李澤坤

(東北證劵股份有限公司長沙市芙蓉中路營業(yè)部，湖南長沙410000)

我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀探析*

李澤坤

(東北證劵股份有限公司長沙市芙蓉中路營業(yè)部，湖南長沙410000)

證券投資基金作為金融投資行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)和重要組成部分，近年來在我國的發(fā)展速度明顯快于其它行業(yè)，其火爆程度可謂生機蓬勃，令人嘆為觀止。本文試圖通過對我國證券投資基金的發(fā)展歷程、業(yè)態(tài)特點和運行狀態(tài)等進行詳盡闡述及全面分析，進而提出相應的發(fā)展建議，不但引起宏觀政策層面的高度關注，而且提示廣大業(yè)界人士尤其實際投資者予以重視。

證券;投資基金;監(jiān)管;發(fā)展現(xiàn)狀

證券投資基金已有140多年歷史，它產(chǎn)生于十九世紀六十年代，始入我國則是2000年。我國的證券基金投資從發(fā)展至今雖然只有短短的十余年，無論其品種、數(shù)量和規(guī)模，還是監(jiān)管政策、運行水平及投資理念等都有全面系統(tǒng)的長足發(fā)展和質(zhì)的大幅躍升，但相對于成熟的歐美金融市場、新興的亞洲和拉丁美金融市場，盡管發(fā)展態(tài)勢和速度更好更快，但仍然存在著較大差距。

一、我國證券投資基金概論

借助上世紀九十年代初期世界投資基金發(fā)展的蒸蒸日上之勢，我國的證券投資在金融經(jīng)濟市場中的地位得以越來越牢固，基金投資自此逐漸成為國內(nèi)投資行業(yè)的重點投資對象和投資種類。

由于證券投資基金在金融市場中具有非常重要的地位和影響力，并且開始成為我國證券市場的核心投資主體，因而對我國的證券投資市場產(chǎn)生前所未有的影響。而隨著我國社會進程的不斷加快和人們生活水平的日漸提高，大家對金融投資的熱情日益高漲，繼而越來越關注證券投資基金。鑒于個體投資已逐漸成為我國證券投資的主力軍，且證券投資基金已不斷被投資者關注和青睞，因此研究證券投資基金就顯得非常迫切而又十分必要。

(一)我國證券投資基金的發(fā)展歷程

我國的證券基金投資目前處于開放式的基金投資發(fā)展階段，這是因為它僅始于2000年的不長時間。當國家證監(jiān)會出臺的《開放式證券投資基金試點辦法》不到一年，我國的證券投資就跨入了從封閉式基金向開放式基金發(fā)展的新里程，2001年9月國內(nèi)第一支開放式基金“華安創(chuàng)新證券投資基金”正式面向社會公開發(fā)行。這標志著我國的證券投資基金業(yè)邁出創(chuàng)新性的一步，相信隨著證券業(yè)的不斷發(fā)展，我國的基金投資業(yè)將得到進一步發(fā)展。

開放式基金對于證券基金投資業(yè)的影響無疑非常巨大，它相對于以前的封閉式基金可以大大活躍基金投資市場，給整個基金投資行業(yè)注入強心劑。自第一支開放式基金成立以后，開放式基金在我國如雨后春筍般成立，它正在或已經(jīng)在迅速改變著國內(nèi)整個證券投資業(yè)結(jié)構(gòu)，進一步促進全國基金業(yè)發(fā)展。而我國另一支以債券形式成立的基金則是南方基金管理公司的南方寶元債券基金，它發(fā)行于2002年8月;同年12月，國內(nèi)首家由中外合資的基金公司——國安基金管理公司也宣告成立。據(jù)調(diào)查，我國首支系列開放式基金是由招商基金管理公司于2003年3月成立，其中包括招商安泰系列股票、平衡、債券A及債券B等;2003年5月，我國首支保本型基金——南方避險保本型基金發(fā)行，同年12月首支準貨幣型基金——華安現(xiàn)金富利基金也公布成立。

經(jīng)過開放式基金的發(fā)展初期，進入奧運年我國的基金行業(yè)規(guī)模越來越龐大，各式各樣的新基金產(chǎn)品層出不窮。據(jù)統(tǒng)計，截止至2004年全國的基金發(fā)行規(guī)模已超過前三年前發(fā)行總數(shù)共有51支，其總資產(chǎn)超過2800億元，占我國股票投資市場總額的超兩成，成為金融投資市場上最具影響力的投資品種。

