齊殿淇 （河南省太康縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社，太康 461400）

從根本上解決貨幣政策是否干預金融資產(chǎn)的價格變化和膨脹問題，必須要搞清楚金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間的關聯(lián)性。金融資產(chǎn)對我國通貨膨脹的影響力是明顯的，中央銀行的二個主要目標就是實現(xiàn)金融資產(chǎn)價格和通貨穩(wěn)定，央行一般通過零售物價指數(shù)（RPI）、批發(fā)物價指數(shù)（WPI）、消費物價指數(shù)（CPI）的變化狀況來判斷通貨膨脹狀況，此類物價指數(shù)反映了當前物價信息和服務價格信息，央行主要通過分析當前的物價指數(shù)來對未來金融資產(chǎn)價格進行預期，同時通過經(jīng)濟有效的貨幣政策控制通貨膨脹。金融資產(chǎn)價格可以通過投資效應、金融加速器效應、財富效應影響整體需求，從而對通貨膨脹產(chǎn)生影響。

1 金融資產(chǎn)價格和通貨膨脹的概念分析

金融資產(chǎn)是未來價格和現(xiàn)實價格的金融工具的集合，必須在有組織的金融市場上交易。金融資產(chǎn)從其自身特點來看主要可以在金融市場上為持有者提供當前和預期的貨幣收入流量。金融資產(chǎn)是一種負債，嚴格按照資產(chǎn)負債表的記錄統(tǒng)計負債狀況。資產(chǎn)負債表是反映金融資產(chǎn)狀況的統(tǒng)計，主要是反映部門在籌集資本過程中發(fā)生的負債狀況或者是已經(jīng)獲取的資產(chǎn)[1]，反映了部門的金融手段利用狀況，以及部門在債權和債務方面的關系，主要包括應收賬款、銀行存款、庫存現(xiàn)金、貸款、應收票據(jù)、應收利息、股權投資等?，F(xiàn)代社會經(jīng)濟生活中金融資產(chǎn)主要表現(xiàn)形式是期貨、股票、債券、金融衍生工具等的價格狀況。企業(yè)應該在市場調(diào)研的基礎上，根據(jù)自身業(yè)務特點和風險管理要求，對金融資產(chǎn)進行分類，根據(jù)自身的發(fā)展狀況合理持有金融資產(chǎn)，企業(yè)對持有的公允價值計量計入當期損益的資產(chǎn)中去，一直持有到可以出售為止。

通貨膨脹主要反映當今經(jīng)濟社會生活物價水平的上升狀況，一般性通貨膨脹主要表現(xiàn)為消費者購買力下降或者貨幣的市值下降。貨幣貶值導致兩個經(jīng)濟體之間的貨幣市值相對較低，一個是體現(xiàn)全國性的貨幣狀態(tài)，一個是體現(xiàn)國際性的貨幣附加價值。通貨膨脹（CPI）產(chǎn)生的主要原因是資本對利潤的一種平均化要求。從等價關系來看，要求相同的資本投入獲取相同的投資回報，最終實現(xiàn)資本的差異化為零。此狀況只是理想模式，現(xiàn)實世界中資本不可能實現(xiàn)無差異化，主要由資本進入行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的難度來決定。資本進入市場產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的級差會導致平均利潤的差異，此級差利潤率是行業(yè)或產(chǎn)業(yè)客觀存在的，可以在完全市場下取得一定的均衡。此平衡需要在一定條件下成立，平衡一旦被打破會產(chǎn)生平均利潤級差，在行業(yè)和行業(yè)之間形成一定的利潤率比率，通貨膨脹就是在此環(huán)境下產(chǎn)生。

2 金融資產(chǎn)價格影響因素研究

影響金融資產(chǎn)價格的因素是多樣的，社會各界對未來經(jīng)濟的運行狀況看好，是催生經(jīng)濟泡沫的重要因素，也是造成快速膨脹的基礎。資本市場是非常廣闊的，運行規(guī)律復雜，存在極大的投機性，因此一旦人們對未來資本市場的運行狀態(tài)看好，經(jīng)濟走勢明朗，經(jīng)濟預期良好，資本市場就會活躍。在人們心目中投資資產(chǎn)就是投資未來，可以產(chǎn)生高額利潤，獲取巨大收益。但是資本市場的未來有很多不確定因素，人們對未來經(jīng)濟預期過高，就會帶動金融資產(chǎn)價格上漲，最終產(chǎn)生巨大泡沫。

