鄭麗花

ふ 要：貨幣國(guó)際化是一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。國(guó)際金融危機(jī)與歐債危機(jī)使改革現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的呼聲越來(lái)越高。中國(guó)要在國(guó)際貨幣體系中占有一席之地需要逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。本文首先對(duì)貨幣國(guó)際化和人民幣國(guó)際化進(jìn)行概述，接著具體分析人民幣國(guó)際化利弊，然后敘述我國(guó)目前針對(duì)人民幣國(guó)際化所做的具體行動(dòng)，最后提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；資本自由兌換；特里芬難題

美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，至今危機(jī)的影響還沒(méi)過(guò)去，歐債危機(jī)卻接踵而至，這一系列問(wèn)題使世界金融處于不穩(wěn)定狀態(tài)，給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大負(fù)面影響。世界各國(guó)紛紛提出要改革現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系，以維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。多元貨幣體系成為當(dāng)前國(guó)際貨幣體系改革的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。面對(duì)局面復(fù)雜的外部環(huán)境，我國(guó)要想在國(guó)際上獲得更多的話語(yǔ)權(quán)，適應(yīng)國(guó)際貨幣體系的改革，就必須推進(jìn)人民幣國(guó)際化。因此，我國(guó)應(yīng)該抓住國(guó)際金融危機(jī)所帶來(lái)的難得機(jī)遇，加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

一、貨幣國(guó)際化概述

1.貨幣國(guó)際化的含義

貨幣國(guó)際化指這樣一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程：在一國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易不斷對(duì)外擴(kuò)展以及該國(guó)貨幣執(zhí)行貨幣支付手段等職能的過(guò)程中，該國(guó)貨幣通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目在國(guó)境以外地域流通，實(shí)現(xiàn)在境外自由兌換，在國(guó)際市場(chǎng)上逐步承擔(dān)貨幣的流通手段、支付手段、貯藏手段和價(jià)值尺度職能，達(dá)到由本國(guó)貨幣走向區(qū)域貨幣、國(guó)際貨幣的目標(biāo)。國(guó)際貨幣是貨幣國(guó)際化過(guò)程的結(jié)果，指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中被廣泛使用的可自由兌換貨幣，是發(fā)揮國(guó)際間流通手段職能、價(jià)值尺度職能、支付手段職能和貯藏手段職能的某一特定貨幣。國(guó)際貨幣具有三個(gè)特點(diǎn)：可自由兌換性、普遍接受性、價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定性。從英國(guó)工業(yè)革命至今，成功實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的貨幣也只有英鎊、美元、歐元等少數(shù)幣種。英國(guó)通過(guò)率先完成工業(yè)革命以及之后百年殖民貿(mào)易和掠奪實(shí)現(xiàn)英鎊的國(guó)際化；美國(guó)則依靠?jī)纱问澜绱髴?zhàn)的紅利并建立布雷頓森林體系實(shí)現(xiàn)美元國(guó)際化；歐元是依靠區(qū)域聯(lián)合才逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的，國(guó)際化之路艱難曲折。綜合這些貨幣的國(guó)際化歷程來(lái)看，今天的人民幣國(guó)際化才處于起步階段。

2.貨幣國(guó)際化的條件

國(guó)內(nèi)外學(xué)者一致認(rèn)為，一國(guó)貨幣要走向世界范圍，成為國(guó)際貨幣，應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿(mǎn)足政治與經(jīng)濟(jì)兩大方面標(biāo)準(zhǔn)：政治上，該國(guó)應(yīng)在國(guó)際社會(huì)上擁有強(qiáng)大的政治權(quán)力并獲得國(guó)際社會(huì)普遍合作；經(jīng)濟(jì)上，它對(duì)外能夠維持貨幣可兌換信心、合理的流動(dòng)性和良好的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)，對(duì)內(nèi)能夠保持平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定的物價(jià)、相對(duì)優(yōu)勢(shì)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)模、獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。簡(jiǎn)言之，貨幣國(guó)際化需要滿(mǎn)足三個(gè)條件：政治穩(wěn)定，發(fā)達(dá)開(kāi)放的金融市場(chǎng)，出口量比重大。

