編者按：發(fā)生在銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”事件目前依然清晰可見(jiàn)，6月20日的瘋狂依然怵目驚心，盡管事件已經(jīng)過(guò)去了兩個(gè)多月，盡管此次流動(dòng)性危機(jī)沒(méi)有對(duì)銀行界造成實(shí)質(zhì)的影響，但是仍然值得我們提起高度注意。

此次危機(jī)暴露出目前我國(guó)的商業(yè)銀行存在同業(yè)業(yè)務(wù)盲目擴(kuò)張的現(xiàn)象。由于《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的實(shí)施，銀行業(yè)監(jiān)管對(duì)于商業(yè)銀行指標(biāo)的控制越來(lái)越嚴(yán)格，而且隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，大部分商業(yè)銀行開(kāi)啟了金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索之路，同業(yè)業(yè)務(wù)因其期限、定價(jià)靈活，進(jìn)入門(mén)檻低，效果明顯的特性恰與商業(yè)銀行的需求相吻合，使得同業(yè)業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展。

然而正是因?yàn)橥瑯I(yè)業(yè)務(wù)膨脹的太快，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的配套措施沒(méi)有及時(shí)跟上，出現(xiàn)了一些問(wèn)題是值得我們特別關(guān)注的。同時(shí)也暴露出同業(yè)業(yè)務(wù)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)，6.20風(fēng)波就是最好的寫(xiě)照。

但是同業(yè)業(yè)務(wù)終究是屬于商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的一個(gè)途徑，它能夠提高資金使用效率、擴(kuò)大盈利空間，是值得商業(yè)銀行認(rèn)真研究的，同時(shí)也是值得監(jiān)管層密切關(guān)注的，不能因?yàn)榘l(fā)生過(guò)風(fēng)險(xiǎn)事件就避而不談，關(guān)鍵是要把握好金融創(chuàng)新的方向和程度，控制好業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

正是在此背景下，《銀行家》雜志邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)展開(kāi)討論，分別從同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、流動(dòng)性管理以及定價(jià)等幾個(gè)主題展開(kāi)具體的論述。專(zhuān)家討論非常精彩，現(xiàn)按發(fā)言順序刊登各專(zhuān)家的發(fā)言摘要，與讀者分享。

李剛：商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)綜述

同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背景

伴隨利率、匯率市場(chǎng)化改革打開(kāi)了金融創(chuàng)新的大門(mén)，金融機(jī)構(gòu)的多樣化和差異性為同業(yè)合作提供了廣闊的空間，其中同業(yè)融資以綜合性、交叉性的特點(diǎn)，成為最具創(chuàng)新活力和開(kāi)拓潛力的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在當(dāng)前銀行資本約束加強(qiáng)、息差收窄、盈利壓力增大的背景下，同業(yè)融資業(yè)務(wù)因資本占用少、綜合收益高、業(yè)務(wù)方式靈活，在銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了越來(lái)越重要的地位，銀行同業(yè)資產(chǎn)增速超貸款增速已成普遍現(xiàn)象。根據(jù)2012年年報(bào)，16家上市銀行同業(yè)融資資產(chǎn)同比增幅超過(guò)50%的達(dá)11家，遠(yuǎn)超同期上市銀行資產(chǎn)增速。根據(jù)央行信貸收支表，截至2012年年末，中資銀行人民幣“賣(mài)出回購(gòu)”與“同業(yè)往來(lái)”兩項(xiàng)同業(yè)負(fù)債之和為12.21萬(wàn)億元，同比上升21.70%，“買(mǎi)入返售資產(chǎn)”與“同業(yè)往來(lái)”兩項(xiàng)同業(yè)資產(chǎn)之和為15萬(wàn)億元，同比上升15.47%。

