梁 喬，李 艷

（肇慶科技職業(yè)技術學院， 廣東 肇慶 526100）

企業(yè)借款投資經營的財務風險管理研究

梁 喬，李 艷

（肇慶科技職業(yè)技術學院， 廣東 肇慶 526100）

現代企業(yè)面對激烈的市場競爭，要經營得當才能生存，企業(yè)為了持續(xù)發(fā)展而進行多元化的投資經營活動。近年來企業(yè)資產規(guī)模日益擴大，發(fā)展速度加快，現金流量需求上升，大多數企業(yè)自有資金不足而舉債經營?，F以案例結合我國經濟發(fā)展的階段性，對企業(yè)借款投資經營面臨的財務風險，提出科學的風險管理：風險分析、風險的防范及控制，以期對企業(yè)借款經營活動中進行有效規(guī)避和控制風險、提升企業(yè)盈利能力而出謀獻策。

企業(yè)；借款；投資經營；風險管理

一、 企業(yè)借款原因及借款方式的分析

（一）企業(yè)借款原因分析

通常，企業(yè)都會盡量避免借債，但自有資金充足的企業(yè)并不多，特別是大中型企業(yè)，為了做大做強，不斷擴充規(guī)模，以在激烈的市場競爭中占一份額。故此，當企業(yè)的投資經營周轉頻繁，現金流需求增大，資金就會出現短缺。當股東期望給企業(yè)帶來相當大的利益時，會考慮承擔數量適度的借款以解決資金周轉困難。

（二）企業(yè)借款方式分析

目前，我國企業(yè)主要從銀行或其他機構借款，按借款期限分為：一年以內的短期借款和一年以上的中長期借款。短期借款優(yōu)、缺點：利率比較低，借款靈活易申請，只要按時還款付息，一般情況下可逐年滾動續(xù)借，實質上相當于中長期借款。中小企業(yè)，尤其小企業(yè)比較喜歡選擇這種“借短用長”的籌資方式。但企業(yè)如果規(guī)劃安排不合理，大量滾動續(xù)借短期借款以作長期使用，一旦遇到銀行信貸政策變化，銀根收緊，銀行提前收回借款；或企業(yè)發(fā)生經營危機，銀行不再續(xù)貸款，企業(yè)的資金鏈突然中斷，就會面臨倒閉。相對短期借款來說，中長期借款更受大中型企業(yè)歡迎。中長期借款因借款期限較長，企業(yè)不用短時間內還款，有時經申請甚至利息也可推遲支付，在企業(yè)資金周轉不靈時，有緩沖期使企業(yè)走出困境。中長期借款的缺點是利率較高，申請手續(xù)麻煩。

企業(yè)在籌措資金時，由于有多種銀行及其他機構，各銀行各機構有不同類型的貸款可供選擇，其利率也不盡相同。企業(yè)如沒正確把握負債的量與度，財務杠桿運用不適當，加之，企業(yè)一些不確定因素，當企業(yè)舉債過大，預期收益未達到，財務狀況出現緊張，到期不能還本付息，則會令企業(yè)走入困境，甚至給企業(yè)帶來致命打擊。

二、 財務風險管理

美國風險管理學家格里森在其所著的《財務風險管理》一書中，強調了風險管理對企業(yè)這一組織的重要性并將風險管理的內容概括為以下三個方面：（1）對企業(yè)所面臨的所有風險做出準確和及時的測量；（2）建立一種過程用以分析企業(yè)總風險在生產經營業(yè)務范圍內如何進行評估；（3）在企業(yè)內部建立專門負責風險管理的部門，以控制企業(yè)風險和處理企業(yè)風險發(fā)生所帶來的損失。[1]

（一）財務風險分析

財務風險是指與資本結構有關的風險，財務風險的大小取決于企業(yè)的負債總額。一般來說，舉債較多的企業(yè)承擔著較大的風險，舉債較少的企業(yè)承擔較小的風險。[3]

企業(yè)作為一個財務主體，財務活動的復雜性更令借債投資經營的企業(yè)面臨財務風險，充分認識財務風險，積極尋求應對辦法，使企業(yè)得以正常運作發(fā)展。

案例（本文表1、表2數據為Z公司內部數據，文章分析整理后所得）：

表1 Z公司資產負債率與產權比率

表2 Z公司息稅前利潤率與借款年利率

以下結合案例對財務風險形成的原因分類進行分析。

1.籌資風險

當企業(yè)選擇貸款機構不當時，往往增加額外的籌資費用，減少企業(yè)利益。不同的貸款機構存在不同的利息率，在貸款數量既定的條件下，利息率越高，企業(yè)支付的利息費用越大；并且在息稅前利潤一定的情況下，利息率越高，財務杠桿系數越大，影響股東收益的程度越大。

