文 本刊編輯部

總把關：蘇麗霞

欄目主持：黎 風

執(zhí)行編輯：伍 芳

圖片：王蓉蓉

貸款利率改革破冰

據央行官方網站7月19日消息，經國務院批準，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。

央行稱，將取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。取消票據貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。且對農村信用社貸款利率將不再設立上限。此外，央行表示，為繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調整。

劍指金融改革

人民銀行有關負責人表示，全面放開貸款利率管制后，金融機構與客戶自主協(xié)商定價的空間將進一步擴大，一方面有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本，提高自主定價能力，加大對企業(yè)、居民的金融支持力度。而另一方面，央行表示，放開貸款利率管制將促使企業(yè)根據自身條件選擇不同的融資渠道，有利于發(fā)展直接融資市場，促進社會融資的多元化；也為金融機構增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，從而提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。

可見，央行通過此舉是向社會傳達一個信號：通過全面放開貸款利率管制推進金融改革，從而達到服務實體經濟的目的。相較此前的利率市場化進程，分析師們普遍對此次改革給予積極正面的評價，認為改革推進的力度更大，也更有實質意義，凸顯新一屆政府在金融改革和管理方面較以往不同的思路。中國社會科學院學部委員余永定認為，這是中國利率市場改革邁出的穩(wěn)健一步，是中國金融改革的重要信號，為我們指示了未來的方向。

中國人民銀行研究局局長紀志宏近日撰文稱，市場對經濟回落的擔心似乎有一些過度，實際上仍在合理區(qū)間，當前貨幣政策也基本保持了中性態(tài)勢，并認為盤活存量的核心是定價。而貸款利率的松綁等于將資金需求的定價權交給了供求雙方，交給了市場。而由市場定價符合中國金融改革思路。

此次政策出臺背景是社會企業(yè)資金成本過高，對經濟復蘇以及資源配置效率都不利。尤其是面對二季度中國經濟下行壓力不減的現(xiàn)狀，中國政府近期屢次釋放出底線調控、加快改革、政策紅利的信號，并強調盤活金融存量，服務實體經濟。而貸款利率的全面松綁無疑是推進金融改革的實質性舉措，也正顯示了中國的金融改革正在提速。

銀行業(yè)洗牌

在最新公布的2013年《財富》500強榜單中，中國大陸有89家企業(yè)上榜，其中8家為國有控股銀行，加上非國有控股的民生銀行，9家商業(yè)銀行占據了大陸上榜企業(yè)利潤總額的55.2%，且利潤率都在20%以上。然而不可否認的是，在實體經濟增長趨緩的狀況下，銀行業(yè)經營環(huán)境日趨復雜、風險逐漸暴露。隨著金融改革大幕的逐漸拉開，包括民營銀行等多樣化的金融機構陸續(xù)進入市場，政策性保護與靠天吃飯難以為繼，定價能力強的銀行終將脫穎而出。

此次利率市場化改革措施推出后，相對于短期的影響，市場更看重的是利率市場化對金融機構長期的影響，尤其是資產規(guī)模巨大的各商業(yè)銀行。

由于目前基準利率下浮的貸款占比有限，即使放開利率管制，對銀行影響也不大。據央行統(tǒng)計，目前金融機構僅有0.2%的實際貸款利率觸及下限。因此，從短期來看，上述利率改革措施對商業(yè)銀行體系的總體影響較為輕微。其影響更多是中長期的，也更多是結構性的。在中長期角度看，利率市場化會促使商業(yè)銀行經營模式從目前的同質化商業(yè)模式轉向差異化定位。與此同時，商業(yè)銀行所面臨的利率、市場、流動性、操作風險都將大幅度提升，各類風險之間的關聯(lián)度亦將大幅增加。浦發(fā)銀行風險管理部總經理趙先信表示，系統(tǒng)性的沖擊會導致整個市場發(fā)生非理性移動，這會導致風險市場失效。更為嚴峻的挑戰(zhàn)在于，利率市場化對銀行經營模式的改變，從國際經驗來看，當商業(yè)風險偏好提高，進入不熟悉的風險領域時，往往容易釀成系統(tǒng)性風險。

雖然存在挑戰(zhàn)，但利率市場化對銀行來說也是機遇。商業(yè)銀行的差異化和分化會成為一個主線，這有利于倒逼商業(yè)銀行改變趨同的商業(yè)模式，尋求具有相對競爭優(yōu)勢的領域，因此總體上有助于提高金融資源的配置效率。例如，那些成功將客戶定位轉型到小微企業(yè)的商業(yè)銀行，因為具有相對定價能力而未必會出現(xiàn)凈利差下降的格局。

就面臨的風險而言，放開利率管制，更大的挑戰(zhàn)將指向央行、監(jiān)管機構及行業(yè)自律組織。央行如何適應一個變化更為靈敏迅速的利率體系并轉換調控方式，監(jiān)管部門如何判斷新條件下銀行風險結構的變化，管制利率放開也意味著行業(yè)組織要強化利率協(xié)調，香港即是一個代表，這是當前急需要跟進的。

