吳振宇

(國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部，北京 100010)

近年，從企業(yè)、行業(yè)、區(qū)域和宏觀層面都反映出經(jīng)濟增長動力不足、預(yù)期不穩(wěn)等特點，并在國內(nèi)外引起對中國中長期增長的擔(dān)憂。國務(wù)院發(fā)展研究中心“中等收入陷阱問題研究”課題組通過比較幾十個工業(yè)化先行國家的歷史數(shù)據(jù)，結(jié)合國內(nèi)區(qū)域增長數(shù)據(jù)和關(guān)鍵商品人均消耗量等指標，判斷中國將進入增長階段轉(zhuǎn)換期，即要從平均接近于10%的高增速降到7%或以下的中低增速。雖然對增長階段轉(zhuǎn)換開始的時間、經(jīng)濟增速下臺階的方式和程度有不同認識，但“增長階段轉(zhuǎn)換”的觀點提出后，已得到社會各界的認同和響應(yīng)，并被廣泛應(yīng)用于對當(dāng)前經(jīng)濟走勢和未來增長潛力的分析中。

與此同時，另一種以國際增長經(jīng)驗為基礎(chǔ)的觀點認為中國仍處在高增長期，短期內(nèi)潛在增速不會發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，還能繼續(xù)以7% ～8%的高速度再增長20年左右。這種觀點也有廣泛的代表性。

仔細考查兩種觀點，似乎更多滲透著前瞻性的預(yù)感，論據(jù)、推論過程和結(jié)論梳理工作均不夠清晰。正因為如此，兩種觀點在幾乎相同的歷史數(shù)據(jù)中得出不同判斷。觀點的沖突增加了人們的疑惑，而當(dāng)前經(jīng)濟運行狀況常常簡單地被作為中長期變化的論據(jù)，更增加了理論的可疑性?？陀^認識增長階段轉(zhuǎn)換，需要進一步厘清潛在增長速度從高向中低轉(zhuǎn)換的實質(zhì)和觸發(fā)機制，闡述轉(zhuǎn)換發(fā)生的邏輯過程。

一、增長階段轉(zhuǎn)換的實質(zhì)——需求狀況發(fā)生持久性改變，不再支撐經(jīng)濟體系的高增速均衡

(一)作為增長空間的“潛力”，并不必然對應(yīng)作為增速的“潛力”

增長潛力通常以兩種含義使用:一種用于說明增長的空間。比如說中國城市化率剛超過50%，未來增長潛力還很大，或者說中國人均GDP剛超過5400美元，而發(fā)達國家在10000美元以上，增長潛力大。另一種含義是在潛在增長率的語境中說“潛力”，比如說中國經(jīng)濟增長潛力大，還可以持續(xù)高速增長20年，這主要強調(diào)潛在增長率比較高。

由于兩種含義常被混用，分析中容易將增長的空間與增長速度聯(lián)系起來，似乎增長空間會自然轉(zhuǎn)化為增長速度。眾所周知，發(fā)展空間大，不一定速度就高，例如比中國落后的國家有更大增長空間，但鮮有中國這么快的增速。高經(jīng)濟增速是因為存在一種機制將增長的空間以更快的方式轉(zhuǎn)換為實際增長。增長階段轉(zhuǎn)換關(guān)心的是機制變化，而不僅是增長空間的變化。

(二)經(jīng)濟高增速反映投資和需求潛力在高擴張速度下能形成平衡的循環(huán)關(guān)系

投資和未來需求間平衡的循環(huán)關(guān)系是經(jīng)濟持續(xù)增長的基礎(chǔ)。無論在高增長期，還是低增長期都必須滿足這種關(guān)系。在高增長階段，每一期投資都會預(yù)料到未來的需求會及時吸納新增生產(chǎn)能力，或者需求具有完全彈性，投資擴張只受限于供給約束，投資和需求以良性互動的方式共同快速增加。

