歐洲最大軍火并購案之殤

張綱綱

9月12日，英國空間系統(tǒng)公司（BAE Systems）與歐洲空間防衛(wèi)公司（EADS）同時(shí)向外界宣布雙方有意合并，實(shí)質(zhì)性談判已經(jīng)開始。如果這一并購案能夠進(jìn)行下去，將是冷戰(zhàn)之后歐洲軍火市場的最大重組，歐洲軍火市場兩強(qiáng)并立的局面將消失。而新組成的公司將成為世界上最大的航天和軍火制造商，歐洲將會(huì)出現(xiàn)可以與美國的軍火巨頭相抗衡的力量，世界軍火市場的格局將會(huì)由此改變！

然而，10月10日兩家公司突然宣布因政治緣由將終止合并談判。短短28天之后，這起合并案就走到了盡頭。是什么導(dǎo)致這次本來很被看好的合并案卻以悲劇收?qǐng)觯?/p>

歐洲的兩大軍火巨頭

二戰(zhàn)結(jié)束之后，為了應(yīng)付前蘇聯(lián)的威脅，美國和西歐各國致力于發(fā)展軍事和航天科技，對(duì)各自國內(nèi)的軍工企業(yè)給予了大力支持，這就直接導(dǎo)致了軍火產(chǎn)業(yè)的繁榮，歐洲大大小小的軍工企業(yè)有如雨后春筍般地涌現(xiàn)。

前蘇聯(lián)垮臺(tái)后，在失去共同敵人的情況下，歐洲大陸和美國的關(guān)系發(fā)生了微妙變化。雖然在諸多事務(wù)上雙方仍然緊密合作，但它們?cè)诮?jīng)濟(jì)上的斗爭卻越來越頻繁，而如何瓜分世界的航空、航天和軍火市場，就是它們交鋒的主戰(zhàn)場之一。

針對(duì)世界政治格局的重大變化，美國的軍火市場在1990年代進(jìn)行了一系列大的整合：先是1995年洛克希德和馬丁公司合并，組成當(dāng)時(shí)世界上最大的軍火制造商；接著在1997年，波音公司和道格拉斯公司聯(lián)姻，組成了一個(gè)集民用航空和國防于一體的又一大軍火巨頭。針對(duì)美國軍火市場的這種變化，歐洲大陸感到重組的迫切性，在各國政府的推動(dòng)下，歐洲軍火市場最終形成了現(xiàn)在的兩大巨頭：德、法控制的歐洲空間防衛(wèi)公司和英國的英國空間系統(tǒng)公司。

提起英國空間系統(tǒng)公司，可能知道的人并不是很多。但是如果提起“臺(tái)風(fēng)”戰(zhàn)斗機(jī)，“狂風(fēng)”戰(zhàn)斗轟炸機(jī)，“雷電”II型聯(lián)合攻擊機(jī)，“鷹”式教練機(jī)，“挑戰(zhàn)者”II型陸軍主戰(zhàn)坦克，“阿斯盾”級(jí)潛水艇，“伊麗莎白”級(jí)航空母艦等等，許多軍事愛好者就會(huì)感到耳熟能詳。而負(fù)責(zé)生產(chǎn)和研制這些明星武器的軍火商中，都有英國空間系統(tǒng)公司。

現(xiàn)在的英國空間系統(tǒng)公司，是在1999年通過當(dāng)時(shí)的英國空間服務(wù)公司和馬可尼電子系統(tǒng)公司合并而成的。英國空間系統(tǒng)公司的主要市場是英國和美國，它是美國五角大樓進(jìn)行軍事采購的六大軍火商中唯一的一家外國軍火商。根據(jù)2011年的銷售額，英國空間系統(tǒng)公司是世界上第三大軍火制造商，是當(dāng)之無愧的歐洲和世界的軍火巨頭。

而歐洲空間防衛(wèi)公司，若以規(guī)模論起，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于英國空間系統(tǒng)公司。以2011年的銷售額為例，前者的銷售額接近440億歐元，幾乎是后者的兩倍！歐洲空間防衛(wèi)公司的業(yè)務(wù)范圍廣泛，涵蓋民用和軍用飛機(jī)制造，電子通訊，導(dǎo)彈，火箭發(fā)射，商用和軍用衛(wèi)星等等。而其中最為人知的是其民用客機(jī)業(yè)務(wù)—空中客車（Airbus）。

