陶燕貞

（太原大學(xué)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系，山西太原030001）

股利政策是上市公司就發(fā)放股利與否、發(fā)放方式、發(fā)放數(shù)量、發(fā)放時(shí)間等做出的安排與計(jì)劃，它與公司融資、投資活動(dòng)一起，共同構(gòu)成公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容。制定適當(dāng)?shù)墓衫?，不僅能使廣大中小投資者獲得客觀的回報(bào)，還能建立良好的公司社會(huì)形象，同時(shí)也能為公司未來(lái)擴(kuò)張發(fā)展開(kāi)辟一條有效的融資渠道。

一、我國(guó)股利分配特點(diǎn)概述

（一）股利分配形式樣式繁多，股票股利形式倍受青睞

現(xiàn)金股利、股票股利、資本公積轉(zhuǎn)增股本是目前我國(guó)上市公司的股利分配的三種主要方式。但股票股利在股利分配形式中占有重要地位。出于維護(hù)公司控制權(quán)和保持公司每股收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的考慮，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司主要采用現(xiàn)金股利而很少采用股票股利形式。一家公司支付現(xiàn)金股利的數(shù)量和這種支付的穩(wěn)定程序，成為衡量該公司經(jīng)營(yíng)管理水平及成長(zhǎng)性的重要標(biāo)志。而在我國(guó)，上市公司一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司沒(méi)有必要擔(dān)心企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題，其高度關(guān)注的是實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張，以便為將來(lái)的再籌資創(chuàng)造有利條件。因此，許多上市公司選擇了送紅股的分配方式，這也構(gòu)成中國(guó)上市公司股利政策的一大特色。

（二）派現(xiàn)金額少，不派現(xiàn)的公司有所減少但仍占相當(dāng)比重

縱觀我國(guó)近幾年的狀況，盡管隨著一系列相關(guān)政策與措施的出臺(tái)，上市公司分配股利的自覺(jué)性與回報(bào)率方面都有了一定程度的提高，但是整體上來(lái)說(shuō)仍然偏低，特別是高股息率的公司比重遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)水平，不少公司仍然不分配股利。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2008年不分配股利的上市公司數(shù)量為609家，占全部上市公司比重為42.32%；2009年不分配股利的上市公司數(shù)量為677家，占全部上市公司比重為39.41%，可見(jiàn) “鐵公雞”一類的公司在2009 年并不少見(jiàn)，而在2010年滬深兩市2108家披露年報(bào)的上市公司中，1362 家公司推出了分紅方案，占比64.73%，也就是說(shuō)不進(jìn)行分配的公司占比為35.27%。［2］

（三）少數(shù)上市公司異常高派現(xiàn)

上市公司現(xiàn)金分紅的行業(yè)集中度較高而且傾向于高額現(xiàn)金分紅。2008年至2012年實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司中，金融保險(xiǎn)業(yè)和采掘業(yè)兩大行業(yè)公司分紅金額平均占比分別為50%和22%。而且公司的股權(quán)越集中，不但支付股利的可能性越大，支付現(xiàn)金股利的可能性也越大，并且可能支付的金額也越多。以中石油為例加以說(shuō)明。

中石油股利分配表

（四）股利政策浮動(dòng)易變，缺乏持久穩(wěn)定性

連續(xù)穩(wěn)定的股利政策能向社會(huì)公眾傳遞關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)獲利等方面的信息，指導(dǎo)投資者進(jìn)行投資決策，使具有潛力的公司能夠募集到充足的資金獲得迅速發(fā)展。同時(shí)，投資者能從公司平穩(wěn)快速發(fā)展壯大的過(guò)程中充分受益，從而實(shí)現(xiàn)股東與公司的雙贏。然而在我國(guó)，上市公司無(wú)論是股利支付率，還是股利形式均頻繁多變，缺乏連續(xù)性，很多上市公司股利分配不能長(zhǎng)期按規(guī)定實(shí)行，有些公司甚至沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算，派現(xiàn)時(shí)常中斷，投資者很難從現(xiàn)行的股利政策推知未來(lái)股利如何變化，理智的投資行為受到抑制而投機(jī)氛圍卻日益濃重。以美錦能源為例。

