銀行監(jiān)督與上市公司盈余管理——基于博弈論的分析

汪 君

（中央財經(jīng)大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院，北京 100081）

一、引言

自 20 世紀(jì) 90 年代我國建立資本市場以來，上市公司股權(quán)融資和非貸款類債務(wù)融資比例仍然偏低，融資結(jié)構(gòu)并沒有得到根本性的改善，我國上市公司仍然沒有打破以中介貸款融資為主、市場證券融資為輔的融資格局。在現(xiàn)有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制和法律法規(guī)背景下，作為我國上市公司外部債務(wù)融資最重要的方式和最大的資金來源之一，銀行在公司的盈余管理中發(fā)揮應(yīng)有的作用是非常必要和重要的。

國內(nèi)外學(xué)者主要關(guān)注的是從大股東操控、董事會、高管薪酬激勵機(jī)制和會計審計等公司內(nèi)部機(jī)制角度實(shí)證研究如何識別盈余管理、實(shí)施盈余管理的手段和途徑以及研究公司內(nèi)部對盈余管理的影響因素上，而關(guān)于銀行對上市公司盈余管理監(jiān)督功能的發(fā)揮等的實(shí)證研究以及監(jiān)督機(jī)制和影響因素的理論研究涉及很少，比較分散。如果能從理論角度進(jìn)一步論證銀行監(jiān)督對上市公司盈余管理的影響并且能夠得到一些有用的結(jié)論，將有助于銀行資金的有效配置，有利于銀行信貸風(fēng)險的控制。因此，本文希望通過對我國最大債權(quán)人——銀行在上市公司盈余管理中作用發(fā)揮的理論研究，探討目前我國大債權(quán)人——銀行與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，以及對于在中國國情下如何完善銀行在上市公司的盈余管理中的監(jiān)督作用問題給出一些有意義的建議。

二、銀行監(jiān)督與上市公司盈余管理行為的博弈分析

博弈論的原理表明，基于理性的聰明人假設(shè)，博弈雙方可能會達(dá)成一定的協(xié)議。經(jīng)濟(jì)學(xué)家納什通過“囚徒困境”這一經(jīng)典的博弈論案例指出，只有當(dāng)遵守協(xié)議的收益大于違背協(xié)議的收益時，或違背協(xié)議的成本低于遵守協(xié)議的成本時，協(xié)議才會被遵守。本文認(rèn)為，博弈論的這些基本思想對于厘清銀行與企業(yè)之間的關(guān)系具有借鑒意義，并且從博弈論的視角研究銀行監(jiān)督與企業(yè)盈余管理的內(nèi)在關(guān)系具有創(chuàng)新意義。

從尋租理論的視角出發(fā)，在由銀行和上市公司構(gòu)成的雙方博弈當(dāng)中，上市公司的高管憑借其對公司內(nèi)部信息的獨(dú)自或優(yōu)先占有權(quán)和對外報告財務(wù)信息的控制權(quán)，為了獲得個人效應(yīng)最大化，有動機(jī)利用上述特殊地位實(shí)施機(jī)會主義盈余管理，這種盈余管理行為實(shí)際上是一種特殊的“尋租”行為。導(dǎo)致這種“尋租”行為存在的根源是銀行與企業(yè)簽訂的不完全債務(wù)契約所產(chǎn)生的信息不對稱，這種信息不對稱讓銀行面臨著來自企業(yè)管理層的道德風(fēng)險。

在債務(wù)契約中，銀行和企業(yè)的目標(biāo)是有差別的。銀行借出資金的目的首先是保證資金的到期收回，并根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險收取相應(yīng)的風(fēng)險溢價和社會平均資金成本之和計算的利息。然而一旦貸款合同簽訂，資金投入企業(yè)，銀行便對這一部分資金失去了控制權(quán)，企業(yè)管理層會有動機(jī)將這些資金投向收益更高的項目，哪怕因此會承擔(dān)更大的風(fēng)險，因?yàn)槿绻顿Y成功他們將會獨(dú)吞超額收益的好處，如果投資失敗銀行將會共同承擔(dān)損失。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)企業(yè)管理層會有動機(jī)在貸款前實(shí)施盈余管理以對財務(wù)報表甚至生產(chǎn)經(jīng)營狀況進(jìn)行粉飾，以便影響貸款合同獲取優(yōu)惠的貸款條件，并在貸款之后繼續(xù)實(shí)施盈余管理以避免貸款違約的發(fā)生；如果銀行考慮到上市公司有這樣的動機(jī)，為了抑制這樣的動機(jī)維護(hù)自身的權(quán)益，常常會在貸款合同中設(shè)置限制性條款或者要求提供更高質(zhì)量的抵押擔(dān)保。

