○周宇

（重慶理工大學(xué)工商管理學(xué)院 重慶 400054）

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，國有企業(yè)的改革成敗是決定我國社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)成敗的重要因素。任何發(fā)展中的事物都有自己要遵循的客觀規(guī)律——生命周期，企業(yè)的生命周期對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

一、企業(yè)生命周期及其劃分

企業(yè)生命周期理論是美國學(xué)者伊查克·愛迪斯花了20年時間研究出的成果，1988年他在《企業(yè)生命周期》一書中提出了一套關(guān)于企業(yè)生命周期的理論和引導(dǎo)企業(yè)變革的規(guī)則，他將企業(yè)生命周期過程分為10個階段，研究并揭示了企業(yè)生存過程中基本發(fā)展與受制條件。在愛迪斯之后，較多的學(xué)者傾向根據(jù)企業(yè)的成長性將企業(yè)的生命周期劃分為創(chuàng)建期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，處于不同階段的企業(yè)有著不同的行為模式。

上文中提到的企業(yè)生命周期的四個發(fā)展階段，只是企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，在現(xiàn)實生活中，由于企業(yè)所處的行業(yè)、地域等環(huán)境的不同，它們的發(fā)展各具特色。因此，我們應(yīng)該首先明確劃分企業(yè)生命周期的標準。判斷一個企業(yè)究竟處在什么時期是有一定難度的，特別是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型條件下成千上萬的國有企業(yè)，哪些企業(yè)處于發(fā)展階段，哪些處于成熟階段，哪些處于衰亡階段也是很難判斷的，判斷不清不利于我國的國有企業(yè)深化改革（李培滇，2001）。

從以往學(xué)者的研究來看，不同的學(xué)者采用了不同的劃分標準。孫建強在《企業(yè)生命周期的界定及其階段分析》一文中指出企業(yè)的成長性是指企業(yè)在自身的發(fā)展過程中，通過生產(chǎn)要素與生產(chǎn)成果變動速度間的優(yōu)化來獲得公司價值的增長能力，其表現(xiàn)為公司產(chǎn)業(yè)與行業(yè)具有發(fā)展性，產(chǎn)品前景廣闊，公司規(guī)模逐年擴張、經(jīng)營效益不斷增長；吳世農(nóng)、李常青和余瑋（1999）在《我國上市公司成長性的判定分析和實證研究》一文中選取了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負債比率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和期間費用率五個指標對上市公司的成長性作了實證研究，并建立了判定模型；岑成德（2002）在《上市公司成長性的實證研究》一文中則以凈利潤增長率作為成長性的主要判別指標。

本文采用俞衛(wèi)國（2009）選用的指標為企業(yè)生命周期劃分標準：選用規(guī)模性指標和盈利能力指標來衡量。規(guī)模性指標體現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的成長，可以選用總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售收入、凈利潤的年均增長速度或復(fù)合增長率的指標；盈利能力指標重點考察企業(yè)成長的質(zhì)量，可以選擇凈資產(chǎn)收益率、銷售收入凈利潤率指標來衡量。

二、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略及其選擇標準

企業(yè)的戰(zhàn)略決策一般分為公司戰(zhàn)略（總體戰(zhàn)略）、經(jīng)營戰(zhàn)略（為業(yè)務(wù)單元戰(zhàn)略）、職能戰(zhàn)略三個層次。如果企業(yè)僅從事一項產(chǎn)業(yè)，其戰(zhàn)略層次分為公司戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略兩個層次。財務(wù)戰(zhàn)略是職能戰(zhàn)略層次的戰(zhàn)略。

企業(yè)戰(zhàn)略是一個組織確定組織目標并對未來組織目標實現(xiàn)和組織發(fā)展而進行的全局性、總體性的規(guī)劃。俞衛(wèi)國（2009）認為企業(yè)戰(zhàn)略可以簡單表述為一個組織根據(jù)自身的資源和核心競爭能力，針對企業(yè)外部環(huán)境和市場競爭，通過對內(nèi)外部事物發(fā)展的趨勢和判斷，為實現(xiàn)組織目標及發(fā)展而作出的長期性安排。財務(wù)戰(zhàn)略屬于職能層戰(zhàn)略，是從屬于企業(yè)戰(zhàn)略整體系統(tǒng)的一個子系統(tǒng)，它必須要服從企業(yè)戰(zhàn)略的目標和總體思路，“財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略之間是整體與部分、主戰(zhàn)略與子戰(zhàn)略之間的關(guān)系”（劉志遠，2001）。因此，企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的子戰(zhàn)略，它的制定應(yīng)該要與企業(yè)總體戰(zhàn)略相適應(yīng)，而且企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實施的成功與否關(guān)系到企業(yè)今后的發(fā)展。然而從另外一個層面來說，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對于企業(yè)戰(zhàn)略的實施發(fā)揮著制約作用。俞衛(wèi)國指出由于橫跨企業(yè)戰(zhàn)略和財務(wù)管理兩個領(lǐng)域，財務(wù)戰(zhàn)略表現(xiàn)出顯著的特殊性。在進行企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇時要考慮以下幾條標準。