二、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

人民幣國(guó)際化是指人民幣成為世界上普遍接受的可自由兌換的貨幣的一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，其最終的結(jié)果就是實(shí)現(xiàn)人民幣成為國(guó)際貨幣的目標(biāo)。這個(gè)話題最早于1997年亞洲金融危機(jī)末提出，正式開(kāi)始討論是在2001年底中國(guó)入世前后，出現(xiàn)在公眾視野則是在2008年全球金融危機(jī)之后，主要以跨境貿(mào)易結(jié)算方式，并得到政策層面上實(shí)質(zhì)推進(jìn)。

（一）開(kāi)放跨境結(jié)算試點(diǎn)

2009年4月8日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞五城市開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這為人民幣國(guó)際化邁出了重要一步；并于2010年6月22日，增加至20多個(gè)省；在2011年8月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴(kuò)大至全國(guó)。截至2011年，全國(guó)共辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1倍；共辦理人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算額201.5億元，外商直接投資人民幣結(jié)算額907.2億元。我國(guó)跨境貿(mào)易結(jié)算額處于快速上升狀態(tài)。實(shí)行人民幣跨境交易試點(diǎn)，表明人民幣將在國(guó)外擔(dān)當(dāng)計(jì)價(jià)結(jié)算工具。不僅與國(guó)內(nèi)有貿(mào)易往來(lái)的企業(yè)，與國(guó)內(nèi)有貿(mào)易來(lái)往的海外非居民也可持有人民幣，人民幣就由中國(guó)的“通貨”演變成為國(guó)際共有“通貨”。這是保證國(guó)際貿(mào)易的順利進(jìn)行、實(shí)現(xiàn)互利共贏的重要舉措，而且可以有效降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，對(duì)于推動(dòng)中國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、改善貿(mào)易條件、保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)具有十分重要的意義。

（二）簽訂貨幣互換協(xié)議

自國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，截至2011年11月22日，中國(guó)人民銀行已經(jīng)與韓國(guó)、中國(guó)香港、馬來(lái)西亞、白俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署了12個(gè)雙邊本幣互換協(xié)議，總金額已達(dá)10412億元人民幣。貨幣互換具有重要作用：首先，可以有效緩解金融危機(jī)導(dǎo)致的短期流動(dòng)性不足；其次，可以顯著降低交易成本，給提升獲利空間；此外，還可以簡(jiǎn)化交易流程，進(jìn)而提高人民幣在國(guó)際結(jié)算中的穩(wěn)定性和公信力。

（三）人民幣國(guó)際化進(jìn)入新的發(fā)展階段

2011年8月，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)訪問(wèn)香港時(shí)期公布中央支持香港發(fā)展六大措施：（1）把人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算范圍擴(kuò)展至全國(guó)；（2）積極支持香港企業(yè)用人民幣在內(nèi)地直接投資；（3）允許人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資內(nèi)地證券市場(chǎng)，規(guī)定起步金額200億元；（4）將擴(kuò)大境內(nèi)機(jī)構(gòu)與企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券的數(shù)量和規(guī)模；（5）中央政府將把香港發(fā)行人民幣債券作為一種長(zhǎng)期制度安排，逐漸擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模；（6）中國(guó)政府將在內(nèi)地推出基于香港股票市場(chǎng)ETF基金。目前，人民幣國(guó)際化已經(jīng)進(jìn)入新的階段，重心從擴(kuò)大香港人民幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)向推動(dòng)人民幣走向海外。2012年7月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放有關(guān)政策的批復(fù)》正式發(fā)布，前海與香港之間雙向人民幣貸款成為與人民幣國(guó)際化直接相關(guān)的具體措施最大突破。

三、人民幣國(guó)際化的利弊分析

（一）人民幣國(guó)際化的有利影響

1.有利于國(guó)際貨幣體系的多元化以及我國(guó)的國(guó)際影響力和貨幣話語(yǔ)權(quán)的提升

當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系主要由美元、日元、歐元組成，貨幣話語(yǔ)權(quán)主要掌握在他們手中，發(fā)展中國(guó)家則處于從屬地位。人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后，這種不利局勢(shì)將會(huì)被打破。作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)代表的中國(guó)將擁有一定的世界貨幣發(fā)行權(quán)和調(diào)節(jié)權(quán)，從而增強(qiáng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域的影響力；與此同時(shí)，國(guó)際貨幣體系也擁將有更多流動(dòng)頭寸，有利于彌補(bǔ)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣不足問(wèn)題，促進(jìn)全球金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2.有助于增加鑄幣稅收入