考慮到有效的貸款合同安排能夠?qū)崿F(xiàn)更低的貸款利率，因此借款人有動機(jī)通過影響貸款合同所依賴的財務(wù)指標(biāo)或比率來獲取有效的貸款合同安排，并且貸款的違約計算基礎(chǔ)也是這些所依賴的財務(wù)指標(biāo)或比率，因此上市公司可以通過會計政策的選擇來操控這些財務(wù)指標(biāo)或比率，以降低違約風(fēng)險。然后，對于上市公司來說，頻繁的變更會計政策也會產(chǎn)生成本，有效解決這一矛盾的方法是在簽訂貸款合同時，約定影響這些指標(biāo)或比率的會計科目的政策選擇，從達(dá)成符合雙方利益的協(xié)議，實(shí)現(xiàn)博弈均衡。

綜上所述，我們可以得知，在銀行監(jiān)督與上市公司盈余管理的博弈中，主體是銀行和上市公司，各自的策略分別是監(jiān)督或不監(jiān)督以及盈余管理和不盈余管理。兩者的博弈最終追求的是各自利益的最大化。就目前來看，我們國家會計界利用博弈論來研究關(guān)于上市公司盈余管理行為的監(jiān)督方面的問題還很少見。我們通過分析，發(fā)現(xiàn)引入博弈論對這一領(lǐng)域進(jìn)行研究，可以得出有關(guān)上市公司盈余管理動機(jī)、條件的新發(fā)現(xiàn)，將為防范上市公司的盈余管理提出新的舉措。

假設(shè)1：博弈雙方主體為銀行和上市公司，兩者都通過理性的分析并采取相應(yīng)的策略，努力是自己的支付函數(shù)最大化。

假設(shè)2：銀行與上市公司的高管不存在合謀，上市公司也不對銀行進(jìn)行賄賂，并且銀行有足夠的能力和有效的方法識別上市公司的盈余管理行為。

假設(shè)3：銀行的混合策略是依概率Bp進(jìn)行監(jiān)督，不監(jiān)督的概率是；上市公司的混合策略是依概率Cp實(shí)施盈余管理，不盈余管理的概率是。

假設(shè)4：銀行監(jiān)督需要付出的成本是M，上市公司（借款人）通過盈余管理獲取的額外收益是B。在目前的法律和經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境下，商業(yè)銀行在貸款合同的約束性條款設(shè)置還比較少，為了保證貸款安全和增加借款人違約的代價、提高監(jiān)督的效力，往往要求借款人提供高質(zhì)量的抵押或者第三方擔(dān)保，假設(shè)抵押物或擔(dān)保的價值是C，為了研究的方便并考慮現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際差異較小，我們假設(shè)銀行和借款人對于抵押物或擔(dān)保的價值的評估是無差異的。如果銀行通過監(jiān)督發(fā)現(xiàn)借款人進(jìn)行了盈余管理，就對其實(shí)施懲罰，懲罰力度為B+C+D，其中D 為提前還款數(shù)額。

根據(jù)上述假設(shè)，我們列出了銀行監(jiān)督和上市公司盈余管理的支付矩陣如表1 所示：

表1 銀行與上市公司的博弈支付矩陣

假設(shè)博弈雙方掌握完全的信息，即能夠準(zhǔn)確的知曉和把握自己的行動、信息、策略、支付函數(shù)和結(jié)果，參與博弈的雙發(fā)同時采取策略，并且博弈只進(jìn)行一次。那么，銀行和上市公司的期望支付分別是：