從國際經驗看，利率市場化的推進，會促進銀行業(yè)的差異化定位，也會促進銀行業(yè)的洗牌，銀行體系的并購重組有望活躍，經營穩(wěn)健、管理能力強的商業(yè)銀行有望脫穎而出。宏源證券固收部研究員鄧海清認為，貸款下限的取消是脫了商業(yè)銀行機構的第一層防護罩，會加劇金融生態(tài)鏈競爭，有利于高效率銀行優(yōu)勝劣汰。

利率或分化嚴重

此前央行公開數(shù)據顯示，2013年一季度，65%的銀行信貸定價都在基準利率上浮，24%的貸款利率為基準利率，僅11%的貸款利率低于基準利率。某銀行信貸審批部門負責人透露，適用最低利率的客戶范圍很小，只有大型國企才有，放開貸款利率下限對企業(yè)融資成本的影響非常有限，象征意義大于實質意義。

從企業(yè)角度看，短期或許更長一段時間內，貸款利率市場化并不能解決中小企業(yè)缺錢的狀態(tài)。商業(yè)銀行傾向于給央企和國有大型企業(yè)貸款的偏好不會改變，中小企業(yè)面臨的主要困境是貸款難，而非貸款貴。也就是說，即使商業(yè)銀行可以自己決定貸款利率，利率也不可能大幅下降，受益的企業(yè)依舊是以央企和大型企業(yè)為主。

“貸款利率下限放開有利于降低大企業(yè)和地方政府平臺企業(yè)融資成本。這類企業(yè)被銀行視為優(yōu)質客戶資源，是銀行爭搶的對象，貸款利率下限放開后，對這類企業(yè)的爭奪戰(zhàn)將導致其貸款利率進一步下行。”上述銀行業(yè)內人士還指出，“如果銀行想從其他途徑把少賺的錢彌補回來，可能會加重貸款利率的兩極分化現(xiàn)象。中小企業(yè)融資成本將進一步上行，而優(yōu)質客戶的貸款利率更低了?！?/p>

浙商證券宏觀分析師郭磊認為，就金融市場健康性而言還是利大于弊，整個下半年流動性比上半年偏緊，從資金供給角度看還是偏緊，把貸款利率放開是一個好機會，實質意義小一些，更多是信號作用。

由于大企業(yè)可以拿到低成本資金，有專家對大企業(yè)可能重操“資金倒爺”舊業(yè)表示了擔憂。6月就有報道稱，今年以來，已經有110家的上市公司有委托貸款記錄，合計金額約200億元。專家表示，如果不通過制度防止大國企或者上市公司“倒賣”低價獲取的貸款資金，中小微企業(yè)融資將更難、成本將更高，貸款利率兩極分化現(xiàn)象將更嚴重。

放開貸款利率管制是利率市場化改革邁出的一大步，讓不同的金融機構提供差異化服務的空間更大，也給金融機構提供了一個更公平的競爭環(huán)境，有助于金融資金流入實體經濟，相當于盤活存量的一個比較實在的舉措。但從長遠而言，中國利率市場化改革再推進，應建立妥善的金融機構退出機制，同時也需要加強監(jiān)管，強化金融機構自我約束能力，防止危機來臨時“壞銀行”高息攬存的惡性事件發(fā)生，打造有利于中國實體經濟發(fā)展的良性金融生態(tài)。

放開利率對銀行影響幾何

繼央行放開貸款利率下限的管制后，下一步，利率市場化的真正實現(xiàn)必須有待于存款利率上限的放開。有消息稱，央行在利率市場化的方案中，針對存款利率市場化，計劃率先取消5年期的定期存款基準利率，由金融機構自主確定。這意味著存貸款利率市場化后，高息攬存可能成為利率市場化常態(tài)。

今年二季度以來，隨著商業(yè)銀行存款“搬家”之勢顯現(xiàn)。截至7月28日，工、農、中、建四大行存款有9500億元流失。近日，除四大行之外，多家股份制銀行開始跟進上調中長期定存利率，如平安銀行于近期上調了2年期、3年期和5年期的存款利率。光大銀行即將于9月30日在北京地區(qū)推出的一項活動中，對2年期、3年期、5年期定期存款利率上浮近10%至4.125%、4.675%及5.125%，這意味著一輪中長期攬儲之戰(zhàn)已經悄然打響。

一直以來，在傳統(tǒng)的利率管制下，銀行業(yè)利潤過高，且對管制性利差依賴性較大，不僅提高了企業(yè)的融資和借貸成本，導致金融對實體經濟的擠出效應，非正規(guī)金融以及影子銀行的膨脹也蘊藏著巨大的金融泡沫風險。

