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      股市新政猜想

      2012-04-29 00:44:03王思寧
      英才 2012年12期
      關(guān)鍵詞:郭樹清公積金三板

      王思寧

      郭樹清該不該道歉?

      證監(jiān)會主席郭樹清11月11日在接受媒體采訪時表示,對于股市的下跌,監(jiān)管部門應該承擔一定的責任,但不是等于完全的責任和絕大部分的責任。

      理論上講,股市的上漲和下跌都屬于市場行為引發(fā)的現(xiàn)象,不以人的意志為轉(zhuǎn)移。但中國股市具有鮮明的中國特色——歷來有“政策市”之稱。

      資深股民都知道,政策對股市的影響舉足輕重,經(jīng)常出現(xiàn)管理層一個政策引發(fā)股市連續(xù)上漲或大幅下跌的情形,因此雖然股市上漲或下跌都是包括宏觀經(jīng)濟形勢在內(nèi)的多種因素共同作用的反應,但許多股民還是會將股市下跌歸咎于管理層。

      這次郭樹清主動出來為股市下跌“背黑鍋”,可見政策與中國股市的關(guān)系是何等的微妙。那么2013年,又有哪些與中國股市息息相關(guān)的重大政策可能出臺?

      猜想一新三板擴容機會

      作為多層次資本市場體系中的一個組成部分,場外市場或者直接稱之為新三板市場的深度發(fā)展,已是正題。

      實際上,進入下半年以來,新三板擴容的消息不斷刺激市場。8月3日,新三板市場擴容方案正式公布:首批擴大試點新增上海張江、武漢東湖和天津濱海三個高新區(qū)。隨后A股市場掀起一波“三板行情”,券商等直接受益板塊再度走紅。而地方建設場外交易市場的熱情高漲。

      新三板擴容被業(yè)界認為是解決中小企業(yè)融資難的一大突破。有機構(gòu)預測,未來幾年全國88個高新區(qū)將陸續(xù)納入試點范疇,5年內(nèi)“新三板”掛牌公司將達到2800家左右,按每家市值規(guī)模4億-5億元計算,“新三板”總市值將超萬億元。

      金元證券場外市場部業(yè)務董事陳鑫鑫告訴《英才》記者:“大力扶持新三板是大勢所趨,目前新三板還不允許個人投資者參與,未來新三板對個人投資者開放之后,有望大大提升新三板股票交易的活躍度。一些原本投資A股的資金也可能轉(zhuǎn)而投資新三板?!?/p>

      中國證監(jiān)會10月發(fā)布《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》。該辦法將于2013年1月1日起實施。該辦法消除了股東人數(shù)200人的限制,允許非上市公眾公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行,規(guī)定除公司股東、高級管理人員與核心人員以外,特定對象的市場參與主體不局限為機構(gòu)投資者,允許非上市公眾公司股票轉(zhuǎn)讓和發(fā)行向個人投資者開放。

      不過,并非所有投資者都認為未來新三板對個人投資者的開放會分流投資A股的資金。

      “目前,新三板交投過于清淡,即使未來允許個人投資者參與,鑒于新三板市場的交易活躍度過低,也很難吸引大量A股投資者的關(guān)注?!蹦乘侥蓟鸸芾砣藢Α队⒉拧酚浾弑硎荆蟛糠中氯骞善钡墓蓛r現(xiàn)在并不便宜。

      據(jù)清科研究中心統(tǒng)計,截至9月20日,新三板平均市盈率已達21.55倍,接近中小板水平,因此機構(gòu)回報水平較低乃至浮虧。

      事實上,新三板中真正令投資者“一夜暴富”的投資機會還是在于新三板公司成功的轉(zhuǎn)板。根據(jù)ChinaVenture投中集團的數(shù)據(jù)顯示,自新三板成立以來,由新三板掛牌轉(zhuǎn)板到中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司共有6家,其中北陸藥業(yè)(300016.SZ)、世紀瑞爾(300150.SZ)給參與其中的VC/PE機構(gòu)帶來了豐厚的退出回報。