將公式（3）帶入公式（1）和（2），得到：

即該混合博弈戰(zhàn)略的納什均衡點(diǎn)為：

均衡點(diǎn)的的銀行和上市公司的期望支付分別為：

綜上分析，我們可以得出結(jié)論：

1.在博弈達(dá)到均衡時，銀行的期望支付與上市公司盈余管理的超額收益B 和銀行的監(jiān)督成本M 呈反相關(guān)關(guān)系，與抵押物和擔(dān)保價值C 和提前還款額D 呈正相關(guān)關(guān)系，表明這些措施有助于提高銀行借貸資金的安全性；但是無論上市公司的超額收益B 有多大，銀行監(jiān)督成本M、抵押物和擔(dān)保價值C 和提前還款金額D 為多少，在均衡時上市公司的期望支付都是零。

2.銀行監(jiān)督和上市公司盈余管理的納什均衡與監(jiān)督成本M、超額收益B、抵押物和擔(dān)保價值C 以及提前還款額D 都緊密相關(guān)；處罰力度的加大會讓上市公司不敢輕易冒險而降低盈余管理的動機(jī)，同樣也會讓銀行更加放心而減小監(jiān)督的概率；上市公司盈余管理的概率與監(jiān)督成本M 呈正比例關(guān)系，這是因?yàn)檫^高的監(jiān)督可能會抵消一部分銀行的監(jiān)督意愿，會有更多的小銀行不得不采取“搭便車”的方式解決監(jiān)督問題，而這會進(jìn)一步降低那些本來就不堅定看好監(jiān)督效應(yīng)銀行的監(jiān)督意愿；銀行為了避免因上市公司盈余管理造成了損失，會隨著超額收益B 的增加而提高監(jiān)督的概率。

3.在任何情況下，上市公司進(jìn)行盈余管理的概率都不能降為0。這也用公式化的方法對實(shí)務(wù)界的盈余管理現(xiàn)象進(jìn)行了證明。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，無論銀行對上市公司施以多么嚴(yán)重的懲罰，都不可能消除不完全信貸契約產(chǎn)生的信息不對稱問題，只要盈余管理帶來的私人好處足夠多，管理層就會有動機(jī)去鋌而走險。從我們國家的國情來看，在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時期法律環(huán)境和外部監(jiān)督機(jī)制還不健全，銀行在對企業(yè)進(jìn)行信用評級時，收集、處理、存儲公司信息的困難增加了銀行的監(jiān)督成本，同時較高的抵押物和擔(dān)保價值和在貸款合同中設(shè)置嚴(yán)厲的違約處罰，可以讓銀行無形中感受到“威懾力”帶來的安全感，從而放松警惕，減少實(shí)施監(jiān)督的意愿。

三、政策性建議

第一、完善會計信息披露制度和信息披露監(jiān)管體系。首先將公司治理結(jié)構(gòu)作為信息披露的重要組成部分。其次改變信息披露滯后于其他監(jiān)管法規(guī)的現(xiàn)狀，及時充分地進(jìn)行披露，尤其是對交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行披露，以引起銀行重視。第三，財務(wù)信息披露要明晰，具有可比性。第四，應(yīng)加強(qiáng)披露的處罰力度，對沒有按規(guī)定進(jìn)行披露的上市公司應(yīng)予以嚴(yán)懲。第五，構(gòu)建銀行內(nèi)部獨(dú)立的監(jiān)督職能部門。

第二、構(gòu)建銀企長期關(guān)系維持機(jī)制。銀行可以通過上市公司經(jīng)常帳戶中的信息監(jiān)督企業(yè)。目前情況下，可以對上市公司采用“先存再貸”的方法，該銀行就可以通過企業(yè)的經(jīng)常帳戶中顯示出來的信息來監(jiān)督企業(yè)。

第三、大力發(fā)展上市公司企業(yè)債券市場。以銀行為主承銷商來發(fā)行上市公司債券。由于成為主承銷商，銀行為了能夠在未來的發(fā)行市場中獲得高額的發(fā)行收入，必然顧及自己的“聲譽(yù)”，這樣銀行就有動力來監(jiān)督企業(yè)，達(dá)到促進(jìn)銀行監(jiān)督企業(yè)的目的。

[1]蔡曉鈺，陳忠，吳圣佳.控制我國銀行業(yè)中道德風(fēng)險的隨機(jī)監(jiān)督策略一個博弈分析框架[J].中國軟科學(xué)，2005(02).

[2]鄧?yán)?，張宗?銀行債權(quán)的公司治理效應(yīng)研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究，2007(01).