信貸過度在金融資產(chǎn)運行過程中會產(chǎn)生若干問題，是金融和銀行危機的基礎。信貸過度對資產(chǎn)泡沫的影響很大，從一定意義上說信貸過度可以導致資產(chǎn)泡沫。信貸過度產(chǎn)生原因是多樣的，首先是金融資產(chǎn)監(jiān)管不夠嚴格、規(guī)范，監(jiān)管當局的管理效率和快速增長的金融中介不協(xié)調(diào)不對稱，高風險項目的金融資產(chǎn)信貸就會迅速擴張，所以信貸過度是資產(chǎn)泡沫的誘因，同時也是金融資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生的直接導火索。

金融自由化問題近年來在很多國家和地區(qū)產(chǎn)生，它也是導致金融資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的重要因素之一[2]。泡沫是經(jīng)受不住考驗的，一旦破裂就會對經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，金融危機或經(jīng)濟衰退都是因為金融資產(chǎn)泡沫破裂引起的。從相關數(shù)據(jù)研究可以看出，以市場為導向的金融資產(chǎn)容易產(chǎn)生周期性金融危機，金融危機對全球經(jīng)濟造成的影響是巨大的，是造成經(jīng)濟衰退的重要原因。從以往的金融危機的發(fā)展狀況來看，資產(chǎn)價格泡沫是經(jīng)受不了時間考驗的，遲早要破滅的，會導致資產(chǎn)價格和股票價格下跌，相繼銀行危機、外匯危機就會產(chǎn)生，最終導致經(jīng)濟衰退。

國際資本流入會產(chǎn)生金融資產(chǎn)泡沫。國際資本從數(shù)量角度看是巨大的，一旦流入國內(nèi)市場，對有限容量的市場來說就是巨大的考驗，國內(nèi)市場在巨大外資引領下資本產(chǎn)品價格會快速上漲，從而產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟。國際資本大量涌入是因為缺少嚴格的監(jiān)管體系，因此投機猖獗，流動性強，多在熱門投資市場，控制力弱，情況嚴重就會引發(fā)金融危機。

金融資產(chǎn)從其特點看可以代表未來一段時間收益，因此在一定情況下也可以看成是金融工具，重要特征是能夠在市場上進行交易。金融資產(chǎn)在發(fā)展過程中受到各種因素影響。在世界經(jīng)濟預期比較好的狀況下，金融資產(chǎn)可以產(chǎn)生良好的效益；如果經(jīng)濟出現(xiàn)低迷的狀況，金融資產(chǎn)自身發(fā)展會受到一定的影響。隨著世界經(jīng)濟一體化，金融自由化成為一種趨勢，金融資產(chǎn)在各國之間流通，會受到各國金融政策、世界經(jīng)濟走勢、金融環(huán)境、相關金融法律法規(guī)等因素影響[3]。

金融資產(chǎn)的投資者項目投資過程中同樣要考慮到很多因素，比如說實際期限、安全性、流動性、收益率等。金融資產(chǎn)投資過程中人們肯定考慮償還債務之前還需要多長時間，流動性主要是指償還債務的時間，償還債務時間長，流動性就會低。安全性因素主要指金融資產(chǎn)投資過程中需要考慮償還能力問題，具體實施過程中所承擔的風險。如果金融資產(chǎn)投資過程中風險大，投資的安全性就會比較低。市場風險也是金融資產(chǎn)投資過程中需要考慮的一個重要因素，市場利率上升會導致金融工具市場價格下降，所以金融資產(chǎn)作為一種金融工具投資過程中需要綜合考慮多方面的因素，才能獲取更多的投資效益。

貨幣政策可以對資本市場產(chǎn)生重要影響。政府一旦采取積極寬松的貨幣政策，就會導致資本流入市場，從而影響到資產(chǎn)價格，最后上升到經(jīng)濟的層面，嚴重的情況下會對資本價格產(chǎn)生重大影響，甚至產(chǎn)生泡沫。貨幣持續(xù)增長會產(chǎn)生長期資產(chǎn)價格效應，貨幣政策通過金融機構的執(zhí)行，會傳導到資產(chǎn)價格上。對一些完全依靠銀行貸款的企業(yè)來說，對貨幣政策的吸收程度更高。比如房地產(chǎn)行業(yè)，在積極寬松貨幣政策背景下，容易導致貸款額度增加，最終進入行業(yè)，影響資本價格的上升，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。