美錦能源股利政策 單位：元

由上表可知，在2005～2008年期間，公司的每股收益和未分配利潤(rùn)均為正值，但是卻從未發(fā)放任何現(xiàn)金股利，反而在虧損的2009年，公司卻忽然開(kāi)始分配現(xiàn)金股利。這種動(dòng)蕩的與盈利無(wú)關(guān)的股利分配行為，很難將其與全體股東的利益相聯(lián)系，也很難向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)情況的信息。

從上述特征中可以看出，我國(guó)上市公司股利分配還存在很多問(wèn)題。

二、我國(guó)股利分配政策形成的原因分析

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響股利政策的最重要因素之一。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系，包括股權(quán)構(gòu)成和股權(quán)集中程度兩部分內(nèi)容。通常，股利政策是由占主體地位的股東群體決定的，他們的持股目的將對(duì)股利政策的制定產(chǎn)生重要影響。如果以追求分紅派現(xiàn)為目的的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中占了多數(shù)，那么在投資收益最大化動(dòng)機(jī)的刺激下，該公司的股利支付水平一般會(huì)較高；而如果公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，法人之間相互持股的比例占主導(dǎo)，出于維持公司之間穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)系的目的，股利支付水平通常不會(huì)太高。

在我國(guó)，為了保證公有制經(jīng)濟(jì)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的主導(dǎo)地位，國(guó)家股、法人股被設(shè)計(jì)出來(lái)并參與構(gòu)成我國(guó)公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)。［5］盡管這種結(jié)構(gòu)在保證國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的控制、防止國(guó)有資產(chǎn)流失方面發(fā)揮了一定作用，但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它的弊端也逐漸顯現(xiàn)：在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中占絕對(duì)多數(shù)且不能流通的股份，使廣大中小股東的利益訴求難以通過(guò)公司內(nèi)部表決來(lái)實(shí)現(xiàn)；國(guó)家股、法人股也缺乏與之對(duì)應(yīng)的股東實(shí)體行使其股份權(quán)利，大股東的真空缺位使得股份制改革后，公司被原企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層所控制。他們掌握了公司的控制和經(jīng)營(yíng)雙重大權(quán)，可以隨心所欲地制定股利政策，全然不用考慮中小股東的利益和權(quán)益。企業(yè)股份制改制的最初愿望是綜合考慮國(guó)家、企業(yè)、職工和社會(huì)公眾利益，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，將經(jīng)營(yíng)管理者的責(zé)任和股東利益有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，在確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的前提下，提高各方的參與積極性，盤活市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。但是，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在缺陷，并為少數(shù)人所操縱利用，成為個(gè)人謀私利的工具，導(dǎo)致改制結(jié)果大大偏離了預(yù)期的目標(biāo)。

（二）市場(chǎng)監(jiān)管、制度約束對(duì)股利政策的影響

有效的市場(chǎng)監(jiān)管能規(guī)范市場(chǎng)主體的行為，預(yù)防不法事件的發(fā)生；完備的制度約束能保證市場(chǎng)主體運(yùn)行有條款可以遵循，使所有市場(chǎng)參與者都在統(tǒng)一透明公平的環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展。它們相互配合，在規(guī)范市場(chǎng)行為、保護(hù)投資者利益方面發(fā)揮著重要作用。

股份制改造是我國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的一次全新探索。由于股份制在當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)屬于全新的事物，因此在改造過(guò)程中沒(méi)有太多歷史經(jīng)驗(yàn)可供借鑒參考。于是，在股份制相關(guān)配套制度設(shè)計(jì)上難以考慮周全，而在市場(chǎng)監(jiān)管方面也無(wú)法做到面面俱到。此外，政府求成心切，過(guò)分關(guān)注改造的速度，在遇到困難阻礙時(shí)不是采用循序漸進(jìn)的方式來(lái)穩(wěn)步推進(jìn)改革，而是以行政干預(yù)來(lái)強(qiáng)行加速股份制改造，這進(jìn)一步凸顯了股份制的環(huán)境不適性。在改制缺乏一整套相對(duì)完整的規(guī)則方針來(lái)保證股份制改造按照既定的路線來(lái)進(jìn)行的情況下，在沒(méi)有提前考慮改制過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題并采取相關(guān)防范措施，而法律體系中也沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)不法違規(guī)行為進(jìn)行懲罰和限制的背景下，股份制改造名義上完成了，但這種 “早產(chǎn)”于行政催化的股份制存在諸多問(wèn)題與缺陷：制度設(shè)計(jì)上的諸多漏洞使得證券市場(chǎng)丑聞舞弊事件頻傳；對(duì)違規(guī)行為的糾正只是停留在事件本身，無(wú)法從根本上遏制和預(yù)防；市場(chǎng)監(jiān)管手段落后，思想僵化，不用經(jīng)濟(jì)和法律手段去培育股份制良性運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而是直接以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的行政手段進(jìn)行干預(yù)。問(wèn)題不被解決，缺陷不被修正，股利分配政策被扭曲的現(xiàn)狀就得不到改變。

