[摘要]近年來，伴隨著股票市場的大幅波動，與股票估值水平緊密相關(guān)的市盈率問題一直是一個(gè)頗具爭議的焦點(diǎn)。通過對市盈率的大量研究，得知影響股市平均市盈率水平的市場因素主要有四個(gè)：利率水平、股票價(jià)格、商品零售價(jià)格及匯率水平。結(jié)合相關(guān)的理論，利用我國1991—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)分析幾種基本的市場因子（利率、匯率、股指及商品價(jià)格等基礎(chǔ)變量）對市盈率的影響。以期為投資決策分析提供一些參考。

[關(guān)鍵詞]市場因子；市盈率；影響

[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）17-0081-02

1引言

市盈率即市價(jià)贏利率，又叫本益比。它是上市公司股票的最新股價(jià)與最新年度的每股贏利比率。一般來說，市盈率表示該公司需要累積多少年的贏利才能達(dá)到目前的市價(jià)水平，所以市盈率指標(biāo)數(shù)值越低越好，越低說明投資回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，投資價(jià)值一般就越高；倍數(shù)大則意味著翻本期長，風(fēng)險(xiǎn)大。股票市場的平均市盈率作為一個(gè)比較宏觀的技術(shù)指標(biāo)，從整體上指示了上市公司的估值水平和增長潛力，對于評價(jià)一國股市是否存在過高風(fēng)險(xiǎn)或估值不足具有重要的意義。那么本文在結(jié)合相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，利用我國1991—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)分析幾種基本的市場因子——影響證券組合價(jià)值變化的利率、商品價(jià)格、股指及匯率等基礎(chǔ)變量對市盈率的影響。

2實(shí)證分析

2.1選取指標(biāo)

2.2建立多元線性回歸模型

2.3樣本選取與數(shù)據(jù)來源

與成熟的證券市場相比，1991年以前的中國證券市場還極不成熟，市場監(jiān)管框架還沒形成。所以本文選取1991—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，其數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒1992—2012》及世界銀行數(shù)據(jù)庫，研究中使用的統(tǒng)計(jì)軟件是Eviews 6.0。

3模型的估計(jì)與檢驗(yàn)

3.1計(jì)算變量間的相關(guān)系數(shù)

3.2逐次引入其余解釋變量

3.3得到估計(jì)回歸方程

3.4方程的修正

由于回歸分析模型是在以下假設(shè)前提上成立的，即同方差假定、無自相關(guān)假定和無多重共線性假定。那么我們建模的過程中有無違反這些假定，下面需要進(jìn)行檢驗(yàn)，通過這些檢驗(yàn)可以幫助我們對模型進(jìn)行修正，從而得出一個(gè)較好的結(jié)果。由于多重共線性問題上面我們已經(jīng)解決，下面我們僅對異方差和自相關(guān)問題進(jìn)行檢驗(yàn)。

4結(jié)果分析

通過上述回歸方程可以看出，上證的平均市盈率主要與股票價(jià)格指數(shù)（上證綜合指數(shù)）、平均存款利率及人民幣匯率有關(guān)。它們之間的關(guān)系具體可以表述為：股票價(jià)格指數(shù)每上升一個(gè)百分點(diǎn)，平均市盈率就增加0.0083倍；平均存款利率每增加1%，平均市盈率就減少1.1767倍，即二者呈反方向變動，這點(diǎn)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義相符；人民幣匯率（美元對人民幣）每上升0.01，平均市盈率就增加2.9742倍。這個(gè)關(guān)系可以給我們提供一些思路，即生活中我們可以采取相應(yīng)的措施來防范或規(guī)避在股市中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

5結(jié)論

本文實(shí)證研究得出的模型雖然通過了計(jì)量檢驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，但是能否經(jīng)受住實(shí)踐的檢驗(yàn)，還有待于驗(yàn)證。畢竟影響市盈率的因素還有很多，例如：一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長情況、行業(yè)因素、控股股東、制度性因素等。文中只是微觀地分析了幾種基本的、可量化的市場因素對市盈率的影響效果，得出的結(jié)論還有不足的地方，在以后的研究中筆者會進(jìn)一步的探究。

參考文獻(xiàn)：

[1]王振龍.時(shí)間序列分析[M].北京：中國統(tǒng)計(jì)出版社，2000.

[2]嚴(yán)忠，岳朝龍，劉竹林.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)出版社，2005.

[3]盧銳，魏海明.上市公司市盈率影響因素的實(shí)證分析[J].管理科學(xué)，2005（8）.