從表1可以看出，Z公司的資產負債率與產權比率由2009年至2012年呈逐年上升的趨勢，原因是公司2008年新投資PP項目用去大量資金，加上2009年金融危機危及整個市場經濟，Z公司原本經營的業(yè)務效益受到影響，由此引起資金短缺而逐年向銀行追加部分貸款。雖然2010年公司效益好轉，但因PP項目后續(xù)投入，公司于2011年銀行借款在“還舊借新”的基礎上，又增加了大量貸款。Z公司的資本結構發(fā)生了較大的變化：債務資本越來越增大，權益資本越來越減少。[2]

企業(yè)資本總額由債務資本和權益資本構成，當債務資本過大，資本結構就會失調，即資產負債率（負債總額/資產總額×100%）及產權比率（負債總額/所有者權益總額×100%）過高，產生的財務杠桿利益加大，相應引起財務風險的增大。如果企業(yè)負債規(guī)模過大，借款期限安排欠缺全面考慮，在收益降低時背負高額利息費用，往往因無力償付而加大企業(yè)破產風險。

2.投資經營風險

生產經營活動是企業(yè)的基本業(yè)務活動，其自身就受市場調控的影響而帶有不確定性。Z公司投資的PP項目是董事長在朋友的推薦下短時間內決定投資的，未經全面的考察及可行性論證就注入資金。PP項目雖然在2009年起已有收益，但未達到預期收益。投資市場風云變幻，尤其在我國市場經濟發(fā)育不健全的條件下，企業(yè)在投資決策環(huán)節(jié)沒有做好可行性分析，市場調研力度不夠，投資盲目性比較大，若投資項目不當，投入資本損失或產生了收益卻未達到預期收益，但高額的利息費用還是要如期支付，這時更令企業(yè)面臨各種財務風險。如企業(yè)經營欠佳，利潤低，現金流入少，將會陷入難以支付貸款利息的局面，最后形成投資失敗，不良資產大量產生，甚至引起企業(yè)倒閉風險。

3.市場經濟環(huán)境風險

只要是經濟業(yè)務都會受到市場經濟的微觀調控或宏觀調控。我國許多企業(yè)大多財務風險管理基礎薄弱，缺乏對外部環(huán)境變化的適應能力以及對市場經濟的充分認識，無法科學預見宏觀環(huán)境的不利變化，反應遲鈍，措施不及時，財務風險不可避免。[4]投資經營項目因不同行業(yè)而處于不同的風險；而行業(yè)中不同的生命周期風險也不相同，其風險大小表現為：衰退期〉初創(chuàng)期〉成長期〉成熟期。

Z公司PP項目投資時在行業(yè)中已處于成熟期，由于Z公司投資決策欠缺市場調查研究，后又追加投資，以至公司債臺高筑。從表2所示，Z公司的息稅前利潤率直線下跌，到2011年接近貸款利息率，2012年銀行貸款利息率調高，息稅前利潤率與貸款利息率幾乎持平，無疑令公司財務狀況雪上加霜。

當企業(yè)產品供不應求時，利潤高，償債付息不成問題；當企業(yè)產品供過于求時，利潤低，息稅前利潤率也低。息稅前利潤率反映企業(yè)總體的獲利能力，該指標是將公司占用的全部資產作為一種投入，以評價公司的投入和產出的效率。息稅前利潤率低表明企業(yè)投入產出水平低,資產運營效益不大,成本費用的控制水平不高。在債務資本過大的情況下（負債成本主要是利息支出，忽略其他少部分籌資費用），當息稅前利潤率與貸款利息率持平時，負債經營風險處于危險水平。計算公式為[ 息稅前利潤率 = （利潤總額 +利息支出） /資產平均總額×100%，資產平均總額=（期初資產總額+期末資產總額）÷2）] 。[5]

4.政策風險

政府政策對企業(yè)利益影響有時是措手不及。某一地區(qū)的經濟發(fā)展情況不景氣，會導致該地區(qū)原有發(fā)展規(guī)劃和投資計劃發(fā)生削減，從而加大了投資的風險。或者政府政策的改變，例如調整性政策出臺，導致某些投資項目成為泡影，此時企業(yè)所投入籌辦期的資金就成為犧牲品，舉債資本損失慘重，財務風險加劇。

通過對財務風險的認知，從而對財務風險進行分析，才能更好地預防及控制風險。

（二） 財務風險的防范及控制

1.樹立風險觀念，培養(yǎng)和強化風險意識

財務風險是客觀存在的，在現實中，不僅財務人員對財務風險的客觀性認識不足，就算是企業(yè)管理者也風險意識淡薄。上述案例Z公司董事長就是典型的風險意識淡薄者，公司許多重大決策及重要合同都沒通知財務管理者參加，到投資經營項目合同簽訂好了才知會財務管理層。企業(yè)應從董事長、各級職能部門到每個員工都要培養(yǎng)、樹立風險意識。財務管理層要具備財務分析能力，能隨時估計和發(fā)現潛在的財務風險，并及時作出準確的判斷和分析，提出解決風險對策。[6]