中國國有商業(yè)銀行等多數(shù)金融機構迄今仍延續(xù)傳統(tǒng)“吃利差”的盈利模式，國內銀行的凈息差普遍在250～300個基點（2.5%～3.0%），這構成了銀行的主要收入來源，也是銀行業(yè)“旱澇保收”的關鍵。前幾年，中國的銀行盈利能力一直依靠穩(wěn)定的息差和擴張的表外業(yè)務不斷提升，包括四大行在內的16家上市銀行，今年一季度盈利超過3000億元，而國內所有2469家上市公司的凈利潤總額才達5500億元左右。然而這兩年在利率市場化改革不斷加速的態(tài)勢下，銀行業(yè)的凈利差出現(xiàn)了下降的趨勢。2011年至2012年基本維持在2.7%左右，2013年一季度進一步降低到2.58%。2012年人民幣存款利率實施最高上浮10%的新規(guī)，以及央行全面放開貸款利率管制之后，存款利率開始差別化定價就使得金融機構失去了過度保護，隨著利率市場化改革的縱深推進，為了“攬存爭貸”，“存款利率提高，貸款利率下降”的競爭格局不可避免，未來銀行會根據各自的資產負債結構、存貸比、資金的充裕程度、資金成本等因素來確定利率水平，銀行之間的競爭會越來越激烈，尤其是大型國有銀行和中小銀行之間的競爭會尤為激烈。因為放開利率管制后，中小銀行不僅面臨著利率市場化后產生的存貸款利率結構不匹配，金融機構運用利率手段競爭也將日益激烈。由于中小銀行信用程度遜于大型商業(yè)銀行，部分信用程度較低的中小型金融機構與大型商業(yè)銀行的差距就凸顯出來，中小銀行則不得不以高于金融機構平均存款利率和低于金融機構平均貸款利率來吸引客戶，導致成本上升，這種“高存款利率，低貸款利率”的利率競爭格局很可能加速中小銀行的出局。

利率市場化將進一步挑戰(zhàn)銀行資產負債表狀況。一方面，銀行業(yè)期限錯配問題難以消解。事實上，中國銀行資產負債表一直存在“短存長貸”的期限錯配問題，銀行存款以活期存款為主，而貸款則以中長期貸款為主。這種“短存長貸”所帶來的期限錯配風險，銀行還是有積極性大規(guī)模發(fā)展無需上繳準備金的表外業(yè)務來吸納資金，由于存貸款利率管制的放開會加劇銀行表外業(yè)務融資成本的波動，因此這種期限錯配風險會隨著存款利率上限的放開進一步加劇。

另一方面，銀行資產質量仍將受到不良貸款反彈的挑戰(zhàn)。由于管制利率實際上大大低于市場均衡利率，真正的利率市場化基準水平會有所上升，這將大大加重政府債務利息負擔，并反過來影響到銀行業(yè)資產負債表狀況。根據銀監(jiān)會發(fā)布的監(jiān)測報告顯示，截至今年6月末，商業(yè)銀行不良貸款余額5395億元，不良貸款率為0.96%。盡管從賬面數(shù)據來看，不良貸款占總資產的比重并不高，甚至從全球范圍來看，中國不良貸款率都在可控范圍內。然而，問題在于中國很大部分的不良貸款是隱性的，許多隱性不良資產并未涵蓋在內，可能導致不良貸款率被大大低估。

眼下受地方政府平臺貸款質量波動、房地產貸款質量波動影響，部分銀行撥備壓力逐漸增大，資產質量波動反過來又影響銀行的利潤留存能力，在外部籌資環(huán)境不寬松的情況下，部分銀行短期內無法籌到必需的資本數(shù)額。由于杠桿使用過高，信用規(guī)模迅速膨脹加大通脹或資產泡沫壓力，在整體資金面偏緊的背景下，信貸緊張和融資利率上升勢必引發(fā)不良貸款攀升，并引發(fā)資產價格的劇烈波動和金融風險的快速累積，這是對銀行業(yè)自身抗風險能力的巨大挑戰(zhàn)。

可以想見，短期而言金融風險確實不容小覷，但從長遠來看，利率市場化的加速推進和最終完成，勢必根本改變商業(yè)銀行經營管理模式，徹底重塑我國金融業(yè)的競爭格局。銀行業(yè)必須徹底改變信貸結構、資產結構、客戶結構、業(yè)務結構、收入結構和盈利結構。與此同時，必須增加金融市場及中間業(yè)務收入占比，通過創(chuàng)新能力、定價能力、服務能力、風險管理能力、資源配置能力以及成本控制能力方面的顯著增強，推動中國金融格局的大變革、大調整。中國利率市場化過程必定是一個大浪淘沙的過程。

