歐債危機深度演化及其對中國出口貿(mào)易的影響

馬 萍

（首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院，北京 100070）

一、引言

2008年美國金融危機席卷全球，一波未平一波又起，2009年隨著希臘政府宣布其公共債務(wù)和財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值遠超《歐盟穩(wěn)定與增長公約》閾值， 歐洲主權(quán)債務(wù)危機再一次讓全球經(jīng)濟走入低谷。危機從希臘擴散到愛爾蘭、西班牙、意大利等國，歐元區(qū)部分國家陷入銀行業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)率劇增，制造業(yè)萎靡不振、經(jīng)濟幾近崩潰的局面，且歐債危機的范圍 和程度大有愈演愈烈之勢。此次危機力度強大、擴散迅速、來勢迅猛、持續(xù)長久，在全球范圍內(nèi)引起了廣泛關(guān)注。全球經(jīng)濟一體化背景下，歐債危機的開始就像推倒了一塊多米諾骨牌，中國作為世界第二大 經(jīng)濟體和歐盟第二大貿(mào)易伙伴，也不可避免的卷入歐債危機的浪潮中。作為拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車之一 的出口，增速銳減、萎靡不振，我國外貿(mào)行業(yè)受到沉重打擊。

歐債危機是一個長期的動態(tài)過程，值得我們持久關(guān)注和細致研究。深入研究掌握歐洲主權(quán)債務(wù)危機的最新動態(tài)，分析這場危機的影響和發(fā)展趨勢等問題將有助于我們更加深刻地認識和理解世界經(jīng)濟的運行特點，從而采取有效的對策應(yīng)對這場席卷全球經(jīng)濟的寒冬。本文以全新的二維角度對歐債危機的深度演化過程進行分析，根據(jù)2009—2013年最新的官方數(shù)據(jù)進行分析，這對我國有效應(yīng)對歐債危機、促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展 具有重要而深遠的理論和現(xiàn)實意義。

二、歐債危機深度演化

歐洲主權(quán)債務(wù)危機的深 度演化過程宏觀上可以歸納為兩個維度：一維是橫向演化，指危機以點、線、面的趨勢蔓延；另一維是縱向演化，指危機從虛擬經(jīng)濟波及到實 體經(jīng)濟、從宏觀經(jīng)濟 延伸到微觀經(jīng)濟。

（一）橫向深度演化

從歐洲主權(quán)債務(wù)危機所涉及國家的先后、多少來看，希臘債務(wù)危機標(biāo)志著歐債危機的開始，隨后愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利相繼陷入債務(wù)困境，最后歐洲經(jīng)濟整體受到危機影響，連龍頭 國家法國、德國也不能避免。從中不難發(fā)現(xiàn)債務(wù)危機范圍不斷擴大并且呈現(xiàn)出由點連成線再擴展到面的特點。

禍起希臘，但不止 于希臘。危機迅速向歐元區(qū)其他國家擴散，其中以“歐豬五國”（PIIGS，Portugal—葡萄牙、Ireland—愛爾蘭、Italy—意大利、Greece—希臘、Spain—西班牙）的債務(wù)問題最為嚴(yán)重，歐洲債務(wù)危機全面爆發(fā)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈，危機不斷向核心國家蔓延，不僅是南歐國家遭受波及，就連歐盟核心國家德國、法國也難避其害；穆迪近20年來首次下調(diào)意大利的主權(quán)信用評級且前景展望為負面。201 0年，歐盟27個成員國中有20個出現(xiàn)赤字超標(biāo)問題。到目前為止，無論是主觀意愿還是被迫接受，已經(jīng)有五個歐元區(qū)外圍國家接受國際貸款機構(gòu)“三駕馬車”（國際貨幣基金組織、歐洲央行和歐盟委員會）的資金援助了，依次為希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯。而斯洛文尼亞很可能成為歐盟下一個救助對象。歐洲國家普遍經(jīng)濟增速連續(xù)下滑，尤其在2010年的第二季度、2011年的第四季度和2012上半年危機態(tài)勢進一步惡化，失業(yè)率高升，市 場信心低迷。整個歐元 區(qū)面臨成立14年（1999年1月1日歐元的正式出現(xiàn)而成立了歐元區(qū)）以來最嚴(yán)峻的考驗。

