蘭州大學(xué) 張 濤 潘燕晶

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有舉足輕重的地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)中小企業(yè)占全部注冊(cè)企業(yè)總和的99%以上，工業(yè)總產(chǎn)值、銷(xiāo)售收入和利稅占到了60%、57%和40%，在我國(guó)，中小企業(yè)已成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。但是，我國(guó)中小企業(yè)大多較“短命”，主要是因?yàn)槠髽I(yè)沒(méi)有積極有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而演化財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)衰敗，而企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要誘發(fā)因素又是現(xiàn)金流管理不善，因此對(duì)中小企業(yè)的現(xiàn)金流管理研究就顯得極具現(xiàn)實(shí)意義。近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)外越來(lái)越多的企業(yè)關(guān)注現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也從不同的角度對(duì)其進(jìn)行研究。早在1968年，國(guó)外學(xué)者Beaver就利用單變量判定模型對(duì)企業(yè)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與負(fù)債比率能夠最好地判定公司的財(cái)務(wù)狀況。Gentry、Newbold和Whitford（1987）認(rèn)為以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)比率提供了區(qū)分財(cái)務(wù)失敗與非財(cái)務(wù)失敗的顯著的信息。Aziz、Emanuel和Uwson（1988）設(shè)計(jì)了運(yùn)用現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的模型。國(guó)內(nèi)學(xué)者潘學(xué)文、王其淼通過(guò)分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流成因，進(jìn)行現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究；林義通過(guò)分析銷(xiāo)售環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)、采購(gòu)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流管理，探討企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制方式；宋劍霞主要分析了現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系分析。然而以前學(xué)者僅僅是對(duì)現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以及利用現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)進(jìn)行了研究，沒(méi)有針對(duì)企業(yè)不同階段不同的現(xiàn)金流特征提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略。本文正是以企業(yè)生命周期的五個(gè)階段為研究視角，根據(jù)現(xiàn)金流管理理論、現(xiàn)金流管理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制間的關(guān)系，同時(shí)結(jié)合中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征，進(jìn)行了基于現(xiàn)金流管理的中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究。

一、中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

本文中小企業(yè)的界定是按企業(yè)的資產(chǎn)總額、銷(xiāo)售額劃分，這兩者都在5000萬(wàn)元以下的是小企業(yè)，5000萬(wàn)元至5億元的為中型企業(yè)。中小企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)表現(xiàn)為商品的制造、銷(xiāo)售和提供服務(wù)，但本質(zhì)是企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)和資金的增值，在此過(guò)程中，也會(huì)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且由于其財(cái)務(wù)活動(dòng)管理上的困難以及自身內(nèi)部組織的特點(diǎn)，其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有其獨(dú)特性。

（一）中小企業(yè)外部融資風(fēng)險(xiǎn)大 在直接融資上，現(xiàn)行的上市額度管理機(jī)制決定了中小企業(yè)很難爭(zhēng)取到股票上市的機(jī)會(huì)；在發(fā)行企業(yè)債券上，因發(fā)行額度小也難以獲得；中小企業(yè)由于本身資金有限，信譽(yù)度低等原因也難以滿足銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款條件，所以中小企業(yè)要獲得外部資金，需要擔(dān)保，或者以并不富有的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，使得外部融資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)拇蟆?/p>

（二）中小企業(yè)更多依賴(lài)內(nèi)源融資 在融資渠道的選擇上，比大企業(yè)更多地依賴(lài)內(nèi)源融資。中小企業(yè)一般建立的時(shí)間較短，缺乏外源融資所需的信用記錄和合格的財(cái)務(wù)報(bào)表，信用保證能力差，難以得到外部投資者和銀行的信任，因此，只能主要依靠業(yè)主的出資和企業(yè)的內(nèi)部積累來(lái)滾動(dòng)發(fā)展。在外源融資方式上，中小企業(yè)更加依賴(lài)債務(wù)融資，在債務(wù)融資中又主要依賴(lài)來(lái)自銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的貸款，中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻率高和更加依賴(lài)流動(dòng)性強(qiáng)的短期貸款的特征。