工行多措并舉早作準備

對此次央行放開貸款利率管制，工行云南省分行資產負債管理部總經理杜鳴既感“突然”又覺“意料之中”：“從去年7月6日，人民銀行擴大人民幣存貸款利率浮動區(qū)間，貸款利率浮動區(qū)間的下限調整為基準利率的0.7倍，就已經預示貸款利率管制放開僅是一個時間問題，當市場對時間表還有不同的預期時，央行的通知結束了‘何時’實行貸款利率市場化的迷惑和爭論。”

杜鳴告訴記者，為應對利率市場化，近幾年來，工行云南省分行加快經營結構調整，提升非信貸資產中間業(yè)務收入。從存貸利差收入占絕對比重到存貸利差收入與中間業(yè)務收入、投資交易收入多元發(fā)展，從單一存款業(yè)務到存款與理財業(yè)務協(xié)調發(fā)展，從單一柜臺服務到物理與電子渠道并重發(fā)展，同時在發(fā)展中不斷優(yōu)化客戶結構，逐步形成了一個好銀行的客戶基礎。

一是推動金融資產服務業(yè)務快速崛起，創(chuàng)新一批有技術知識含量、為客戶增值的高品質服務，做大做精有真正需求的市場。通過主動適應市場變化，加快各條業(yè)務線的創(chuàng)新，拓展新型服務領域。特別是把握好資產管理、資產托管、支付結算、現(xiàn)金管理、債券承銷、養(yǎng)老金、貴金屬業(yè)務市場的巨大潛力，充分發(fā)揮綜合優(yōu)勢，實現(xiàn)更好更快的發(fā)展。

二是發(fā)展金融市場業(yè)務。相較于傳統(tǒng)信貸業(yè)務，金融市場業(yè)務占用資本更少、資本使用效率更高。通過把握住信用債市場規(guī)模擴大和客戶對利率、匯率和商品套期保值需求增多的有利形勢，加快推動金融市場業(yè)務向全面服務流動性、經營性融資、綜合化服務和功能性工具轉變，努力提升發(fā)展水平和擴大盈利貢獻。加大產品創(chuàng)新和業(yè)務推廣，打造匯率類、賬戶交易類、商品類、利率類和信用類產品，加快形成較為完整的全球市場業(yè)務產品體系。

目前，工行云南省分行通過對利率市場化的準備工作和系統(tǒng)建設已取得了重要進展，在加強自我約束、改進經營管理、轉變發(fā)展方式上已發(fā)生重要變化，對全面加強管理，加快改革創(chuàng)新，推動經營模式和發(fā)展方式轉變方面已取得了顯著成績。

就人們認為的“放開貸款利率管制僅利于國企等大企業(yè)，對中小微企業(yè)的幫助有限”這一看法，杜鳴表示，利率作為非常重要的資金價格，在市場有效配置資源過程中起基礎性調節(jié)作用，實現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時，利率也是其他很多金融產品定價的參照基準。通過利率市場化，客戶在競爭性市場中有更大的選擇權，促進金融機構提供各不相同的多樣化的金融產品和服務。利率市場化反映了差異性、多樣性金融產品和服務的供求關系以及金融企業(yè)對風險的判斷和定價。就現(xiàn)代商業(yè)銀行的本質特征而言，利率的核心就是對信用的風險定價。在貸款利率沒有放開前，銀行對信用風險定價的權限十分有限，而放開了貸款利率，銀行就得針對借款人的不同信用給出不同的風險定價。信用好，利率就會低；信用差，利率就會高。對有實力的國企和央企，因為它們信用較好，融資渠道更寬，在市場化之前，它們可以拿到較優(yōu)惠價格，但不能由此認為市場化后貸款利率將會迎來“低息化 ”、“低率化”時代。他說，對小微企業(yè)而言，貸款難是多方面的原因造成的，隨著政府對小微企業(yè)的關心和幫助，對小微企業(yè)的金融支持也在逐年增加。工行云南省分行對小微企業(yè)的貸款給予了高度傾斜，截至今年7月末，該行小企業(yè)貸款余額達到152.36億元，較年初增加23.93億元，增幅為18.64%；小企業(yè)網絡循環(huán)貸款（網貸通）余額達到55.17億元，較年初增加25.75億元，較去年同期多增3.72億元。

對于存款利率市場化的預期，杜鳴認為，存款利率市場化作為利率市場化的最后和最為關鍵的一步，存款利率的高低直接影響到銀行的資金成本，進而影響到貸款定價和銀行經營效益，從當前的經濟、金融形勢看，存款利率市場化不同于貸款利率市場化，短期內實施可能性不大。因為存款仍是國內商業(yè)銀行最主要的資金來源，銀行主動性負債的工具較少，在資金來源中的占比較小。而長期來看，利率市場化后，存、貸款利率將由資金市場供求關系決定，變動頻繁且走向更難預測，經營成本和利息收入增長的不確定性進一步增加，保持利潤持續(xù)穩(wěn)定增長的壓力十分突出。利率市場化深刻改變金融市場競爭格局，商業(yè)銀行平衡市場、風險、收益的難度加大。只有那些經營結構優(yōu)、管理水平高、創(chuàng)新能力強的銀行，才能經受住利率市場化浪潮的滌蕩和磨練，銀行的優(yōu)與劣、好與壞也才能區(qū)分出來。為提前適應利率市場化進程，該行已在利率管理機制建設的工作中，對利率進行集中管理，加強IT系統(tǒng)的剛性控制，目前利率管理機制健全、有效。

