張婷

2月27日，廣東鴻圖（002101）發(fā)布了關(guān)于公司非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)的公告。而就在一個(gè)月前，公司才剛剛發(fā)布了2012年業(yè)績快報(bào)。業(yè)績快報(bào)顯示，2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑12％。

一邊是對從資本市場“抽血”的極度渴望；另一邊卻是以“鐵公雞”式的分紅以及業(yè)績大幅下滑回報(bào)投資者，廣東鴻圖的行為令人發(fā)指。事實(shí)上，自2006年上市以來，這已經(jīng)是公司第兩度增發(fā)，公司累計(jì)從資本市場“抽血”超11億元。特別是在2011年定增方案被終止后，公司仍不死心，并迅速推出新方案。值得一提的是，市場對公司的定增方案并不買賬，股價(jià)節(jié)節(jié)下跌，目前二級市場9元出頭的股價(jià)較8.52元/股的增發(fā)價(jià)僅高出7％，在這一格局下，要想機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購，難度較大；而一旦未來股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)，公司的定增將面臨無法成形的風(fēng)險(xiǎn)。

更為嚴(yán)重的是，記者發(fā)現(xiàn)，公司定增方案中對于募投項(xiàng)目收益率的預(yù)計(jì)所含較大水分，按公司目前僅為個(gè)位數(shù)的凈資產(chǎn)收益率測算，業(yè)內(nèi)人士指出，公司很可能無法達(dá)到項(xiàng)目中所預(yù)計(jì)的高收益率。

定增極可能流產(chǎn)

2月27日，廣東鴻圖發(fā)布了關(guān)于非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)的公告。證監(jiān)會核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過6882萬股新股，批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。

事實(shí)上，為了順利完成此次定增，廣東鴻圖此前已經(jīng)下調(diào)了定增價(jià)格。公開信息顯示，2012年5月公司首次披露定增方案時(shí)，是擬以不低于10.16元/股的價(jià)格向不超過10名的特定對象非公開發(fā)行不超過7800萬股，募集資金不超過7.9億元。2011年11月，公司主動將增發(fā)價(jià)格下調(diào)到8.52元/股，下調(diào)幅度為16.14％，此外，發(fā)行數(shù)量也縮減至6882萬股，募集資金降至5.86億元。

從二級市場來看，廣東鴻圖自推出定增方案以來，股價(jià)持續(xù)走低，大多數(shù)時(shí)間都在增發(fā)價(jià)下運(yùn)行，公司不得不調(diào)低增發(fā)價(jià)，但市場并不因此而買賬，股價(jià)甚至一度創(chuàng)下7.13元的調(diào)整新低。目前公司股價(jià)9元出頭，離8.52元的增發(fā)價(jià)溢價(jià)僅為7％，若公司未來股價(jià)出現(xiàn)下調(diào)，則增發(fā)極有可能無法實(shí)現(xiàn)。

業(yè)績出現(xiàn)下滑

2006年上市的廣東鴻圖IPO時(shí)曾募資1.75億元，在2010年公司通過定增“圈”得3.45億元，加上此次擬定增募資5.86億元，短短幾年時(shí)間公司已陸續(xù)從資本市場上“抽血”11.06億元，十分驚人。但另一方面，公司在對投資者的回報(bào)上面卻猶如鐵公雞，顯得十分吝嗇。

記者查閱公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，近五年來公司僅在2010年有過一次分紅。2010年公司擬向全體股東每10股送紅股10股，并派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。截至2011年末，可供股東分配的利潤總額為1.88億元。但公司以“考慮到需要經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)張，對資金的需求量大幅增加”，2011年未進(jìn)行利潤分配。

此外，廣東鴻圖的業(yè)績也呈現(xiàn)下滑的趨勢。2012年業(yè)績快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.45億元，同比增長4.4％；營業(yè)利潤7642.04萬元，同比下滑18.55％；歸屬于上市公司股東的凈利潤7772.2萬元，同比下滑12.02％。公司表示，業(yè)績下滑的主要原因是“受‘釣魚島事件影響，第四季度銷售不及預(yù)期，日系車銷售出現(xiàn)大幅下降，導(dǎo)致公司第四季度日系產(chǎn)品訂單與預(yù)期有較大幅度下降”。

記者同時(shí)注意到，近年來公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直呈上升趨勢。2010年資產(chǎn)負(fù)債率僅為36.47％，到2011年上升至40.93％，截至2012年前三季度末已升至43.16％。資產(chǎn)負(fù)債率的不斷攀升印證了公司資金鏈的不斷緊繃。

募投項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn)

記者通過對比兩次定增方案發(fā)現(xiàn)，修訂后的方案將原有“補(bǔ)充流動資金”和“償還銀行貸款”計(jì)劃總投資2億元的兩個(gè)項(xiàng)目去掉了。

本刊曾在2012年5月以《廣東鴻圖再啟定增：上市六年圈錢13億》為題，對廣東鴻圖的定增方案進(jìn)行過質(zhì)疑，當(dāng)時(shí)本刊曾指出“早在2010年證監(jiān)會即原則上通過不鼓勵上市公司把再融資募集資金用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。并且對采用非公開發(fā)行的方式用于償還貸款和補(bǔ)充流動資金的金額作出限制，不得超過募集資金總額的30％。廣東鴻圖此次定增用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款的金額占募資總額超25％，雖然未觸及30％的紅線，但公司這一行為與管理層的指導(dǎo)思想明顯有悖?！?/p>

因此公司在新方案里刪除了“補(bǔ)充流動資金”和“償還銀行貸款”，其目的無非是為了符合相關(guān)規(guī)定，使定增方案能夠順利通過。然而，對于公司保留的唯一募投項(xiàng)目“汽車輕合金精密零部件增資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”仍然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，該項(xiàng)目擬投資總額達(dá)5.61億元，建設(shè)期3年，到2016年2月全部建設(shè)完成，預(yù)計(jì)2016年4月正式投入運(yùn)營，投產(chǎn)后第一年內(nèi)達(dá)產(chǎn)率為50％，以后年份達(dá)產(chǎn)100％。項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)年新增汽車輕合金精密壓鑄件2.2萬噸的能力，預(yù)計(jì)年新增銷售收入8.8億元。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為14.97％。

2010年公司曾增發(fā)募集資金3.5億元，當(dāng)時(shí)亦用于“鋁合金精密壓鑄件生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目”，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年新增精密鋁合金壓鑄件1.4萬噸的能力，年新增產(chǎn)值5.2億元。公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為20.77％。不難看出，新項(xiàng)目的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率出現(xiàn)明顯下滑。

另外，廣東鴻圖2009－2011年凈資產(chǎn)收益率分別為11.33％、10.18％和9.69％，一直處于下滑態(tài)勢。深圳一家私募的投資總監(jiān)石先生在看過數(shù)據(jù)后，對本刊記者表示，“從公司歷年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，盈利能力比較一般，很可能存在拔高定增收益率的情況，畢竟這個(gè)投資利潤率數(shù)據(jù)是以往ROE的兩倍，高得有些離譜。公司極有可能面臨項(xiàng)目建成后達(dá)不到預(yù)期的情況，這增加了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>