資中存在較高的市場及政治風險，這使得商業(yè)性金融在該領(lǐng)域或項目上不敢、不愿或無力涉足。從發(fā)達國家的經(jīng)驗看，在海外投資發(fā)展初期，由政府提供后盾支持的政策性金融一般都是金融支持的主導(dǎo)力量。政策性金融以國家信用為支持，通過向海外投資企業(yè)及參與的金融機構(gòu)提供條件相對優(yōu)惠的融資支持與風險保障，使海外投資的起始風險點相對降低，從而使社會中商業(yè)性資金介入意愿增強，吸引更多資金參與海外投資。當海外投資企業(yè)逐步發(fā)展壯大，商業(yè)性金融進入的深度和廣度足以支撐企業(yè)發(fā)展時，政策性金融再逐步淡出，從而形成政策性金融與商業(yè)性金融相互補充、相互促進的良性互動。在我國，以國家開發(fā)銀行為代表的開發(fā)性金融，可助力“走出去”戰(zhàn)略中能源的海外布局。首先，開發(fā)性金融機構(gòu)可以運用政府優(yōu)勢和融資主導(dǎo)優(yōu)勢，極推動中國政府與資源國政府建立長期穩(wěn)定的互信關(guān)系，為中國石油企業(yè)降低自身難以防范的國家政治風險創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。然后，可以國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施換能源的模式，實現(xiàn)我國石油企業(yè)進入能源國，實現(xiàn)雙贏發(fā)展。最后，開發(fā)性金融機構(gòu)還可與國家、企業(yè)共同出資，設(shè)立海外石油勘探開發(fā)風險基金，以減少石油企業(yè)為國家利益而承擔的投資風險，大力扶持和鼓勵石油企業(yè)“走出去”。

2. 碳金融的發(fā)展

為了轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)高能耗、高污染的經(jīng)濟增長方式，大力推進節(jié)能減排，發(fā)展以低能耗、低排放為標志的低碳經(jīng)濟，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，正在成為世界各國經(jīng)濟發(fā)展的共同選擇。低碳經(jīng)濟作為人類走向生態(tài)經(jīng)濟的切入點已成為我國重要的發(fā)展戰(zhàn)略，近年來碳金融作為推動低碳經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵力量而備受矚目。我國碳金融市場雖已有所發(fā)展，但還處于起步階段，存在著諸多問題和困難。解決這些困難與問題需要依靠政府的力量與支持，但在市場經(jīng)濟條件下政府介入市場需要一個橋梁，此時帶有政策引導(dǎo)性的開發(fā)性金融在碳金融市場發(fā)展中所起到的培育市場、建設(shè)制度的作用就變得至關(guān)重要。

由于并非所有工業(yè)化國家都加入“東京議定書”范疇，國際碳排放權(quán)交易還未標準化，碳金融市場發(fā)展中還存在一定程度的信息不對稱與信用缺口問題，從而使得該市場的發(fā)展比較緩慢。開發(fā)性金融恰好可以作為政府介入市場、培育市場和完善市場的有效工具。培育市場是一個漸進的過程，涵蓋了政府推動、機構(gòu)拉動和市場主導(dǎo)等三個階段。開發(fā)性金融機構(gòu)作為國家全資的金融機構(gòu)，其市場行為能體現(xiàn)國家政策意圖，可以較好連接、培育市場的三個階段，有序推動市場的發(fā)展和完善。開發(fā)性金融的出現(xiàn)能將借款人的信息傳達給貸款人，可以有效降低交易中的信息不對稱情形。當審查能力較強的金融機構(gòu)生產(chǎn)的信息被審查能力較弱的金融機構(gòu)有效利用時，碳金融市場中的信息不對稱將被減弱。這種“信息溢出”作用使得審查能力較弱的金融機構(gòu)可以通過觀察那些處于中立位置、審查能力較強的政府金融機構(gòu)的行為，來確定自身的發(fā)展戰(zhàn)略。信用關(guān)系是現(xiàn)代金融體制的基礎(chǔ)，碳金融市場作為新興的金融市場其需要新型的信用關(guān)系，由此就產(chǎn)生了“信用缺口”。這個“信用缺口”具體來說就是雖然未來低碳產(chǎn)業(yè)項目收益的貼現(xiàn)值遠遠超過了其成本的現(xiàn)值，但由于信息不足、配套體制不完善、傳統(tǒng)投資習(xí)慣等多方面因素，而無法從民間實現(xiàn)融資。此時，開發(fā)性金融通過信用增進方式來解決“信用缺口”的能力就變得不可或缺。在開發(fā)性金融的助力下，碳排放權(quán)交易的國際化進程也將隨之加快。

四、結(jié)論

隨著我國企業(yè)“走出去”模式和策略的不斷變化，“走出去”戰(zhàn)略進入新階段，其對金融支持的要求逐漸深化與廣化。與此同時，中資金融機構(gòu)已成為支持中國企業(yè)“走出去”的重要力量。其中開發(fā)性金融以適合“走出去”戰(zhàn)略的新金融框架，解決了發(fā)展過程中遇到的資金、風險保障和信息這三大“瓶頸”問題，為“走出去”戰(zhàn)略的順利實施提供了堅實的金融支持。

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