我國(guó)現(xiàn)行的監(jiān)管體系中，對(duì)于股利分配政策的干預(yù)經(jīng)常改變，不具有持續(xù)性和長(zhǎng)久性，從而導(dǎo)致我國(guó)上市公司股利分配也缺乏穩(wěn)定性。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2000年曾出臺(tái) 《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，規(guī)定上市公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，可向股東支付股利。2004 年又出臺(tái)了 《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，該規(guī)定將上市公司分紅與再融資資格直接掛鉤，規(guī)定3年不分紅不能再融資。2008年10月7日發(fā)布的 《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中第三項(xiàng)將 《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第八條第 （五）項(xiàng)“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的20%”修改為 “最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%”。不斷變化的政策也成為我國(guó)上市公司的股利分配政策不穩(wěn)定的重要因素。

（三）中小股東對(duì)股利政策的影響

股利政策是中小投資者與大股東利益博弈的結(jié)果。中小投資者力量的強(qiáng)弱，素質(zhì)的高低對(duì)公司股利政策有著重要影響。然而，我國(guó)的中小股東剛出生時(shí)就帶有先天不足性。正如上文中提到的，股份制在我國(guó)并不是經(jīng)濟(jì)自然發(fā)展形成的，而是在政府的主導(dǎo)下，通過(guò)行政干預(yù) “催生”出來(lái)的。與這種不健全的股份制對(duì)應(yīng)的，必然是畸形的股東：為了保證改制的進(jìn)度，首批股東中很多是從原企業(yè)職工轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)。一方面，他們素質(zhì)不高，見(jiàn)識(shí)有限，對(duì)股份制了解甚少，對(duì)自己的權(quán)利也模糊不清，缺乏爭(zhēng)取、保護(hù)自我權(quán)益的意識(shí)，有些人甚至是被迫參與企業(yè)股份制改造的。因此他們消極對(duì)待股份制改造，把改制全然看作是政府、企業(yè)的事情。這無(wú)形中為企業(yè)在改制過(guò)程中隱瞞重要政策和情況，無(wú)視職工權(quán)益提供了可乘之機(jī)。另一方面，很多企業(yè)在改制以后，控制絕大部分股份的股東是公司原來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)，作為中小股東的原企業(yè)職工失去了其必要的獨(dú)立性，致使他們?cè)跔?zhēng)取權(quán)益的過(guò)程中也沒(méi)有足夠的堅(jiān)定性。從以上分析中不難發(fā)現(xiàn)，中小股東有限的能力及其受制于大股東的不利地位，導(dǎo)致了職工不能維護(hù)自己作為中小股東原有的權(quán)力和權(quán)益，他們根本無(wú)法在股利分配方面做出有益于自身利益的影響。時(shí)至今日，廣大中小投資者逐漸放棄了一開(kāi)始他們就應(yīng)享有卻被侵犯了的權(quán)利，股利政策成了大股東們的 “專利”。

中小股東由于股權(quán)上的弱勢(shì)地位難以與大股東進(jìn)行抗衡，使得許多大股東占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的上市公司的股利分配政策成為操作實(shí)現(xiàn)自身利益的工具，從而侵害了中小股東的利益。以中石油為例加以說(shuō)明。

中石油近年分紅一覽表

根據(jù)中石油2011年的年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1460.07億元，相當(dāng)于日賺4.06億元，與2010年日賺3.83 億元相比，同比增長(zhǎng)6%。2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1329.84億元，每股收益0.73元，同時(shí)公司還提出擬向全股東每股派現(xiàn)0.16元的分配方案。但自中石油2007年底回歸A 股以來(lái)，良好的業(yè)績(jī)對(duì)于經(jīng)歷了2008年大熊市的投資者來(lái)說(shuō)，依舊不能阻擋他們離開(kāi)的步伐。從中石油的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，他們的賣價(jià)均未達(dá)到其成本，三年時(shí)間已有約60萬(wàn)股東悄然離去，難逃割肉離場(chǎng)的命運(yùn)。為何一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绱艘?，分紅如此慷慨的大型壟斷性國(guó)有企業(yè)讓廣大股民傷心地拂袖而去呢？如此高額的分紅，其最大的受益者是其大股東匯金公司。A 股投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有感受到中石油投資回報(bào)豐厚，原因在于中石油上市以來(lái)高達(dá)980.19億元的分紅額度里，僅有2.5%與A 股投資者有關(guān)。