同業(yè)市場(chǎng)創(chuàng)新非常多，利率波動(dòng)非常大，其利率波動(dòng)會(huì)影響整個(gè)銀行業(yè)或者全社會(huì)資產(chǎn)配置行為，是非?；A(chǔ)的市場(chǎng)，會(huì)影響到所有市場(chǎng)的行為。國(guó)外市場(chǎng)也有同業(yè)業(yè)務(wù)，跟國(guó)內(nèi)最大區(qū)別是在資產(chǎn)方，而不是在負(fù)債方，就是因?yàn)閲?guó)外沒(méi)有信貸額度的管控，所以他的同業(yè)在負(fù)債方，在負(fù)債方還有一個(gè)主要的原因主要是通過(guò)網(wǎng)上達(dá)成交易，同業(yè)業(yè)務(wù)在國(guó)外尤其在利率市場(chǎng)中經(jīng)歷了非常大的發(fā)展。

同業(yè)業(yè)務(wù)特征

我國(guó)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的特征表現(xiàn)為：第一，創(chuàng)新性。從大同業(yè)角度來(lái)講，截至到2013年6月末，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)超過(guò)30萬(wàn)元，成為商業(yè)銀行整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債主要來(lái)源渠道；小同業(yè)角度來(lái)講，同業(yè)簡(jiǎn)單定義為網(wǎng)上融資，網(wǎng)下借款，小同業(yè)角度來(lái)講也有16萬(wàn)億元，是銀行規(guī)模增長(zhǎng)的重要原因。

第二，盈利性。因?yàn)樵谫Y產(chǎn)和負(fù)債方創(chuàng)新的同時(shí)，同業(yè)市場(chǎng)不斷分層，大型銀行以提供資金為主，中小型銀行創(chuàng)新或進(jìn)行資產(chǎn)方運(yùn)用，大型銀行資產(chǎn)方增長(zhǎng)比較多，中小型銀行負(fù)債方增長(zhǎng)比較多。

第三，演變性。商業(yè)銀行的負(fù)債方由零售商變成批發(fā)商，這個(gè)是一個(gè)本質(zhì)，直接影響了市場(chǎng)波動(dòng)和利率形成機(jī)制。

第四，規(guī)避監(jiān)管性。同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展或者價(jià)格波動(dòng)對(duì)資金市場(chǎng)的影響很大，表明金融創(chuàng)新使數(shù)量指標(biāo)很難準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)和銀行的運(yùn)營(yíng)情況，而一些價(jià)格指標(biāo)的重要性得以上升。

同業(yè)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向

同業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展有利于利率市場(chǎng)化進(jìn)程，量?jī)r(jià)關(guān)系目前已經(jīng)完全市場(chǎng)化，能夠敏感地反映市場(chǎng)資金的松緊、市場(chǎng)行為的預(yù)期、市場(chǎng)價(jià)格的變化。從美國(guó)同業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，網(wǎng)上融資，就是回購(gòu)拆借的余額有兩萬(wàn)億美元左右，同業(yè)存單的余額也是兩萬(wàn)億美元左右，但中國(guó)市場(chǎng)網(wǎng)上融資余額只有兩萬(wàn)億元人民幣，而網(wǎng)下接近十萬(wàn)億元人民幣，這個(gè)比例是嚴(yán)重失衡的，網(wǎng)下占的比例過(guò)高，而網(wǎng)上占的比例過(guò)小，從而容易產(chǎn)生期限不透明，信用不透明，機(jī)構(gòu)不透明，給銀行運(yùn)作、市場(chǎng)監(jiān)管和金融風(fēng)險(xiǎn)都帶來(lái)隱患。

因此，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，需要不斷完善銀行同業(yè)市場(chǎng)行為，引入標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和工具。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，“同業(yè)存單”是一種可行的途徑。同業(yè)存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種金額固定、期限固定、可轉(zhuǎn)讓流通的定期存款憑證，是普通定期存款證券化后的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。同業(yè)存單最大的優(yōu)點(diǎn)在于通過(guò)網(wǎng)上統(tǒng)一的交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)負(fù)債方的發(fā)行和資產(chǎn)方的運(yùn)作，有利于同業(yè)市場(chǎng)的透明、監(jiān)管及交易主體之間市場(chǎng)行為的發(fā)現(xiàn)，更有利于市場(chǎng)的發(fā)展，并成為商業(yè)銀行流動(dòng)性管理和大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要工具。CDs（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）是由花旗銀行最早于1961年創(chuàng)立，是銀行和其他存款機(jī)構(gòu)為了規(guī)避美國(guó)政府利率管制、增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大資金吸收能力和滿足市場(chǎng)投資者對(duì)短期投資工具的需求而發(fā)行的一種可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。具有面額大、收益高、可轉(zhuǎn)讓、期限固定四大特征。主要的投資者是貨幣市場(chǎng)基金、銀行信托部門(mén)、非金融公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。目前幾乎所有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)都建立了CDs市場(chǎng)。