歐洲的這兩大軍火巨頭，相互競爭之余，也在不同的領(lǐng)域緊密合作。比如，歐洲空間防衛(wèi)公司就參與了“臺(tái)風(fēng)”戰(zhàn)斗機(jī)的開發(fā)和研制，而英國空間系統(tǒng)公司則為空中客車制造機(jī)翼和其他零部件。

英國空間系統(tǒng)公司致力于英、美市場，而歐洲空間防衛(wèi)公司則獨(dú)霸歐洲大陸的軍火市場。雖然斗爭在所難免，但10多年來，二者同處歐洲大陸，倒也相安無事。那么，是什么原因促使兩家公司決定打破這一局面，聯(lián)合在一面旗幟之下呢？

合并是雙方的需要

作為世界上的第三大軍火制造商，英國空間系統(tǒng)公司95%的業(yè)務(wù)是與軍事相關(guān)的，只有剩下不到5%的業(yè)務(wù)是民用和商用的。軍火行業(yè)的特殊性決定了軍火制造商對(duì)政府采購的嚴(yán)重依賴，政府軍事預(yù)算和開支的高低直接影響到軍火商的業(yè)績。

英國空間系統(tǒng)公司的兩個(gè)主要市場是英國和美國。美國的軍事預(yù)算世界第一，英國的軍費(fèi)開支也排在世界前列，兩國政府每年的軍費(fèi)開支加起來接近8000億美元。英國空間系統(tǒng)公司兼顧橫跨大西洋的兩大軍火市場，來自兩國政府的軍事訂單源源不斷，這是其偏于歐洲大陸一隅，卻能與歐洲空間防衛(wèi)公司分庭抗禮的重要原因之一。

可是，2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，美、英兩國政府都實(shí)施了緊縮財(cái)政的政策，而首當(dāng)其沖的就是降低軍事預(yù)算，削減國防開支。這就直接嚴(yán)重影響到英國空間系統(tǒng)公司的業(yè)績，威脅到公司的生存和長遠(yuǎn)發(fā)展。公司執(zhí)行總裁克因（Ian King）在給所有股東的公開信中，提出從兩個(gè)層面開辟新的市場：一是從地理上，在英、美以外尋找新的市場，比如沙特阿拉伯；二是從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，逐漸擺脫純軍用產(chǎn)品的單一結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大產(chǎn)品的商業(yè)和民用用途。

而歐洲空間防衛(wèi)公司恰恰符合所有這些要求。該公司獨(dú)霸歐洲大陸的軍火市場，是西歐各國政府軍事采購的主要供應(yīng)商。若能與之合作，英國空間系統(tǒng)公司就為自己打開了進(jìn)入歐洲大陸市場的大門，此外，還能介入對(duì)方利潤豐厚、商業(yè)前景廣闊的民用客機(jī)業(yè)務(wù)，不啻以人之長，補(bǔ)己之短。

反過來，英國空間系統(tǒng)公司又能帶給對(duì)方什么樣的好處呢？

先來看歐洲空間防衛(wèi)公司的股東構(gòu)成。雖然該公司已在歐洲掛牌上市，但其真正能夠自由流通的股票只占其總量的49.3%；剩下的50.7%非流通股中，德國政府通過戴姆勒公司控制22.25%，法國政府直接控制22.25%，西班牙政府控制近6%。三國政府的股份加起來超過50%，股權(quán)上占有大多數(shù)，這也決定了歐洲空間防衛(wèi)公司會(huì)不時(shí)地受到政治因素的干擾，公司的許多正常的商業(yè)決定卻被德、法兩大股東用作政治談判的籌碼。所以，歐洲空間防衛(wèi)公司雖是一家上市公司，卻不能完全像其他上市公司那樣純商業(yè)化、市場化運(yùn)營。公司首席執(zhí)行官恩德斯（Tom Enders）急于改變公司被政治因素左右的局面，而與英國空間系統(tǒng)公司的合并為此提供了一個(gè)契機(jī)。