（三）長(zhǎng)期投資比率低下 中小企業(yè)由于內(nèi)部資金相對(duì)緊張，外源融資大部分是短期融資，很少有長(zhǎng)期閑置資金投資于其他企業(yè)的股權(quán)和債權(quán)，經(jīng)濟(jì)靈活性也要求其資產(chǎn)具備更強(qiáng)的流動(dòng)性以應(yīng)付不測(cè)之需，因此與大企業(yè)相比，中小企業(yè)金融負(fù)債比率高，自有資金比率低；短期金融負(fù)債占總負(fù)債和銷(xiāo)售額的比率較高，長(zhǎng)期投資比率十分低下。

（四）營(yíng)運(yùn)資金管理水平低，資本結(jié)構(gòu)不合理 中小企業(yè)資金使用缺少計(jì)劃，經(jīng)營(yíng)急需資金捉襟見(jiàn)肘，容易陷入財(cái)務(wù)困境，同時(shí)，中小企業(yè)負(fù)債比例較高，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)的影響大，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大；中小企業(yè)對(duì)日常現(xiàn)金缺乏管理，流失、浪費(fèi)嚴(yán)重，存貨積壓，存在大量應(yīng)收賬款，償還到期流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較大，三角債務(wù)復(fù)雜。

（五）中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因復(fù)雜 中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失有很大一部分源于企業(yè)現(xiàn)金流管理上的缺陷；加之中小企業(yè)自身的特點(diǎn):經(jīng)營(yíng)的單一性，規(guī)模的有限性，組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，資金來(lái)源有限，使得中小企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未充分的認(rèn)識(shí)與關(guān)注，因而，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成更加容易，并且形成原因復(fù)雜，從而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性更大。

二、企業(yè)生命周期各階段現(xiàn)金流特征及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式

根據(jù)伊查克.愛(ài)迪斯教授的生命周期理論，企業(yè)生命周期分為九個(gè)時(shí)期，歸納為以下五個(gè)階段：創(chuàng)業(yè)階段（孕育期、嬰兒期），發(fā)展階段（學(xué)步期、青春期），成熟階段（盛年期、貴族期），衰退階段（撒冷期、官僚期），死亡階段（死亡期），研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)在生命周期的五個(gè)階段中現(xiàn)金流表現(xiàn)出不同的特征，而不同的現(xiàn)金流狀況對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理也存在著顯著的不同，本文正是根據(jù)生命周期不同階段現(xiàn)金流特征，針對(duì)性的提出了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

（一）初創(chuàng)階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 初創(chuàng)階段的中小企業(yè)很容易“現(xiàn)金饑渴”，最需要的是資金支持，企業(yè)對(duì)社會(huì)、對(duì)市場(chǎng)不熟悉，市場(chǎng)占有率低，可能過(guò)分注意產(chǎn)品研制，忽視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問(wèn)題，對(duì)市場(chǎng)的潛在需求研究不透徹，加之當(dāng)時(shí)產(chǎn)品的質(zhì)量和品牌未得到消費(fèi)者的普遍認(rèn)可，銷(xiāo)售量低，銷(xiāo)售費(fèi)用較大，而企業(yè)銷(xiāo)售收回的現(xiàn)金很少，所以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)；在此階段其投資活動(dòng)主要為對(duì)內(nèi)投資，主要為購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、原材料和研發(fā)支出，還要籌集日常的營(yíng)運(yùn)資金，主要為投資活動(dòng)現(xiàn)金流出；企業(yè)在此階段籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量大，融資現(xiàn)金流作為其主導(dǎo)現(xiàn)金流，滿足對(duì)內(nèi)投資活動(dòng)所需現(xiàn)金流。然而由于中小企業(yè)信用低，融資困難，往往低估所需資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)大，現(xiàn)金回收的不確定性大。因此初創(chuàng)期的中小企業(yè)經(jīng)常面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)初創(chuàng)階段中小企業(yè)的現(xiàn)金流特征，有效防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)在于：一方面，在創(chuàng)業(yè)初期，資金需求大，中小企業(yè)一般把內(nèi)源融資作為資金的唯一來(lái)源，但是由于對(duì)內(nèi)源融資認(rèn)識(shí)不足，很少考慮用自有資金來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)資金的不足，造成經(jīng)營(yíng)資金的暫時(shí)性短缺；目前我國(guó)中小企業(yè)融資渠道主要包括銀行貸款、發(fā)行股票或債券、金融租賃及風(fēng)險(xiǎn)投資等多種形式，中小企業(yè)規(guī)模小，資信力差，進(jìn)入證券市場(chǎng)的門(mén)檻高，所以發(fā)行股票或債券融資的可能性很小，銀行存款仍是中小企業(yè)主要的外部融資渠道，中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平較低，財(cái)務(wù)相關(guān)信息失真嚴(yán)重，甚至有的中小企業(yè)信用意識(shí)淡薄，銀行貸款難度較大，所以一定要合理配置籌資渠道和方式，保證企業(yè)現(xiàn)金流良好循環(huán)；另一方面，在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)不健全，各項(xiàng)規(guī)章制度也不完善，一定要做好現(xiàn)金預(yù)算，合理規(guī)劃現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出，保證所籌資金得到有效利用，確定最佳現(xiàn)金持有量，維持經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的不短缺，保持企業(yè)持續(xù)的發(fā)展。