商業(yè)銀行發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)的四大重點(diǎn)

第一是商業(yè)銀行自身如何計(jì)量，通過(guò)對(duì)表內(nèi)外、資產(chǎn)和負(fù)債方的合理計(jì)量，強(qiáng)化動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流管理，通過(guò)可控的期限錯(cuò)配獲取收益，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二是商業(yè)銀行內(nèi)部如何加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)管理，尤其是同業(yè)業(yè)務(wù)在總、分、支多級(jí)運(yùn)作的背景下，其經(jīng)營(yíng)行為的規(guī)范與集中。

第三是同業(yè)業(yè)務(wù)的定價(jià)。商業(yè)銀行如何把握宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和市場(chǎng)利率波動(dòng)，從利率變動(dòng)中提高獲取收益的能力。

第四是如何應(yīng)對(duì)同業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演變和創(chuàng)新。同業(yè)業(yè)務(wù)如果網(wǎng)上創(chuàng)新之后，現(xiàn)在同業(yè)業(yè)務(wù)分散運(yùn)營(yíng)的模式是否會(huì)發(fā)生變化，將來(lái)是不是總行集中運(yùn)作，分行作為營(yíng)銷(xiāo)的渠道，這個(gè)就是一個(gè)管理方向的變化。

（作者單位：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部貨幣市場(chǎng)處）

閆先東：商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)同業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演變和創(chuàng)新

同業(yè)業(yè)務(wù)受青睞的原因

降低成本

同業(yè)往來(lái)資產(chǎn)資本消耗低。2013年1月1日開(kāi)始實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第六十一條規(guī)定，商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)其他商業(yè)銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%，其中合同期限三個(gè)月以內(nèi)（含）債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%。而一般企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為75%。

同業(yè)往來(lái)資產(chǎn)無(wú)撥備要求，同業(yè)存款大部分無(wú)準(zhǔn)備金要求。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，正常類(lèi)貸款要求按照1%的比例計(jì)提撥備，其他四類(lèi)貸款（次級(jí)、關(guān)注、可疑、呆賬類(lèi)貸款）的風(fēng)險(xiǎn)撥備比例更高。盡管與信貸類(lèi)資產(chǎn)一樣，同業(yè)往來(lái)資產(chǎn)也是銀行的生息資產(chǎn)，但并不要求計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備（由于保險(xiǎn)公司和金融控股公司存放在銀行的同業(yè)存款記入一般性存款，因此有準(zhǔn)備金要求，除這兩項(xiàng)之外的其他同業(yè)存款則沒(méi)有準(zhǔn)備金要求）。

規(guī)避監(jiān)管

部分金融機(jī)構(gòu)利用會(huì)計(jì)制度中的一些漏洞和空白，通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避存貸比考核、信貸規(guī)模管理等監(jiān)管要求。主要途徑包括：

銀行同業(yè)“雙買(mǎi)斷”。銀行之間簽訂兩個(gè)合約，一個(gè)是當(dāng)期的信貸資產(chǎn)“買(mǎi)斷”合同，另一個(gè)是遠(yuǎn)期的資產(chǎn)“回購(gòu)”合同。通過(guò)這一安排，賣(mài)方因受讓方“買(mǎi)斷”合同而將該筆貸款轉(zhuǎn)出資產(chǎn)項(xiàng)下，而受讓方則因賣(mài)方的遠(yuǎn)期“回購(gòu)”合同，無(wú)需將該筆貸款計(jì)入資產(chǎn)項(xiàng)下，據(jù)此可將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表外，造成信貸資產(chǎn)“失蹤”。