（二）縱向深度演化

從受債務(wù)危機影響的經(jīng)濟部門來看，危機蔓延的趨勢是從金融服務(wù)業(yè)到實體經(jīng)濟。

首先，危機是從政府背負高額債務(wù)、資金運轉(zhuǎn)不靈向歐洲金融行業(yè)傳播的。2008年美國次貸危機后，歐洲各國為了拯救銀行而發(fā)行大量國債以購買銀行的不良資產(chǎn)，當(dāng)大規(guī)模主權(quán)債務(wù)危機襲來時，國 債收益率升高、融資困難，銀行業(yè)資產(chǎn)減值、資不抵債，承擔(dān)著巨大的債務(wù)風(fēng)險，甚至這一危機也決定著許多銀行的生死存亡。目前歐洲銀行業(yè)危機的深化體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，巨大的資金空洞正等待補充。歐洲銀行業(yè)持有大量的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險敞口，如法國第一大銀行BNP Paribas持有50億歐元希臘國債，法國興業(yè)銀行持有希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭以及意大利等國的國債，合計130億歐元。為了挽救希臘等國、維護歐元區(qū)的穩(wěn)定， 債權(quán)國的金融機構(gòu)采取減記持有債務(wù)國債務(wù)的措施。而救助危機國銀行耗資巨大，赤字大幅攀升，債務(wù)狀況惡化，引發(fā)了市場對銀行業(yè)危機的擔(dān)憂。

第二，大多數(shù)銀行面臨流動性不足的問題。目前，歐洲主要銀行持有大量的歐元區(qū)債務(wù)危機國的政府債券，因這些債券收益率不斷攀升造成銀行持有政府債券的實際價值大 幅縮水，CDS（信用違約掉期）過高，融資成本大大增加造成融資困難，由此引發(fā)相關(guān)銀行的流動性不足、資金鏈斷裂的問題日益浮出水面。

其次，危機從虛擬經(jīng)濟波及實體經(jīng)濟。實體經(jīng)濟借助于虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟依賴于實體經(jīng)濟。金融市場動蕩損及實體經(jīng)濟，包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)以及文化產(chǎn)業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門。2012年12月，歐元區(qū)制造業(yè)信心指數(shù)為-33.3，工業(yè)信心指數(shù)為-13.8，零售業(yè)信心指數(shù)為-15.9，消費者信心指數(shù)為-26.3，服務(wù)業(yè)信心指數(shù)為-9.8，五個指數(shù)均在低位徘徊或是連續(xù)下降。

實體經(jīng)濟受到負面影響有如下三個原因。第一，國債收益率上升，銀行持有的國債價格下跌導(dǎo)致資產(chǎn)減值，銀行資不抵債難以為繼，銀行通過減少向企業(yè)放貸來調(diào)整資產(chǎn)負債表，企業(yè)得不到貸款無法正常運營；第二，無論是從歐盟主觀意愿還是從宏觀經(jīng)濟不景氣的客觀角度來看，歐元走低并一直保持在低位，在大宗商品均以美元計價的國際市場上，歐元的走低導(dǎo)致了美元的相對升值，這使得有色金屬、石油等商品價格面臨著極大的上行壓力，歐洲工業(yè)原材料進口成本增加，毛利率將降低，競爭力下降，部分企業(yè)艱難維持生產(chǎn)；第三，危機爆發(fā)后，各國均實行緊縮性財政政策，采取了如削減政府開支、減少養(yǎng)老金、降低失業(yè)補貼以及提高 稅收等經(jīng)濟緊縮措施，從而降低赤 字和債務(wù)。但這抑制了經(jīng)濟恢復(fù)和發(fā)展，制約了“生產(chǎn)——消費”鏈，對于歐 元區(qū)成員國內(nèi)部的消費需求復(fù)蘇也產(chǎn)生制約作用，造成了實體經(jīng)濟的萎縮。