2.建立健全風險管理組織體制

完善、規(guī)范公司法人治理機構，設立風險管理職能部門（不設風險部門的企業(yè)可配備專職人員），建立財務風險事前、事中、事后控制機制，對財務風險進行預測、分析、監(jiān)控，使從決策、實施到評價得到全面有效的控制，以便及時發(fā)現及化解風險。

加強內部會計監(jiān)督，內部會計控制應當保證單位內部涉及會計工作的機構、崗位的合理設置及其職責權限的合理劃分，堅持不相容職務相互分離，確保不同機構和崗位之間權責分明、相互制約、相互監(jiān)督。強化企業(yè)的內部審計，強化對企業(yè)會計控制系統(tǒng)的監(jiān)督，及時發(fā)現企業(yè)會計控制系統(tǒng)中存在的問題，提出相應的措施與對策，從而保證會計信息的真實性及決策的有效性，增強企業(yè)抗風險能力。只要有了運行良好和有效的領導體系，企業(yè)才能良性循環(huán)，企業(yè)的風險管理才能得到有效的控制和防范。

圖1 企業(yè)財務風險指標體系

3.優(yōu)化資本結構

資本是企業(yè)生存經營的基本，企業(yè)必須重視財務風險與資金成本的關系，確定最優(yōu)的資本結構。如只有權益資本，雖然無籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如債務資本過大，雖然總資本成本較低，卻加大了籌資風險。將不同的債務按期限科學合理搭配，以減少還款壓力。編制現金流量預算，充分重視現金流量的信息，有效管理與控制現金流量。當企業(yè)的現金流充足時可適當提高資產負債率，當現金流不充分時則降低資產負債率。適度利用財務杠桿作用，合理控制財務杠桿負作用?？刂苹I資規(guī)模，合理安排借款期限，做好還款規(guī)劃。[7]因此，企業(yè)應權衡籌資風險與籌資成本，優(yōu)化資本結構，實現資金成本最低化，才能實現企業(yè)價值最大化。

4.建立財務風險預警系統(tǒng)

利用現代科技手段，建立財務信息網絡，設立財務預警系統(tǒng)，對財務數據及其有關報表進行綜合財務風險指標分析，測算風險臨界點，如出現異常征兆，可提前采取預防措施，避免或減少風險損失。

三、財務風險管理的意義

現在市場經濟日益復雜，企業(yè)生存越來越困難，舉債投資經營難以避免。利用銀行借款籌資，可以為企業(yè)籌措大量資金，同時因籌資帶來的客觀風險不可能完全消除。因此，研究企業(yè)存在的財務風險并進行風險管理越來越重要，使企業(yè)通過適當的財務風險管理體制，進行風險識別、風險估計、風險處理，采取適當的風險管理策略，以達到風險與收益平衡，保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

[1] 劉建位.銀行短期借款與長期借款的風險比較[N].中國證券報,2011-11-16.

[2] 孫喜潤.淺談企業(yè)銀行借款籌資風險及其防范[J].中小企業(yè)管理與科技(下旬刊)，2009,(11):17-19.

[3] 潘貞苗,張麗錚,胡 敏,等.財務風險概念綜述[DB/OL].wenku.baidu.com/view/ 21651403b52acfc... 2011-10-10

[4] 史冬元.企業(yè)財務風險及其控制[DB/OL]. www.chinaacc.com/new/287_290_201009/... 2010-9-9

[5] 馮 雯.現代企業(yè)財務風險防范和控制研究[DB/OL].http://www.chinaacc.com/new/287_290_201009/20li2074273137.shtml

[6] 李 芳，王 超.中國企業(yè)跨國并購中的文化差異與文化沖突 [J].中南林業(yè)科技大學學報（社會科學版），2009,(2):107-109.

[7] 朱信凱,周 莉,何安華.集體林權制度配套改革中的林權抵押貸款研究 [J].中南林業(yè)科技大學學報(社會科學版)，2010,(5):8-10.

The Research on Financial Risk Management of Loan Investment Enterprises

LIANG Qiao, LI Yan
(Zhaoqing Science and Technology Polytechnic, Zhaoqing 526100, Guangdong, China)

Faced with the fi erce market competition, the modern enterprise to survive means to operate properly, the enterprise in order to continue the development of diversif i ed investment and business activities. In recent years, the size of enterprise assets increases to accelerate the pace of development, cash fl ow needs increase; most enterprises of its own funds and debt management. Combined with the phase of China’s economic development in the case, investment and management face of corporate borrowing fi nancial risk, the paper puts forward risk management science: the prevention and control of risk, risk analysis, in order to effectively avoid and control the risk, improve the profitability of enterprises and give counsel for the enterprise loan business activities.

enterprise; loan; investment; risk management

F832.4

A

1673-9272(2013)03-0070-03

2013-03-06

梁 喬（1971-），女，廣東肇慶人，肇慶科技職業(yè)技術學院會計師，研究方向：會計與審計。

[本文編校：羅 列]