與歐洲空間防衛(wèi)公司不同，英國空間系統(tǒng)公司是一家更加商業(yè)化、市場化的公司。它在倫敦證交所掛牌上市，其主要股東都是一些純商業(yè)性的機(jī)構(gòu)投資者，例如其最大股東Invesco（占股13%左右）就是一家純商業(yè)性的基金公司。雖說英國政府也持有該公司面值1英鎊的“金股”（Golden Share），對(duì)于威脅到國家安全、經(jīng)濟(jì)利益的公司戰(zhàn)略具有一票否決權(quán)，但英國政府卻從未使用過。

歐洲空間防衛(wèi)公司正是看中了這一點(diǎn)。恩德斯寄希望于合并，吸收英國空間系統(tǒng)公司市場化、商業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，為其注入新鮮的血液。更重要的是，恩德斯希望通過合并能夠稀釋德國和法國政府的股份，從而減輕公司受政治因素?cái)[布的程度。按照雙方披露的談判條款，合并后的新公司，英國空間系統(tǒng)公司將持有40%的股份，而歐洲空間防衛(wèi)公司則持有剩下的60%的股份。按照這一股權(quán)分配比例，德、法政府的持股將各由現(xiàn)在的22.25%下降到合并后的13.35%，西班牙政府的股份也會(huì)降到3.6%。這樣，合并后三國政府的股份加起來也不過30%左右，政治因素對(duì)公司的影響就會(huì)隨之大大減少。

當(dāng)然，歐洲空間防衛(wèi)公司不光看中了市場化這一點(diǎn)，它還對(duì)英國空間系統(tǒng)公司在美國軍火市場的特殊地位垂涎三尺。眾所周知，美國的軍事預(yù)算世界第一，去年幾乎是歐洲大陸所有國家軍事預(yù)算總和的3倍！對(duì)軍火商來講，美國是一個(gè)非常誘人的市場。可是，出于國家安全的需要，五角大樓在考慮軍事采購時(shí)，絕大多數(shù)外國軍火商都被排除在外。2008年，歐洲空間防衛(wèi)公司有幸被選為制造美國空軍KS-45空中加油機(jī)的主要供貨商之一，卻由于隨后波音公司的抗議，該合同最后擱淺。如果歐洲空間防衛(wèi)公司能夠與英國空間系統(tǒng)公司合并，那么就可以利用后者在美國軍火市場的特殊地位，將自己在美國的業(yè)務(wù)向前推進(jìn)一大步。

所以，對(duì)于這兩家歐洲公司來講，合并是雙方發(fā)展的需要。合并后的公司將是世界上最大的航空和軍火制造商，橫跨大西洋兩岸，兼顧美國和歐洲大陸軍火市場，這將是一個(gè)雙贏局面。可是，為什么這次商業(yè)上極具可行性的合并卻這么快就命喪黃泉了呢？

合并的阻力

這次合并案的阻力主要來自兩個(gè)方面：兩個(gè)公司各自的股東和所涉及的英、法、德三國政府。

在股東方面，英國空間系統(tǒng)公司的許多投資者對(duì)于合并的諸多好處表示懷疑。不僅如此，他們還擔(dān)心與歐洲空間防衛(wèi)公司合并后會(huì)失去至關(guān)重要的美國市場；而歐洲空間防衛(wèi)公司的許多股東認(rèn)為40∶60的比例嚴(yán)重低估了歐洲空間防衛(wèi)公司的價(jià)值，紛紛表示不滿。許多德國股東擔(dān)心合并后一些歐洲空間防衛(wèi)公司在德國的工廠會(huì)受到?jīng)_擊，對(duì)德國的就業(yè)市場造成威脅，因此持反對(duì)態(tài)度。必須承認(rèn)，兩家公司最終是否能夠合并，需要得到來自雙方股東的支持和批準(zhǔn)才行，但合并的具體細(xì)節(jié)問題，都還是次要的，通過雙方的談判和協(xié)商完全可以得到解決。這次合并案真正的、主要的阻力，是來自英、法、德三國政府。