實現(xiàn)高增長有三個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，第一是需求的空間大，需求是穩(wěn)定的、剛性的。第二是投資的技術(shù)和資金約束相對較低。第三是微觀主體愿意用更多工作時間或更大強度勞動去實現(xiàn)未來需求。工業(yè)化結(jié)束后的低速增長期，人們收入和生活水平達到一定程度，短期內(nèi)不會出現(xiàn)大規(guī)模需求增加，投資增長自然會謹慎、緩慢很多。同時，福利函數(shù)的改變影響到勞動者在閑暇與工作間的選擇。需求不再支撐投資高增長，收入增長預(yù)期吸引到的勞動供給也有限，整個經(jīng)濟體系的增長速度會變慢。

(三)隨著收入增加，社會需求發(fā)生持久性改變不再支撐高增速均衡

為解釋工業(yè)化先行國家人均GDP達到11000國際元左右潛在增速普遍下降的原因，國務(wù)院發(fā)展中心課題組綜合考慮后發(fā)國家的技術(shù)邊界，需求結(jié)構(gòu)變化和制度性原因。然而，更具普遍意義的是需求變化導(dǎo)致增長速度變化。①“在人均GDP達到10000國際元左右的發(fā)展階段上，由于后發(fā)優(yōu)勢基本釋放殆盡，以能源重化工產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)和消耗、社會生產(chǎn)主要滿足居民基本需求為特征的工業(yè)化和城市化階段大體結(jié)束，經(jīng)濟潛在增長率將顯著回落?！薄断葳暹€是高墻:中國經(jīng)濟面臨的真實挑戰(zhàn)和戰(zhàn)略選擇》，P8，中信出版社，2011年。課題組采用的兩種主要國際比較方法都直接支持需求變化導(dǎo)致高增速下降的推論。第一種方法是用1990年國際元比較各國高增長結(jié)束時的人均GDP?；谥С龇〒Q算的購買力平價國際元，強調(diào)各國間可比較的實際購買力或需求狀況。在人均11000國際元左右各國增速普遍回落，反映在此收入水平上需求發(fā)生了真實變化，并導(dǎo)致高增長結(jié)束。第二種方法比較關(guān)鍵性商品比，如用電量、汽車保有量、鋼鐵累計產(chǎn)量增速出現(xiàn)轉(zhuǎn)折時的人均GDP。比較實物消耗量，直接證明需求實際變化導(dǎo)致經(jīng)濟高增長結(jié)束。

認為中國在需求、資本和勞動力等方面有潛力，進而判斷經(jīng)濟仍將保持高增速的觀點，是將增長空間當(dāng)作增速空間。人均GDP可以被解釋為購買力，也可以被解釋為人均生產(chǎn)能力。認為我國人均生產(chǎn)力與工業(yè)化先行國家相比存在差距，于是仍會持續(xù)高增長的觀點沒有回答高增速機制及其持續(xù)性問題。

二、增長階段轉(zhuǎn)換的核心機制——需求變化導(dǎo)致投資中長期預(yù)期改變

(一)經(jīng)濟高速增長階段與高資本累積速度對應(yīng)，隨著資本存量擴大，投資主導(dǎo)的高增速會自然下降

討論中國增長階段轉(zhuǎn)換，實際是針對具體的增長現(xiàn)象:“大經(jīng)濟體，并非城市或外需型經(jīng)濟”，“高增速接近10%左右”，“已經(jīng)持續(xù)高增長30多年”。對于這樣一個案例，很難想象其他因素能夠不借助資本積累而對經(jīng)濟增長發(fā)揮如此長時間的強大影響。

