管理層動機對業(yè)績預告影響綜述

□文/黃靜靜

（新疆財經(jīng)大學會計學院 新疆·烏魯木齊）

一、我國管理層業(yè)績預告概述

根 據(jù) Soffe，Thiagarajan 和 Walther（2000）的定義，業(yè)績預告是指公司管理層在定期的財務報告正式對外公布以前，自愿向公眾披露本公司盈利的暫定數(shù)。業(yè)績預告實質(zhì)上就是上市公司對下年度或者下一季度的盈利情況的預測報告。

業(yè)績預告能夠降低交易成本，降低市場上的信息不對稱，為投資者提供重要的信息，因此準確及時的業(yè)績預告對于上市公司和投資者都有著很重要的意義。

1998年，證監(jiān)會在頒布的《關于做好上市公司1998年年度報告有關問題的通知》中規(guī)定了“發(fā)生可能導致連續(xù)3年虧損或當年重大虧損的情況”的上市公司必須要進行預告披露，這預示著企業(yè)管理層業(yè)績預告制度在中國的開端。后來，經(jīng)過2000年的完善，2001年進一步規(guī)定了業(yè)績預告的范圍擴大到預期盈利增長和預期盈利減少，然而業(yè)績預告的發(fā)布由強制性披露變?yōu)樽栽感耘丁?/p>

二、管理層動機對業(yè)績預告影響的文獻綜述

自對業(yè)績預告的披露改為自愿披露后，對于公司盈余預測信息進行披露的公司明顯減少。有不少文獻研究了影響業(yè)績預告的因素，關于公司特征方面，有研究公司規(guī)模、盈余業(yè)績等對業(yè)績預告的影響的不少文獻；關于公司治理方面，有關于董事會結構、管理層持股、董事長兼任CEO、外部董事等因素對業(yè)績預告影響的大量文獻；但是，關于管理層動機對于業(yè)績預告質(zhì)量影響的研究很少，本文就管理層動機對業(yè)績預告質(zhì)量影響的方面出發(fā)，綜合整理了管理層主觀動機因素對于業(yè)績預告的影響的國內(nèi)外文獻。

（一）國外關于管理層業(yè)績預告動機的文獻。在P.M.Healy和K.G.Palepu（2001）的《關于業(yè)績預告的經(jīng)典文獻研究：信息不對稱，公司披露以及資本市場》一文中，他們提出了管理層披露業(yè)績預告信息可以源于以下六種動機：資本市場交易假說、公司控制權競爭假說、股票報酬假說、訴訟成本假說、經(jīng)理層才能信號假說、獨占成本假說。其中，資本市場交易假說中，因為信息不對稱帶來了向外發(fā)行股票或舉債的成本，想在資本市場中進行募資發(fā)型債券或進行其他公司收購的公司管理者，有動機去自愿披露以減少信息不對稱，以此來降低公司外部籌資的成本。公司控制權競爭假說中，董事會和投資者都認為管理層應該為股市表現(xiàn)負責。公司股價低，股市表現(xiàn)差會給管理者帶來失業(yè)風險。因此，管理者通過自愿披露來減少公司價值被低估的可能性，并對盈余表現(xiàn)不高給出解釋。這樣就減少了被更換的可能性。股票報酬假說是指公司通過一系列股票報酬計劃來直接對管理者進行獎勵，因此管理者有動機自愿披露，這樣他們可以透露一些被內(nèi)部交易約束的私有信息，并提高公司股票的流動性，出售自己手中的公司股票。管理者還可以通過自愿披露來降低雇傭新雇員時和股票報酬相關的合同成本。訴訟成本假說中，管理者傾向于提前披露差的業(yè)績信息，這樣就可以降低訴訟風險。經(jīng)理層才能信號假說是基于Trueman（1986）的理論，他認為有才能的管理者有動機自愿披露，以此來顯示他有能力去預測公司經(jīng)濟環(huán)境的變化并對變化做出反應。經(jīng)理人能力越高，則他預測變化的能力越高，公司價值也就越高。獨占成本假說是指有些學者認為公司不愿意披露信息，因為怕披露會損害他們在產(chǎn)品市場的競爭地位，即使不披露會花費更高的籌資成本。

在以后期間關于管理層動機對業(yè)績預告影響的研究中，很多都是基于上面六個動機展開研究的。

Clive S.Lennox，Chul W.Park（2006）在關于盈余的信息性和管理層發(fā)布盈余預測的關系研究中，假設管理層發(fā)布盈余預告是為了減少信息不對稱，提高公司在投資者眼中的價值，如果管理者認為市場對預測中的盈余信息反應更強烈，他們就更傾向于發(fā)布盈余預測。通過實證研究得出，公司的歷史盈余反應系數(shù)和公司發(fā)布盈余預告顯著正相關，因此得出當投資者認為盈余信息更能反應公司價值的時候，管理層更傾向于發(fā)布盈余預告。這也從側(cè)面印證了資本市場交易假說。