三、影響中國出口的途徑和機制

（一）需求傳導(dǎo)機制

外需減弱是導(dǎo)致我國出口貿(mào)易量下滑的主要原因之一。一方面是公共部門和私人部門的購買力下降，隨著歐債危機的深化，歐洲五國等受危機波及嚴(yán)重的國家相繼實施了嚴(yán)格的緊縮性財政政策，大力削減政府開支，控制日益膨脹的財政赤字，以緩解不斷增長的市場壓力。但同時，嚴(yán)格的財政政策會阻礙脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇，抑制消費增長，從政府部門到企業(yè)和居民都會削減支出。投資者持觀望態(tài)度，國債融資無力，資金外逃，銀行資不抵債控制放貸。歐洲一些不景氣的中小企業(yè)無法得到政府援助或是 從市場上籌集到運轉(zhuǎn)資金只能等待破產(chǎn)清理，這使得歐洲許多行業(yè)進口需求不振，也無法繼續(xù)與中國外貿(mào)企業(yè)簽訂訂單，從而制約了我國外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展，直接導(dǎo)致我國企業(yè)的出口增長乏力。另一方面是人們的消費欲望驟降。歐債危機給世界經(jīng)濟蒙上陰影，歐洲緩慢的經(jīng)濟增長速度不僅影響著投資者對市場的信心，也影響到人們對經(jīng)濟發(fā)展前景的信心，心理預(yù)期影響消費行為，越來越多的人即使有錢也不想或是不敢消費。債務(wù)危機嚴(yán)重打擊了歐洲居民的透支消費觀念，對未來經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期更使得歐洲居民減少當(dāng)前消費。

自2011年以來歐元區(qū)的經(jīng)濟景氣指數(shù)（Economic Sentiment Indicator，ESI）和消費者信心指數(shù)（Consumer Confidence Index，CCI）雙雙連續(xù)下跌。2012年10月ESI跌至最低點85.4，11月CCI從上月的-31.6驟降至-34.1.這種頹勢在2013年有所好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)和歐盟4月份消費者信心指數(shù)均環(huán)比增長1.2%，分別增加至-22.3和-20.4，但仍低于其長期均值-12.5。2013年5月7日葡萄牙重返資金市場，自2011年 申請救助以來首次發(fā)行30億歐元國債，或許這預(yù)示著2013年經(jīng)濟將緩慢回升，2014年會有所好轉(zhuǎn)。

（二）匯率傳導(dǎo)機制

對于我國來說歐元貶值并不是一個好消息，歐元貶值將擴大出口，減少進口，改善貿(mào)易收支，減少與中國的貿(mào)易逆差。債 務(wù)危機造成歐洲經(jīng)濟萎靡不振，債務(wù)人資不抵債，債權(quán)人不愿放貸，影響了歐元區(qū)銀行業(yè)內(nèi)部的資金流動性，導(dǎo)致歐元走弱，從而人民幣對歐元被動升值。這使我國企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，尤其對出口行業(yè)、外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國際定價的行業(yè)沖擊較大，國內(nèi)的電子、紡織、機械等眾多勞動密集型低利潤行業(yè)的產(chǎn)品出口遇到明顯阻力。一方面，外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，這些商品出口到歐洲的銷售價格上漲，削弱我國產(chǎn)品競爭力，市場需求減少，企業(yè)出口利潤進一步受到擠壓，生存環(huán)境趨于惡化，出口動力下降，最終導(dǎo)致我國出口貿(mào)易減少。另一方面，多數(shù)傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品不具備議價能力，市場上替代品充沛，較高的價格彈性下售價的上升使得歐洲市場對商品的需求減少，于是出現(xiàn)供大于求的局面，國內(nèi)企業(yè)最終選擇減少出口。

圖1 人民幣對歐元匯率走勢

圖1為2009年1月-2012年12月這48個月的匯率走勢，匯率曲線總體呈下降趨勢，表明歐元兌人民幣總體貶值，在2011年11月以前匯率趨近于9，在8.5以上浮動；11月以后匯率稍有下降，在8.5以下浮動。自2009年以來，歐元兌人民幣從最高的1：10.18（2009年11月）到最 低的1：7.83（20 12年7月），匯率最大下跌幅度約為30.01%。

中國的對外貿(mào)易占國內(nèi)生產(chǎn)總值約一半以上，這樣的經(jīng)濟格局決定了人民幣匯率制度的核心目標(biāo)就是要保持匯率的相對穩(wěn)定以促進對外貿(mào)易與投資。在歐債危機的背景下，國際金融市場動蕩，歐元貶值勢必會對我國出口造成影響，但我國中央銀行對匯率的管制使人民幣匯率在適度范圍內(nèi)波動，在一定程度上緩解了匯率變化對貿(mào)易的影響。