同業(yè)代付。同業(yè)代付是指“受托代付行”根據(jù)“代付申請(qǐng)行”的委托，在規(guī)定的代付起息日，向申請(qǐng)行指定的企業(yè)支付相關(guān)款項(xiàng)，申請(qǐng)行在約定的代付到期日歸還代付行有關(guān)款項(xiàng)的業(yè)務(wù)。在會(huì)計(jì)處理上，代付行將該業(yè)務(wù)計(jì)入“拆放同業(yè)”或“其他應(yīng)收賬款”等，而非“貸款”或“貿(mào)易融資”，因而不受貸款總量和貸存比約束。而申請(qǐng)行由于只是與企業(yè)簽定了業(yè)務(wù)合同，沒(méi)有直接貸款，也不受貸款總量和貸存比約束。通過(guò)同業(yè)代付，委托行和代付行都繞開(kāi)了信貸總量調(diào)控，卻增加了實(shí)際的融資規(guī)模。在實(shí)際操作中，兩家銀行常常互為交易對(duì)手進(jìn)行代付，從而雙方都達(dá)到繞貸款規(guī)模的目的。2012年4月后，監(jiān)管要求委托行將委托同業(yè)代付給客戶的款項(xiàng)計(jì)入“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)下的“貿(mào)易融資”科目，納入客戶統(tǒng)一授信管理后，同業(yè)代付業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮。

商業(yè)銀行同業(yè)通道業(yè)務(wù)創(chuàng)新途徑和機(jī)制

監(jiān)管部門(mén)對(duì)上述同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范后，金融機(jī)構(gòu)又通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，比如通過(guò)同業(yè)“通道”騰挪信貸資產(chǎn)。以銀行自營(yíng)資金投資信托受益權(quán)為例（如圖所示）：由“過(guò)橋資金”通過(guò)信托公司等通道機(jī)構(gòu)向企業(yè)發(fā)放一筆信托貸款（也可以是委托貸款、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資等），然后將這筆信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給“過(guò)橋企業(yè)”，再由“過(guò)橋企業(yè)”轉(zhuǎn)給“過(guò)橋銀行”，最終銀行C以自營(yíng)資金購(gòu)入持有。通過(guò)資金流向不難看出，整個(gè)融資鏈條的實(shí)質(zhì)是銀行C給企業(yè)間接提供了一筆融資，其中“過(guò)橋企業(yè)”的作用是繞過(guò)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行理財(cái)資金直接投向信托受益權(quán)和委托貸款等金融工具的約束?！斑^(guò)橋銀行”的作用則是將交易對(duì)手轉(zhuǎn)化為銀行同業(yè)，以減少資本消耗，具體操作模式為：“過(guò)橋銀行”在出讓信托受益權(quán)的同時(shí)會(huì)向受讓銀行出具回購(gòu)承諾書(shū)，銀行C以擁有回購(gòu)承諾書(shū)為由，把對(duì)企業(yè)的融資轉(zhuǎn)化為同業(yè)資金運(yùn)用，降低了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。過(guò)橋銀行B實(shí)際不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，回購(gòu)承諾書(shū)導(dǎo)致的或有風(fēng)險(xiǎn)并未體現(xiàn)在其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中。通過(guò)上述騰挪，銀行和企業(yè)之間的融資行為被掩蓋為銀行與金融同業(yè)之間的金融資產(chǎn)投資關(guān)系，不占用信貸規(guī)模，降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，又能夠繞開(kāi)存貸比監(jiān)管和信貸政策導(dǎo)向的約束。

金融機(jī)構(gòu)通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)提高資金使用效率、擴(kuò)大盈利空間本無(wú)可厚非，關(guān)鍵在于會(huì)計(jì)記錄要準(zhǔn)確反映業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)、要全面衡量承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的基礎(chǔ)上推進(jìn)同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（作者單位：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司經(jīng)濟(jì)分析處）