1、財務(wù)戰(zhàn)略的選擇要具有環(huán)境適應(yīng)性

經(jīng)濟環(huán)境總是在不斷地變化，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定與執(zhí)行應(yīng)該像企業(yè)總體戰(zhàn)略那樣具有彈性，能夠適應(yīng)外部動蕩的經(jīng)濟環(huán)境。

2、財務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)發(fā)展目標相適應(yīng)

對于任何一個企業(yè)來說，如果財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略、發(fā)展目標不具有同一性，那么不管財務(wù)戰(zhàn)略制定得多么合理，也終將脫離企業(yè)發(fā)展的正常軌道，給企業(yè)帶來不可估量的損失。

3、財務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與企業(yè)經(jīng)營的發(fā)展模式相適應(yīng)

對應(yīng)于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式，企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略也包括擴張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略、防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略三種，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點，辨別自身經(jīng)營發(fā)展模式，選擇與其相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。

4、財務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與企業(yè)發(fā)展的不同階段相適應(yīng)

企業(yè)生命周期與企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的匹配性，是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略支持總體戰(zhàn)略發(fā)展的前提，在企業(yè)生命周期的不同階段，企業(yè)具有不同的生產(chǎn)經(jīng)營特點，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處的不同階段制定與企業(yè)生命周期相匹配的財務(wù)戰(zhàn)略。

三、國有企業(yè)生命周期特點

根據(jù)很多學(xué)者的觀點，本文中將企業(yè)的生命周期劃分為創(chuàng)建階段、發(fā)展階段、成熟階段、衰退階段。根據(jù)我國國有企業(yè)改革的情況，現(xiàn)分析我國國有企業(yè)生命周期各階段的特點如下。

1、創(chuàng)建階段

這個階段是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)時期，規(guī)模較小，面臨較大的經(jīng)營風險，由于剛剛進入市場，市場地位比較低，融資環(huán)境也并不優(yōu)越，投資項目選擇面臨的資金風險與心理風險也較大；此外，此階段中的企業(yè)，產(chǎn)品的銷售并不穩(wěn)定，導(dǎo)致現(xiàn)金流入的不穩(wěn)定，固定資產(chǎn)的投資導(dǎo)致現(xiàn)金流出較大。大多數(shù)企業(yè)現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入。

2、發(fā)展階段

在發(fā)展階段企業(yè)仍然面臨較大的經(jīng)營風險，但局面已有所改善。企業(yè)產(chǎn)品開始占有一定市場份額，企業(yè)也有了一定的資金積累，但是容易出現(xiàn)資本不足、投資盲目、現(xiàn)金缺口大等財務(wù)問題。企業(yè)管理成本一般都比較低，隨著企業(yè)的逐步擴大，企業(yè)利潤增加較快。此時，由于企業(yè)在經(jīng)營活動中的市場空間迅速被打開，企業(yè)內(nèi)部的機構(gòu)在不斷調(diào)整擴大，人事安排也在頻頻進行，人與人之間的關(guān)系逐步開始復(fù)雜化，但是由于更大的共同利益，人事關(guān)系復(fù)雜化的程度還很小，還沒有危害到企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)仍處在良性循環(huán)的迅速擴張過程中。

3、成熟階段

這個階段意味著企業(yè)已經(jīng)進入平穩(wěn)成長的階段。企業(yè)的應(yīng)變能力提高，市場環(huán)境有所改善，產(chǎn)品市場份額擴展已到極限，企業(yè)盈利能力達到了歷史最好水平，但是企業(yè)產(chǎn)品開始出現(xiàn)飽和狀態(tài)，市場增長的空間已經(jīng)不大。企業(yè)把目標定位在盡量延長成長期的停留時間，此時銷售賬款不斷收回，現(xiàn)金流入大，新增項目少，現(xiàn)金流出相對來說比較少。從企業(yè)外觀上看，給人們的感覺往往是非常良好的，不知道內(nèi)情的人往往很容易被企業(yè)巨大的利潤所迷惑，不能看到企業(yè)潛在的危機。這個時期如果企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人不為較大的利潤所陶醉，而是始終保持清醒的頭腦，及時對企業(yè)進行調(diào)整和改革，企業(yè)又會重現(xiàn)生機。