2005年4月，我國首只FOF——招商證券基金寶正式發(fā)行。匯豐晉信基金管理公司于2006年5月也推出全國第一支生命周期型基金——匯豐晉信2016生命周期。華安基金管理公司于2006年10月，推出中國首只海外投資基金——華安國際配置，開創(chuàng)了海外投資先河。

(二)我國證券投資基金的運行特點

1、基金的持倉水平與經(jīng)濟市場情勢密切相關。基金持倉水平與經(jīng)濟形勢的關系主要體現(xiàn)在基金用于股票投資上的量，因為股票投資反映風險投資的態(tài)度和體現(xiàn)基金的抗風險能力。另外，通過基金、股票投資還能體現(xiàn)和反映基金投資對于經(jīng)濟形勢的把握和掌控能力。

2、基金管理公司自身的集中度水平相對較高。據(jù)有關數(shù)據(jù)反應，我國目前的基金資產(chǎn)大部分被已較早發(fā)行基金的基金管理公司所占據(jù)，如2009年業(yè)界前十位的基金管理公司就占據(jù)了整個基金行業(yè)半成及以上的基金資產(chǎn)，直至今日這種狀態(tài)也始終未被改變，其基金占有率一直保有達50%的上下水平。

3、基金的持股集中度與市場走勢關系不明顯?；鸪止杉卸鹊亩x，是指在基金投資股票領域中前十大重倉股票的市值之和與擁有股票投資的基金之間的比重。而基金的持股集中度則從一定程度上客觀地反映基金管理人，對基金的管理能力和對市場的預測能力和掌控能力，即持股集中度越高說明基金管理人對于所選股票的信心越足，也由此體現(xiàn)基金管理人對于市場的分析能力。截至2009年底，我國的基金持股集中度保持在28.6%，其中開放式基金的持股集中度為28.1%?？梢钥闯?，我國的基金持股集中度對于市場經(jīng)濟形勢的反應程度并不夠明顯。

4、基金的行業(yè)集中度高必與市場走勢相關。所謂基金的行業(yè)集中度，就是基金的股票投資中重倉股票行業(yè)占基金股票投資之間的比重。而基金行業(yè)集中度，又從一定意義上反映基金管理人對于市場走勢的判斷能力和投資個性化能力。據(jù)2009年的相關年報披露，我國基金業(yè)的行業(yè)配置主要集中在證監(jiān)會批準許可的一級行業(yè)和制造業(yè)為主的二級行業(yè)，因為這些行業(yè)的基金或股票投資收益率較高較好，因此說基金的行業(yè)集中度與市場走勢相關。

5、基金對投資對象的選擇具有趨同性。對于基金投資對象趨同性現(xiàn)象的產(chǎn)生，最主要的原因應是證券投資市場本身造成，因為證券投資市場中優(yōu)質(zhì)的投資股票很少，而大部分基金管理人的分析能力和操作手段又近乎相同，得到的信息內(nèi)容和質(zhì)量也大同小異，因此選擇的投資對象大多集中為公認的幾支優(yōu)質(zhì)股，這就形成基金投資對象的趨同性，而且既普遍又嚴重。

二、我國證券投資基金的運行現(xiàn)狀

1、基金的持股集中度趨同并集中?；鸬男袠I(yè)集中度越高，就說明基金管理人對于基金市場的分析能力和掌控力度就越強和越高，以及對行業(yè)投資的信心越足，對這一行業(yè)股票的收益期望自然就高。2009年年我國基金業(yè)的行業(yè)配置，主要集中在證監(jiān)會許可經(jīng)營的一級行業(yè)和制造業(yè)二級行業(yè)，而且其產(chǎn)品品種日益豐富，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大。投資基金起初的種類主要有價值型、成長型和平衡性三類，后來隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展而在上面三類基礎上，基金管理公司又開發(fā)出了債券型、指數(shù)型及系列基金等多種類型，這就促使我國現(xiàn)在的投資基金類型可以媲美國際成熟的基金投資市場的基金種類。

2、基金的投資理念日趨理性與成熟。隨著國家對證券投資市場秩序進行嚴格整頓和規(guī)范管理之后，我國的基金投資行業(yè)運行將會越愈發(fā)成熟，基金管理人的投資理念將會更理性并與國際接軌，由簡單的被動坐莊向價值挖掘式發(fā)展，開始注重對個股基本面及整個行業(yè)和市場形勢分析研究，嚴格按照合約要求規(guī)范自身的基金投資行為。