農信社積極應對貸款利率市場化

自今年7月20日起，央行全面放開金融機構貸款利率管制，《通知》除了取消金融機構貸款利率0.7倍的下限之外，其中第3條還特別規(guī)定對農村信用社貸款利率不再設立上限。這一系列改革措施對農村信用社利率定價、盈利水平及經營策略等方面帶來一定影響。

據云南省農信社信貸管理部總經理湯小米介紹，由于從政策頒布到執(zhí)行效果之間存在時滯，而今年7月剛取消管制，短期內影響有限。她說：“從我們剛統(tǒng)計的數(shù)據看，7月末，云南省農信社加權平均利率、利率浮動比較上月有所提高，執(zhí)行下浮利率貸款額度較上月增加，執(zhí)行上浮利率貸款特別是上浮30%以上的貸款額度有所增加，但增加幅度較往年同期相比尚屬正常水平?！睘榇?，湯小米將取消貸款利率管制對云南省農信社的影響主要歸納為以下兩個方面：

自主定價全面放開——如何把握發(fā)展機遇

一是利率市場化有利于增強農信社盈利能力，更好地服務“三農”，支持地方經濟發(fā)展。湯小米說，取消農村信用社貸款利率2.3倍的上限，由農村信用社根據商業(yè)原則自主確定對客戶的貸款利率，此舉是對農村信用社貸款自主定價機制的信任。利率市場化后，農信社在利率方面具有自主權，可以根據經營需要來確定利率水平，清除利率倒掛現(xiàn)象，保持合理的存貸利差，從而有助于改善經營狀況，有效發(fā)揮利率優(yōu)化資金配置和提高資金使用效益的功能，實現(xiàn)資本利潤的最大化。同時可按照國家的產業(yè)政策，在利率上區(qū)別對待，農戶、社員少上浮，房地產、“兩高一?！钡瓤刂飘a業(yè)多上浮，充分發(fā)揮地方金融機構的服務職能，體現(xiàn)支農惠農，更好地支持地方經濟發(fā)展。

二是利率市場化將推動農信社自身管理升級和產品創(chuàng)新。據湯小米介紹，利率市場化后，企業(yè)和個人由于對期限、利率、風險程度、流動性等需求不同，將對存貸款產品提出更高的要求。這就要求農村信用社必須遵循市場規(guī)則，重新審視原有的組織結構、管理模式和經營策略，樹立科學的經營觀念與風險意識，培養(yǎng)員工的市場意識和市場運作能力，盡快建立與市場經濟相適應的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，不斷進行金融創(chuàng)新，推出各種適應和滿足客戶需求的金融工具和產品。

三是利率市場化有利于完善農信社自我約束機制。湯小米說：“利率市場化有助于信用社加大資金來源制約資金運用的力度，建立以頭寸控制、成本控制、風險控制、期限匹配為核心的資金約束機制，有利于培養(yǎng)信用社的成本-效益觀念?！?/p>

經營風險加大——如何應對未來挑戰(zhàn)

然而，湯小米同樣表示出一絲隱憂，她說：“利率市場化猶如一把‘雙刃劍’，在給農信社帶來發(fā)展機遇的同時，又將加大農信社面臨的風險，為農信社快速發(fā)展帶來了較大的挑戰(zhàn)。”主要表現(xiàn)在：

一是現(xiàn)行不夠完善的利率定價機制將制約農信社的發(fā)展。取消貸款利率下限管制將加劇金融機構之間的競爭，帶來更大的銀行間競爭壓力。金融機構將會根據市場需求、客戶對象進行差別化利率管理，通過降低貸款利率來吸引客戶資源。長遠來看，簡單的利率定價方式已不適應優(yōu)質客戶的貸款營銷，也影響了客戶與農信社之間的良好合作關系，造成客戶忠誠度不夠。如何準確地預測利率變動趨勢，合理確定具有競爭優(yōu)勢的價格水平；如何科學地分配存貸款期限布局，保持最佳的利差水平，都將是一場嚴峻的考驗。

