陳洋林

（中央財經(jīng)大學金融學院，北京 100081）

引言

從我國經(jīng)濟發(fā)展歷程來看，中國經(jīng)濟經(jīng)歷20多年高速增長。GDP增長的原因很多，從已有研究成果看，大部分學者認為這不僅有制度因素，還有技術(shù)、人口紅利因素。當然，經(jīng)發(fā)展過程中資本也是一個不可或缺的因素，這在新古典經(jīng)濟學中早有論述，并且該因素往往還成為掣肘發(fā)展中國家經(jīng)濟經(jīng)濟發(fā)展的重要原因。對于發(fā)展中國家資本缺乏的論述，麥金農(nóng)、格利和消的影響最大。他們鼓勵發(fā)展中國家實行金融自由化改革，開放資本市場。上世紀80年代后中國也采取了引進外資政策，我國FDI自1990年的35億美元增加到38668億美元，同期的GDP、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)產(chǎn)值、貿(mào)易額也大幅增加。其中固定資投資由1990年的4451億元增加到2012年的374676億元工業(yè)產(chǎn)值，進出口總額由1990年的35 億美元增加到2012年2535億美元 第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值也由7717.4億元增加到2012年的220412.8億元。

不僅如此，外資在緩解了我國經(jīng)濟發(fā)展中資本稀缺，促進了經(jīng)濟發(fā)展同時，也存在著技術(shù)溢出，這影響著我國工業(yè)化水平提高。如果按照標準定義，用第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值與國民生產(chǎn)總值的比例來衡量工業(yè)化水平，則我國工業(yè)化水平在近20年間發(fā)生了巨大變化。伴隨著工業(yè)化水平不斷上升，對相應(yīng)先進技術(shù)與設(shè)備的需求也大量增長，而FDI中尚有一部分投資采取實物資產(chǎn)的形式，因此工業(yè)化水平在一定程度上也帶了FDI的進入，但這兩者在數(shù)量上的關(guān)系值得我們探索。

1 相關(guān)文獻

國內(nèi)外關(guān)于FDI，工業(yè)化水平的研究很多。在對FDI的研究中，其研究角度涉及FDI流入原因、FDI對宗主國與東道國的影響。早期研究將FDI流動原因歸結(jié)于利潤追逐，隨著研究進一步開展，開始出現(xiàn)了了多動因理論，研究者開始考慮資本所有者的風險規(guī)避因素，將其流動的原因從收益擴展到風險（馬科維茨，1952），從而豐富了原有資本流動理論。到了上世紀50-60年代隨著對外投資在海外擴張加劇，分析視角也日益多樣化，布朗遜得出了資本流動取決于收益、風險以及投資者財富的結(jié)論（布朗遜，1968）。隨后，弗蘭克爾運用貨幣分析法，從貨幣經(jīng)濟學角度來分析資本流動，認為一國資本流動取決于國內(nèi)外貨幣供求狀況。從經(jīng)濟發(fā)展與資本了流動的發(fā)展歷程看，上述理論都有一定現(xiàn)實基礎(chǔ)。尤其是發(fā)達國家貨幣政策寬松時，國內(nèi)收益率下降，但同時，發(fā)展中國家由于資本稀缺以及技術(shù)落后，資本收益率較高，這時大量資本以FDI形式流入到發(fā)展中國家，尤其是亞太與拉美地區(qū)，這些資本大多以FDI形式流入。在拉美國家，F(xiàn)DI一方面獲取了高額收益，另一方面促進了發(fā)展中國家經(jīng)濟增長。伴隨著這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，對這些地區(qū)FDI流入的研究也掀起了高潮。這期間，對FDI流入的原因大致可以分成“推動說”與“拉動說”，前者認為一國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，獨立的開放政策，潛在的市場是FDI流入的重要因素（Edwards,1995，Dooly,1996，Calve and Rainhart,1992）。后者認為發(fā)達國家的因素推動者資本流動，造成這些資本進入發(fā)展中國家進行投資，艾青格林與萊因哈特從20世紀70-80年代資本流入南美的歷程分析，認為這個階段資本流動的原因不僅在于南美的引進外資政策，也在于外界低利率的推動（Eichengreen,1998，Reinhart,1994）。與理論研究同步，國外許多學者也從實證的角度研究了FDI流動。

伴隨著我國引進外資政策推出與隨后的高速經(jīng)濟增長，國內(nèi)學者對FDI的研究也日漸增多。吳念魯從經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的角度指出利用外資的長期性（吳念魯，1985），項衛(wèi)星等分析了FDI的原因與影響，吳云松也做了類似分析。他們認為人均GDP、經(jīng)濟增長潛力以及制度環(huán)境改善促進了FDI進入新興市場（項衛(wèi)星，2007）。祝國平認為市場吸引力、國家稟賦以及貿(mào)易放開政策是FDI流動的主要原因（祝國平，2011）。當然，對FDI的研究不僅涉及原因，還涉及FDI對東道國與宗主國的效應(yīng)（陳濤濤、陳嬌，2006，趙偉、張萃，2007），F(xiàn)DI對金融深化的影響(孫愛萍，2008，任永菊、 張巖貴，2011)。周瀚醇、石奇則運用因素分析法構(gòu)建了工業(yè)化指數(shù)，并且運用江蘇省數(shù)據(jù)作為樣本分析，認為FDI流入促進了該地區(qū)工業(yè)化水平提高(周瀚醇、石奇，2006)。周光友從中國經(jīng)濟增長兩個階段不同特點入手，分析了中國引進外資的深層次原因，認為中國在引進外資過程中存在著替代效應(yīng)，并且認為中國需要對引進外資政策反思。

