姜秀亞

摘要：匯率市場(chǎng)化作為金融自由化的一項(xiàng)重要內(nèi)容，逐漸成為我國(guó)匯率制度改革的發(fā)展方向和必然趨勢(shì)，如何進(jìn)行匯率市場(chǎng)化使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，同時(shí)避免金融危機(jī)也就成為了事關(guān)重大的課題。本文寫作目的在于分析我國(guó)建國(guó)以來(lái)的匯率制度演變過(guò)程，采用實(shí)證方法考察我國(guó)匯率與出口額的聯(lián)動(dòng)性，并提出相應(yīng)建議。得出的結(jié)論是，我國(guó)匯率市場(chǎng)化程度不夠，匯率與出口額之間不存在格來(lái)杰因果關(guān)系，匯率市場(chǎng)化要平穩(wěn)進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率 機(jī)制 出口 聯(lián)動(dòng)性

一、人民幣匯率制度演變歷程

（一）行政管制匯率制度時(shí)期

自1949年至1980年，在這段時(shí)期的初期，我國(guó)實(shí)行爬行盯住匯率制，發(fā)達(dá)國(guó)家也實(shí)行固定匯率制度，因出于調(diào)節(jié)對(duì)外貿(mào)易的目的，我國(guó)匯率的變動(dòng)幅度很大，后因會(huì)計(jì)內(nèi)部核算及計(jì)劃編制需要匯率又處于固定狀態(tài)。中期，即1953年到1973年，我國(guó)實(shí)行釘住美元的釘住匯率制，這一時(shí)期的匯率高估，沒能反應(yīng)市場(chǎng)供求變化，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)脫節(jié)，沒起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用。從1973到1980年，隨著布雷頓森林體系解體，發(fā)達(dá)國(guó)家匯率浮動(dòng)，人民幣匯率釘住貨幣籃子，人民幣升值，但因經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，由于高度的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，此時(shí)的匯率依然是在政府高度管控下的。1980年我國(guó)恢復(fù)了國(guó)際貨幣基金組織的席位，按貨幣基金組織規(guī)定，雖可實(shí)行多種匯率，但須盡量在短時(shí)間內(nèi)過(guò)度到單一匯率。

（二）雙重匯率制度及單一匯率制度時(shí)期

實(shí)行雙重匯率制度及單一匯率制度的時(shí)期是1981年到1993年。自1981年到1984年，為了支持我國(guó)的外貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)實(shí)行雙重匯率制，對(duì)外貿(mào)易實(shí)行內(nèi)部結(jié)算匯率，同時(shí)存在官方匯率。美元在這一時(shí)期內(nèi)升值，人民幣貶值。1985年至1993年，我國(guó)先是實(shí)施單一匯率制度，人民幣多次貶值，國(guó)內(nèi)物價(jià)大漲，后又實(shí)施官方匯率與市場(chǎng)匯率并存的雙軌制，貿(mào)易大幅逆差，外匯儲(chǔ)備下降，1美元兌換大約11到12人民幣。在這一時(shí)期，國(guó)家開始逐步提高購(gòu)匯牌價(jià)，之后提出“外匯留成”制度，允許創(chuàng)匯企業(yè)留下一定比例（20%）的外匯自用，也可以到外匯調(diào)劑中心進(jìn)行交易，計(jì)劃外的外匯調(diào)劑價(jià)產(chǎn)生了，外匯雙軌制就產(chǎn)生了，到1993年，中國(guó)全部外匯的80%來(lái)自調(diào)劑中心，并軌勢(shì)在必行。

（三）單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度時(shí)期

自1994年開始到2005年7月，我國(guó)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10余年的單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度時(shí)期。在這一階段，1994年開始實(shí)行匯率并軌，實(shí)行以外匯市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)在1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換。雙重匯率的取消，使人民幣逐漸從官方定價(jià)向市場(chǎng)定價(jià)過(guò)度。但在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，人民幣承受著巨大的貶值壓力，但是依然維持著1994年以來(lái)的1美元兌換8.28人民幣的水平，這一水平一直維持到2005年。