雖然資本積累僅是影響經(jīng)濟增速原因之一。但國際經(jīng)驗顯示高增速通常與高資本積累相聯(lián)系。美國著名學(xué)者丹尼森測算1953—1971年，日本平均增速8.8%，其中資本投入占2.1個點，規(guī)模經(jīng)濟占1.9個點，知識進步占2個點。②《資本對工業(yè)國家戰(zhàn)后增長的貢獻》，愛德華.F.丹尼森，P226－227.刊于論文集《經(jīng)濟增長因素分析》，羅伯特.M.索洛等著，商務(wù)印書館，1991年。規(guī)模經(jīng)濟和知識進步通常在資本擴張中實現(xiàn)。綜合來看，8.8%的增速中接近6個百分點是資本積累引起的。丹尼森的研究還發(fā)現(xiàn)美國就業(yè)迅速增長期也是資本存量迅速增長期。這說明，勞動投入對經(jīng)濟增長貢獻在很大程度上需要通過資本擴張來實現(xiàn)。對于中國，增長階段轉(zhuǎn)換問題歸結(jié)于投資高增長是否可以持續(xù)。投資顯然是以有保障的未來需求為基礎(chǔ)。需求的變化是投資發(fā)生變化的基礎(chǔ)性原因。

從生產(chǎn)函數(shù)看，產(chǎn)出能力的增長依重于資本存量高增長，保持資本存量同一增速需要更高的投資增速(資本存量越來越大，要保證其增速需要更大新增量)。所以，隨著經(jīng)濟體逐漸成熟，提高新增投資在存量資產(chǎn)中的比例難度日益增加，經(jīng)濟增速必然會從高速逐步轉(zhuǎn)換為中低速。

(二)住、行、耐用消費品需求的剛性、穩(wěn)定性支撐了相對較高的投資增速

改革開放以來我國經(jīng)濟高速增長總伴隨著消費升級過程，對此已有眾多研究。①任澤平，張立群，《當(dāng)前我國經(jīng)濟社會發(fā)展的新階段和新特征》，調(diào)研報告3955號。最近的案例是2002年以來隨著房地產(chǎn)、汽車需求快速擴張，宏觀經(jīng)濟保持了很高增速。住房、汽車、耐用消費品的需求的生產(chǎn)鏈條長，中間投資大，于是整個社會的投資增長很快。特別是住房和汽車是新市場，需求空間大、投資回報高、風(fēng)險低，投資增速很高。與歷史上消費升級過程相比，隨著我國進入中上等發(fā)展中國家行列，基本生活消費增長的空間已大大壓縮，未來需求快速增加的可能性不大。

(三)非生活必需品或服務(wù)需求增長慢、波動性強、價格彈性大，增加了投資的不確定性，會降低全社會投資增速

需求的變化與收入水平密切相關(guān)，正是存在這樣的邏輯關(guān)系，我們才在不同國家、我國不同區(qū)域觀察到，在相同收入水平上經(jīng)濟增長呈現(xiàn)相同規(guī)律。

居民需求隨收入水平提高會發(fā)生數(shù)量和性質(zhì)變化。由初級、持久的需求如住房、汽車、家電逐漸向高級、易變的需求如奢侈品轉(zhuǎn)變;從物質(zhì)性的需求向服務(wù)性需求轉(zhuǎn)變;從標準化需求向具有個性的多樣化需求轉(zhuǎn)變。這些變化一方面減低投資的總需要量，另一方面增加了不確定性，加大了投資風(fēng)險，使投資增速逐步放緩，進而使經(jīng)濟從高增速的平衡向中低速的平衡轉(zhuǎn)換。

(四)我國需求狀況變化預(yù)示經(jīng)濟高增長期正逐步結(jié)束

1.住房、汽車消費即將進入轉(zhuǎn)換期。國務(wù)院發(fā)展中心課題組測算，按照國際經(jīng)驗2016年我國汽車保有量增速可能會下降。由于中國人地矛盾突出，汽車消費受制于城市容量限制，去年轎車產(chǎn)量同比僅增長5.8%，與 2002—2010年間平均31.2%的增速相比已明顯下降。2002—2009年，商品房銷售面積平均增長約20%，而2010—2011年平均僅增長7.7%，住房消費也日趨成熟。

2.后發(fā)國家特殊的需求實現(xiàn)過程壓縮了需求升級的空間。先行工業(yè)化國家居民滿足住行基本需求后，消費升級隨著技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展而提升，呈現(xiàn)按順序發(fā)展的形態(tài)。而后發(fā)國家的一般消費品會緊跟先進國家的最新產(chǎn)品，當(dāng)基本需求滿足后會直接面臨消費升級空間不足的問題。