具體而言，英國政府整體上是比較支持的。英國首相卡梅倫和商業(yè)大臣坎波爾（Vince Cable）都公開表態(tài)，認(rèn)為合并能夠?yàn)橛峁└嗟墓ぷ鲘徫?，?duì)英國的經(jīng)濟(jì)有益，但前提是德國和法國政府必須減少對(duì)合并后的新公司的控制！如果德國和法國不愿減少對(duì)合并后新公司的控制，那么英國空間系統(tǒng)公司與五角大樓所簽訂的特殊保密協(xié)定就會(huì)受到挑戰(zhàn)，該公司很有可能就會(huì)失去它在五角大樓苦心經(jīng)營起來的特殊地位。而丟失美國軍火市場對(duì)英國空間系統(tǒng)公司和英國的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的打擊將是慘重的。也正因?yàn)榇?，英國空間系統(tǒng)公司的董事會(huì)給談判劃了一條底線，那就是：德國和法國政府對(duì)合并后新公司的持股不得超過9%，并且德、法兩國政府不能安排自己的代表進(jìn)入新公司的董事會(huì)。

可是，正是這一點(diǎn)牽動(dòng)了德國和法國兩國政府的神經(jīng)！兩國政府不愿放棄對(duì)歐洲空間防衛(wèi)公司的控制，還想對(duì)合并后的新公司施加影響力。這是這次合并案的最大癥結(jié)所在！

10月9日，借北約峰會(huì)的機(jī)會(huì)，英國國防大臣哈蒙德分別會(huì)晤了法國和德國的國防部長，就兩家公司的并購交換了意見。據(jù)報(bào)道，哈蒙德與法國防長的會(huì)談是富有成效的，法國在保證現(xiàn)有法國工廠和工人就業(yè)的基礎(chǔ)上原則上同意減持對(duì)合并后新公司的股份，合并似乎峰回路轉(zhuǎn)?？墒牵陔S后與德國的會(huì)談上，德國卻拒絕在這一問題上作任何的讓步。

為什么德國政府在這一問題上如此堅(jiān)持？細(xì)細(xì)想想，還是政治因素在作祟。德國下一屆大選在即，已在處理歐債危機(jī)上丟分不少的默克爾急于謀求連任，不愿再開罪選民！而對(duì)于這兩家公司的合并，德國民眾和媒體整體上不滿意，持反對(duì)態(tài)度。所以，對(duì)默克爾而言，不管她本人有何想法，她其實(shí)沒得選擇：為了明年的大選，德國政府必須順應(yīng)民意，阻止這次合并。在這里，經(jīng)濟(jì)利益又一次成為了政治斗爭的犧牲品。

由于德國在這一問題上的強(qiáng)硬態(tài)度，拒絕讓步，這個(gè)眼看已經(jīng)松動(dòng)的癥結(jié)卻變成了死結(jié)，而這次的合并案也不得不以流產(chǎn)而告終！

無奈的結(jié)局

10月10日，英國空間系統(tǒng)公司的克因和歐洲空間防衛(wèi)公司的恩德斯在宣布將終止兩家公司合并談判的聲明中，在互相惺惺相惜之余，都一再重申合并將會(huì)給兩家公司的發(fā)展提供十分廣闊的前景，具有很高的商業(yè)可行性，但卻由于政治因素不得不放棄。他們言談之余的惋惜和無奈溢于言表！

兩家公司在未來還有沒有重新合并的機(jī)會(huì)？短期內(nèi)恐怕是不會(huì)有了。按照倫敦證交所的規(guī)定，英國空間系統(tǒng)公司在這一次合并流產(chǎn)后，必須至少等上6個(gè)月才能進(jìn)行新的合并。再說，德國政府在這一問題上的立場在短期內(nèi)也不會(huì)變。那么，從長期來看，會(huì)不會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)呢？明年的德國大選之后，新組成的德國政府在這一問題上會(huì)不會(huì)改變立場？不是不可能的。如果真是這樣的話，兩家公司站到一起的時(shí)刻也許就不遠(yuǎn)了！