（四）參考籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度時(shí)期

2005年7月21日我國(guó)改革單一釘住美元的匯率機(jī)制，建立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，至今依然是這種匯率制度。然而，該匯率制度并未披露一籃子貨幣的種類，人民幣匯率變動(dòng)的彈性增加， 2005年，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)也正式推出外幣買賣業(yè)務(wù)，同時(shí)央行對(duì)外幣買賣業(yè)務(wù)的額度做出了具體的限制規(guī)定。2012年4月，央行宣布銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%。

二、匯率變動(dòng)與出口額實(shí)證分析

考察名義匯率對(duì)出口的格蘭杰因果關(guān)系，數(shù)據(jù)采用的是1984年到2011年的中國(guó)對(duì)外的總出口額，名義匯率采用人民幣兌美元的名義匯率。先對(duì)二者進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，提取殘差序列，并檢驗(yàn)殘差序列的平穩(wěn)性，得到結(jié)果ADF值-6.615774明顯小于各臨界值，顯示為平穩(wěn)，即說(shuō)明名義匯率和出口額之間存在聯(lián)動(dòng)性。對(duì)二者進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，假設(shè)二者之間存在因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，假設(shè)出口不是匯率的格蘭杰原因的發(fā)生概率為0.2596，非小概率事件，因此不能拒絕原假設(shè)；同樣，假設(shè)匯率不是出口的格蘭杰原因的發(fā)生概率為0.68761，也非小概率事件，因此不能拒絕原假設(shè)。名義匯率與出口額之間存在聯(lián)動(dòng)性，但是不存在因果關(guān)系。因此很多關(guān)于匯率變動(dòng)會(huì)直接導(dǎo)致出口發(fā)生影響的看法還是值得推敲的。

三、人民幣匯率市場(chǎng)化的建議

一是促進(jìn)外匯交易主體獨(dú)立性與自主性的實(shí)現(xiàn)。目前我國(guó)的外匯市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻過(guò)高，交易主體數(shù)量有限，交易規(guī)模有限，且沒有真正反映市場(chǎng)上貨幣的供需，基本還是處于在央行控制指導(dǎo)下的各銀行之間的外匯寸頭交易。因此央行應(yīng)該放棄外匯市場(chǎng)參與者身份，退到場(chǎng)外，并放寬對(duì)交易主體進(jìn)場(chǎng)的資格要求，并鼓勵(lì)持有外匯的各種微觀主體進(jìn)場(chǎng)交易，鼓勵(lì)進(jìn)出口企業(yè)及各基金機(jī)構(gòu)盤活自身資產(chǎn)，進(jìn)行多種形式的投資交易。二是加強(qiáng)鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性升級(jí)。通過(guò)對(duì)我國(guó)1984年到2011年間名義匯率和出口額之間格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，二者之間并沒有明顯的因果關(guān)系。但具體到單個(gè)微觀主體，匯率的變動(dòng)確實(shí)會(huì)對(duì)出口造成影響，包括貨款支付幣種的選擇及收付款日期的確定等，但我們不能因?yàn)閰R率政策變動(dòng)對(duì)個(gè)別微觀主體產(chǎn)生負(fù)面影響就否定匯率市場(chǎng)化，相反，這剛好是促進(jìn)微觀主體調(diào)整自身生產(chǎn)能力、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力的機(jī)會(huì)。三是改善我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力。加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)控能力是保持未來(lái)外匯市場(chǎng)長(zhǎng)久發(fā)展、避免金融危機(jī)的關(guān)鍵。根據(jù)本文的分析我國(guó)在人民幣匯率市場(chǎng)化政策選擇上一定要堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策，相對(duì)自由的資本自由流動(dòng)和相對(duì)自由的匯率自由變動(dòng)，切不可倉(cāng)促完全市場(chǎng)化。

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