3.服務(wù)業(yè)需求難以支撐高投資與高增長。近年我國居民服務(wù)需求，特別是醫(yī)療衛(wèi)生、教育培訓(xùn)、旅游金融等需求發(fā)展較快。然而，服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)鏈條短，需要投資量低，很難帶動經(jīng)濟高增長。

4.社會效益好的基礎(chǔ)設(shè)施投資項目逐漸減少。近年我國在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投入大量資金。高速鐵路網(wǎng)、城市軌道交通和支線機場建設(shè)都進入快速發(fā)展期。然而，隨著建設(shè)的推進，具有良好經(jīng)濟和社會效益的基礎(chǔ)設(shè)施項目也逐漸減少。

5.收入達到一定水平后，居民勞動供給函數(shù)也發(fā)生變化。近年勞動力成本普遍上升，沿海加工類企業(yè)轉(zhuǎn)移到內(nèi)地后招工困難，工人加班積極性不高。這一方面是勞動力供給數(shù)量增加受限，另一方面也反映隨著收入提高，勞動供給函數(shù)發(fā)生改變。

三、增長階段轉(zhuǎn)換的影響——宏觀經(jīng)濟全局態(tài)勢和調(diào)控思路

增長階段轉(zhuǎn)換的判斷，直接影響到理解當(dāng)前經(jīng)濟狀況和確立宏觀調(diào)控思路。有觀點認為，中國經(jīng)濟基本面并未發(fā)生變化，仍可保持經(jīng)濟高增長，現(xiàn)在增速下降是正常的。②《解析中國經(jīng)濟增長五大潛力》，鄭新立，2012年2月，www.cfi.net.cn。也有學(xué)者認為，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入重大轉(zhuǎn)型期，應(yīng)調(diào)低宏觀經(jīng)濟的主要預(yù)期指標。③《中國經(jīng)濟已進入重大轉(zhuǎn)型期》，張力群，國務(wù)院發(fā)展中心調(diào)研報告，第165號。從宏觀經(jīng)濟運行的情況看，我國已逐步進入增長階段轉(zhuǎn)換期。

(一)宏觀經(jīng)濟運行情況顯示我國經(jīng)濟正進入轉(zhuǎn)換期

2008年金融危機以來，我國宏觀經(jīng)濟運行種種情況顯示我國經(jīng)濟可能已進入增長階段轉(zhuǎn)換期。

1.國際金融危機對我國經(jīng)濟影響超預(yù)期。我國金融貨幣市場與外部相對隔離，在金融危機中金融機構(gòu)的財務(wù)和功能損失都很小?？梢哉f整個經(jīng)濟體系的運行機制并未受到國際金融危機的沖擊。但是，此次危機對我國經(jīng)濟帶來的沖擊卻超出預(yù)期。2009年四季度以來，我國GDP當(dāng)季同比增速已連續(xù)11個季度下降，到今年三季度已降至7.4%，創(chuàng)下新世紀以來經(jīng)濟回落時間最長的記錄。

2.大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策未能按預(yù)期扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行態(tài)勢。金融危機發(fā)生后，我國出臺一系列經(jīng)濟提振措施，經(jīng)濟很快恢復(fù)到高位。但政策退出后經(jīng)濟再次進入下行通道，反映經(jīng)濟體內(nèi)在增長動力缺失，對政策的依賴性加大。進一步證實中長期因素在此輪調(diào)整中起著基礎(chǔ)性作用。

3.應(yīng)對金融危機的寬松貨幣政策在促進經(jīng)濟有限增長的同時卻帶來物價顯著上漲，說明潛在經(jīng)濟增速可能已經(jīng)下移。從微觀層面上看，政府和企業(yè)都反映有價值的投資項目在減少，投資的風(fēng)險在增長，符合增長階段轉(zhuǎn)換期投資的主要特征。