Nagar（2003）的研究中認為，管理層作為內(nèi)部管理者，對公司的信息較外部人更具有優(yōu)勢，而他們不愿意披露公司的私有信息，因為一旦披露了，他們的私有收益可能就會減少。這是對股票報酬假說的進一步研究。

Verrecchia（2001）對披露動機的研究是在假設管理層和股東的代理沖突是不存在的前提下開展的。他們主要研究限制管理層自愿披露的外部經(jīng)濟因素。

Hirst（2008）的研究顯示，影響業(yè)績預測的因素有預測環(huán)境和預測者特征。而Bamber et al（2010）則認為，管理者特有的異質(zhì)性，如年齡、性別、工作年限等特征對管理層盈余預測的影響是很微小的，其作用也相當有限。

（二）國內(nèi)關于管理層業(yè)績預告動機的研究。我國關于管理層業(yè)績預告的研究起步相對于西方發(fā)達國家較晚，其理論成果和實證研究也相對稀少。究其原因，主要是宏觀的制度問題以及執(zhí)行者對業(yè)績預告披露的認識問題。我國至今尚未出臺關于業(yè)績預告專門的法律法規(guī)，而業(yè)績預告的監(jiān)管環(huán)境也十分寬松，加上不健全的業(yè)績預告披露機制對披露的形式和內(nèi)容都沒有做出規(guī)范，我國的管理層業(yè)績預告是十分不完善的。

洪劍鞘和皮建屏（2002）通過研究中國的管理層業(yè)績預告制度，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的業(yè)績變動原因模糊不清，而這些公司都將認為這是因為宏觀和政策因素方面的缺陷，并且這些業(yè)績預告很少能夠涉及到公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營的重要信息。

張宗新、張曉榮和廖士光（2005）通過構建自愿披露指數(shù)實證檢驗了上市公司自愿披露動機，但是他們得到的研究樣本量不大，并且十分具有主觀性。

張然和張鵬（2011）在關于中國上市公司自愿業(yè)績預告動機的研究中，以中國為環(huán)境背景研究了Healy、Palepu關于自愿披露的六個動機。他們認為中國的上市公司自愿披露可能會出于三類動機，包括資本市場交易、管理層股票報酬假說和管理層才能信號假說。他們通過研究融資需求、管理者利益協(xié)同程度和會計業(yè)績?nèi)吲c上市公司的自愿業(yè)績預告披露之間的關系來探索管理者自愿披露與西方的自愿信息披露理論之間的關系。他們的研究表明，融資需求高、管理者利益協(xié)同程度高和會計業(yè)績好的上市公司更有動機自愿披露業(yè)績預告，并且國有公司相對非國有上市公司自愿披露動機更弱。

葉少琴和胡瑋（2006）研究了我國IPO公司的管理層自愿性業(yè)績預告，他們認為，對好消息預測的時間越快，公司越有可能去自愿披露預測信息。而秦玉熙（2004）更加深入地探索了我國IPO公司盈余預測自愿披露意愿減弱的原因，他們的研究結果表明是市場效率低下導致了我國上市公司自愿披露不足的發(fā)生。這都是針對影響管理層自愿性披露的外部因素的研究，而針對管理層披露動機的研究在中國相對還是很少的。

三、研究結論

綜上所述，對處于企業(yè)內(nèi)部的管理層為什么要披露管理層業(yè)績預告動機的研究是有很大價值的。我國關于管理層盈余預測動機與業(yè)績預告披露之間關聯(lián)的研究領域里，沒有成系統(tǒng)的研究理論和研究成果做參考，這與我國企業(yè)所處的制度背景環(huán)境有很大的聯(lián)系。中國作為一個經(jīng)濟快速發(fā)展的發(fā)展中國家，市場制度和經(jīng)濟環(huán)境都正在發(fā)生著變化，所以深入細致的關于企業(yè)管理層業(yè)績預告的研究是十分需要的。本文綜合整理了國內(nèi)外已有的關于管理層業(yè)績預告動機的文獻，以Healy和Palepu的六個管理層自愿披露動機假說為基礎，分析了相關實證和規(guī)范研究以及結論。結果顯示，在中國的制度環(huán)境下，西方自愿披露動機中有一些是難以成立的。因此，想要研究中國上市公司以及企業(yè)管理層業(yè)績預告的動機，必須立足于中國的制度環(huán)境之中，從中國的國情出發(fā)，進一步詳細、細致地研究中國的管理者自愿披露管理層業(yè)績預告的動機，以此更好地分析中國上市公司在披露業(yè)績預告中所扮演的角色，以便更好地引導中國上市公司的發(fā)展。

［1］Paul M.Healy，Krishna G.Palepu.Information asymmetry.corporate disclosure.and the capitalmarkets：A review of the empiricaldisclosure literature.Journalof Accounting and Econom ics，2001.

［2］陳芳芳.國外管理層盈余預測的實證研究綜述.財會通訊，2008.3.

［3］楊萍.管理層盈余預測：動機與經(jīng)濟后果研究評述.生產(chǎn)力研究，2010.9.