湖北文理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與政法學(xué)院 鄭景元

1 電子貨幣及其相關(guān)概念

電子貨幣(Electronic Money)是指用一定金額的現(xiàn)金或存款從發(fā)行者處兌換并獲得代表相同金額的數(shù)據(jù)，通過使用某些電子化方法將該數(shù)據(jù)直接轉(zhuǎn)移給支付對象，從而能夠清償債務(wù)。依據(jù)電子貨幣存在的技術(shù)基礎(chǔ)不同，分為賬戶型電子貨幣與現(xiàn)金型電子貨幣兩大基本類型。因其使用電子化方法傳遞、轉(zhuǎn)移，以清償債權(quán)債務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)算，現(xiàn)階段電子貨幣的職能及其影響實(shí)質(zhì)是電子貨幣與現(xiàn)金和存款之間的關(guān)系。電子貨幣的四種職能：儲值卡型電子貨幣、信用卡應(yīng)用型電子貨幣、存款利用型電子貨幣、現(xiàn)金模擬型電子貨幣。

2 電子貨幣的流通對傳統(tǒng)貨幣理論的影響

2.1 電子貨幣流對貨幣需求理論的影響

從電子貨幣的發(fā)展趨勢看，短期內(nèi)電子貨幣有可能會部分取代流通中的現(xiàn)金和銀行存款，從長期看，電子貨幣有可能取代大部分紙幣形成最主要的流通媒介。

2.1.1 短期分析

在短期內(nèi)，由費(fèi)雪方程式得貨幣需求量的表達(dá)式為：MV=PY(M為貨幣需求量，V為貨幣流通速度，P為物價(jià)水平，Y為社會商品交易總額)，PY的乘積為社會總收入，貨幣流通速度由經(jīng)濟(jì)中影響交易方式的制度因素決定，電子貨幣的普及大大減少了人們用于提現(xiàn)、存款等交易所需的時(shí)間，極大地提高了貨幣的流通速度，因此，在社會總收入不變的情況下，貨幣需求量減少了。

交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)是凱恩斯理論中人們需求的主要來源?，F(xiàn)金交易需求量與利率之間存在負(fù)相關(guān)，與收入和消費(fèi)者往返于銀行的費(fèi)用間存在正相關(guān)，因此電子貨幣的流通和普及使用減少了現(xiàn)金需求量，并且收益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金貨幣的成本降低，現(xiàn)金貨幣的需求量減少，在整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)中，如果電子貨幣的發(fā)行和規(guī)模發(fā)展到一定程度將會對整體經(jīng)濟(jì)中貨幣的需求量產(chǎn)生較大影響。

2.1.2 長期分析

收入水平?jīng)Q定著來源于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)的貨幣需求，來源于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則是人們儲存價(jià)值或財(cái)富增值，利率的變化會影響的存款和有價(jià)證券的價(jià)格水平因此源于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求取決于利率水平。從貨幣的用途界限來看，隨著電子貨幣的普及和發(fā)展，不同用途貨幣間的轉(zhuǎn)換成本大大降低，不同需求所產(chǎn)生的不同用途的貨幣界限越發(fā)模糊不清，過去貨幣、債券和股票的預(yù)期回報(bào)率之間的差異明顯，但電子貨幣出現(xiàn)后，貨幣流動(dòng)性大大增強(qiáng)，各種資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率之間的差異也正在縮小，因此人們必須在貨幣需求函數(shù)中考慮使用電子貨幣交易的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；從貨幣的流通速度看，電子貨幣的替代使得貨幣的交易次數(shù)大大降低，因而減小了傳統(tǒng)貨幣需求，貨幣需求與利率直接相關(guān)，流通中通貨的減少出于不穩(wěn)定狀態(tài)，導(dǎo)致利率波動(dòng)，反過來又會導(dǎo)致貨幣需求不穩(wěn)定。因此電子貨幣的發(fā)展影響了貨幣的流通速度，加劇了利率的波動(dòng)，從而增大了貨幣需求的計(jì)量難度。

2.2 電子貨幣流通對貨幣供給理論的影響

2.2.1 電子貨幣與貨幣供給層次

電子貨幣的出現(xiàn)和發(fā)展正漸漸模糊著各層次貨幣間的界線，電子貨幣是以電子數(shù)據(jù)的形式出現(xiàn)在銀行的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫中，持有人可直接通過用戶端隨時(shí)隨地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金與儲蓄等活動(dòng)，這使得不同形式貨幣間的流動(dòng)性差別逐漸模糊，對制定相應(yīng)的貨幣政策也出現(xiàn)了困難。

2.2.2 電子貨幣與基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金通貨和準(zhǔn)備金構(gòu)成：