4.從區(qū)域經(jīng)濟看，作為經(jīng)濟增長前沿的北京、上海、廣州等東部發(fā)達地區(qū)在此次危機中出現(xiàn)歷史上少有的大規(guī)模下滑，部分地區(qū)的投資甚至出現(xiàn)負增長。經(jīng)濟表現(xiàn)在不同收入水平的區(qū)域出現(xiàn)分化，符合增長階段與收入水平的關(guān)聯(lián)性。

5.低迷的指標表現(xiàn)經(jīng)濟可能在進行中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整。從2000年到2008年，我國虧損企業(yè)數(shù)量同比平均增速3.2%，08年到今年虧損企業(yè)數(shù)量同比平均增速為12%，遠高于歷史平均水平。工業(yè)增加值累計同比從2010年2月份的20.7%下降到今年10月份的10%，下降持續(xù)32個月，是2000年以來持續(xù)時間最長的一次調(diào)整。2012年固定資產(chǎn)投資累計同比增速稍高于20%，甚至低于2008年金融危機時26%的增速。投資超預(yù)期大幅下落反映生產(chǎn)體系正在進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

綜合上述因素看，此輪調(diào)整中經(jīng)濟體并非僅受到簡單的需求沖擊，而是由于短期需求與中長期調(diào)整的重合。這種情況一方面加大了需求沖擊的力度，另一方面促使增長階段轉(zhuǎn)換更早顯現(xiàn)。

(二)受需求狀況影響增長階段轉(zhuǎn)換不可逆，高增速降低后不會再恢復(fù)

關(guān)于增長階段轉(zhuǎn)換還有另一種觀點，即認為中國經(jīng)濟在經(jīng)歷階段性調(diào)整后，還將重回高增速。從高增速向中低增速的轉(zhuǎn)換是因為需求狀況發(fā)生改變引起的，是我國人均收入水平達到一定水平后的正常轉(zhuǎn)換。由于需求變化有穩(wěn)定規(guī)律，增長階段轉(zhuǎn)換不會輕易地發(fā)生搖擺，增長階段轉(zhuǎn)換一旦表現(xiàn)出來，就會沿著客觀的、不以具體時間和區(qū)域改變的特點演進。

(三)積極應(yīng)對短期、具體問題是促進增長階段平穩(wěn)順利轉(zhuǎn)換的著力點

增長階段轉(zhuǎn)換并非僵化的規(guī)律，僅是觀察經(jīng)濟運行的參照系。并非人均GDP達到11000國際元左右經(jīng)濟高增速就會自然轉(zhuǎn)換，而是通過短期、具體的變化使?jié)撛谠鏊俳档?。指出這一點，是為了避免兩種傾向，一種是認為既然經(jīng)濟潛在增速降低，我們就應(yīng)當(dāng)順應(yīng)這種變化，不再需要擴張性政策。另一種是不承認增長階段轉(zhuǎn)換的到來，過度刺激經(jīng)濟導(dǎo)致出現(xiàn)泡沫化。與后一種相比，前一種傾向更具備隱蔽性。增長階段轉(zhuǎn)換雖然會發(fā)生，但如何轉(zhuǎn)換、轉(zhuǎn)換后潛在增速是多少，是積極利用經(jīng)濟政策調(diào)控運行的結(jié)果。只要認真應(yīng)對短期的、具體的問題，就能夠創(chuàng)造出一個中長期相對較好的轉(zhuǎn)換結(jié)果。

(四)增長階段轉(zhuǎn)換為尋找新的增長動力提出要求

在增長階段轉(zhuǎn)換期，依靠要素投入帶來的高增速會逐漸結(jié)束。伴隨而來的問題是經(jīng)濟將在中低速階段停留在什么位置，呈現(xiàn)出什么樣的增長績效。在高增長階段，適應(yīng)高速度是主要任務(wù)，企業(yè)往往疏于效率的提高。資源投入的容量受限后，提高要素組合效率的空間很大。此外，高增長期累積的資本和管理經(jīng)驗也支持通過技術(shù)或管理創(chuàng)新提高經(jīng)濟效率。應(yīng)對增長階段轉(zhuǎn)換需要依靠創(chuàng)新和提升要素組合效率，培養(yǎng)經(jīng)濟增長的接續(xù)動力。