3、具有比較系統(tǒng)完善的法律法規(guī)體系。《證券投資基金法》的出臺，意味著我國的基金業(yè)發(fā)展有法可依，得到政策的支持和保護。與此同時，規(guī)范和優(yōu)化基金投資市場環(huán)境，對于我國證券投資行業(yè)的健康有序發(fā)展意義重大，因此除《證券投資基金法》外，國家證監(jiān)會及相關監(jiān)管機構(gòu)還制定與補充有相關的政策法規(guī)。

三、我國證券投資基金發(fā)展探析

(一)證券投資基金存在和面臨的問題

從證券投資基金的發(fā)展歷程得知我國證券投資基金的發(fā)展時間尚短，雖然它對國內(nèi)證券投資基金市場的投資理念、投資環(huán)境，特別是有效配置金融資源及促進金融投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善等具有積極的促進作用，但是仍然不能掩飾所存在的問題。

1、存在非理性因素。證券投資基金市場在發(fā)展中存在的顯著問題是非理性因素，主要有基金投資人和基金公司兩個方面。前者體現(xiàn)為大部分基金投資者對證券投資基金市場過于樂觀，只看到市場帶來的短暫客觀回報，于是失去理性大量購入基金，甚至傾其所有不惜以高利貸等形式舉外債購買，一旦基金走弱勢必損失巨大，究其原因是因為投資人缺乏基金知識導致投資不理性。而基金公司的非理性，則主要受高利益回報的原因造成，因為公司的收入主要源于投資者的資金提成，因此主動提高收入提成，通過擴大資產(chǎn)的控制規(guī)模增加利潤，容易造成基金風險并給雙方帶來損失。

2、市場環(huán)境制約發(fā)展。證券投資基金大多投入證券交易市場，而我國的證券交易市場上市公司的盈利能力大部分較差，因此投資基金便集中于有潛力的上市公司股票，導致資金扎堆，使得股票波動進而增大基金風險。我國的證券投資基金市場缺少有效的避險保值手段，使得基金管理者對于市場的應對方式非常有限，難以甚至無法對市場進行雙向操作，一旦基金開始虧損就只能一直虧到底。

3、行業(yè)管理普遍乏力。我囯目前的狀況是:一是基金持有人大會根本沒有按時舉行，實際上是名存實亡;二是基金管理人的道德水平，遠未達到為基金持有人盡力謀取利益之高度;三是獨立董事制度由基金管理公司設立，所聘董事只對基金管理公司負責，忽略基金持有者的利益;四是基金管理費只與基金規(guī)模掛鉤，而與管理水平?jīng)]有關系，導致基金管理混亂;五是政策法規(guī)缺乏關聯(lián)性，不是監(jiān)管和處罰不到位就是滯后。

(二)我國證券投資基金的發(fā)展建議

鑒于我國證券投資基金市場所存在的問題，筆者結(jié)合工作實踐現(xiàn)提出五個方面的發(fā)展建議。1、全面增強隊伍素質(zhì)和提高人員業(yè)務水平，對于監(jiān)管者和基金公司而言，主要重于政策層面和道德職責方面的建設，而對于廣大投資者，最主要的是加強自身專業(yè)知識的積累和業(yè)務水平的提高。

2、加強規(guī)范化建設，主要包括法律法規(guī)的強化規(guī)范和證券基金自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)的規(guī)范改造。

3、建立科學完善的評估制度，將證劵投資基金管理人的管理水平與收入掛鉤，以切實保護基金投資者的投資利益。

4、擴大我國證券投資基金市場規(guī)模，不斷創(chuàng)新基金投資產(chǎn)品，使市場發(fā)展多元化。

5、建立中外合資的證券投資基金管理公司，學習國外先進的基金管理經(jīng)驗，促進我國基金管理公司健康發(fā)展。

四、結(jié)語

證券投資基金已經(jīng)逐漸成為我國金融投資市場的一種主要投資對象，近年來它的投資火爆程度實屬驚人。本文通過對我國的證券投資基金發(fā)展歷程進行回顧，介紹證券投資基金的特點和現(xiàn)狀，并對證券投資基金市場存在的問題進行詳細闡述以此提出建議，以期對證券投資基金行業(yè)的發(fā)展具有一定指導意義。

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2012－04－14

李澤坤(1986－)，男，湖南長沙人，證券分析師。