(1)現(xiàn)金通貨。電子貨幣的使用使得流通中的現(xiàn)金通貨數(shù)量減少。電子貨幣的產(chǎn)生打破了央行對現(xiàn)金通貨的壟斷發(fā)行。隨著電子貨幣的不斷發(fā)展、普及，當(dāng)電子貨幣也加入基礎(chǔ)貨幣的組成當(dāng)中時(shí)，將極有可能帶來基礎(chǔ)貨幣的虛擬化。這樣就更加減少流通中的現(xiàn)金，在商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金不變的情況下，基礎(chǔ)貨幣數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢。

(2)法定存款準(zhǔn)備金。目前各國明確規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，但對于電子貨幣的發(fā)行法定存款準(zhǔn)備金率的規(guī)定并不完備，甚至有些國家還沒有相應(yīng)規(guī)定。總而言之電子貨幣對法定存款準(zhǔn)備金有減少趨勢，降低了商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，減少了貨幣需求量。

(3)超額準(zhǔn)備金。超額準(zhǔn)備金是銀行為應(yīng)付流動(dòng)性二資源持有的頭寸。電子貨幣在支付結(jié)算方面的便利大幅降低了商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本，銀行在面臨特殊情況時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性問題完全可以利用電子貨幣的高流動(dòng)性解決，在保持超額準(zhǔn)備金按利率不變條件下，電子貨幣的發(fā)展會帶來商業(yè)銀行的銀行超額準(zhǔn)備金將下降。

2.2.3 電子貨幣與貨幣乘數(shù)

貨幣供應(yīng)量大小主要由基礎(chǔ)貨幣量和貨幣乘數(shù)兩個(gè)因素決定。一國總的貨幣供應(yīng)量表示為：Ms=mB(Ms表示貨幣供應(yīng)量，m表示貨幣乘數(shù)，B表示基礎(chǔ)貨幣量)，電子貨幣的發(fā)行是為了方便網(wǎng)絡(luò)交易和結(jié)算，擴(kuò)大貨幣的使用和發(fā)行范圍，降低成本。電子貨幣不僅影響基礎(chǔ)貨幣也通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供應(yīng)量。

從法定存款準(zhǔn)備金率來看，最初央行規(guī)定商業(yè)銀行必須留存法定存款準(zhǔn)備金目的是確保其流動(dòng)性以應(yīng)對擠兌風(fēng)潮，使商業(yè)銀行在流動(dòng)性不足情況下可以有央行作為最后貸款人，但電子貨幣出現(xiàn)和發(fā)展是商業(yè)銀行流動(dòng)性問題可以有同行業(yè)拆借的等形式解決，所以電子貨幣使得法定準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)減少趨勢；從超額準(zhǔn)備金率看：持有超額準(zhǔn)備金會縮小商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，降低利息收入。電子貨幣的迅速發(fā)展促進(jìn)了信用貨幣的使用量，經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)金通貨不斷減少，最終商業(yè)銀行可完全縮減持有的超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)減少趨勢。總之電子貨幣發(fā)展使得貨幣乘數(shù)變大，使得基礎(chǔ)貨幣減少，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量變化難度增加。

2.3 電子貨幣流通對中央銀行貨幣政策的影響

(1)電子貨幣流通對貨幣政策獨(dú)立性的影響。央行是國家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策，對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理監(jiān)督的特殊金融機(jī)構(gòu)。在各國金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。這種特殊地位決定中央銀行必須保持一定的獨(dú)立性，然而在很大程度上這種獨(dú)立性必須依賴能保障其職能順利實(shí)施的資金來源。

目前，世界大部分國家中央銀行的資金主要來源于鑄幣稅(中央銀行在貨幣發(fā)行過程中取得的收益)。央行的資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)一方主要由附加利息的各種債權(quán)組成，如房貸與再貼現(xiàn)等，負(fù)債一方的主要項(xiàng)目是流通中的通貨，但這些負(fù)債不需支付利息，央行便在資產(chǎn)與負(fù)債的利差中獲利，成為主避稅收入。但央行所取得的這一收入只能采取擴(kuò)大自身負(fù)債規(guī)模的方式，因此必須以貨幣發(fā)行人的壟斷性地位作為保障。然而電子貨幣的出現(xiàn)和發(fā)展，使得中央銀行獨(dú)有的貨幣發(fā)行者地位受到一定影響，鑄幣稅收益也受到影響，這種影響程度的大小與央行在競爭發(fā)行中的地位、通貨適用范圍密切相關(guān)。一旦電子貨幣競爭性發(fā)行機(jī)制得到確認(rèn)作為小額交易支付工具的電子貨幣普及使用時(shí)，央行的原有負(fù)債規(guī)?？s減，在金融市場急劇變動(dòng)情況下，甚至?xí)贡緡膮R率和利率受到影響。