4、衰亡階段

這個階段是企業(yè)生命的尾聲。這個時期從表面上看，企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)被其他企業(yè)的新產(chǎn)品擠出市場，而老企業(yè)所開發(fā)的新產(chǎn)品卻由于資金的問題、技術(shù)的問題不能及時地投入生產(chǎn)，企業(yè)資金、技術(shù)、生產(chǎn)投入都存在不同程度的問題，企業(yè)幾近虧損。然而，我國國有企業(yè)改革的難點就是理不清復(fù)雜的人事關(guān)系這張網(wǎng)。這樣人事關(guān)系緊張復(fù)雜的企業(yè)從制度上就已經(jīng)宣告了它的死亡。如果要救活，它的成本將遠遠大于新建一個企業(yè)的成本，并且這樣的企業(yè)即使被救活，由于它的根本體制沒有改變，用不了多久，支援它的資金也會被它完全花光，企業(yè)又回到衰亡階段。

四、處于不同生命周期的企業(yè)應(yīng)選擇相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略

1、創(chuàng)建期財務(wù)戰(zhàn)略

在創(chuàng)建期，企業(yè)的資金需求很大，單純依靠內(nèi)部積累通常無法滿足，多數(shù)需要依靠外源性融資。由于企業(yè)的經(jīng)營情況具有很大的不確定性，經(jīng)營風險很高，因此在此階段企業(yè)的融資來源主要是低風險的權(quán)益資本，股利政策偏向于低股利甚至是零股利政策。對于企業(yè)管理層，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)各職能部門的具體情況制定戰(zhàn)略，例如在財務(wù)管理上，也應(yīng)實行集權(quán)為主，分權(quán)為輔的管理模式。

2、成長期財務(wù)戰(zhàn)略

在成長期，企業(yè)銷售規(guī)?？焖僭鲩L，資金需求仍然很大，但經(jīng)營風險已比初創(chuàng)期大為降低，可以進行一定的負債融資。企業(yè)開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以適度提高股利分配水平以吸引新的投資者。企業(yè)融資來源主要是新進入的投資者所注入的資金和企業(yè)舉債所籌集的資金，資本負債率開始升高，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。鑒于此，在這個時期可以采取籌資上的穩(wěn)健策略、控制投資的合理速度、采取剩余股利政策。

3、成熟期財務(wù)戰(zhàn)略

在成熟期，企業(yè)戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向關(guān)注盈利能力和獲取利潤，經(jīng)營風險小，大量現(xiàn)金流產(chǎn)生，資金需求降低。企業(yè)開始大量利用負債進行籌資，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，進行合理避稅，資產(chǎn)負債率變高。企業(yè)會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實現(xiàn)股東利益。因此，企業(yè)在此階段，應(yīng)該采取激進型籌資戰(zhàn)略、多樣性投資戰(zhàn)略，高股利、現(xiàn)金性股利分配政策（郭美蕓，2010）。

4、衰退期財務(wù)戰(zhàn)略

在衰退期，企業(yè)銷售業(yè)績下滑，很快陷入虧損，財務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向使用短期資金。企業(yè)主要資金來源是借款，以進行合理避稅，最大限度提高企業(yè)利潤，所產(chǎn)生的利潤基本都會通過股利的形式分配給股東。高負債籌資、集權(quán)型投資的戰(zhàn)略著眼并購、重組再造完善公司治理結(jié)構(gòu)，是這個階段的企業(yè)應(yīng)該采取的戰(zhàn)略。

五、結(jié)論

企業(yè)生命周期規(guī)律決定著企業(yè)的生死存亡，對企業(yè)的發(fā)展具有不以人們意志為轉(zhuǎn)移的客觀性，人們的一切努力只能在企業(yè)生命周期規(guī)律的框架內(nèi)起作用。我國國有企業(yè)是在社會主義歷史條件下產(chǎn)生的，即計劃經(jīng)濟的條件下產(chǎn)生的，這種組織的產(chǎn)生在特定的歷史條件下發(fā)展、壯大，不斷走向繁榮，在計劃經(jīng)濟條件下或者說在相當一段的歷史時期，其生命力是其他形式的企業(yè)所無法相比的。但是，由于我國社會勞動生產(chǎn)力長期處于較低的水平，客觀上極大地限制了國有企業(yè)的發(fā)展，而國有企業(yè)在發(fā)展的過程中，不是按照企業(yè)的軌跡運行，卻走了一條異化的道路。因此，國有企業(yè)改革就是要徹底糾正企業(yè)的異化問題，讓企業(yè)在自身的軌跡里面運行，讓國有企業(yè)遵循自身的生命周期規(guī)律。

[1]李培滇：國有企業(yè)改革應(yīng)該遵循企業(yè)生命周期規(guī)律[J].經(jīng)濟問題與探索，2001（7）.

[2]俞衛(wèi)國：成長期企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略研究[D].廈門大學(xué)，2009.

[3]劉志遠：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略[M].東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

[4]郭美蕓：基于生命周期的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略定位及預(yù)算管理模式選擇[J].財會通訊，2010（8）.