裴勇

【摘 要】 從2005年7月匯率改革改至今，出口導(dǎo)向型企業(yè)無(wú)時(shí)無(wú)刻不面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)，本文將對(duì)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并提出采取靈活、方便的套期保值來(lái)化解匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，使得我國(guó)出口企業(yè)在風(fēng)氣云涌的國(guó)際市場(chǎng)之中占據(jù)一席之地。

【關(guān)鍵詞】 出口企業(yè) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 套期保值

自從布雷頓森林體系解體以后，各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始采用浮動(dòng)匯率制度代替?zhèn)鹘y(tǒng)的固定匯率，大勢(shì)所趨，我國(guó)也于2005年改革了匯率制度。從匯改至今，人民幣匯率一直呈現(xiàn)出持續(xù)單邊上揚(yáng)的狀態(tài)，對(duì)我國(guó)出口企業(yè)而言，由人民幣升值帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。為此，出口企業(yè)應(yīng)通過(guò)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，有效地回避、轉(zhuǎn)移和分散現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以保證企業(yè)的穩(wěn)定收益和利潤(rùn)最大化。

1. 出口企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

存在著不同的貨幣，就必然存在著貨幣之間兌換的比率問(wèn)題。所謂匯率，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。[1]匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。

近兩年來(lái)人民幣每年以約5%的幅度升值，這給中國(guó)的出口企業(yè)帶來(lái)很大的壓力。在匯率改革之后，人民幣便開(kāi)始走單邊升值之路，在經(jīng)過(guò)了“破8”、“破7”之后， 一些市場(chǎng)人士甚至預(yù)言的人民幣匯率將“破6”。匯率風(fēng)險(xiǎn)正逐步成為出口導(dǎo)向型企業(yè)的新增成本。

本幣升值時(shí)，使得以出口為主和依靠?jī)r(jià)格策略競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)。其一，增加了出口企業(yè)的生產(chǎn)成本。對(duì)于打“價(jià)格戰(zhàn)”的出口企業(yè)和主要靠國(guó)家的出口退稅政策彌補(bǔ)虧損的企業(yè)將會(huì)面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。[2]如原來(lái)出口一件產(chǎn)品的成本為100元人民幣，賣(mài)到國(guó)外15美元，結(jié)算時(shí)是按美元結(jié)算。如果匯率是1美元兌換人民幣8元，那么15美元能兌換120元人民幣，現(xiàn)在升值后1美元兌6.3436元人民幣， 那么15美元能兌換95.1945元人民幣，所以出口企業(yè)必然提高價(jià)格，出口量隨之減少，企業(yè)利潤(rùn)也會(huì)下降。其二，對(duì)一般性貿(mào)易企業(yè)負(fù)面影響很大。在加工貿(mào)易中，我國(guó)支付的主要是加工產(chǎn)品所需的費(fèi)用，國(guó)外來(lái)料或來(lái)件占產(chǎn)品成本的比例很大，若是人民幣匯率上升，那進(jìn)口的成本也會(huì)減少，受本幣升值影響的只是加工費(fèi)部分。而對(duì)于一般貿(mào)易的出口企業(yè)而言，從原材料的采購(gòu)到產(chǎn)品出口則通通包攬，這種狀況下，本幣的升值勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生很大的沖擊。

2. 套期保值業(yè)務(wù)可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)此現(xiàn)象，我們應(yīng)該采取有效的措施應(yīng)對(duì)這一匯率風(fēng)險(xiǎn)即套期保值業(yè)務(wù)。套期保值又稱(chēng)作“對(duì)沖交易”，就是利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，分別在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)做相反的買(mǎi)和賣(mài)，取得在一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，而在另一個(gè)市場(chǎng)上盈利以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

套期保值業(yè)務(wù)能夠有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)原理：首先，同類(lèi)商品的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)與期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)趨于一致。企業(yè)可以通過(guò)套期保值對(duì)期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行反向操作來(lái)消除價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的影響，以達(dá)到保值目的。第二，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨著期貨合約交割日的臨近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。如果期貨價(jià)格較之現(xiàn)貨價(jià)格低，那么出口企業(yè)就可以購(gòu)買(mǎi)期貨合約，在交割后把所得的實(shí)物拿到現(xiàn)貨市場(chǎng)出賣(mài)。[3]