（二）發(fā)展階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 企業(yè)的生存問(wèn)題在初創(chuàng)階段已得到解決。在發(fā)展階段，產(chǎn)品的品牌和質(zhì)量已漸漸得到消費(fèi)者的認(rèn)可，銷(xiāo)售費(fèi)用也隨之下降，銷(xiāo)售量開(kāi)始逐步上升，但是，在此階段，企業(yè)還會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)好、一般和不好的情況，每種狀態(tài)下企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和融資現(xiàn)金流之間的地位、現(xiàn)金流呈現(xiàn)的特征也不盡相同。首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，不能維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)無(wú)力支出投資現(xiàn)金流，此時(shí)就需要融資現(xiàn)金流的幫忙，幫其度過(guò)難關(guān)，因此經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流的管理是重點(diǎn)；其次，經(jīng)營(yíng)狀況一般時(shí)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為不大的正數(shù)。此時(shí)，企業(yè)有兩種方案可供選擇，第一種是企業(yè)維持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，采取有效的方法提高其凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流；第二種，企業(yè)選擇合適的或預(yù)計(jì)能給企業(yè)帶來(lái)更大發(fā)展的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，通過(guò)融資現(xiàn)金流的幫助，促進(jìn)企業(yè)更快、更有效地發(fā)展，此刻一定要防范融資現(xiàn)金流帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；再次，經(jīng)營(yíng)情況良好時(shí)企業(yè)要不斷擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，最初利用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的結(jié)余可滿足現(xiàn)金流需求，可隨著投資欲望的強(qiáng)烈，投資活動(dòng)的增多，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已不滿足需求，需靠融資現(xiàn)金流的支持。在這階段，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是其關(guān)鍵現(xiàn)金流，應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部控制來(lái)強(qiáng)化對(duì)其現(xiàn)金流的管理，此時(shí)管理投資現(xiàn)金流也是十分必要的。

發(fā)展階段的中小企業(yè)現(xiàn)金流管理尤為重要，很多企業(yè)就是因?yàn)榘l(fā)展階段的現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，例如巨人集團(tuán)在企業(yè)發(fā)展期盲目追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，成本上升，外部資金支持不足，導(dǎo)致企業(yè)的衰敗，在此階段企業(yè)如何管理經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流及融資現(xiàn)金流才能有效防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要了。

