陳凌白 馮強(qiáng) 王波

【摘要】當(dāng)前，在全球金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇的陰影里，世界經(jīng)濟(jì)正被種種不確定性籠罩著。著力分析當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩的主要原因，努力為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供借鑒，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的一個(gè)重要課題。

【關(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟(jì)債務(wù)危機(jī)不確定性

一、次貸危機(jī)余波未平，世界經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未得到有效恢復(fù)

在美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)將全球經(jīng)濟(jì)拖入衰退的泥潭。這是一場(chǎng)新型的系統(tǒng)性金融危機(jī)，其產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理是金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱、金融產(chǎn)品透明度不足，金融風(fēng)險(xiǎn)被漸次轉(zhuǎn)移、傳染并放大至投資者。這些風(fēng)險(xiǎn)從住房市場(chǎng)逐漸蔓延到信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，從虛擬金融市場(chǎng)領(lǐng)域擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并最終通過(guò)資本渠道和投資渠道從美國(guó)傳染波及到全球范圍。這場(chǎng)金融危機(jī)昭示了美國(guó)多年來(lái)以美元擴(kuò)張、資本市場(chǎng)擴(kuò)張為主導(dǎo)，以雙赤字?jǐn)U張為模式的國(guó)民負(fù)債增長(zhǎng)模式的終結(jié)。

二、世界范圍內(nèi)的債務(wù)危機(jī)，拖累世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)迭現(xiàn)

從當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的緊迫性來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要在于一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況，尤其是歐債危機(jī)不斷持續(xù)惡化，對(duì)全球金融體系和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成沖擊。與此同時(shí)，美日英法等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問(wèn)題也在不斷積聚，雖然緊迫性在短期可能暫不如歐債，但同樣需要我們高度警惕。

（一）歐債危機(jī)愈演愈烈，拖累世界經(jīng)濟(jì)延緩恢復(fù)

首先，追溯歐債危機(jī)爆發(fā)的直接原因，不難看出，長(zhǎng)期以來(lái)歐盟各國(guó)的高昂的福利費(fèi)用，平均占GDP近30%，使得財(cái)政赤字被大幅推高，再加上歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)很多國(guó)家創(chuàng)新乏力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，造成歐盟成員國(guó)財(cái)政赤字普遍超標(biāo)，同時(shí)公共債務(wù)居高不下。其次，歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡是促發(fā)歐債風(fēng)爆的另一主要根源之一。同時(shí)，歐元區(qū)的設(shè)計(jì)存在先天不足：即主權(quán)貨幣管理和財(cái)政政策相分離。一方面歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)行貨幣一體化后必然要求由歐洲央行實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策；另一方面各成員國(guó)擁有單獨(dú)實(shí)施財(cái)政政策的權(quán)力，產(chǎn)生了歐盟經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾：貨幣主權(quán)和財(cái)政主權(quán)分屬目標(biāo)不一、管轄范圍不同的歐洲央行和各成員國(guó)，因此，這種由各自為政的財(cái)政政策所形成的貨幣聯(lián)盟很難持續(xù)。

（二）世界其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)危機(jī)互現(xiàn)，加劇世界經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展不確定性

在歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈的同時(shí)，美國(guó)、日本及英國(guó)等國(guó)家亦深陷債務(wù)危機(jī)難以自拔。當(dāng)前，日本債務(wù)負(fù)擔(dān)非常繁重。與西方國(guó)家不同，日本國(guó)債絕大部分被其金融機(jī)構(gòu)和民眾所持有，比重高達(dá)90%～95%，外國(guó)機(jī)構(gòu)或個(gè)人持有的日本國(guó)債比率僅為5%左右。由于國(guó)債主要是賣給自己國(guó)民，必然缺少向外轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)等緩沖渠道，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。一旦發(fā)生債務(wù)危機(jī)，將會(huì)很快傳導(dǎo)到金融、消費(fèi)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而產(chǎn)生更嚴(yán)重的連鎖破壞力，并且難以拿出行之有效的政策拯救危機(jī)，使復(fù)蘇變得遙遙無(wú)期。因此，日本國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)超美國(guó)、歐元國(guó)的國(guó)債。

與日本相比，美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題同樣突出，同樣充滿不確定性風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)衰退和多年的財(cái)政赤字政策使美國(guó)的公共債務(wù)總額不斷積聚。截止2011年7月29日，美國(guó)債務(wù)已逼近14.3萬(wàn)億美元大關(guān)。目前，美國(guó)國(guó)債占比達(dá)GDP的70%，加上各州和其他地方政府的債務(wù)，則已達(dá)經(jīng)濟(jì)總量的93%。與此同時(shí)，英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家的債務(wù)赤字問(wèn)題同樣不容忽視。雖然從2010年開(kāi)始兩國(guó)經(jīng)濟(jì)情況有所改善，但英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尤其是2010年的兩位數(shù)財(cái)政赤字，依然拖累其競(jìng)爭(zhēng)力下降，使經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的步伐開(kāi)始放慢。若算上2010年占GDP77%的公共債務(wù)和相對(duì)過(guò)低的國(guó)家儲(chǔ)蓄之后，情況將更糟糕。宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)政赤字和債務(wù)危機(jī)，同樣也削弱了法國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。