陳旭敏：同業(yè)業(yè)務(wù)與流動(dòng)性管理

自2009年以來(lái)，中國(guó)的同業(yè)業(yè)務(wù)得到了飛速發(fā)展，從廣義同業(yè)業(yè)務(wù)來(lái)看，即商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間、商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間，規(guī)模從2008年年底的9萬(wàn)億元左右突飛猛進(jìn)到2013年6月底的32萬(wàn)億元。狹義來(lái)看，即商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的同業(yè)業(yè)務(wù)也由2008年的7.8萬(wàn)億元增長(zhǎng)至6月底的26萬(wàn)億元左右。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)的同業(yè)業(yè)務(wù)由2001年開(kāi)始的同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)業(yè)務(wù)，即從過(guò)去單純的同業(yè)拆借、回購(gòu)和同業(yè)存放，轉(zhuǎn)變成金融債券和買(mǎi)入返售以及非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓為主。

商業(yè)銀行的這種轉(zhuǎn)變既有逃避貸款額度控制的監(jiān)管，又有逃避資本占用的監(jiān)管。同時(shí)，也存在貸款額度控制下商業(yè)銀行為了緩解自身資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)增長(zhǎng)的壓力?？梢钥隙ǖ氖牵谀壳盎A(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量增幅逐漸回落的情況下，以及商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，同業(yè)業(yè)務(wù)未來(lái)還將成為商業(yè)銀行一個(gè)主要的資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)。

但是，近年來(lái)商業(yè)銀行同業(yè)的發(fā)展都是資產(chǎn)帶動(dòng)負(fù)債下的發(fā)展，即先有高收益資產(chǎn)，然后再尋找低成本的負(fù)債，這種同業(yè)資產(chǎn)發(fā)展的模式，給中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性管理和貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，2013年6月份銀行間市場(chǎng)發(fā)生的“錢(qián)荒”，就是一個(gè)最好的表現(xiàn)方式。

雖然每年6月底，中國(guó)銀行間市場(chǎng)的資金面都偏緊，但像今年短期利率這樣波動(dòng)之大、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，在中國(guó)金融市場(chǎng)歷史上未有紀(jì)錄，雖然其原因很多，有外匯占款、現(xiàn)金投放以及法定存款準(zhǔn)備金上繳等各種原因，但其中一個(gè)很重要的原因就是商業(yè)銀行近年來(lái)同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，導(dǎo)致貨幣需求的大幅波動(dòng)。

貨幣需求的這種大幅波動(dòng)主要表現(xiàn)在6月份一些股份制商業(yè)銀行和一些同業(yè)業(yè)務(wù)活躍的城商行在貨幣市場(chǎng)不惜代價(jià)地借入資金。而且不僅他們總行的資金部門(mén)在借，同業(yè)業(yè)務(wù)票據(jù)部門(mén)也在借入，同時(shí)各個(gè)分行也在到處作揖借錢(qián)，這不僅打亂了全行的流動(dòng)性管理，而且增加了貨幣市場(chǎng)的噪聲，更重要的是，他們改變了市場(chǎng)的預(yù)期，使其他的金融機(jī)構(gòu)也加入搶錢(qián)的隊(duì)伍中來(lái)。

貨幣需求大幅波動(dòng)的背后，其中一個(gè)很重要的原因是，近年來(lái)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)取得大規(guī)模的發(fā)展，但其流動(dòng)性管理沒(méi)有跟上。一方面，各個(gè)商業(yè)銀行都是大幅錯(cuò)配資產(chǎn)與負(fù)債，使得關(guān)鍵期限到期的量特別大，擾亂了市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，因?yàn)榕渲猛瑯I(yè)資產(chǎn)的同業(yè)負(fù)債主要分布在各個(gè)商業(yè)銀行的分支行，而分支行在當(dāng)?shù)氐娜嗣胥y行都開(kāi)有備付金賬戶用來(lái)同業(yè)清算，但由于商業(yè)銀行的分支行日間不能透支，清算效率較低，可能導(dǎo)致在途資金增加。雖然銀行系統(tǒng)整體的流動(dòng)性不變，但由于在途資金對(duì)流動(dòng)性的擠壓，導(dǎo)致自由流動(dòng)的超儲(chǔ)變相減少，過(guò)去央行在銀行系統(tǒng)保留6000萬(wàn)億元至7000萬(wàn)億元清算資金可能就夠了，但這個(gè)規(guī)模的清算資金能不能適應(yīng)現(xiàn)在商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)呢？事實(shí)上，銀行間市場(chǎng)資金緊張的局面從6月份以來(lái)一直持續(xù)到現(xiàn)在（8月末），還未完全寬松，其主要原因就是因?yàn)樯虡I(yè)銀行自“錢(qián)荒”后，一直在壓縮過(guò)去同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)的期限錯(cuò)配，增加對(duì)長(zhǎng)期資金的需求，從而使長(zhǎng)期利率居高不下，拉住了短期利率；同時(shí)也因線下資金需求的旺盛，使線上資金利率難以下滑。