套期保值分為賣(mài)出保值即空頭套期保值和買(mǎi)入保值即多頭套期保值。出口企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行保值可選擇賣(mài)出套期保值，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，可以用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌造成的損失，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，盡管企業(yè)在期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)了虧損，但該企業(yè)還是可以按照原先的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行方略，順利完成預(yù)期的銷(xiāo)售計(jì)劃，回避未來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。出口企業(yè)可以對(duì)原材料的套期保值選擇買(mǎi)入套期保值。由于期貨是一種保證金交易，企業(yè)只用少量資金就可以控制大量貨物，這可提高出口企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，優(yōu)化資金的使用結(jié)構(gòu)。對(duì)于庫(kù)存商品則可以減少倉(cāng)儲(chǔ)、損耗和保險(xiǎn)等費(fèi)用。與此同時(shí)，出口企業(yè)也回避了由原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 提高套期保值業(yè)務(wù)水平的策略

3.1提高期貨投資的管理水平

健全的期貨投資管理制度是相當(dāng)重要的。第一，實(shí)行專(zhuān)人負(fù)責(zé)制。企業(yè)要配備專(zhuān)業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)和專(zhuān)業(yè)人員，以充分發(fā)揮套期保值的作用。第二，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)的產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，這樣才能更好地發(fā)揮套期保值的作用。第三，套期保值業(yè)務(wù)要求交易方向相反、商品種類(lèi)相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則。第四，出口企業(yè)應(yīng)考慮產(chǎn)品的成本和預(yù)期利潤(rùn)水平的原則。出口企業(yè)要認(rèn)清自己在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的位置，考慮企業(yè)成本和利潤(rùn)等因素，更好地利用套期保值業(yè)務(wù)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.2加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系

在匯率波動(dòng)較大的時(shí)期，由于套期保值只是一項(xiàng)金融衍生工具，其自身也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性，出口型企業(yè)可能會(huì)遇到資金周轉(zhuǎn)不靈和銀行授信額度不足等問(wèn)題。銀行這一金融機(jī)構(gòu)可以憑借其業(yè)務(wù)職能為出口企業(yè)提供具有重要參考價(jià)值的信息。出口企業(yè)可以借助銀行的保理業(yè)務(wù)、發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)以及一些財(cái)務(wù)手段來(lái)分擔(dān)套期保值業(yè)務(wù)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)匯市等金融市場(chǎng)的關(guān)注，并搜集與匯率相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)，這將有助于對(duì)企業(yè)在匯率起伏不定時(shí)對(duì)買(mǎi)入與賣(mài)出作出正確的選擇。

3.3監(jiān)督并及時(shí)調(diào)整套期保值方案

出口企業(yè)要對(duì)套期保值方案的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督并及時(shí)做出調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。出口企業(yè)在擬定套期保值方案時(shí)也應(yīng)制定相應(yīng)的預(yù)備案，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)走勢(shì)與企業(yè)預(yù)期相矛盾時(shí)，企業(yè)可以及時(shí)地利用套期保值對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖和轉(zhuǎn)移[4]。

此外，出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)；妥善地運(yùn)用各種金融工具，主動(dòng)地規(guī)避匯率帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；在企業(yè)結(jié)算時(shí)應(yīng)盡量選擇以美元為主，歐元為輔的策略。

在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)的金融界與國(guó)際金融聯(lián)系更為密切，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也更加復(fù)雜多變，這對(duì)于出口導(dǎo)向型企業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著其將面臨更多的外匯風(fēng)險(xiǎn)。出口企業(yè)還要本著一切從實(shí)際出發(fā)的原則，做到具體問(wèn)題具體分析。選擇適合本企業(yè)的套期保值方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化，開(kāi)創(chuàng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)新局面。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊長(zhǎng)江，姜波克.國(guó)際金融學(xué)，北京：高等教育出版社[M]，2008，4（3）：34～37.

[2] 吳娓，涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量與套期保值策略研究[D]， 2007，5：2～5.

[3] 王華蘭，新匯率下出口企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策[J].學(xué)術(shù)交流，2008，12；179～181.

[4] 張小慧，我國(guó)中小出口企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究 [D].2008，9：11～15.

（作者單位：牡丹江伯瑞克金屬制品有限公司）