從以上文獻分析看，F(xiàn)DI流入的原因包括市場因素、制度因素等等，具體來說包括東道國潛在的市場需求，開放的外資政策、穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境以及引進外資的稅收及土地政策方面的優(yōu)惠。不過，通過從經(jīng)濟理論與發(fā)展經(jīng)濟學角度看，F(xiàn)DI同工業(yè)化之間關(guān)系不僅僅為單向，一國工業(yè)化水平的提高往往也促進了FDI流入。因此，本文試圖從中國1990-2012的數(shù)據(jù)分析中探索此問題。

2 指標選取說明與研究方法

按照上文分析，引起一國FDI流入的因素很多。主要有一國收入水平、貿(mào)易開放度、引進外資的優(yōu)惠政策等等。很明顯，如果一經(jīng)濟體收入上升表明該經(jīng)濟體具有巨大市場。這對于FDI具有巨大的吸引力，會促進FDI進入到該市場。而衡量市場需求的主要指標是收入水平，從一國角度出發(fā)，我們選取GDP；另外，一經(jīng)濟體需求不僅包括本國（地區(qū)）內(nèi)需求，還包括其出口，如果一國的出口比較大，對該國產(chǎn)品的需求也較大，這也會影響FDI的流入。現(xiàn)實中，F(xiàn)DI流入往往為了利用東道國資源與勞動力優(yōu)勢，進行兩頭在外的生產(chǎn)。因此，一國貿(mào)易開放政策也是FDI進入需要考慮的重要因素。這樣看來，一經(jīng)濟體體開放程度也影響著FDI流入，而衡量一國開放程度的重要指標是對外貿(mào)易。因此，我們選取一國對外貿(mào)易作為考慮FDI流入另一動因。除此之外，一國的礎(chǔ)設(shè)施完善與否會直接影響到FDI投資便利程度，投資水平往往決定了而該國的基礎(chǔ)設(shè)施是否完善在于該國的固定資產(chǎn)投資。因此，也考慮將一國固定資產(chǎn)投資作為影響FDI流入因素之一。除了上述因素會影響FDI流入之外，筆者認為一國工業(yè)化水平也是影響FDI的一個重要因素，一國工業(yè)化水平提高后，所生產(chǎn)的產(chǎn)品滿足了FDI投資需求。因為因為FDI形式的投資往往在東道國采購資源與原材料甚至生產(chǎn)設(shè)備，尤其對于合作形式的直接投資來說，東道國原有的工業(yè)水平貢獻則更大，這正如固定資產(chǎn)投資便利了FDI一樣。不僅如此，工業(yè)化的過程往往伴隨著收入的上升，收入的上升利于FDI市場的擴大。另外，工業(yè)化水平提高往往伴隨著收入的上升，這也擴大了市場需求，進一步吸引了FDI流入。因此，我們也擬將工業(yè)化水平作為考察影響FDI流入的又一因素。

對于收入水平、投資水平、與開放度我們依次可以用GDP、固定資產(chǎn)投資規(guī)模與一國進出口來表示。但工業(yè)化水平衡量指標的選取尚存在一定難度，從已有研究成果看，不少學者人均收入、勞動力結(jié)構(gòu)以及城市化水平等角度來考察。測度主要指標具體為人均GDP、第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重、第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口比例。從不同角度來衡量工業(yè)化水平都有各自的依據(jù)，不過這些指標之間也存在一定相關(guān)性。從定義上說，工業(yè)化通常也被定義為第二產(chǎn)業(yè)在國民收入中所占比重不斷上升的過程。從勞動經(jīng)濟學角度看，倘若勞動力市場充分競爭、忽視不同勞動部門之間轉(zhuǎn)換成本及摩擦，那么勞動力單位產(chǎn)出應(yīng)當相同。這種情況下，各就業(yè)部門勞動力人數(shù)直接影響著該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，以就業(yè)人數(shù)作為工業(yè)化水平的衡量指標便無可指責。但是，在現(xiàn)實中不僅勞動力之間存在著異質(zhì)性，勞動力在不同勞動部門之間流動也存在障礙，勞動力在不同產(chǎn)業(yè)部門之間的邊際效率也不同。這樣一來，以就業(yè)結(jié)構(gòu)作為指標來衡量工業(yè)化水平就不是最優(yōu)選擇。因此，選取第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值作為衡量工業(yè)化的指標。不過，我們也認為選用該指標有一定優(yōu)越性，畢竟第二產(chǎn)業(yè)是一國經(jīng)濟主導產(chǎn)業(yè)，如果第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，該國收入水平必然提高，這在一定程度上也滿足以人均收入作為衡量工業(yè)化水平依據(jù)。同時，工業(yè)化水平提高，自然會提供更多的就業(yè)崗位，至少在后工業(yè)化階段之前尤為如此。