世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日益沉重的債務(wù)問(wèn)題正一步步拖累世界經(jīng)濟(jì)向二次探底邊緣滑進(jìn)。

三、歐債危機(jī)正從政府債務(wù)向銀行業(yè)快速漫延，歐洲銀行業(yè)危機(jī)凸現(xiàn)

作為國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪公司于2011年9月14日宣布，將法國(guó)興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行的長(zhǎng)期債務(wù)和債務(wù)評(píng)級(jí)分別下調(diào)一個(gè)級(jí)距，分別至Aa3和Aa2，前景均為負(fù)面，并將法國(guó)巴黎銀行置于繼續(xù)觀察行列。穆迪表示，這些銀行行對(duì)希臘債務(wù)的巨大敞口是評(píng)級(jí)下調(diào)的主因。

根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）今年9月發(fā)布的季度數(shù)據(jù)，目前，除意大利外，法國(guó)各大銀行是持有意大利政府債券最多的機(jī)構(gòu)，總計(jì)持有1050億美元；其次為德國(guó)，持債約509.8億美元，因此德法兩國(guó)合計(jì)持有該國(guó)債務(wù)約達(dá)1560億美元。1更悲觀的預(yù)計(jì)是，要解決歐洲債務(wù)危機(jī)，需要至少8000億歐元，如何籌措如此龐大的資金？這無(wú)疑加劇了市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量面臨惡化的擔(dān)憂。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)最危險(xiǎn)的表征之一是主權(quán)債務(wù)問(wèn)題和銀行業(yè)的大面積關(guān)聯(lián)。越來(lái)越多的跡象表明，如果不采取更果斷的措施強(qiáng)化歐洲銀行系統(tǒng)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步加劇，甚至終將無(wú)法得到解決。

四、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，減緩世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)

目前，貿(mào)易投資保護(hù)主義傾向明顯抬頭：英國(guó)工人罷工反對(duì)使用外籍勞工；法國(guó)汽車制造商被告知要購(gòu)買(mǎi)法國(guó)產(chǎn)零部件，并且不得關(guān)閉國(guó)內(nèi)的工廠；西班牙政府督促消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)本國(guó)制造的商品——?dú)W洲的保護(hù)主義似乎日漸抬頭；美國(guó)政府提倡購(gòu)買(mǎi)“美國(guó)貨” ，并且美國(guó)國(guó)會(huì)正擬通過(guò)旨在對(duì)付中國(guó)的“匯率法案”，貿(mào)易保護(hù)主義正在從世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向全球漫延。同時(shí)，反傾銷、反補(bǔ)貼等貿(mào)易救濟(jì)措施屢遭濫用，貿(mào)易摩擦政治化的傾向日益突出，給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了濃厚的陰影。

五、新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與通脹壓力加大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨

放眼當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)，從新興經(jīng)濟(jì)體和主要發(fā)展中國(guó)家情況看，盡管它們總體上處境相對(duì)安全，預(yù)計(jì)仍可保持較強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但在高度關(guān)聯(lián)的全球經(jīng)濟(jì)中，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能夠獨(dú)善其身。從2008年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，表現(xiàn)比較良好的是新興經(jīng)濟(jì)體。但新興經(jīng)濟(jì)體中間很多國(guó)家，負(fù)債率也是相當(dāng)高的，其中的很多國(guó)家都是通過(guò)借貸，通過(guò)赤字刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這些國(guó)家在未來(lái)一兩年極有可能會(huì)出現(xiàn)局部金融危機(jī)。更為嚴(yán)重的是，近一段時(shí)間由于歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，大批歐洲資本開(kāi)始從這些新興市場(chǎng)國(guó)家撤回，其他外國(guó)資本也出現(xiàn)跟風(fēng)，因此導(dǎo)致這些國(guó)家金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩。同時(shí)，面對(duì)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這些國(guó)家內(nèi)部面臨的通脹及經(jīng)濟(jì)過(guò)熱壓力，要求這些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家在完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、治理通脹，規(guī)避滯脹風(fēng)險(xiǎn)的道路上必須走好每一步，才能更為有效地應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。

注釋

{1}查曉剛，面對(duì)歐債危機(jī)，G20要開(kāi)足馬力，文匯報(bào)，2011年，9月，25日（第004版）.

參考文獻(xiàn)

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[3]李嵐.關(guān)注歐債風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)銀行業(yè)或有所行動(dòng).金融時(shí)報(bào).2011，9.22日（第003版）.

作者簡(jiǎn)介：陳凌白（1970-），女，漢族，遼寧遼陽(yáng)人，任職于沈陽(yáng)理工大學(xué)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院（遼寧大學(xué)在讀博士），高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，副教授，研究方向：投資學(xué)、金融等。