      猜想二長線投資成趨勢

      A股沒有長線價值投資機會?其實,問題的關(guān)鍵在于A股有沒有追求長線價值投資的投資者。

      長期以來,A股市場散戶占比過高,這種格局使得價值投資無法占據(jù)主導地位。養(yǎng)老金和住房公積金入市有利于價值投資得到進一步的認可。

      郭樹清10月23日撰文稱,個別省份已與全國社?;鹄硎聲炇饏f(xié)議,對養(yǎng)老金進行多元化投資運營;證監(jiān)會與住房和城鄉(xiāng)建設部共同研究改進住房公積金的管理和投資運營,也取得了實質(zhì)性進展。證監(jiān)會也已經(jīng)委托一些證券公司和基金公司,進行住房公積金投資A股市場方案的研究工作。

      “A股市場容量巨大,而養(yǎng)老金和住房公積金投資A股的資金量是有限的,因此短期而言未必會對大盤產(chǎn)生多少實質(zhì)性影響,但是長期而言,積極作用是比較大的?!敝袊缈圃航鹑谘芯克L助理郭金龍對《英才》記者表示。

      但也有業(yè)內(nèi)人士表示出一些憂慮,養(yǎng)老金和住房公積金這類長期資金“傷不起”。因此,應通過多元化投資降低系統(tǒng)性風險,并根據(jù)市場條件的變化及時調(diào)整投資組合,確保本金的安全。

      此外,要制定適合養(yǎng)老金和住房公積金長線投資的創(chuàng)新性方案,比如上市公司可以向養(yǎng)老金和住房公積金發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,并設定相應的期限和轉(zhuǎn)股價格??赊D(zhuǎn)債到期時,如果公司股票的市場價格高于轉(zhuǎn)換價格,養(yǎng)老金和住房公積金自然可以通過轉(zhuǎn)股來獲得超額收益,即使股票的市場價格低于轉(zhuǎn)股價格,養(yǎng)老金和住房公積金也可以獲得債券本息,從而規(guī)避了股票下跌的風險,也得到了保值增值。

      猜想三QFII增肥

      與其讓熱錢來襲,不如建立合理的通道來疏解。何況,QFII抄底A股的熱情高漲。

      證監(jiān)會已與央行、國家外匯管理局達成一致意見,若800億美元QFII額度用完,將進一步擴大。同時,對大型的QFII,將考慮提高至50億美元的額度。實際上,已有部分QFII向監(jiān)管部門提出申請50億美元的投資額度。

      目前QFII占中國股市的比重非常低,不超過2%,而許多國家股市的外國投資者占比在20%左右,因此QFII在中國還有很大的發(fā)展空間。

      事實上,隨著投資A股額度的不斷增加,QFII也越來越重視與國內(nèi)“各大門派”的合作。某基金公司的投資總監(jiān)介紹,目前給QFII做投資顧問的,除了公募基金之外,還有保險資管、券商資管等。

      陽光私募與QFII的接觸也越來越頻繁。北京一家陽光私募表示,因為較早地在Bloomberg上公布業(yè)績,他們接待的QFII“已經(jīng)數(shù)不清了”。

      雖然頗為重視與中國國內(nèi)機構(gòu)的合作,但近年QFII自身在A股市場的業(yè)績波動較大。根據(jù)全球基金評級機構(gòu)理柏(Lipper)的統(tǒng)計(理柏納入統(tǒng)計的QFII,是獲得證監(jiān)會批準以及獲得外匯局相關(guān)額度后,且100%投入中國大陸A股市場的公募基金),QFII2009年平均業(yè)績表現(xiàn)上漲77.86%,但從2010年整體平均業(yè)績來看,QFII虧損10.91%,2011年更是全年平均虧損高達25.95%。

      即便如此,Q F I I依然熱衷于對A股的投資,不但希望額度提升,還有一長串等待進場的排隊者。

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