鑄幣稅，指貨幣當(dāng)局由于發(fā)行貨幣獲得的收入，其實(shí)質(zhì)是發(fā)行當(dāng)局發(fā)行的貨幣票面價(jià)值與發(fā)行成本之間的差額。主權(quán)國(guó)家發(fā)行不兌現(xiàn)的信用貨幣借助的就是貨幣壟斷發(fā)行權(quán)。發(fā)行世界貨幣則相當(dāng)于無(wú)償從別國(guó)征收鑄幣稅。人民幣成為國(guó)際貨幣，同樣會(huì)給我國(guó)帶來(lái)鑄幣稅收入。這些鑄幣稅收入，將足以使中國(guó)經(jīng)濟(jì)再上一個(gè)新臺(tái)階。

3.有效避免國(guó)際收支危機(jī)

國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)通過(guò)發(fā)行以本幣計(jì)價(jià)的金融工具，可以為本國(guó)企業(yè)創(chuàng)造一種新的融資方式，這能在很大程度上規(guī)避金融危機(jī)。人民幣成為國(guó)際貨幣后，中國(guó)的進(jìn)出口企業(yè)和政府通過(guò)在國(guó)際上發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券，可有效避免人民幣匯率波動(dòng)給企業(yè)和政府帶來(lái)的負(fù)面影響。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)和政府也毋需擔(dān)心國(guó)際收支危機(jī)的發(fā)生，進(jìn)而也消除了人民幣收入和外幣債務(wù)之間不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題。

4.有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)避匯率浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化之后，人民幣將作為國(guó)際貨幣履行結(jié)算手段。就進(jìn)口方面而言，人民幣直接支付可以節(jié)約外匯；就出口方面來(lái)說(shuō)，交易不再受其它貨幣波動(dòng)影響，顯然有助于減少交易成本與匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化還有利于降低對(duì)外直接投資成本，有助于實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略及吸引外國(guó)直接投資、減輕外債匯率風(fēng)險(xiǎn)。

5.有利于節(jié)省外匯儲(chǔ)備

據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2012年9月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到3.285萬(wàn)億美元，居全球第一。龐大的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)造成天量外匯占款，持有成本巨大。人民幣成為國(guó)際貨幣將有助于解決這一問(wèn)題，主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，獲得逆差融資能力，即出現(xiàn)逆差時(shí)可通過(guò)增發(fā)人民幣而自我取得融資；另一方面，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上籌資能力，節(jié)省外匯儲(chǔ)備。

（二）人民幣國(guó)際化帶來(lái)的不利影響

任何事物都具有兩面性，人民幣國(guó)際化在給中國(guó)帶來(lái)一系列益處同時(shí)也會(huì)給中國(guó)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在目前不完善的國(guó)內(nèi)制度與不確定的外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境情況下，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.增加我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的波動(dòng)

在資本可自由兌換下，大量的短期跨境投機(jī)資本頻繁大規(guī)模流動(dòng)加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性，影響宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)增速加快或預(yù)期穩(wěn)定增長(zhǎng)情況下，大量逐利資金涌入勢(shì)必進(jìn)一步抬高國(guó)內(nèi)股價(jià)、房?jī)r(jià)和GDP增速；一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)偏冷信號(hào)或沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，趨利資金會(huì)反向大規(guī)模流出導(dǎo)致或加劇國(guó)內(nèi)金融體系流動(dòng)性短缺，加速宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)。

2.增加利率和匯率波動(dòng)

隨著人民幣國(guó)際化程度的加深，中國(guó)政府會(huì)加快利率和匯率制度改革，更加趨于市場(chǎng)化。在匯率和利率自由的背景下，國(guó)際短期投機(jī)資本會(huì)因?yàn)樘桌吞讌R機(jī)會(huì)出現(xiàn)而頻繁進(jìn)出，進(jìn)而放大國(guó)內(nèi)匯率和利率波動(dòng)，加大利率匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.增加國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控難度

根據(jù)蒙代爾——克魯格曼“三元悖論”理論，貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定三者是無(wú)法兼得。那么，在固定匯率制和資本自由流動(dòng)情況下，貨幣政策實(shí)施效果會(huì)被削弱。我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，在人民幣匯率沒(méi)有完全浮動(dòng)的情況下，未來(lái)隨著人民幣國(guó)際化推進(jìn)，我國(guó)將逐步放開(kāi)資本項(xiàng)目限制，會(huì)使貨幣政策實(shí)施效果受到影響。

4.增加了貨幣逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)