（三）貿(mào)易政策傳導(dǎo)機制

貿(mào)易保護主義并不是什么新鮮的話題，這個問題在中歐貿(mào)易甚至中美中日之間都是由來已久了。但自從歐債危機爆發(fā)，對華的貿(mào)易保護主義趨勢日益嚴(yán)重，各國為保護本國產(chǎn)業(yè)出臺的貿(mào)易管理及限制措施不斷增多，廣泛涉及冶金、化工、食品、能源等行業(yè)。歐盟在其經(jīng)濟衰退過程中，想方設(shè)法轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機和損失，于是貿(mào)易保護主義變本加厲，反傾銷、反補貼、貿(mào)易壁壘成為緩和歐盟企業(yè)虧損倒閉的一種投機取巧的方式。正如布魯塞爾當(dāng)代研究所研究員霍爾斯拉格所說：“經(jīng)濟危機讓許多成員國希望保護它們幸存的產(chǎn)業(yè)，這讓中國看起來更像一個競爭對手，而不是一個經(jīng)濟合作伙伴?！?/p>

從實施的貿(mào)易保護措施來看，主要分為兩類：一是濫用WTO規(guī)則允許的貿(mào)易救濟措施，主要是指反傾銷、反補貼等。二是使用傳統(tǒng)的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，主要指提高進口關(guān)稅，采取禁止或限制進口的技術(shù)性壁壘和綠色貿(mào)易壁壘等。近幾年，我出口產(chǎn)品遭遇的知識產(chǎn)權(quán)糾紛和貿(mào)易摩擦明顯增多，歐盟頒布了大量嚴(yán)格的技術(shù)法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)，直接或間接地對我國出口造成了嚴(yán)重的影響，對企業(yè)利益和 產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成制約。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2012年，我國出口產(chǎn)品共遭遇77起貿(mào)易救濟調(diào)查，比上一年增加11.65%，涉案總金額約277億美元，涉案金額大幅增長4.7倍。其中，反傾銷案件57起、反補貼案件9起、保障措施案件9起、特保案件2起。全球貿(mào)易預(yù)警組織稱，國際金融危機爆發(fā)后，全球40%的貿(mào)易保護主義措施針對中國。我國已經(jīng)連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最多的國家，崛起中的中國已然成為貿(mào)易保護主義的“最大受害者”。

四、結(jié)論

歐洲主權(quán)債務(wù)危機經(jīng)歷了開端、發(fā)展、升級之后并沒有偃旗息鼓，仍舊不斷擴散并蔓延到其他國家 和地 區(qū)。本文把危機深度演化的過程概括為兩 個維度：從橫向即地理區(qū)域來看，債務(wù)危機范圍呈現(xiàn)出由點連成線再擴展到面的特點，受其波及國家數(shù)量不斷增加。從縱向即經(jīng)濟部門來看，危機深度演化的趨勢是從金融業(yè)到實體經(jīng)濟，從宏觀GDP到微觀制造業(yè)均遭受沉重打擊。很多歐洲銀行面臨巨大的資金空洞，對瀕臨崩潰的債務(wù)國風(fēng)險敞口較大，而且流動性不足。隨后危機在制造業(yè)不斷深化，制造業(yè)活動萎縮，失業(yè)率飆高。就像一只無形的手推倒了多米諾骨牌，危機通過需求、匯率、貿(mào)易政策三大傳導(dǎo)機制對中國的出口貿(mào)易造成嚴(yán)重的沖擊。從貿(mào)易總量看，目前中國對歐洲的出口已經(jīng)從早前兩位數(shù)的增速下降到個位數(shù)、甚至負增長，出口面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，機電產(chǎn)業(yè)、紡織業(yè)和金屬制品業(yè)等出口受阻。從企業(yè)類型看，加工貿(mào)易和從事加工貿(mào)易出口的企業(yè)受危機沖擊最大。中國出口貿(mào)易需要針對三大傳導(dǎo)機制實施應(yīng)對措施從而減少歐債危機帶來的嚴(yán)重影響。

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