結(jié)合我國的具體情況來看，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的制約，在交易活動(dòng)流通中現(xiàn)金交易所占的比例相對較高，我國央行鑄幣稅收入主要來源于流通中的現(xiàn)金，比例占到鑄幣稅整體收入的2/3以上，而在我國交易領(lǐng)域中流通的現(xiàn)金又是更易被電子貨幣替代的低于20美元的小面額現(xiàn)金，因此，未來電子貨幣的發(fā)展在流通領(lǐng)域的普及將對我國央行鑄幣稅收入產(chǎn)生較大影響。

(2)電子貨幣流通對貨幣政策工具的影響。貨幣通常工具分為一般性貨幣政策工具、選擇性政策工具和其他貨幣政策工具等幾大類型。一般貨幣政策工具是中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要貨幣政策工具，主要指法定準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)三項(xiàng)。選擇性貨幣政策工具指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具，主要有證券市場信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制和消費(fèi)者信用控制等其他貨幣政策工具是指有時(shí)中央銀行還可以采取一些補(bǔ)充性貨幣政策工具作為調(diào)控措施，電子貨幣對存款準(zhǔn)備體系的影響可以從電子貨幣對金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金需求的影響和對中央銀行儲備供給能力影響方面討論。電子貨幣和金融創(chuàng)新日新月異對金融機(jī)構(gòu)和社會公眾的行為產(chǎn)生了影響，經(jīng)濟(jì)社會的貨幣需求和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正處于復(fù)雜多變的狀態(tài)，貨幣政策傳導(dǎo)是值得不確定性加強(qiáng)，傳導(dǎo)過程的易變性很高，給貨幣政策效果的判斷帶來困難。電子貨幣的出現(xiàn)和在全球化網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中的迅捷流動(dòng)，有力打破了以往資金在國際間流動(dòng)的障礙，提高了跨境支付的速度和效率，資本全球化得以促進(jìn)。網(wǎng)絡(luò)交易平臺和電子貨幣跨境支付的開放性、全天候和無疆界限制的全球化色彩使得一國的貨幣政策已很難隔開其他國家貨幣政策和政治經(jīng)濟(jì)局勢的影響。在實(shí)際交易支付領(lǐng)域，由于電子貨幣的跨國使用更加便捷，可以使用互聯(lián)網(wǎng)為外國廠商或交易對手提供遠(yuǎn)程服務(wù)，并將以電子貨幣方式獲得的收益在國內(nèi)外使用。

3 電子貨幣發(fā)展下我國中央銀行的監(jiān)管對策

3.1 制定電子貨幣監(jiān)管法律及發(fā)行規(guī)范措施

對電子貨幣制定必要的發(fā)行措施，減小電子貨幣流通對中央銀行獨(dú)立性的影響。第一，可以考慮對電子貨幣發(fā)行人的規(guī)范。規(guī)范發(fā)行人的發(fā)行主體資格，提高準(zhǔn)入門檻，并且規(guī)范電子貨幣發(fā)行的具體發(fā)行行為。第二針對發(fā)行人制定發(fā)行準(zhǔn)備金的規(guī)定。由于目前我國貨幣政策的主要終結(jié)目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量為主，因此央行依然以調(diào)整商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金作為主要渠道，由于電子貨幣具備與私營公司活期存款類似的結(jié)算功能，可以考慮對電子貨幣實(shí)施與企業(yè)活期存款相同的準(zhǔn)備金要求。第三可以參考國際經(jīng)驗(yàn)，對電子貨幣提出存款保險(xiǎn)或相關(guān)類似要求。如瑞士，單另制定了損失分擔(dān)保險(xiǎn)體系。我國保證電子貨幣乃至金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)該對電子貨幣的發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，同時(shí)也應(yīng)該考慮在建立未來的存款保險(xiǎn)制度后，將電子貨幣納入其中。

3.2 加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)上流通的虛擬貨幣并不構(gòu)成現(xiàn)實(shí)金融體系的一部分，尚未對貨幣政策產(chǎn)生重大的影響，或?yàn)榻鹑谑袌鰩聿环€(wěn)定因素，我國中央銀行必須采取及時(shí)而有效的措施對網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行、使用和流通進(jìn)行規(guī)劃管理。建立相應(yīng)的法律法規(guī)，明確規(guī)定網(wǎng)絡(luò)虛擬交易經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中包括使用者、商戶、銀行和清算機(jī)構(gòu)在內(nèi)的參與者的權(quán)利與義務(wù)。

[1]黃燕芬.我國貨幣乘數(shù)穩(wěn)定性的實(shí)證分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2006(03).

[2]唐平.電子貨幣對M1和M2的貨幣乘數(shù)影響及比較分析[J].重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版),2005(06).