由于中國實(shí)行資本管制,很長一段時(shí)間內(nèi),個(gè)人手中的外匯基本沒有合法渠道可以流向海外,更別提投資海外市場(chǎng)。不過,隨著個(gè)人購匯條件的放寬以及QDII的推出,個(gè)人投資者手中的資金游走海外有了更多的選擇。雖然也有不少投資人借道專業(yè)金融機(jī)構(gòu),直接投資海外市場(chǎng),但對(duì)于那些想通過出擊海外實(shí)現(xiàn)投資多元化卻又缺乏相應(yīng)技能的投資人而言,QDII無疑成了最主要的方式(附文)。
生不逢時(shí)
2006年中國啟動(dòng)QDII項(xiàng)目,為個(gè)人投資者打開第一條投資海外市場(chǎng)的有效渠道。QDII,即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者,是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下,在一國境內(nèi)設(shè)立,經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn),有控制地允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。由于允許國內(nèi)投資者直接參與國外資本市場(chǎng)的投資,QDII的誕生被市場(chǎng)各方寄予厚望。
從2007-2013年,QDII基金的數(shù)量大幅增加,從最初的4只到2013年中的74只。然而,6年內(nèi)數(shù)量提升顯著,但管理的總資產(chǎn)卻大幅縮水(表1)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),2007年4只QDII基金的資產(chǎn)總值為1103.4億元,然而到了2013年中,74只QDII基金的資產(chǎn)總值僅為564億元。
QDII產(chǎn)品需求萎靡,很大程度上是因?yàn)樯环陼r(shí),因此,除了在誕生元年火爆一時(shí),QDII產(chǎn)品在隨后幾年的表現(xiàn)并不如意。2007年四季度,南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根四家基金公司首批獲準(zhǔn)發(fā)行QDII產(chǎn)品,平均首募金額高達(dá)300億元,超額認(rèn)購金額超過1800億元。然而,這四只重量級(jí)的QDII產(chǎn)品在面市不久就碰上全球金融危機(jī)。在最低谷的時(shí)候,南方全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國股票四只QDII基金的凈值分別僅為0.457元、0.332元、0.415元和0.339元。與發(fā)行當(dāng)年的峰值相比,僅僅一年之后,四只QDII基金的市值和基金凈值近乎被腰斬,而且迄今也不曾恢復(fù)到當(dāng)年的高位(圖1)。
慘淡的市場(chǎng)表現(xiàn),無疑損害了QDII產(chǎn)品在投資者中的聲譽(yù)。到2010年,盡管籠罩全球經(jīng)濟(jì)的陰霾逐漸散去,但投資者對(duì)其的熱情也已降至低谷,當(dāng)年上半年發(fā)行的6只QDII基金,首募金額僅為3-5億元,相比產(chǎn)品初出閘時(shí)的超額認(rèn)購成天淵之別。
雖然時(shí)運(yùn)不濟(jì)的QDII基金在推出不久就碰上金融危機(jī),巨額虧損主要發(fā)生在危機(jī)肆虐的2008年,但這仍無法掩蓋國內(nèi)基金公司投資國際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的不足。相比國外相對(duì)完善的投資市場(chǎng),投資A股市場(chǎng)的游戲規(guī)則和海外市場(chǎng)有顯著區(qū)別,曾有QDII基金經(jīng)理表示,“如果用A股的玩法投資港股,死得一定很慘”。
受益全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
2013年9月18日,道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)歷史新高,比金融危機(jī)前的最高峰還上漲了10.64%,道瓊斯工業(yè)指數(shù)過去兩年上漲38.6%,納斯達(dá)克指數(shù)同期的漲幅則為24.9%和56.1%。在QDII基金區(qū)域配置比率最高的中國香港市場(chǎng),恒生指數(shù)同期的表現(xiàn)則略輸于美國市場(chǎng),但仍錄得了正收益,這期間恒生指數(shù)分別上漲0.89%和29.9%。受益于全球經(jīng)濟(jì)的回暖,主要投資于中國香港和美國市場(chǎng)的QDII基金,近兩年的表現(xiàn)終于一掃頹勢(shì)(圖2)。
這其中,特別是2011年后設(shè)立的QDII基金,在進(jìn)入2013年后表現(xiàn)尤其不俗。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),2013年前10個(gè)月中,有數(shù)據(jù)的74只QDII基金中有47只取得正收益,其中收益超過10%的QDII基金有19只,表現(xiàn)最佳的富國中國中小盤,年初至今的收益率高達(dá)31.56%,表現(xiàn)次之的廣發(fā)亞太精選同樣獲得29.65%的不俗收益(圖3)。雖然仍有27只QDII基金虧損,且其中7只虧損比例超過10%,但總體而言,74只QDII基金在2013年前10個(gè)月實(shí)現(xiàn)了2.71%的正平均收益,對(duì)比同期A股市場(chǎng)4%的跌幅,高下立現(xiàn)。
再往前推,從2011年10月到2013年10月,這期間的QDII基金表現(xiàn)同樣搶眼。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),有數(shù)據(jù)記錄的QDII基金為49只,平均收益為10.65%。取得正收益的QDII基金共計(jì)38只,其中收益超過10%的有29只,表現(xiàn)最顯眼的是廣發(fā)亞太精選,收益率高達(dá)45.06%,華寶興業(yè)中國成長以44.04%緊隨其后(圖4)。虧損的QDII基金比例僅為22.45%,低于2013年前10月的36.49%。雖然相比道瓊斯工業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)在過去兩年的表現(xiàn),QDII的收益仍略顯不足,但整體表現(xiàn)已強(qiáng)于投資國內(nèi)A股市場(chǎng)。同期,上證指數(shù)下跌了7.79%。
具體到年化收益率上,剔除2013年后成立的QDII基金,年化收益率最高的為富國中國中小盤的42.75%,易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品以23.04%的收益位居次席,排在第三的則是博時(shí)標(biāo)普500的16.70%(圖5),而這三只基金無一例外都成立于2012年。