（四）股市過(guò)度投機(jī)對(duì)股利政策的影響

如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，大部分理性的股東能夠根據(jù)自己或聯(lián)合持有的股份參與公司發(fā)展計(jì)劃的制定，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策做出影響，并從公司的成長(zhǎng)中得到可觀的收益，那么這個(gè)市場(chǎng)就是比較完善有效的市場(chǎng)。在這個(gè)效率市場(chǎng)中，股利政策能有效地向社會(huì)傳遞關(guān)于公司未來(lái)發(fā)展前景的信息，引導(dǎo)投資者做出正確的投資決策。但在我國(guó)，由于分紅率低下以及股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷導(dǎo)致的社會(huì)投資者無(wú)力改變分配政策的現(xiàn)實(shí)，使得絕大多數(shù)投資者轉(zhuǎn)變?yōu)榧兇獾氖袌?chǎng)投機(jī)者。在投機(jī)氛圍濃厚的市場(chǎng)環(huán)境中，股價(jià)波動(dòng)劇烈，混淆了大部分經(jīng)由正常途徑傳遞的有關(guān)信息對(duì)股價(jià)的真實(shí)影響，股利政策的信息傳遞作用被大大削弱。而這開(kāi)啟了一個(gè)惡性循環(huán)：由于股利政策指導(dǎo)意義不大，股利分紅收益不高，于是人們由證券投資轉(zhuǎn)向證券投機(jī)；為了謀求更多的投機(jī)收益，投機(jī)者們期待一個(gè)股價(jià)波動(dòng)幅度較大且波動(dòng)頻繁的市場(chǎng)，這正中莊家下懷，社會(huì)投機(jī)熱情的高漲無(wú)形中帶動(dòng)了市場(chǎng)的波動(dòng)，而市場(chǎng)波動(dòng)的加劇又干擾了正常信息的傳遞，這進(jìn)一步削弱了股利政策的指導(dǎo)作用。循環(huán)的結(jié)果是：股市投機(jī)愈演愈烈，股利政策無(wú)人問(wèn)津，正如今天的中國(guó)股市一般。截止2011年底，有170家上市公司連續(xù)10年不分紅，剔除沒(méi)有分紅能力的ST 股，仍有94 家上市公司10年來(lái)未分紅。這其中，有45家公司10年間累計(jì)凈利潤(rùn)為正卻從未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。如英特集團(tuán)、國(guó)恒鐵路、多倫股份、匯通能源、三普藥業(yè)等。

三、完善我國(guó)股利分配政策的建議

（一）改革股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

要盡快改變我國(guó)股市股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的狀況，把國(guó)有股、法人股等不能上市流通的股票變?yōu)榱魍ü?，?shí)現(xiàn)同股同權(quán)，保證股票市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)完善現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，理清各方利益關(guān)系，明確各方的職能責(zé)任、權(quán)力、利益和義務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理決策的民主化、科學(xué)化。另外，要加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部控制制度建設(shè)，通過(guò)制度安排和相關(guān)內(nèi)部規(guī)范的完善，協(xié)調(diào)、引導(dǎo)和約束經(jīng)營(yíng)管理層的行為，以減少與所有者目標(biāo)不一致的行為。［8］

（二）改進(jìn)監(jiān)管手段，提高外部監(jiān)管質(zhì)量

由于我國(guó)中小股東存在先天缺陷，內(nèi)部監(jiān)管效率在短期缺乏明顯提升空間，因此要提高市場(chǎng)的總體監(jiān)管效果，只能通過(guò)改善外部監(jiān)管質(zhì)量的途徑來(lái)達(dá)成。具體來(lái)看，要逐漸取消行政干預(yù)，通過(guò)加強(qiáng)信息披露的程度，最大限度地降低信息不對(duì)稱對(duì)市場(chǎng)效率帶來(lái)的消極影響。同時(shí)要充分發(fā)揮審計(jì)的監(jiān)督職能，監(jiān)督公司會(huì)計(jì)處理編報(bào)工作并以此督促上市公司采取規(guī)范的股利政策。［9］