二是對農信社的經營利潤和經營模式造成較大沖擊。農信社目前大部分業(yè)務都是以存貸款業(yè)務為主，經營主要依賴資產負債業(yè)務，存貸款利差是信用社營業(yè)利潤的主要來源，貸款利息收入平均占主營業(yè)務收入90%以上。同時，由于中間業(yè)務的不發(fā)達，收入渠道較為單一，在利率市場化過程中，農信社承擔的利率風險會越來越大，并缺乏有效規(guī)避風險的手段。這對于盈利結構以傳統(tǒng)存貸款利差為主的農村信用社而言將是一個巨大的沖擊。在利率全面放開后，為搶奪優(yōu)質大客戶，貸款利率將不會有顯著的提高甚至還可能出現(xiàn)下降的情況，這將影響農信社現(xiàn)有的資金平衡關系和利率配比關系，信用社將面臨以低貸款利率方式經營，利潤空間被嚴重擠壓，成本增加，息差縮小，從而影響經營發(fā)展。由此，湯小米指出，從戰(zhàn)略角度考慮，信用社必須在業(yè)務收入結構改善方面花大力氣、下苦功夫，要有時不我待的緊迫感，加大業(yè)務創(chuàng)新力度，切實做大中間業(yè)務比重，逐步減少利潤對存貸差的依存程度，用一定時間實現(xiàn)業(yè)務收益的戰(zhàn)略性結構調整。

三是使?jié)撛诘男庞蔑L險逐步增加。隨著利率市場化的全面放開，為了爭奪市場份額，大多金融機構將會通過提高利率來彌補風險損失，結果導致刺激了冒險者的信貸需求，同時擠出了正常利率水平的合格貸款需求者，必然導致信貸資產質量整體水平的下降，進而提升了信用風險，這就可能導致不良資產的進一步增加，農信社甄別信用風險的壓力也越來越大。因此，對于農信社而言，下步放貸的重點必須從單純關注流動性風險和信用風險轉移到既關注流動性風險和信用風險，同時又要關注利率風險的軌道上來，實施全面風險管理戰(zhàn)略，制定科學的利率研究與決策機制，實行以利率風險管理為中心的資產負債管理。

四是在道德約束軟弱的情況下，信貸管理人員利用掌握的貸款浮動權任意上浮或下浮貸款利率，將浮動利率變成“人情利率”。因“人情利率”不是按照包括風險在內的實際市場資金供求狀況決定的，而與實際資金價格存在差距，所以“人情利率”存在著道德風險。湯小米補充道，由于大中型企業(yè)議價能力較高，相對來說農戶、中小微企業(yè)的議價能力較弱，資金回報率高，為規(guī)避道德風險，利率市場化后，根據企業(yè)和“三農”貸款對期限、利率、風險程度、流動性等需求不同，云南省農信社將加大利率定價機制的靈活性，同時堅持自身市場定位，不斷開展金融產品創(chuàng)新，讓利于民，受惠于民，大大緩解“三農”、小微企業(yè)貸款難等問題。

最后，湯小米總結說，同其他金融機構一樣，由于貸款規(guī)模大小除了受利率管制之外，還受存貸比管理、銀行風險評級體系、替代工具、境外市場等因素影響，所以短期內，取消貸款利率管制對農信社的影響并不明顯，而長期影響還有待時間的考證。她表示，利率市場化是大勢所趨，對于農村信用社而言，改變當前以利息收入為主的經營模式，探索綜合化、國際化經營模式，提高非利息收入在農村信用社業(yè)務中的比重，具有重要的戰(zhàn)略意義。對于農村信用社而言，一方面要調整業(yè)務結構，提高自身化解利率市場化風險影響的能力；另一方面要深入研究利率定價和風險管理體系，運用科學的手段改善農村信用社應對利率市場化的環(huán)境。

利率改革下一步

7月19日，中國人民銀行宣布取消貸款利率下限管制，這是長期實行利率管制的中國金融市場邁進的一大步，央行自然功不可沒，考慮到當前的市場情況，也應了央行領導經常提及的一句話：“積極而穩(wěn)妥地推動利率市場化?！?/p>

但是利率市場化改革是場通盤大棋，央行本次放開貸款利率下限雖然邁出了一大步，但是更難啃的骨頭還在后面。首當其沖的就是存款利率的開放，這也是利率市場化至為關鍵的一點。

國際上對于金融改革的次序有一定的共識。2011年，在世界銀行組織的對中國金融部門的評估規(guī)劃（FSAP）中，對中國金融改革給出了七步走的建議：第一步，回收金融體系的過剩流動性；第二步，更多使用間接貨幣政策工具，逐步取消信貸配給；第三步，建立以通脹水平為目標的新貨幣框架；第四步，增加利率靈活性直至實現(xiàn)利率市場化；第五步，相應改革監(jiān)管框架；第六步，加速金融發(fā)展，包括豐富金融產品和推動銀行更加市場化；第七步，逐漸放開資本賬戶。

事實上，中國人民銀行并沒有教條式地按以上順序行事，其在現(xiàn)實中往往采取協(xié)調推進的策略。在利率市場化、匯率市場化、資本項目開放等方面的改革，央行均在穩(wěn)步推進。