鑒于數(shù)據(jù)可得性，文中運用1990-2012年國家統(tǒng)計局的《統(tǒng)計公報》與《統(tǒng)計年鑒》、中國人民銀行的《貨幣政策執(zhí)行報告》、國家外匯管理局的《年報》所公布數(shù)據(jù)。但是絕對數(shù)的OLS回歸中，自變量之間存在著多重共線性，為了消除多重共線性的影響，且考慮量綱一致，我們一律采取相對數(shù)分析方法，即采取各變量與GDP的比例來進行最小二乘回歸，使用軟件為Eviews6.0。

3 實證分析與結(jié)果

在分析的過程中我們依次使用FDI相對規(guī)模（fdi=FDI/GDP）、投資水平（inv=Investment/GDP）、進出口水平（tra=Trade/GDP）、工業(yè)化水平（ind=Industry/GDP）來分析。按照上面文獻回顧與指標選取說明，可以認為fdi=f(ind ,inv,tra)。

3.1 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性分析

由于時間序列分析要求數(shù)據(jù)平穩(wěn)，為此我們首先使用ADF檢驗來驗證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，得到的結(jié)果如下表：

表1 變量的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

3.2 OLS回歸結(jié)果與誤差修正模型

從上面的結(jié)果看,各變量經(jīng)過一階差分以后均平穩(wěn)。下一步可以進行OLS回歸，得到的結(jié)果為：

從回歸結(jié)果看，方程擬合度不高，但是除了貿(mào)易開放度之外的其他自變量t值都通過了檢驗，這并不說明貿(mào)易開放度對于FDI沒有影響，只是相對于其他變量顯著性稍低。同時F.值也顯著這說明方程總體顯著，上述因素對FDI/GDP有一定影響。同時，ln(FDI/GDP)、ln(IND/GDP)、ln(INV/GDP)ln(TRA/GDP～I（1），按照計量經(jīng)濟學常識，如果一組變量存在同期單整關(guān)系，那么這組變量可能存在協(xié)整關(guān)系。為了說明這種關(guān)系是否存在，我們對其分析才能說明分析。協(xié)整分析第一步得到的回歸方程中中，變量inv與變量tra均沒有通過t檢驗，在接下來的分析中首先將其剔除，然后重新回歸，得到ECM為：

從ECM觀察，每當工業(yè)化水平受到一次沖擊，經(jīng)過一次調(diào)整以后，F(xiàn)DI/GDP的水平就會朝著長期水平調(diào)整45.93%，這種修復(fù)機制使得FDI與工業(yè)化水平保持穩(wěn)定關(guān)系。

4 結(jié)論與政策意義

通過對FDI/GDP與 IND/GDP的協(xié)整分析和誤差修正模型的估計、檢驗，我們可以得到以下結(jié)論：

首先，工業(yè)化指數(shù)水平和FDI這兩者之間具有顯著的協(xié)整關(guān)系，即它們之間存在在長期穩(wěn)定關(guān)系，這不僅證明通常意義上所說FDI會促進工業(yè)化水平的提高，也說明工業(yè)化水平的提高往往也帶動了FDI的流入，兩者之間存在者互動循環(huán)關(guān)系。不過，這種得出的初步結(jié)論未免草率，畢竟采用的是時間序列數(shù)據(jù)。如果采用面板數(shù)據(jù)分析，能改進分析效果且證明前面結(jié)論，那么我們可以認為這種關(guān)系成立?？上В姘鍞?shù)據(jù)的獲取存在困難，這也是作者下一步需要研究的所在。

其次，由于數(shù)據(jù)上的原因，我們沒辦法考慮FDI流入的真實性，因為我國幾乎各地都存在引進FDI的優(yōu)惠政策，在這個過程中大量資本假借FDI名義流入我國。這部分流入的資本往往沒有進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，而想熱錢一樣進入了一些高利潤與高風險領(lǐng)域，這些FDI不但沒能發(fā)揮促進經(jīng)濟發(fā)展的作用，反而會在經(jīng)濟狀況惡化時趁機匯出國境，造成一定的經(jīng)濟風險。南美金融危機與1997年東南亞金融危機部分原因就是這些國家盲目引進外資，這就要求在在工業(yè)化水平過程中引進FDI實施檢測，預(yù)防熱錢進入加大金融風險。

第三，從以往的文獻分析看不同宗主國的FDI技術(shù)溢出效應(yīng)在不同行業(yè)存在差別，因此，它們的進入未必能促進工業(yè)化水平提高，對于那些低技術(shù)水平的FDI需要采取相應(yīng)的限制政策以提高工業(yè)化水平，從而形成經(jīng)濟的良性循環(huán)。

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