我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險淺析

高嘉

一、不良資產(chǎn)證券化概述

不良資產(chǎn)證券化是將能夠在未來取得現(xiàn)金流的不良資產(chǎn)打包重組形成資產(chǎn)池，并且以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的資金流為基礎(chǔ)發(fā)行證券，然后以未來的現(xiàn)金流來償付證券。

不良資產(chǎn)證券化的作用體現(xiàn)在三個方面：

（1）將流動性低的不良資產(chǎn)證券化獲得融資，增加流動性。

（2）將資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)從表內(nèi)移至表外，降低風(fēng)險水平，提高資本充足率。

（3）剝離不良資產(chǎn)，避免不良債權(quán)的再生。

二、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中所存在的風(fēng)險

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險是指在不良資產(chǎn)證券化交易中，各種不確定因素給各交易主體帶來損失或無收益以及喪失取得額外收益機會的可能性。證券化雖然能夠轉(zhuǎn)移、分散商業(yè)銀行的信用風(fēng)險，提高資產(chǎn)的流動性，但也帶來了其他新風(fēng)險，主要表現(xiàn)在以下四個方面：

（一）定價風(fēng)險

由于不良資產(chǎn)證券化是以發(fā)行證券的方式出售不良資產(chǎn)，并主要以資產(chǎn)未來的收益支付證券的本息；因此，不良資產(chǎn)支持證券的價格主要受資產(chǎn)未來收益的影響。而不良資產(chǎn)能否以證券化方式交易的關(guān)鍵，在于資產(chǎn)賣方是否滿意以證券化方式出售不良資產(chǎn)所取得的收入或回報率，投資者是否愿意在承擔(dān)一定風(fēng)險的情況下為獲得既定的收益而購買證券。如果證券定價過低，銀行資產(chǎn)流失嚴(yán)重，有可能造成銀行得不償失，同時，低價帶來相對較低的收益會減弱其對投資者的吸引力，導(dǎo)致證券無法足額認(rèn)購；但定價過高，又意味著大量風(fēng)險的累積，過高的風(fēng)險超過了部分投資者所能承受的上限，同樣可能導(dǎo)致證券無法足額認(rèn)購。

因此，為證券制定一個能使賣方和投資者雙方利益達(dá)到平衡的價格，是不良資產(chǎn)證券化的前提。

（二）流動性風(fēng)險

這是指商業(yè)銀行無力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風(fēng)險。雖然，證券化能通過將流動性較差的資產(chǎn)變現(xiàn)來增加流動性，但也會帶來一些新的流動性風(fēng)險：

（1）當(dāng)預(yù)期的現(xiàn)金流入沒有發(fā)生，證券化資產(chǎn)池出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口，銀行可能無法按時支付到期證券的本息。

（2）多個證券的到期日的集中，將增加銀行的流動性需求。

（3）銀行過度依賴于使用證券化增加流動性，并用于進(jìn)一步放貸，過度擴大貸款規(guī)模。

銀行進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化，將流動性較差的不良資產(chǎn)變現(xiàn)來增加流動性，并進(jìn)一步放貸，使銀行只需有限資本，通過利用證券化杠桿，就能“撬動”不斷擴大并證券化的資產(chǎn)。一旦銀行無法再通過證券化獲得融資而不得不持有這些資產(chǎn)，就將面臨資本金不足和流動性風(fēng)險，甚至信用風(fēng)險。

（三）信用風(fēng)險

這類風(fēng)險是指在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，由于各參與者的信用評級變動和履約能力變化而引起損失的可能性。根據(jù)證券化過程中的參與者，可將信用風(fēng)險分為借款人信用風(fēng)險、發(fā)起行信用風(fēng)險和第三方信用風(fēng)險三類。借款人信用風(fēng)險是指借款人因履約能力變化而引起損失的可能性，這可能是由于借款人財務(wù)狀況惡化導(dǎo)致。發(fā)起行信用風(fēng)險是指出售資產(chǎn)的商業(yè)銀行因其信用評級變動，而導(dǎo)致證券化失敗的可能性。作為發(fā)起方，商業(yè)銀行可能故意隱瞞資產(chǎn)的真實狀況，以次充好，使資產(chǎn)池整體質(zhì)量下降，導(dǎo)致證券化失敗。第三方信用風(fēng)險是指除借款人和發(fā)起行以外的參與者因其信用評級變動，而引起損失的可能性。第三方主要包括信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、特設(shè)載體（SPV）、服務(wù)人、其他中介機構(gòu)等。由于缺乏對基礎(chǔ)資產(chǎn)的了解，投資者需要根據(jù)發(fā)起行和借款人的信用評級及資產(chǎn)質(zhì)量的鑒定結(jié)果對證券的收益與風(fēng)險進(jìn)行判斷，一旦任意一個機構(gòu)對評鑒結(jié)果作假都將引發(fā)信用風(fēng)險。

（四）管理風(fēng)險

這類風(fēng)險的產(chǎn)生主要是受表外業(yè)務(wù)監(jiān)管不力、銀行對其內(nèi)在資產(chǎn)的管理不到位等因素影響，其與基礎(chǔ)資產(chǎn)本身和證券化的合理性并沒有直接聯(lián)系。由于表外業(yè)務(wù)缺乏監(jiān)管，表內(nèi)業(yè)務(wù)不斷地進(jìn)入表外，次級貸款被不斷賣出、拆分、重組成不同的金融衍生產(chǎn)品，多次加工后其所含有的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險被隱藏起來，為08年的金融危機埋下伏筆。

而由于資產(chǎn)證券化具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險、增加流動性的作用，因此，銀行可能過度使用證券化，不斷進(jìn)行放貸——證券化——再放貸的過程，進(jìn)而降低了借款人的信用門檻，放松了對不良資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)管，放任其規(guī)模過度擴大，導(dǎo)致證券化資產(chǎn)池整體質(zhì)量下降。

此外，不良資產(chǎn)證券化中還存在諸如政策風(fēng)險、信譽風(fēng)險、交易風(fēng)險等其他風(fēng)險。

三、總結(jié)

不良資產(chǎn)證券化雖然可以轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險，但由于不良資產(chǎn)始終存在，其所帶來的風(fēng)險也就不可能消失，盡管使用證券化將風(fēng)險轉(zhuǎn)移了，但是從整個經(jīng)濟體系來看，風(fēng)險仍舊存在。通過對證券化中的風(fēng)險分析得出，商業(yè)銀行在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時，應(yīng)綜合考慮定價、流動性、信用、信譽和管理等多方面風(fēng)險，加強銀行資本管理和風(fēng)險控制，以提高不良資產(chǎn)整體質(zhì)量、增強不良資產(chǎn)流動性、降低流動性風(fēng)險和降低信用風(fēng)險，同時，完善銀行內(nèi)部管理制度，以提高管理效率和服務(wù)質(zhì)量；最終，提升銀行整體信譽度，提高銀行業(yè)整體水平。

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（責(zé)任編輯：劉影）