可以肯定的是，隨著我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速難以持續(xù)，基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)見(jiàn)頂，廣義貨幣供應(yīng)量未來(lái)增速將逐步下滑，這決定了未來(lái)銀行業(yè)基礎(chǔ)性負(fù)債的來(lái)源將日益干涸，而主動(dòng)負(fù)債未來(lái)將是商業(yè)銀行主要的融資方式，因此無(wú)論是同業(yè)資產(chǎn)還是同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)都將繼續(xù)擴(kuò)張，只是近兩年的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展模式將可能會(huì)有所改變，將從目前粗放式的資產(chǎn)帶動(dòng)負(fù)債模式轉(zhuǎn)向總行流動(dòng)性管理框下的同業(yè)業(yè)務(wù)模式。

為避免6月份錢(qián)荒的再現(xiàn)，建議商業(yè)銀行未來(lái)發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)將同業(yè)負(fù)債的資金管理收歸總行，一點(diǎn)清算，這樣總行對(duì)全行的頭寸一清二楚，不致于總行對(duì)全行每天的頭寸需要多少都不清楚，也不至于流動(dòng)性恐慌時(shí)，總行、分行、各部門(mén)一哄而上。與此同時(shí)，監(jiān)管層也應(yīng)積極推出同業(yè)存單，這樣同業(yè)業(yè)務(wù)的負(fù)債也將從線下轉(zhuǎn)向線上，主體也由分支行轉(zhuǎn)向總行。隨著同業(yè)存單規(guī)模的擴(kuò)大，同業(yè)業(yè)務(wù)將完全納入商業(yè)銀行總行的流動(dòng)性管理框架。

（作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司證券投資總部 創(chuàng)新部）

高嵐：利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)定價(jià)管理

同業(yè)業(yè)務(wù)的利率市場(chǎng)化過(guò)程

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展始終伴隨著利率市場(chǎng)化的步伐，早期的同業(yè)業(yè)務(wù)主要是金融機(jī)構(gòu)之間為平衡頭寸進(jìn)行的短期資金拆借，規(guī)模十分有限，以及基于同業(yè)間資金清算需要開(kāi)立的同業(yè)存款賬戶。同業(yè)存款利率為管制利率，與超額準(zhǔn)備金存款利率掛鉤，由央行公布確定。2005年3月17日人民銀行放開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率，同業(yè)存款利率由雙方協(xié)商確定，是央行實(shí)行利率市場(chǎng)化改革放開(kāi)的又一重要利率品種。在隨后的幾年中，同業(yè)存款因其期限、定價(jià)的靈活，準(zhǔn)入門(mén)檻低，參與成員廣泛等特點(diǎn)，逐漸成為商業(yè)銀行同業(yè)合作最主要的業(yè)務(wù)形式。近幾年來(lái)，同業(yè)業(yè)務(wù)已成為商業(yè)銀行最具成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)。