在此次貸款利率全面放開之前，貨幣市場、債券市場利率和境內外幣存貸款利率已實現(xiàn)市場化。因此，放開存款利率上限成了利率市場化下一步改革的焦點。

對此，央行有關負責人表示，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要分步實施、有序推進。并提到了完善金融機構公司治理改革，以及存款保險制度、金融市場退出機制等配套機制。全國人大財經委副主任委員吳曉靈表示，放開存款利率上限是利率市場化的最后一步，但今明兩年都不會放開。實現(xiàn)存款利率市場化需要推出存款保險制度。

央行表示：“下一階段，人民銀行將繼續(xù)完善市場化利率形成機制，優(yōu)化金融市場基準利率體系，建立健全金融機構自主定價機制，逐步擴大負債產品市場化定價范圍，更大程度發(fā)揮市場機制在金融資源配置中的基礎性作用。”

民生證券研究院副院長管清友認為，存款利率市場化可以分兩步走，先是局部入手，如放開大額可轉讓存單的存款利率上限，目前存款利率的上限是基準利率的1.1倍，預計下一步將先放寬至1.2倍，最后再完全放開。

“我們預期中國決策層將率先放開3～5年的長期定期存款利率上限，以降低對銀行利潤的影響?！比疸y證券經濟學家汪濤認為，“不過此前銀行理財產品快速發(fā)展，已經導致了一定程度上的利率市場化?！?/p>

但改革之路仍然很長，從國際上的成功經驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。中國社會科學院學部委員余永定指出，根據國際經驗，存款先放開后，銀行的存款爭奪會非常激烈，這會提高銀行的融資成本，從而容易導致在資產業(yè)務上，做高風險、高回報的業(yè)務，加大金融系統(tǒng)的風險；而貸款利率的放開，銀行則可以根據市場供求的關系，自由決定貸款貸給何種企業(yè)，雖然也有風險，但比先放開存款利率的風險要低。

雖然建立存款保險制度的準備工作已經比較充分，目前的障礙在于，國有大型銀行對于保險費率的糾結，以及存款保險權責大小問題的爭議。與此同時，金融市場退出機制、其他要素價格改革等相關配套措施改革，也需要同步推進，以形成政策合力，從而推進利率市場化改革完成最后一步。最關鍵的是，以上的爭議關系到各大金融機構的切身利益，推進的阻力也不容小覷。

由此可見，利率改革的下一步是存款利率市場化。而這一步如何走好，啃下這塊硬骨頭，需要決策者們慎思。

利率市場化的國際經驗與借鑒

環(huán)顧世界各國利率市場化進程，既有美、英、日的成功，也有阿根廷、智利的失敗。

美國 存款保險制度是重要基石

美國的利率市場化改革用了16年時間。20世紀30年代，美國經濟大蕭條導致眾多銀行倒閉。為加強監(jiān)管避免過度競爭，美國國會通過《格拉斯—斯蒂格爾法》。該法最著名的第Q項條款規(guī)定，禁止銀行對活期存款支付利息，并對儲蓄存款和定期存款規(guī)定最高利率限制。 1970年6月，美國放松了對10萬美元以上、90天以內的大額存單的利率管制；1971年11月，準許證券公司引入貨幣市場互助基金；1973年5月，放松所有大額存單的利率管制；1973年7月，取消1000萬美元以上、期限5年以上的定期存款利率上限；1978年6月，準許存款機構引入貨幣市場存款賬戶（6個月期，1萬美元以上），不受支票存款不允許支付利息的限制；1980年12月，允許所有金融機構開設NOW賬戶業(yè)務（一種稱作可轉讓提款通知書的支票，可簽收這種通知書的賬戶便可以在法律上不被作為支票賬戶看待）；1982年5月，準許存款機構引入短期貨幣市場存款賬戶（91天期限，7500美元以上），并放松對3年6個月期限以上的定期存款的利率管制；1982年12月，準許存款機構開設91天期、2500美元以上的貨幣市場存款賬戶；1983年1月，準許存款機構引入超級可轉讓提款通知書賬戶；1983年10月，取消所有定期存款的利率上限；1986年3月，取消NOW賬戶的利率上限。

上世紀60、70年代，美國通貨膨脹高企導致市場利率持續(xù)高于Q項條款規(guī)定的上限，為此美國監(jiān)管機構逐步放寬Q條例限制，啟動利率市場化改革。1986年，美國完全廢除Q條例，實現(xiàn)利率完全市場化。分析人士指出，雖然美國是利率市場化程度最高的國家，也是利率市場化改革最成功的國家，但美國模式對于中國來說并不適用。因為美國利率市場化主要圍繞著存款利率的逐步放松而展開。在經濟大蕭條時期，美國實行利率管制就是因為美國的銀行彼此競爭以高利率吸引存款，這反倒與中國當前出現(xiàn)的銀行高息攬儲的狀況比較類似。美國利率市場化改革過程中最大的特點就是伴隨著金融市場的不斷創(chuàng)新，對監(jiān)管的規(guī)避形成了改革的倒逼機制，進而推動金融創(chuàng)新的發(fā)展，這是中國不太可能出現(xiàn)的狀況。美國的利率市場化改革最直接的后果就是加劇了金融機構之間的競爭，大量沒有競爭力的金融機構遭到淘汰，而中國的金融機構能否真的承受這種適者生存的淘汰賽呢？