（1）經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制。具體包括：一是構(gòu)建及完善現(xiàn)金流預(yù)算管理制度?，F(xiàn)金預(yù)算一般由現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足以及資金的籌集與運(yùn)用四個(gè)部分構(gòu)成，它是企業(yè)管理的重要工具，有利于企業(yè)事先對(duì)日?，F(xiàn)金需求進(jìn)行安排。若沒(méi)有它，企業(yè)就無(wú)法對(duì)現(xiàn)金進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)、調(diào)度，進(jìn)而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)資金的籌集能力較差，因此更需做好現(xiàn)金的預(yù)算管理工作。我們應(yīng)掌握現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的具體時(shí)間，隨時(shí)合理調(diào)度余缺，并對(duì)多余的現(xiàn)金合理運(yùn)用，提高現(xiàn)金的利用效率。二是提高資金周轉(zhuǎn)速度。大多數(shù)中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度慢，造成短期流動(dòng)性不足，即使企業(yè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售狀況良好，也無(wú)力支付到期債務(wù)本息，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。因此應(yīng)采用適時(shí)制管理縮短存貨周轉(zhuǎn)期、從取得訂單到收到貨款每個(gè)程序派專(zhuān)人負(fù)責(zé)，加速現(xiàn)金回收，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和在保證企業(yè)信用的情況下盡量延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。三是加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。一般情況下，應(yīng)收帳款管理不當(dāng)，拖延時(shí)間越長(zhǎng)，發(fā)生壞賬損失的可能性也就越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生。因此，首先要建立客戶資信管理系統(tǒng)，除對(duì)企業(yè)有重大意義且信用良好的客戶允許賒銷(xiāo)外，其他客戶一律用現(xiàn)金銷(xiāo)售方式，這從源頭上防范了應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)；其次，根據(jù)每個(gè)企業(yè)的信用指數(shù)科學(xué)制定授信額度；再次，重視其賬款回收工作，尤其對(duì)陳欠賬款，防范其壞賬損失的發(fā)生。四是加強(qiáng)應(yīng)付賬款的管理。應(yīng)付賬款是企業(yè)付給供應(yīng)商的款項(xiàng)。盡量拖延應(yīng)付款項(xiàng)支付的時(shí)間，但并不是越長(zhǎng)越好，如果支付過(guò)遲，會(huì)破壞企業(yè)的商業(yè)信用，還會(huì)喪失一些潛在的優(yōu)惠。國(guó)內(nèi)外一些大型超市如沃爾瑪通過(guò)這樣的方式，保證經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好循環(huán)，賺取企業(yè)利潤(rùn)。五是加強(qiáng)存貨管理。目前，在我國(guó)中小企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占得比重相對(duì)較大，占用企業(yè)大量流動(dòng)資金，雖然現(xiàn)在企業(yè)無(wú)法做到零庫(kù)存管理，但可利用方法科學(xué)計(jì)算存貨持有量，使進(jìn)貨費(fèi)用與保管費(fèi)用達(dá)到最佳的平衡點(diǎn)。

（2）投資環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制。在發(fā)展階段企業(yè)主要是對(duì)內(nèi)投資，投資活動(dòng)的大量的現(xiàn)金流出主要發(fā)生在廠房建設(shè)、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備等固定資產(chǎn)投資以及一些必要和相關(guān)的增加產(chǎn)能的投資補(bǔ)充上。為了提高產(chǎn)量，增大企業(yè)的市場(chǎng)份額，一定要處理好企業(yè)持續(xù)發(fā)展和利潤(rùn)分配之間的關(guān)系，既要滿足必要的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的支出，保證中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，又要滿足股東分紅現(xiàn)金需求，保證投資者對(duì)企業(yè)的信心。

（3）融資環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制。一是合理預(yù)測(cè)企業(yè)所需現(xiàn)金流量，制定好融資計(jì)劃。企業(yè)應(yīng)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃合理預(yù)測(cè)資金的需求量，做好財(cái)務(wù)預(yù)算和融資計(jì)劃，把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金籌集有機(jī)聯(lián)系起來(lái)。二是合理選擇債源且保證其結(jié)構(gòu)合理性。一般情況下，企業(yè)籌集資金的方式有銀行存款、債券以及商業(yè)信用，同時(shí)，不同的籌資方式，資金獲取的難易程度不同，資金成本也有高有低，即籌資風(fēng)險(xiǎn)不同，因此，企業(yè)應(yīng)保證其債源結(jié)構(gòu)的合理性，有效防范和控制籌資風(fēng)險(xiǎn)。三是在進(jìn)行內(nèi)部籌資時(shí)，要防范利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部籌集資金來(lái)源是企業(yè)節(jié)余的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，企業(yè)在某一期間留存收益的規(guī)模，給投資者分配紅利的多少都會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，在一定環(huán)境下，正確合理的收益分配政策，能調(diào)動(dòng)其投資者的信心，提高企業(yè)的盈利能力，它也是降低收益分配風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