一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，其它國(guó)家對(duì)人民幣的信心就可能會(huì)動(dòng)搖，結(jié)果會(huì)使人民幣持有者在各種國(guó)際貨幣間進(jìn)行調(diào)換，形成對(duì)人民幣的擠兌和拋售。這種逆轉(zhuǎn)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，由此帶來(lái)的救助成本和干預(yù)成本也會(huì)造成巨大損失。

5.面臨“特里芬難題”

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在1960年提出“特里芬難題”，他認(rèn)為，當(dāng)美元成為國(guó)際貨幣后，其國(guó)際清償能力和公眾對(duì)美元作為國(guó)際貨幣的信心之間存在矛盾。國(guó)際貨幣有義務(wù)承擔(dān)維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定的責(zé)任。人民幣成為國(guó)際貨幣后中國(guó)也有相應(yīng)的義務(wù)，在必要時(shí)充當(dāng)區(qū)域最后貸款人的角色。這一義務(wù)履行將使中國(guó)可能面臨特里芬難題，即在以貿(mào)易逆差向儲(chǔ)備國(guó)提供結(jié)算與儲(chǔ)備手段的過(guò)程中，本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩(wěn)定之間存在沖突。

四、推進(jìn)人民幣國(guó)際化的政策建議

人民幣國(guó)際化過(guò)程是長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)化過(guò)程，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自然過(guò)程，不可能一蹴而就。人民幣國(guó)際化是中國(guó)參與全球資源配置、滿(mǎn)足金融服務(wù)、保障我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)體系中利益的需要和成為金融強(qiáng)國(guó)的需要。但是，我們本著實(shí)事求是態(tài)度，從具體實(shí)際出發(fā)，抓住金融危機(jī)的機(jī)遇，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

第一，堅(jiān)持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不動(dòng)搖，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。歐債危機(jī)和美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)我國(guó)的影響巨大，所以我國(guó)必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持保增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需方針，降低對(duì)外貿(mào)的過(guò)度依賴(lài)性，逐步解除高順差對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程約束，提高人民幣應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能力，為我國(guó)人民幣國(guó)際化道路奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二，繼續(xù)拓寬人民幣的進(jìn)出入渠道。保持人民幣匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)上積極推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目下使用人民幣計(jì)價(jià)清算，同時(shí)加大經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的流出和回流制度保障。在當(dāng)前形勢(shì)下，我國(guó)主要應(yīng)該通過(guò)在國(guó)際貿(mào)易中廣泛使用人民幣，擴(kuò)大人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的基礎(chǔ)，提升國(guó)際公信力，為人民幣的投資和儲(chǔ)備職能奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第三，進(jìn)一步提高對(duì)外開(kāi)放水平。在金融市場(chǎng)上，逐步放松資本項(xiàng)目項(xiàng)下的金融管制和資本的可自由兌換性，同時(shí)積極發(fā)揮國(guó)際金融中心的作用。中國(guó)擁有的國(guó)際金融雙中心——香港與上海，是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的重要保障。此外，加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)督，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)價(jià)和管理能力；盡早研究人民幣國(guó)際化背景下貨幣政策目標(biāo)選擇問(wèn)題，從而保證政策的有效性。

第四，積極參與國(guó)際協(xié)調(diào)和區(qū)域貨幣合作。積極參與國(guó)際貨幣協(xié)調(diào)和區(qū)域合作，打破現(xiàn)有的貨幣雙重角色體制，改革單一國(guó)際本位幣體制，有利于化解特里芬難題。歐元作為貨幣史上第一個(gè)國(guó)際性區(qū)域貨幣，標(biāo)志著區(qū)域貨幣合作與整合時(shí)代來(lái)臨，為解決“特里芬難題”提供現(xiàn)實(shí)答案，也給人民幣作為亞元區(qū)區(qū)域貨幣一個(gè)很好的借鑒。

總之，推進(jìn)人民幣國(guó)際化必須要循序漸進(jìn)，接受時(shí)間和市場(chǎng)的考驗(yàn)。貨幣的國(guó)際化是一國(guó)綜合國(guó)力不斷提高、融入世界經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，但貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)還是要建立在國(guó)家自身綜合實(shí)力基礎(chǔ)上。人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化只是中國(guó)逐步融入世界表現(xiàn)之一，只有提升自身綜合實(shí)力才是真正意義上融入世界。所以，目前我們需要做的就是通過(guò)一系列措施，逐步推進(jìn)人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

おげ慰嘉南

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