不過，分析人士認為，在美國利率市場化改革的進程中，有一點尤其值得中國借鑒，那就是存款保險制度。在邁出存款利率市場化那一步之前，必須先建立存款保險制度。

日本 債券市場為利率市場化護航

戰(zhàn)后到上世紀70年代中期，長期實行低利率政策，幫助創(chuàng)造日本奇跡，但由于證券市場的發(fā)展，導致存款轉移和銀行業(yè)狀況惡化。1975年日本廢除銀行對貸款利率的指導性限制；1978年銀行間拆借利率和票據買賣利率自由化；1979年引入貸款違約保險金（50000萬日元以上）；1985年引入大額貨幣市場存單（5000萬日元以上）和取消大額定期存款利率管制（10億日元以上）；1989年引入較小額的貨幣市場存單（300萬日元以上）和取消大額定期存款和貨幣市場存單的利率管制（1000萬日元以上）；1992年引入自由、浮動率的儲蓄存款；1993年取消較小額的定期存款和貨幣市場存單的利率管制（低于1000萬日元）；1994年取消除活期存款外的所有存款的利率管制。

談及中國推進利率市場化改革進程，日本的經驗頗受部分專家、學者推崇。日本的利率市場化改革始于1978年，到1994年完成，歷時16年。從日本推進利率市場化的步驟看，先國債利率后存貸利率，先長期資金市場利率后短期資金市場利率，先大額存款利率后小額存款利率的順序進行。中國在2003年公布的利率市場化改革的總體思路與其有很高相似性，即“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額。”

從宏觀經濟環(huán)境看，中國當前的狀況與日本當時的狀態(tài)較相近。例如，中國銀行業(yè)和日本銀行業(yè)都存在面向消費者和中小企業(yè)的貸款占比太小，銀行習慣與大企業(yè)進行長期穩(wěn)定合作的問題。而且，中國和日本都屬于高儲蓄率國家。一位中資銀行分析人士表示，“所以兩個國家的利率市場化改革都選擇先放松貸款利率再放松存款利率的方式。”

值得注意的是，中國自宣布貸款利率市場化的消息之后，企業(yè)的貸款利率出現(xiàn)了不降反升局面。對此，上述分析人士指出：“日本在利率市場化改革之初處于銀行供給過剩的狀態(tài)，而當前的中國銀行業(yè)流動性緊張?！?/p>

日本利率市場化改革的一個重要前提條件是其國內債券市場高速發(fā)展與完善，而中國至今還沒有一個統(tǒng)一的債券市場，國債、企業(yè)債、公司債、金融債分別由不同的政府部門管轄。債券一級市場交易相當清淡，而二級市場幾乎不存在。在債券市場還未發(fā)展到一定程度的情況下，即使實現(xiàn)貸款利率市場化也無法達到降低中小企業(yè)融資成本的目的。同時，在債券市場沒有二級市場交易的情況下，更無法及時反映出真實的市場利率水平。

拉美 經濟失衡時急推導致失敗

阿根廷是拉美地區(qū)第一個率先推進利率市場化改革的發(fā)展中國家。該國政府于1971年宣布實行利率市場化改革，但當時該國經濟發(fā)展不穩(wěn)定，資金大量從商業(yè)銀行流向率先市場化的非銀行金融機構，最終改革在未取得成效的情況下夭折。1975年，阿根廷重啟利率市場化改革，兩年后就實現(xiàn)了利率市場化。

1973年，智利武裝部隊推翻阿連德總統(tǒng)政權后的10年里，試圖從一個半封閉的、受政府干預過多的經濟轉化為“自由化”世界中的一員，將大多數(shù)經濟決策權交由市場力量來行使。1974～1976年，其國內金融自由化改革幾乎全部完成，銀行私有（1976年完成）、利率自由決定（1977年6月全部放開）、資本賬戶開放（1979年6月開始，但對短期資本流人仍加以限制）。然而，從20世紀70年代后期開始，智利利率開始飆升，甚至超過50%，企業(yè)出現(xiàn)大量倒閉，銀行出現(xiàn)擠兌危機，最終在上世紀80年代陷入金融危機。

顯然，拉美國家的利率市場化改革最大的特點就是快速，基本都是一兩年時間就完成，完全可以用激進來形容，多數(shù)國家?guī)缀跏且徊阶呦蚶适袌龌?，沒有考慮本國的金融體制完善程度、經濟承受能力等因素，給經濟帶來較大沖擊。