（三）成熟階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 成熟階段是企業(yè)生命周期最輝煌的時(shí)期，產(chǎn)品已被消費(fèi)者認(rèn)可，并有很多固定的消費(fèi)者，銷(xiāo)量穩(wěn)定，占有較大的市場(chǎng)份額，生產(chǎn)成本逐漸降低，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量很大，現(xiàn)金流正常循環(huán)，但是，市場(chǎng)已達(dá)到飽和，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模已無(wú)任何潛力可言，所以停止對(duì)內(nèi)投資，開(kāi)始尋找新的商機(jī)，對(duì)外投資活動(dòng)活躍，此時(shí)投資現(xiàn)金流是現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵。此階段隨著企業(yè)的成熟，籌資資信條件增強(qiáng)，籌資活動(dòng)也較為頻繁，籌資現(xiàn)金流也是此時(shí)著重管理的要點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)在于：第一，中小企業(yè)在此階段對(duì)外投資活動(dòng)活躍，應(yīng)該在投資前應(yīng)充分考察市場(chǎng)，選擇附加值高或盈利水平較好的項(xiàng)目，不僅給企業(yè)創(chuàng)造較高的價(jià)值，而且還能保證企業(yè)現(xiàn)金流合理安全地運(yùn)用；第二，防范多元化經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一些企業(yè)采用多元化經(jīng)營(yíng)分散風(fēng)險(xiǎn)，雖然這種方式能分散一定風(fēng)險(xiǎn)，但是運(yùn)用不當(dāng)卻會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大投資風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，要保證所選項(xiàng)目是負(fù)相關(guān)的，這樣項(xiàng)目組合風(fēng)險(xiǎn)最小，然而，從企業(yè)的管理角度來(lái)看，企業(yè)同時(shí)進(jìn)入多個(gè)不相關(guān)的領(lǐng)域，管理成本相應(yīng)增加，加之項(xiàng)目相關(guān)性差，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)加劇，特別是中小企業(yè)，由于企業(yè)自身、銀行、政府各方面的原因，融資現(xiàn)金流也很難獲得，因此，一定要慎選投資行業(yè)，積極防范多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；第三，企業(yè)在需要融資現(xiàn)金流時(shí)，按制定融資計(jì)劃、保證債源結(jié)構(gòu)合理性及積極防范利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)的方式保證融資現(xiàn)金流的良好循環(huán)。

（四）衰退階段風(fēng)險(xiǎn)控制 在此階段，經(jīng)營(yíng)上，企業(yè)所擁有的市場(chǎng)份額穩(wěn)定但市場(chǎng)總量下降，銷(xiāo)售出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，大量替代品出現(xiàn)，本企業(yè)產(chǎn)品又沒(méi)有創(chuàng)新，會(huì)失去一些固定消費(fèi)者，管理者的思想也開(kāi)始老化，不敢冒險(xiǎn)進(jìn)入新的市場(chǎng)，同時(shí)隨著銷(xiāo)量的下降，員工士氣低落，辦事效率低下；財(cái)務(wù)上，大量應(yīng)收賬款收回，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增大，但企業(yè)目前的設(shè)備、廠房不需更新，又未開(kāi)辟新的市場(chǎng)，因此，存在大量閑置的自由現(xiàn)金流，這可能被個(gè)人效用最大化日益膨脹的經(jīng)營(yíng)者所濫用，企業(yè)應(yīng)合理運(yùn)用。

風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)在于：第一，在此階段，中小企業(yè)已經(jīng)很難從銀行籌到資金，企業(yè)應(yīng)利用閑置的自由現(xiàn)金和融資現(xiàn)金投入發(fā)展前景較好的項(xiàng)目，為企業(yè)創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，避免企業(yè)進(jìn)入死亡期。同時(shí)企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要了解該行業(yè)的進(jìn)入壁壘高低、回報(bào)能力以及持續(xù)發(fā)展的能力等等，客觀上提高資金的安全性；第二，對(duì)所投資的產(chǎn)品獲取價(jià)值的能力定期地進(jìn)行財(cái)務(wù)分析及評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金盈利能力指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)，得出對(duì)該產(chǎn)品的投資報(bào)酬是否達(dá)到預(yù)期，現(xiàn)金流是否良好循環(huán)，從而做出是否進(jìn)一步投資的打算。

總之，在這個(gè)“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理對(duì)中小企業(yè)發(fā)展很重要，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的形勢(shì)下，基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制顯得更為重要。本文通過(guò)對(duì)企業(yè)生命周期五個(gè)階段現(xiàn)金流的分析，提出了其不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式，希望所提方式的實(shí)施能增強(qiáng)中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。然而筆者僅僅是基于現(xiàn)金流對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行分析，相信在眾多學(xué)者的積極探索努力下，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度會(huì)更趨完善。

［1］伊查克、麥迪思：《企業(yè)生命周期》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社1997年版。

［2］劉曉霖：《中小企業(yè)融資難問(wèn)題研究》，《財(cái)會(huì)通訊》2010年第1期。

［3］趙春菲、王統(tǒng)林、張寧：《企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的86種方法》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社2007年版。