定價(jià)管理是同業(yè)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素

同業(yè)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)相比，很重要的特點(diǎn)是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，沒(méi)有價(jià)格管制，也沒(méi)有價(jià)格保護(hù)。存貸款利率管制保證了商業(yè)銀行基本點(diǎn)差收益，定價(jià)差異有限，在以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的階段，銀行經(jīng)營(yíng)管理水平的差異主要來(lái)自于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管控能力，這也是中國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)同質(zhì)化嚴(yán)重的內(nèi)在原因之一。同業(yè)業(yè)務(wù)近兩、三年來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)拉開(kāi)了銀行經(jīng)營(yíng)管理上的差異，銀行越來(lái)越多的利潤(rùn)來(lái)自于差異化的同業(yè)產(chǎn)品和差異化的價(jià)格管理，隨著利率市場(chǎng)化的快速推進(jìn)，利差保護(hù)將成為過(guò)去式，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)很大一個(gè)方面來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。缺乏風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，或者規(guī)模比較小，在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)的銀行往往只能跟隨市場(chǎng)影響力大的銀行定價(jià)。

目前商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)基本是資產(chǎn)帶動(dòng)負(fù)債發(fā)展，資產(chǎn)的收益決定了銀行可承受的負(fù)債成本，所有資產(chǎn)收益占有優(yōu)勢(shì)的銀行在負(fù)債的競(jìng)爭(zhēng)中也必定占據(jù)主動(dòng)。同業(yè)資產(chǎn)中有少量為短期流動(dòng)性管理工具，以滿足短期流動(dòng)性管理需要為目的，價(jià)格由市場(chǎng)資金短期供求決定；而更大比例的同業(yè)資產(chǎn)為配置型產(chǎn)品，以盈利為目的，期限較長(zhǎng)，產(chǎn)品形式復(fù)雜，這類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格由其對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格決定，基礎(chǔ)資產(chǎn)往往來(lái)自于商業(yè)銀行的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)，這類(lèi)同業(yè)資產(chǎn)的價(jià)格形成中既有銀行信貸資產(chǎn)定價(jià)水平的影響，也包括了市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)節(jié)的成本、替代產(chǎn)品價(jià)格水平的影響以及市場(chǎng)供求等多方面因素，也正是因?yàn)槿绱?，形成了目前不同商業(yè)銀行在同業(yè)市場(chǎng)的份額和同業(yè)盈利能力上的巨大差異。在同業(yè)負(fù)債市場(chǎng)上，價(jià)格發(fā)揮的作用更大更直接，以同業(yè)存款為例，價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的最重要手段，因?yàn)橥瑯I(yè)存款對(duì)利率超敏感，使得同業(yè)存款在銀行之間的流動(dòng)頻率非?？?，由于同業(yè)負(fù)債的穩(wěn)定性差所產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)成為同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展中面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。

基準(zhǔn)利率體系建設(shè)有待完善

在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，放松管制利率的同時(shí)應(yīng)建立一個(gè)市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系，在一個(gè)基準(zhǔn)利率缺失或者不健全的環(huán)境下，銀行很難給不同的復(fù)雜產(chǎn)品定價(jià)，難以評(píng)估定價(jià)水平是否體現(xiàn)和涵蓋了不同風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。目前來(lái)看，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的不同產(chǎn)品定價(jià)參考了存貸款利率、SHIBOR報(bào)價(jià)、國(guó)債收益率曲線等多條曲線，市場(chǎng)缺乏獨(dú)立、權(quán)威的基準(zhǔn)收益率曲線，我國(guó)重點(diǎn)培育的基準(zhǔn)利率——SHIBOR雖然已在票據(jù)、同業(yè)融資領(lǐng)域廣泛使用，但SHIBOR基準(zhǔn)利率體系尚需多方面的完善，直接以SHIBOR為基準(zhǔn)的交易大多為3個(gè)月以內(nèi)產(chǎn)品，3個(gè)月以上品種交易很不活躍，3個(gè)月以內(nèi)的SHIBOR與市場(chǎng)變化保持比較好的一致性，但3個(gè)月以上期限SHIBOR與市場(chǎng)實(shí)際利率存在比較大的差異，長(zhǎng)期高于或低于市場(chǎng)價(jià)格。SHIBOR也缺乏1年以上的中長(zhǎng)期品種，在金融產(chǎn)品定價(jià)、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價(jià)中的影響力和實(shí)際作用還有待強(qiáng)化。

（作者單位：中國(guó)民生銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部）