3 研究金融資產(chǎn)價格與通貨膨脹關聯(lián)的意義

金融資產(chǎn)從其特點來看增加容易，減少難因此容易產(chǎn)生泡沫，并且泡沫容易破裂。國際資本市場對游資的管理不夠嚴格，游資最終目的是賺取資本市場的價格差，一旦利益滿足就會撤資。因此研究金融資產(chǎn)和通貨膨脹的關聯(lián)性，可以有效防止金融風險，合理利用外資，有效控制不良資本的產(chǎn)生，避免金融危機、經(jīng)濟衰退對我國經(jīng)濟造成嚴重影響。

相關的研究表明金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間存在一種負關聯(lián)性，這與貨幣政策環(huán)境和制度有關[4]。從理論上分析金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間的關聯(lián)性非常強，但是在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，金融資產(chǎn)和通過膨脹之間的變化是一個動態(tài)的過程，資產(chǎn)價格在市場運作過程中受到制度和政策的影響會產(chǎn)生價格波動，甚至會有一些泡沫產(chǎn)生，因此對金融資產(chǎn)價格的測量顯得更加麻煩。資產(chǎn)價格可以對資本市場的狀況做一個科學的判斷，可以反應出生產(chǎn)率水平、資本存量、企業(yè)凈財富等基礎變量的分布狀況。資產(chǎn)泡沫可以促進通貨膨脹和產(chǎn)出的增加。為解決此問題，可以采取有效的金融手段和貨幣政策進行調(diào)控，比如通過增加利息可以有效解決通貨膨脹和產(chǎn)出問題。因此通過金融資產(chǎn)和通貨膨脹的關聯(lián)性可以看出，準確把握資本市場的運行規(guī)律，找到金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間的變化狀態(tài)，對提升經(jīng)濟水平，發(fā)揮資本作用能起到積極的作用。

通過對金融資產(chǎn)價格和通貨膨脹的關聯(lián)性研究可以看出貨幣當局在資產(chǎn)價格變化的時候必然采取行動，只有通過貨幣政策才能真正控制資產(chǎn)價格變化，從而達到穩(wěn)定資產(chǎn)價格的目的。通過研究可以看出股價、匯率產(chǎn)出和通貨膨脹之間的關聯(lián)性相對比較弱，股價由于其上漲的程度相對較高，所以只能作為一定時期通貨膨脹的指示器，不能作為長期的評價指標。而房地產(chǎn)價格及其隨后的產(chǎn)出對通貨膨脹之間的關聯(lián)性比較強，也就是說影響通貨膨脹最為明顯的是房地產(chǎn)價格，房地產(chǎn)價格與一定時期的CPI存在高度的關聯(lián)性，因此應該把房地產(chǎn)納入相關的研究范圍，為國家采取積極的調(diào)控政策提供參考。

通過資產(chǎn)價格的波動對相關經(jīng)濟指數(shù)進行研究，可以得出很多有價值的指標。資本價格的波動狀況可以為中央銀行實施相應的貨幣政策提供參考數(shù)據(jù)，通過設計合適的貨幣政策機制促進資本價格的穩(wěn)定。收益差價在一定程度上可以對未來通貨膨脹產(chǎn)生預期，但不是所有國家都適用，比如說在奧地利和瑞士就例外[5]。

積極的貨幣政策可以促進金融資產(chǎn)價格與通貨膨脹之間的關系穩(wěn)定，對資本市場的運轉(zhuǎn)是有利的。貨幣變量對資產(chǎn)價格和通貨膨脹的影響是明顯的，短期利率、房地產(chǎn)價格和廣義的貨幣三個變量之間的關系可以對金融資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響，近而通過金融資產(chǎn)價格傳導，導致通貨膨脹的產(chǎn)生。隨著金融市場的發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新程度有了很大的提高，從而導致金融資產(chǎn)的流動性有了很大提高，金融風險也在逐步分散，所以社會剩余財富一般都愿意投資金融資產(chǎn)市場，加上當前對未來預期較好，所以很容易造成收益和投資不對稱現(xiàn)象產(chǎn)生。通過對金融資產(chǎn)價格與通貨膨脹關聯(lián)性研究可以有效控制投資風險，促進經(jīng)濟增長，穩(wěn)定資本市場。

[1]劉梅.金融資產(chǎn)價格研究[J]，南京：南京大學學報，2008（07），56-57.

[2]高文夢.通貨膨脹影響因素研究[J]，上海：上海財經(jīng)大學學報（06），2008，89-90.

[3]許進.經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律研究[M]，北京：北京大學出版社，2007，12-19.

[4]毛高名.金融風險研究[M]，北京：中國人民大學出版社，2008，31-39.

[5]?？?金融市場監(jiān)測[M]，天津：天津大學出版社，2009，80-87.