（三）完善法律法規(guī)，保護(hù)中小投資者利益

要完善相應(yīng)的法律法規(guī)以規(guī)范公司的股利政策的制定，從法律上保護(hù)中小投資者。公司分配股利必須按時(shí)足量，除非有充足合理的理由，不得少分或不分，并且要對(duì)公司的說(shuō)法進(jìn)行復(fù)驗(yàn)核查，確保情況屬實(shí)。同時(shí)要求不分配的公司在信息批露中對(duì)不分配的理由進(jìn)行披露，以保護(hù)中小投資者的利益，在此過(guò)程中還要保持公平、透明的原則。另外，要建立健全對(duì)中小投資者的保護(hù)機(jī)制，引導(dǎo)中小投資者使用法律武器來(lái)保護(hù)自身的合法權(quán)益，比如成立專門的中小投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)他們的訴訟請(qǐng)求，以監(jiān)督和遏制上市公司對(duì)中小投資的利益侵害行為的發(fā)生等等。［10］

（四）規(guī)范股票市場(chǎng)，遏制投機(jī)行為

健康規(guī)范的資本市場(chǎng)有助于孕育出高素質(zhì)的投資者，這對(duì)提高公司治理效率，規(guī)范公司行為產(chǎn)生積極作用。而規(guī)范股票市場(chǎng)，首先要改變股市濃烈的投機(jī)氛圍，使之向投資型市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。在這一過(guò)程中，要讓中小投資者樹(shù)立正確的投資意識(shí)，不應(yīng)熱衷于投機(jī)炒作以獲得資本差價(jià)利得，而應(yīng)在分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。其次，要不斷培育機(jī)構(gòu)投資者特別是投資基金，擴(kuò)大投資基金規(guī)模，加快投資基金的發(fā)展，培育發(fā)展以社會(huì)資本和民間資本為主體的機(jī)構(gòu)投資者，充分發(fā)揮它們的規(guī)模理財(cái)效應(yīng)。最后，也是最重要的，要吸引大中型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)對(duì)股市的投入，把它們培養(yǎng)成為坐市商，使它們?cè)诜乐构蓛r(jià)暴漲暴跌，維持股票市場(chǎng)的連續(xù)性等方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。［11］

（五）提高上市公司的盈利能力，引導(dǎo)其制定穩(wěn)定的股利政策

在股利分配政策的制定中，上市公司的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力是基礎(chǔ)。只有較高的經(jīng)營(yíng)管理能力和較強(qiáng)的盈利能力，上市公司才能具備持續(xù)分配股利的條件，才能向市場(chǎng)傳遞對(duì)公司健康積極的信息，實(shí)現(xiàn)股東和公司的共贏。因此，上市公司要提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平和能力，形成自身的核心能力。另外，上市公司應(yīng)該根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況，合理確定公司發(fā)展過(guò)程中所需的資金量的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，并以此為依據(jù)，制定符合公司發(fā)展?fàn)顩r的長(zhǎng)期穩(wěn)定的股利分配政策，接受投資者的監(jiān)督。

（六）創(chuàng)新股利分配方式，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

從上市公司自身來(lái)說(shuō)，是股利分配的具體實(shí)踐者，應(yīng)該在公司運(yùn)營(yíng)實(shí)踐中不斷完善、創(chuàng)新股利分配方式和手段。作為市場(chǎng)的最基本細(xì)胞，只有每個(gè)上市公司的實(shí)踐創(chuàng)新和完善才能最終使市場(chǎng)成熟、制度完善，進(jìn)而更有效率的股利分配才會(huì)誕生成熟。只有上市公司的配合，在公司治理不斷完善的條件下，有利于上市企業(yè)的法律以及國(guó)家的政策才能落實(shí)，最后股利分配政策才能得到完善。

（七）良好的股利分配政策離不開(kāi)成熟的金融市場(chǎng)

從中觀角度來(lái)講，完善的股利分配政策需要城市的金融行業(yè)支撐。只有金融行業(yè)的發(fā)展成熟，完善的股利分配才會(huì)相應(yīng)而生，所以，股利分配政策的完善需要我們健全金融市場(chǎng)，實(shí)施與金融市場(chǎng)相適應(yīng)的股利政策。

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